JPMorgan sieht Pool-Strategie-Reservedefizit als zentrales Risiko für Bitcoin-Investoren

Michael Saylors Strategy hat JPMorgan dazu veranlasst, vorsichtiger gegenüber digitalen Vermögenswerten zu werden, da die Bank warnt, dass das Unternehmen möglicherweise seine Dollar-Reserven wieder aufstocken muss, da die jährlichen Dividendenverpflichtungen etwa 1,7 Milliarden US-Dollar erreichen.

Laut einem Freitagsbericht von JPMorgan-Analysten unter der Leitung von Managing Director Nikolaos Panigirtzoglou stiegen die Bedenken der Investoren, nachdem Strategy zwischen dem 26. Mai und dem 31. Mai 32 Bitcoin verkauft hatte, obwohl die Bank die Transaktion als symbolisch und freiwillig bezeichnete.

Die Analysten sagten, der Verkauf scheine darauf abgezielt zu haben, Flexibilität und Engagement gegenüber den Vorzugsaktionären zu demonstrieren. Dennoch argumentierten sie, dass der Schritt Fragen aufwarf, wie Strategy zukünftige Dividendenzahlungen finanzieren will, ohne sich auf seine Bitcoin-Bestände zu stützen.

JPMorgan schätzte, dass Strategys verbleibende Dollar-Reserven nur etwa 6,3 Monate an Dividendenzahlungen abdecken. Strategy hatte im Dezember eine Reserve von 1,44 Milliarden US-Dollar eingerichtet, um Dividenden auf Vorzugsaktien zu unterstützen und Zinszahlungen auf ausstehende Schulden zu bedienen.

In dem Bericht sagten die Analysten, dass die Wiederherstellung des Vertrauens möglicherweise erfordert, dass Strategy diese Reserven wieder auffüllt, um Bedenken zu zerstreuen, dass zusätzliche Bitcoin-Verkäufe notwendig sein könnten, um zukünftigen Verpflichtungen nachzukommen.

Stunden nachdem diese Bedenken aufgetaucht waren, deutete Strategy-Mitgründer und Executive Chairman Michael Saylor einen weiteren Bitcoin-Kauf an und postete auf X, es sei „ein guter Zeitpunkt, mehr Punkte hinzuzufügen".

Strategy hält derzeit 843.706 Bitcoin, die zu einem Durchschnittspreis von 75.699 US-Dollar erworben wurden. JPMorgan schätzte, dass die Position zu aktuellen Marktpreisen einen nicht realisierten Verlust von etwa 11,5 Milliarden US-Dollar darstellt.

Bitcoin-Käufe sollen fortgesetzt werden

Trotz der Bedenken hinsichtlich der Reserven sagte JPMorgan, dass es weiterhin erwartet, dass Strategy ein aktiver Bitcoin-Käufer bleibt.

Basierend auf dem bisherigen Akquisitionstempo des Unternehmens in diesem Jahr prognostizierten die Analysten Bitcoin-Käufe in Höhe von rund 32 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026, gegenüber etwa 22 Milliarden US-Dollar in den Jahren 2024 und 2025. Die Schätzung wurde gegenüber der vorherigen Prognose der Bank von 30 Milliarden US-Dollar, die letzten Monat herausgegeben wurde, nach oben revidiert.

Die jüngste Debatte über Strategys Finanzierungsmodell hat auch Reaktionen aus der Branche hervorgerufen. Anfang dieses Monats sagte BTCTOP-CEO Jiang Zhuoer, er erwarte nicht, dass Strategy selbst bei einem starken Marktrückgang zu einem bedeutenden Netto-Verkäufer von Bitcoin werde.

In auf X geposteten Kommentaren argumentierte Jiang, dass Strategys Ruf als langfristiger Bitcoin-Halter einen erheblichen Wert hat und dass groß angelegte Verkäufe das öffentliche Image des Unternehmens beschädigen würden. Er sagte auch, ein Rückgang von Bitcoin auf 30.000 US-Dollar würde Strategys Verschuldungsquote von etwa 5 % auf rund 10 % erhöhen, was er als handhabbar bezeichnete.

Jiang schlug weiter vor, dass Strategy ältere, kostengünstigere Bitcoin verkaufen könnte, um buchhalterische Gewinne zu realisieren und zur Deckung der STRC-Dividendenverpflichtungen beizutragen, während es weiterhin Bitcoin durch neues Kapital von Investoren erwirbt.

Diese Kommentare standen im Gegensatz zu Warnungen, die zuvor von Grayscale Investment geäußert wurden, wonach Schwäche sowohl bei MSTR-Aktien als auch bei STRC-Vorzugsaktien die Mittelbeschaffung erschweren und den Druck auf das Finanzierungsmodell des Unternehmens erhöhen könnte.

JPMorgan senkt Vertrauen in den Krypto-Ausblick

In seinem jüngsten Ausblick senkte JPMorgan anderweitig seine Erwartungen an Krypto-Marktentwicklungen, die es zuvor als unterstützend für digitale Vermögenswerte betrachtete.

Die Analysten weisen nun eine weniger als 50-prozentige Wahrscheinlichkeit zu, dass die US-amerikanische Krypto-Marktstrukturgesetzgebung, bekannt als CLARITY Act, in diesem Jahr verabschiedet wird. Früher in dieser Woche sagte JPMorgan, dass das Gesetz angesichts nahender Zwischenwahlen und anhaltender Debatten über Stablecoin-Renditenbestimmungen vor einem sich verengenden Gesetzgebungsfenster steht.

Eine positive zweite Jahreshälfte für digitale Vermögenswerte würde laut der Bank teilweise von Klarheit über Strategys Dividendenfinanzierungspläne und Fortschritten bei der Marktstrukturgesetzgebung abhängen.

JPMorgans jüngste Haltung steht im Gegensatz zu seinem Februar-Ausblick, als die Analysten sagten, sie seien für digitale Vermögenswerte für 2026 übergewichtet und positiv eingestellt, weil sie erwarteten, dass institutionelle Investoren stärkere Zuflüsse in den Sektor antreiben würden.

Die Bank wies auch auf schwächeres Kapital hin, das in diesem Jahr in die Krypto-Märkte fließt. JPMorgan schätzt die Zuflüsse in digitale Vermögenswerte auf rund 22 Milliarden US-Dollar seit Jahresbeginn, was einem annualisierten Tempo von etwa 52 Milliarden US-Dollar entspricht, fast der Hälfte des im Jahr 2025 verzeichneten Niveaus. Die Berechnung umfasst Krypto-Fondsflüsse, CME-Futures-Positionierung, Risikokapitalbeschaffung und Unternehmensschatzankäufe wie Strategys Bitcoin-Akquisitionen.

Bitcoins Produktionskosten bleiben ebenfalls ein wichtiger Indikator in der Analyse der Bank. JPMorgan sagte, seine zentrale Schätzung fiel von 90.000 US-Dollar zu Beginn des Jahres auf 77.000 US-Dollar, bevor sie sich auf etwa 87.000 US-Dollar erholte, als sich die Mining-Bedingungen änderten. Historisch gesehen, so die Bank, haben die Produktionskosten oft als Unterstützungsniveau für Bitcoin-Preise gedient.

Auch nach der Einnahme eines vorsichtigeren Ausblicks sagte JPMorgan, dass der aktuelle Pessimismus auf den Krypto-Märkten zu einem bullischen Gegensignal werden könnte, wenn sich die Marktbedingungen später im Jahr verbessern.