次の市場ショックが世界的なインフレなら、旧来の60/40の安全網は機能しなくなる

次の市場ショックがグローバルなインフレから来た場合、旧来の60/40ポートフォリオは大きく崩壊する可能性がある。それが今、投資家が直面せざるを得ない厳しい現実だ。

債券はあらゆる投資ポートフォリオの保守的な側面を担うものとされている。債券は安定したリターンを提供し、ボラティリティを最小化し、株式の下落や投資家リスクに対する保険として機能する。これらの特性はインフレ以外の条件下では最も理にかなっていた。

モルガン・スタンレー（NYSE: MS）によると、約150年分の債券および株式データを分析した結果、このアプローチには重大な問題があることが示された。結果として、インフレが持続的に高い水準にある場合、債券は安全資産としての役割を果たしにくくなることが明らかになった。

株式60%・債券40%という従来の比率は一つの前提に基づいている。すなわち、株式は長期売買でプラスのリターンを目指し、債券はマイナスの変動を最小化するために用いられるというものだ。この前提の妥当性は、2021年末の株式市場のピーク以降、疑問視されるようになった。

インフレは株式下落時に債券の保護機能を低下させる

S&P 500トータルリターン指数は2022年初頭の水準をはるかに上回る位置まで上昇した。クラシックな60/40ポートフォリオも回復したが、株式の上昇には追いついていない。高品質な米国債の幅広いバスケットを追跡するブルームバーグ総合債券指数は、その期間の開始時点の水準にやっと戻ってきた程度に過ぎない。

これは債券市場についてやや楽観的な見方を示している。債券は長期にわたって出遅れており、チャート上の指数はこのチャート期間よりもかなり前にピークを付けており、その損失を取り戻すにはほど遠い状況だ。長期債のこの出遅れは、金利上昇に対する感応度が高いことに起因している。

これは債券が役に立たないと誤解されるべきではない。債券はインカムを生み出すものであり、利回りの上昇によって以前よりも魅力的になっている。投資家にとっての真の問題は、次のショックが株式市場を襲った際に債券が本来の役割を果たすかどうかを見極めることだ。

市場が弱い成長や景気後退懸念によるショックに直面している場合、債券は通常の機能を提供するかもしれない。利回りが低下すれば債券の価値は上昇し、株価のさらなる下落からの保護になり得る。しかし、ショックがインフレ、原油価格、財政赤字、または金利上昇への懸念から来るものであれば、債券はインカムを提供するだけにとどまるかもしれない。

これが、クラシックな60/40配分が以前よりも安心感を与えにくくなっている一因だ。この配分モデルは、株式と債券が補完的な動きをするという事実に基づいていた。インフレが上昇すると株式は下落し、債券は上昇して投資ポートフォリオを守った。しかし今や、インフレは両方の投資を同時に損なう可能性がある。

原油、米国債利回り、そして暗号資産の清算が同時にトレーダーを直撃

先週は、市場全体にいかに速くプレッシャーが広がり得るかを示した。株式の強気派は一時的な動揺の後に再び主導権を握り、S&P 500は再び史上最高値付近まで値を戻した。指数はイラン戦争期における3月30日の底値から、8週連続で上昇を続けている。これは、9週連続で上昇した2023年末以来、最長の週間連続上昇記録だ。

金曜日までに、S&P 500は5月14日の終値最高値7,501を0.4%未満下回る水準となった。これは週初めとは全く異なる様相だった。原油は1バレル100ドルを再び超え、30年物米国債利回りは火曜日に2007年以来の最高水準に達した。株式市場はこれを冷静には受け止めなかった。S&P 500は5月15日に始まった3日連続の下落で火曜日を終えたが、これは3月26日、27日、30日以来初めての3日連続下落だった。

土曜日、Bitcoin（BTC）は数週間にわたるETFからの資金流出を受けて75,000ドルを割り込んだ。一時、資産価格は74,344ドルに達し、先月以来の最安値を記録した後、75,000ドル台半ばに向けて回復した。これはBTCが80,000ドル超で取引されていた時期からわずか1週間も経っていない出来事だ。

Ethereum（ETH）は24時間で2%以上の下落を経て、現在2,060ドル付近で取引されている。SOLはより大きな日次下落を記録し、84ドル付近で取引されている。

デリバティブ部門は最も影響を受けた分野の一つであり、暗号資産の総清算額は24時間で9億1,700万ドルの高水準に達した。Bitcoinは3億7,100万ドルの損失を計上し、Ethereumは約2億6,100万ドルの損失を占めた。この金額の大部分（8億2,700万ドル）は、BTCが75,000ドルを下回ったことで一掃されたロングポジションによるものだった。

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