Bula de AI tocmai a primit o verificare a realității?

O prăbușire mondială a acțiunilor tehnologice a șters săptămâni de câștiguri luni, pe măsură ce investitorii au fugit din acțiunile care au alimentat raliul inteligenței artificiale din acest an, zguduiți de probabilitățile crescânde ale unei majorări a ratei dobânzii de către Rezerva Federală a SUA și de un nou conflict în Orientul Mijlociu.

KOSPI din Coreea de Sud, cel mai bun indice major din 2026, s-a prăbușit cu 8,3% într-o singură sesiune. Întrerupătoarele de circuit au suspendat tranzacționarea de două ori. Nikkei din Japonia a pierdut aproape 4%, indicele de referință al Taiwanului a scăzut cu 3,5%, iar STOXX 600 al Europei a scăzut la cel mai scăzut nivel din ultimele două săptămâni, potrivit Reuters. Vineri, acțiunile americane se slăbiseră deja, cu Nasdaq Composite în scădere cu 4,2% și Philadelphia Semiconductor Index prăbușindu-se cu 10% (Nasdaq Index Data).

Șoc macro combinat cu dezamăgiri privind câștigurile

Vânzarea masivă a fost determinată de o convergență rară de șocuri macro și micro.

Datele mai puternice decât se așteptau privind piața muncii din SUA au schimbat brusc așteptările privind ratele dobânzilor. Randamentele obligațiunilor de stat au crescut pe măsură ce piețele și-au redus speranțele de relaxare iminentă a politicii monetare, randamentul pe doi ani sărind cu mai mult de 11 puncte de bază într-o singură sesiune. Prețurile de piață pentru reducerile Fed au fost împinse mai departe, cu așteptările deplasându-se în teritoriul 2026–2027 pe baza indicatorilor futures urmăriți prin datele CME (CME FedWatch Tool).

În același timp, gigantul în semiconductori Broadcom a livrat un outlook forward mai slab decât se așteptau, neizbutind să ridice ghidanța veniturilor din AI — un important punct de ancorare psihologic pentru narațiunea de creștere AI. Astfel, a zdruncinit încrederea în dinamica câștigurilor sectorului.

„Creșterea randamentului a fost cea care a distrus piața. Aceea a fost picătura care a umplut paharul," a declarat Lars Skovgaard, strateg senior de investiții la Danske Bank, pentru Reuters. „Odată cu creșterea volatilității, au existat unele vânzări forțate ale investitorilor care trebuiau să-și reducă expunerea la acțiuni."

Indicii cu pondere mare în semiconductori au expus riscul extrem de concentrare

Componenta cu pondere mare în semiconductori a vânzării masive a fost deosebit de severă în Asia, unde un grup mic de producători de cipuri legați de AI au avut o influență disproporționată asupra performanței indicilor.

Samsung Electronics a scăzut cu 10,2% în timpul sesiunii, în timp ce SK Hynix a scăzut cu 7,7%, extinzând pierderile pe piața sud-coreeană. Cele două companii au văzut capitalizările lor de piață crescând cu mai mult de 150% și respectiv 200% în acest an și împreună reprezintă acum peste jumătate din ponderea KOSPI.

Guvernul sud-coreean a ținut o ședință de urgență în urma căderii wonului la cel mai scăzut nivel față de dolar din martie 2009, la 1.615,0 vineri. Moneda a revenit la aproximativ 1.533,7 luni, după ce autoritățile au avertizat investitorii să evite tranzacționarea speculativă.

Printre acțiunile europene, acțiunile tehnologice au fost sub presiune, Infineon pierzând 1,7% și BE Semiconductor scăzând cu 3,8%, firmele de echipamente pentru inteligență artificială Legrand și Schneider Electric înregistrând ambele scăderi de 2%.

Escaladarea în Orientul Mijlociu a amplificat fluxurile de evitare a riscului

Tensiunile geopolitice tot mai mari din Orientul Mijlociu au exercitat o presiune suplimentară asupra mediului de piață global deja volatil, în contextul unui sentiment din ce în ce mai precaut al investitorilor față de acțiuni.

Speculațiile privind o confruntare sporită între Israel și Iran au cauzat o creștere a prețurilor petrolului, prețul futures al petrolului brut Brent urcând peste 5% în contextul așteptărilor de perturbări ale aprovizionării ICE Brent Crude Futures.

Mișcarea prețului petrolului a avut implicații directe asupra așteptărilor privind inflația și a survenit în contextul incertitudinilor tot mai mari cu privire la traiectoria viitoare a ratelor dobânzilor și a așteptărilor privind continuarea ratelor ridicate pentru o perioadă lungă de timp.

Acțiunile nu au scăpat de impact, companiile aeriene europene precum Lufthansa și Air France înregistrând scăderi de peste 2% ca urmare a prețurilor mai mari ale carburantului.

Deși tensiunea geopolitică nu a fost factorul principal din spatele declinului sectorului tehnologic, aceasta a jucat un rol suplimentar alături de așteptările privind inflația și alți factori de risc.

Beta AI este acum strâns corelat cu ratele dobânzilor

Una dintre caracteristicile izbitoare ale actualei vânzări masive este mișcarea simultană în diverse clase de active, semnificând o schimbare fundamentală în evaluarea riscului la nivel global, în loc de o corecție a pieței bursiere în particular. Sectoarele tehnologic și al semiconductorilor au condus vânzarea masivă în contextul slăbirii evaluărilor AI asociate, în timp ce randamentele obligațiunilor de stat au fost mai ridicate din cauza așteptărilor crescânde privind ratele ridicate ale dobânzilor în viitor. Dolarul american a câștigat și mai multă forță în contextul înăspririi condițiilor de lichiditate globală, în timp ce activele cu beta ridicat, precum criptomonedele, au fost și ele vândute în contextul vânzării masive de acțiuni. Piețele de mărfuri au arătat, de asemenea, semne ale peisajului de risc în schimbare, unde riscurile geopolitice au urcat prețurile petrolului, implicând un impact inflaționist.

Toți acești factori combinați înseamnă că evaluările acțiunilor AI, și chiar ale semiconductorilor, au devenit mai puternic corelate cu ratele dobânzilor și nivelurile de lichiditate decât au fost corelate cu dinamica câștigurilor subiacente. În esență, este posibil să asistăm la o tranziție a evaluărilor acțiunilor AI către a deveni proxy-uri macro de durată. Ca atare, evaluările acțiunilor AI au devenit mult mai sensibile la schimbările în așteptările privind politica monetară decât la schimbările în fundamentele legate de tehnologie sau cerere.

Corecție sau dezangajare structurală?

Mai mulți analiști au încadrat reculul ca o dezangajare structurală mai degrabă decât o reevaluare fundamentală a cazului de investiție în AI.

„Marea surpriză nu este că am avut o vânzare masivă, ci că nu am avut-o mai devreme," a spus Skovgaard.

Marc Velan, directorul de investiții la Lucerne Asset Management, a declarat pentru Reuters că activitatea de vânzare a fost determinată de momentum și dezangajarea efectului de levier asociat. „Companiile tehnologice coreene s-au numărat printre cele mai puternice performere la nivel global și erau deținute masiv, astfel că atunci când așteptările privind ratele s-au schimbat după raportul privind locurile de muncă, au devenit o sursă naturală de lichiditate," a spus Velan.

Thomas Mathews, șeful piețelor pentru Asia-Pacific la Capital Economics, a subliniat că producătorii de cipuri continuă să fie profitabili, în timp ce economia globală merge bine. „Acesta nu este de obicei un context pentru o scădere susținută," a declarat Mathews pentru Reuters.

Han Ji-young, analist la Kiwoom Securities, a spus că volatilitatea crescută era previzibilă, dar este puțin probabil ca corecția să continue încă câteva zile, deoarece declinul recent al prețurilor a rezolvat unele preocupări privind evaluarea KOSPI.

Ce urmează pentru tranzacționarea AI?

Există o serie de factori declanșatori care vor decide dacă corecția alimentată de tehnologie continuă și posibil se agravează, sau se stabilizează. Date importante din America privind inflația sunt așteptate la mijlocul săptămânii. Motivul din spatele unui interes atât de ridicat din partea investitorilor este necesitatea de a înțelege cum se vor comporta presiunile prețurilor pentru a evalua dacă Fed va face schimbări în politicile sale și în ce direcție. În Europa, decizia BCE privind rata dobânzii care urmează va clarifica, de asemenea, dacă există speranță că condițiile financiare se vor relaxa sau vor deveni și mai stricte.

În același timp, numeroasele IPO-uri la scară largă ale companiilor tehnologice vor adăuga o nouă dimensiune, și anume lichiditatea, situației actuale. IPO-urile și operațiunile de strângere de fonduri ale marilor acțiuni AI pot afecta negativ performanța pieței bursiere, deoarece o mare parte din capital poate fi temporar atras în altă parte.

În acest context, volatilitatea recentă ar părea să fie mai indicativă pentru o reprimare a temei ca răspuns la înăsprirea condițiilor de finanțare, spre deosebire de o erodare a fundamentelor subiacente ale temei de investiții în inteligență artificială. Aceasta se datorează faptului că ratele de actualizare aplicabile acțiunilor legate de AI s-au schimbat, lichiditatea și randamentul devenind principalele considerente, spre deosebire de narațiunea privind creșterea. Ca atare, chiar și dinamica favorabilă a cererii structurale în AI ar putea deveni secundară față de tabloul macro mai larg.

Cele mai inteligente minți din cripto citesc deja newsletter-ul nostru. Vrei să te alături? Alătură-te lor.