Teza o Bitcoinie jako twardym pieniądzu staje przed bezpośrednim wyzwaniem, gdy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zbliżają się do 5%, zmuszając inwestorów do rozważenia kosztu alternatywnego posiadania aktywa nieprzynoszącego dochodu w porównaniu z wolnym od ryzyka dochodem rządowym.
TLDR – Kluczowe punkty
- Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych bliskie 5% zwiększają koszt alternatywny posiadania Bitcoina, który nie generuje żadnego dochodu.
- Atrakcyjność Bitcoina jako twardego pieniądza opiera się na stałej podaży i odporności na cenzurę, a nie na przepływach pieniężnych.
- Debata sprowadza się do wyboru między wolną od ryzyka rentownością dziś a długoterminową opcjonalnością monetarną.
Dlaczego 5% rentowności obligacji skarbowych kwestionują atrakcyjność Bitcoina jako twardego pieniądza
Co oznacza twardy pieniądz
Teza o Bitcoinie jako twardym pieniądzu jest prosta: jego podaż jest ograniczona do 21 milionów monet, egzekwowana przez kod, a nie politykę banku centralnego. Ten ustalony harmonogram emisji pozycjonuje go jako zabezpieczenie przed dewaluacją waluty, przyciągając inwestorów nieufających ekspansji monetarnej pieniądza fiducjarnego.
W przeciwieństwie do akcji czy obligacji, Bitcoin nie wypłaca dywidendy, kuponu ani żadnej rentowności. Jego przypadek inwestycyjny opiera się wyłącznie na wzroście ceny napędzanym rzadkością i rosnącą adopcją.
Dlaczego rentowność nagle ma większe znaczenie
Gdy obligacje skarbowe oferowały 1% lub 2%, koszt lokowania kapitału w Bitcoinie był pomijalny. Przy rentownościach amerykańskich obligacji skarbowych zbliżających się teraz do 5%, ten rachunek zmienia się gwałtownie. Inwestorzy mogą zarabiać znaczący, wolny od ryzyka dochód z długu suwerennego, co sprawia, że zerowy profil rentowności Bitcoina jest trudniejszy do uzasadnienia dla alokatorów kapitału skupionych na dochodach.
Presja ta jest widoczna w tym, jak zacieśnienie polityki makroekonomicznej wcześniej wstrząsało rynkami kryptowalut. Epizody takie jak spadek ceny Bitcoina poniżej 75 tys. USD, który wywołał likwidacje o wartości 941 mln USD, ilustrują, jak wrażliwy pozostaje rynek kryptowalut na zmieniające się warunki makroekonomiczne.
Gdzie teza Bitcoina wciąż się utrzymuje w obliczu obligacji
Rzadkość kontra rentowność
Obligacje skarbowe oferują rentowność, ale pozostają denominowane w walucie, której podaż nie ma twardego limitu. Dla długoterminowych posiadaczy Bitcoina kupon w wysokości 5% jest wyceniany w dolarach, które mogą z czasem tracić siłę nabywczą wskutek inflacji lub ekspansji fiskalnej.
Stała podaż Bitcoina to fundamentalnie inna propozycja niż rządowa obietnica wypłaty odsetek. Jedno jest rzadkim cyfrowym aktywem na okaziciela; drugie to roszczenie do przyszłych wpływów podatkowych, podlegające decyzjom politycznym i z zakresu polityki monetarnej.
Debata o alokacji
Napięcie niekoniecznie jest wyborem typu „jedno albo drugie". Niektórzy inwestorzy traktują obligacje skarbowe jako krótkoterminowy dochód, a Bitcoin jako długoterminową opcjonalność monetarną. Oba aktywa pełnią różne funkcje w portfelu, a podwyższone rentowności nie unieważniają automatycznie premii za rzadkość Bitcoina.
Czy ten wzorzec utrzyma się przy trwałych rentownościach na poziomie 5% – to otwarte pytanie. Nawet modele cenowe oparte na sztucznej inteligencji, takie jak te analizowane w ostatnich analizach narzędzi do prognozowania kryptowalut, mają trudności z uwzględnieniem reżimu makroekonomicznego, w którym stopy wolne od ryzyka pozostają tak wysokie przez dłuższy czas.
Na co zwrócić uwagę w handlu Bitcoin kontra obligacje
Kierunek tej debaty zależy od kilku konkretnych sygnałów:
- Trajektoria rentowności obligacji skarbowych: Jeśli rentowności zaczną spadać w oczekiwaniu na obniżki stóp procentowych, koszt alternatywny Bitcoina zmniejszy się, a jego względna atrakcyjność wzrośnie.
- Przepływy do ETF-ów Bitcoin: Utrzymujące się instytucjonalne napływy sygnalizowałyby, że alokatorzy nadal dostrzegają wartość w Bitcoinie pomimo wysokich rentowności.
- Siła dolara: Słabnący dolar zazwyczaj wspiera narrację Bitcoina jako magazynu wartości, nawet gdy nominalne rentowności są podwyższone.
- Sygnały polityki fiskalnej: Rosnące deficyty i rosnąca aktywność związana z obligacjami skarbowymi mogą podważyć zaufanie do długu suwerennego, przesuwając porównanie z powrotem w stronę rzadkich aktywów.
To jest analiza rynkowa, a nie porada finansowa. Handel obligacje kontra Bitcoin to ostatecznie zakład o to, czy rządy mogą utrzymać wiarygodność fiskalną, oferując jednocześnie 5% zwrot, czy też ta hojność sygnalizuje rodzaj stresu monetarnego, przed którym Bitcoin został zaprojektowany jako zabezpieczenie.
Dodatkowe źródła: dokument źródłowy 1.
Zastrzeżenie: Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.
