Le Bitcoin va s'effondrer à 30 000 $ ? Un géant minier chinois affirme que Strategy peut survivre

Jiang Zhuoer, PDG de BTCTOP et l'une des figures les plus connues du minage de Bitcoin en Chine, a réfuté les craintes que Strategy devienne un vendeur forcé majeur de BTC, affirmant que le risque bilanciel de la société reste gérable même dans le cas d'une forte baisse du Bitcoin.

Dans une publication sur X, Jiang a déclaré ne pas croire que MicroStrategy, désormais Strategy, procédera à une « vente nette substantielle de BTC », en faisant référence à une discussion de groupe qu'il a partagée sur les passifs de la société, les paiements d'intérêts STRC, la structure de financement et les préoccupations du marché. Ces commentaires interviennent alors que les investisseurs débattent de la question de savoir si le modèle de marchés de capitaux adossé au Bitcoin de Strategy pourrait se retrouver sous pression si le BTC s'affaiblit davantage ou si la demande pour le STRC reste fragile.

La panique autour du Bitcoin concernant Strategy est-elle exagérée ?

Au cœur de l'argumentation de Jiang se trouve la distinction entre vendre quelques Bitcoin et devenir un vendeur net de Bitcoin. Il a soutenu qu'une vente limitée de BTC anciens et peu coûteux pourrait être utilisée pour démontrer des gains d'investissement réalisés, soutenir les paiements liés au STRC et rassurer les investisseurs traditionnels sans modifier la stratégie d'accumulation globale.

« MicroStrategy ne vendra pas massivement ses coins de manière nette », indiquait la discussion de groupe traduite. « Il a déjà expliqué la raison de la dernière vente de coins lors d'une interview. Il voulait vendre du STRC. »

Selon la discussion, la logique de Strategy repose sur l'hypothèse que l'appréciation à long terme du Bitcoin peut supporter le coût du financement STRC. Le message attribuait cette thèse à un calcul selon lequel le BTC peut se composer à environ 30 % annuellement, tandis que l'utilisation d'environ 10 % pour payer les intérêts laisserait encore une marge suffisante pour que la stratégie fonctionne.

La préoccupation, cependant, n'est pas simplement de savoir si Strategy possède suffisamment de Bitcoin. C'est de savoir si la structure de financement de la société paraît crédible aux yeux des investisseurs traditionnels. La discussion a formulé la principale inquiétude du marché de manière directe : si les produits STRC ultérieurs sont utilisés pour payer les intérêts STRC antérieurs, les critiques pourraient percevoir le modèle comme ressemblant à une boucle de financement de type Ponzi.

C'est pourquoi, selon Jiang, des ventes sélectives de Bitcoin peuvent être nécessaires plutôt qu'alarmantes. Vendre une partie des BTC les plus anciens et les moins chers permettrait à Strategy d'afficher des gains comptables. Ces gains pourraient ensuite être utilisés pour payer les intérêts STRC, tandis que les nouveaux produits STRC levés seraient déployés dans des achats supplémentaires de Bitcoin. Si les nouveaux achats de BTC sont plusieurs fois supérieurs aux anciens BTC vendus, a soutenu Jiang, Strategy reste un acheteur net.

« Ainsi, MicroStrategy doit vendre une partie des premiers et moins chers Bitcoin qu'elle a achetés », indiquait la discussion traduite. « De cette façon, sur le plan comptable, elle peut afficher des gains d'investissement. Utiliser ensuite les gains d'investissement provenant de la vente de Bitcoin pour payer les intérêts STRC devient tout à fait raisonnable. »

Jiang a également réfuté les craintes que les passifs de Strategy puissent s'emballer si le STRC se négocie en dessous du pair. Il a indiqué que le ratio dette/actif actuel n'est que d'environ 5 %, et a qualifié la décote du STRC de problème de sentiment de marché à court terme plutôt que d'un signe de risque d'insolvabilité. Dans le pire des cas, a-t-il soutenu, plusieurs mois de paiements continus pourraient restaurer la confiance dans l'instrument.

La discussion a utilisé une analogie immobilière pour expliquer le point. Si un emprunteur possède 10 milliards de dollars de maisons et a emprunté 500 millions de dollars, les prêteurs peuvent tout de même s'inquiéter si l'emprunteur insiste sur le fait que les maisons ne peuvent jamais être vendues. Mais si l'emprunteur montre sa volonté de vendre une maison pour couvrir les intérêts, le profil de risque change.

« Après tout, j'ai 10 milliards de dollars de maisons, et je n'ai emprunté que 500 millions », indiquait le message traduit. « Tant que je suis prêt à vendre des maisons, il n'y aura absolument pas de situation où je ne pourrai pas rembourser 500 millions. C'est pourquoi MicroStrategy doit commencer à vendre des coins : pour emprunter plus d'argent et acheter plus de coins. »

L'argument de Jiang distingue également les détenteurs de STRC des détenteurs de Bitcoin. Selon lui, les acheteurs de STRC ne parient pas principalement sur la hausse du BTC ; ils se soucient de savoir si Strategy est prête et capable de payer des dividendes. Si la société démontre qu'elle peut monétiser le BTC lorsque nécessaire, cela pourrait réduire la principale préoccupation des investisseurs en STRC.

Au moment de la rédaction, le BTC se négociait à 63 468 $.