انهيار بيتكوين إلى 30,000 دولار؟ عملاق التعدين الصيني يقول إن الاستراتيجية قادرة على الصمود

جيانغ تشوور، الرئيس التنفيذي لشركة BTCTOP وأحد أبرز الشخصيات في مجال تعدين البيتكوين في الصين، رفض المخاوف من أن Strategy قد تصبح بائعاً رئيسياً مضطراً لـ BTC، مؤكداً أن مخاطر الميزانية العمومية للشركة تظل قابلة للإدارة حتى في ظل انخفاض حاد في قيمة البيتكوين.

في منشور على X، قال جيانغ إنه لا يعتقد أن MicroStrategy، المعروفة حالياً بـ Strategy، ستقوم "ببيع صافٍ جوهري لـ BTC"، مشيراً إلى نقاش جماعي شاركه حول التزامات الشركة، ومدفوعات فوائد STRC، وهيكل التمويل، والمخاوف السوقية. تأتي هذه التعليقات في وقت يتداول فيه المستثمرون ما إذا كان نموذج أسواق رأس المال المدعوم بالبيتكوين الخاص بـ Strategy قد يتعرض لضغوط إذا ضعف BTC أكثر أو إذا ظل الطلب على STRC هشاً.

هل المبالغة في الذعر من البيتكوين بشأن Strategy مبالغ فيها؟

يتمحور جوهر حجة جيانغ حول التمييز بين بيع بعض البيتكوين والتحول إلى بائع صافٍ للبيتكوين. وقد جادل بأن البيع المحدود لـ BTC القديم منخفض التكلفة يمكن استخدامه لإثبات مكاسب الاستثمار المحققة، ودعم المدفوعات المرتبطة بـ STRC، وطمأنة المستثمرين التقليديين دون تغيير استراتيجية التراكم الأشمل.

"لن تقوم MicroStrategy ببيع صافٍ جوهري لعملاتها،" جاء في ترجمة النقاش الجماعي. "لقد أوضح بالفعل سبب آخر عملية بيع للعملات في مقابلة. أراد بيع STRC."

وفقاً للنقاش، يرتكز منطق Strategy على افتراض أن ارتفاع قيمة البيتكوين على المدى البعيد يمكنه تحمّل تكلفة تمويل STRC. وعزا النقاش هذه الفكرة إلى حساب مفاده أن BTC يمكنه أن ينمو بمعدل مركب يبلغ نحو 30% سنوياً، في حين أن استخدام نحو 10% منه لدفع الفوائد سيترك مساحة كافية لنجاح الاستراتيجية.

غير أن المخاوف لا تتعلق ببساطة بما إذا كانت Strategy تمتلك ما يكفي من البيتكوين. بل تتعلق بما إذا كان هيكل تمويل الشركة يبدو موثوقاً للمستثمرين التقليديين. صاغ النقاش القلق الجوهري للسوق بصراحة: إذا استُخدمت عائدات STRC اللاحقة لدفع فوائد STRC السابقة، فقد ينظر المنتقدون إلى النموذج باعتباره مشابهاً لحلقة تمويل تشبه نظام بونزي.

ولهذا السبب، في نظر جيانغ، قد تكون مبيعات البيتكوين الانتقائية ضرورية لا مثيرة للقلق. إذ سيتيح بيع بعض أقدم وأرخص BTC تم شراؤه لـ Strategy إظهار مكاسب محاسبية. ويمكن بعد ذلك استخدام هذه المكاسب لدفع فوائد STRC، بينما تُوظَّف عائدات STRC المُجمَّعة حديثاً في شراء بيتكوين إضافي. وإذا كانت مشتريات BTC الجديدة أكبر عدة أضعاف من BTC القديم المباع، فإن Strategy تظل مشترياً صافياً، كما يجادل جيانغ.

"لذلك يجب على MicroStrategy بيع بعض أقدم وأرخص البيتكوين الذي اشترته،" جاء في ترجمة النقاش. "بهذه الطريقة، من الناحية المحاسبية، يمكنها إظهار مكاسب الاستثمار. ثم يصبح استخدام مكاسب الاستثمار من بيع البيتكوين لدفع فوائد STRC أمراً معقولاً تماماً."

كما رفض جيانغ المخاوف من أن التزامات Strategy قد تتصاعد إذا تداول STRC دون القيمة الاسمية. وقال إن نسبة الدين إلى الأصول الحالية تبلغ نحو 5% فقط، ووصف الخصم على STRC بأنه مسألة معنويات سوقية قصيرة الأمد لا علامة على خطر إعسار. وفي أسوأ الأحوال، جادل بأن عدة أشهر من المدفوعات المستمرة يمكن أن تستعيد الثقة في هذه الأداة.

استخدم النقاش تشبيهاً بالعقارات لشرح النقطة. إذا كان المقترض يمتلك منازل بقيمة 10 مليارات دولار واقترض 500 مليون دولار، فقد يظل المقرضون قلقين إذا أصرّ المقترض على أن المنازل لا يمكن بيعها أبداً. لكن إذا أظهر المقترض استعداده لبيع منزل واحد لتغطية الفوائد، فإن ملف المخاطر يتغير.

"في نهاية المطاف، أمتلك منازل بقيمة 10 مليارات، ولم أقترض سوى 500 مليون،" جاء في الرسالة المترجمة. "طالما أنني مستعد لبيع المنازل، فلن تكون هناك بالتأكيد حالة لا أستطيع فيها سداد 500 مليون. لهذا السبب يتعين على MicroStrategy البدء في بيع العملات: لاقتراض المزيد من المال وشراء المزيد من العملات."

تميّز حجة جيانغ أيضاً بين حاملي STRC وحاملي البيتكوين. في رأيه، لا يراهن مشترو STRC في المقام الأول على ارتفاع BTC؛ بل يهتمون بما إذا كانت Strategy راغبة وقادرة على دفع توزيعات الأرباح. فإذا أثبتت الشركة أنها قادرة على تسييل BTC عند الحاجة، فقد يُخفّف ذلك من أكبر المخاوف لدى مستثمري STRC.

وقت كتابة هذا التقرير، كان BTC يتداول عند 63,468 دولاراً.