วงจรรายได้ AI: ดีลคลาวด์ของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่สร้างขึ้นจากการบัญชีแบบวนซ้ำหรือไม่?

TLDR:

• OpenAI และ Anthropic รวมกันคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของยอดสำรองคลาวด์อนาคตมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่
• เงินลงทุน 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Microsoft ใน OpenAI ถูกส่งคืนในรูปแบบเครดิตคลาวด์ แล้วถูกบันทึกเป็นรายได้ใหม่โดย Microsoft เอง
• กำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ของ Alphabet ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 รวมกำไรทางบัญชีที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมูลค่า 2.87 หมื่นล้านดอลลาร์ที่เชื่อมโยงกับหุ้น Anthropic
• Oracle มีพอร์ตโฟลิโอมูลค่า 5.53 แสนล้านดอลลาร์ถึง 54% ที่ขึ้นอยู่กับสตาร์ทอัพ AI รายเดียวคือ OpenAI

วงจรรายได้ AI กำลังถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดมากขึ้น เนื่องจากนักวิเคราะห์ตรวจสอบวิธีที่บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่บันทึกการลงทุนในสตาร์ทอัพ AI

เอกสารขององค์กรเปิดเผยว่า OpenAI และ Anthropic รวมกันคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของยอดสำรองคลาวด์มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่ถือครองโดย Microsoft, Oracle, Google และ Amazon

นักวิจารณ์โต้แย้งว่าโครงสร้างนี้อาศัยกระแสเงินทุนหมุนเวียนแบบวนซ้ำ มากกว่าความต้องการของตลาดที่เกิดขึ้นตามธรรมชาติ

โมเดลรายได้แบบวนรอบทำงานอย่างไร

รูปแบบได้เกิดขึ้นในดีลการลงทุนหลักๆ หลายรายการในภาค AI บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ให้เงินหลายพันล้านแก่สตาร์ทอัพ AI มักอยู่ในรูปแบบเครดิตคลาวด์มากกว่าเงินสดโดยตรง จากนั้นสตาร์ทอัพจะใช้เครดิตเหล่านั้นเช่าโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวเตอร์จากบริษัทเดียวกันที่ให้ทุนแก่พวกเขา

BullTheoryio อธิบายการจัดเรียงนี้อย่างตรงไปตรงมาว่า: "บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ให้เงินหลายพันล้านดอลลาร์แก่สตาร์ทอัพ AI ในฐานะ 'การลงทุน' แต่ซ่อนอยู่ในสัญญาคือกฎเข้มงวดที่บังคับให้สตาร์ทอัพต้องส่งเงินจำนวนเดิมนั้นกลับคืนให้แก่บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่โดยตรง เพื่อเช่าเซิร์ฟเวอร์คอมพิวเตอร์ของพวกเขา"

การลงทุน 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Microsoft ใน OpenAI เป็นไปตามโครงสร้างนี้ เงินทุนมาในรูปแบบเครดิตคลาวด์ ซึ่ง OpenAI ใช้จ่ายบนเซิร์ฟเวอร์ของ Microsoft จากนั้น Microsoft บันทึกการใช้งานนั้นเป็นรายได้คลาวด์จากลูกค้าที่ชำระเงิน

การใช้จ่ายคลาวด์ของ OpenAI เติบโตเกิน 6 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี มากกว่าสองเท่าของรายได้ที่รายงานไว้ที่ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่วนต่างถูกครอบคลุมโดยกระแสเงินลงทุนที่นำกลับมาใช้ใหม่อย่างต่อเนื่อง มากกว่ารายได้จากลูกค้าภายนอก

กำไรทางบัญชีและช่องว่างเงินสดจริงบอกเล่าสองเรื่องที่แตกต่างกัน

นอกเหนือจากรายได้คลาวด์ บริษัทเทคโนโลยีกำลังบันทึกกำไรทางบัญชีจำนวนมากที่เชื่อมโยงกับมูลค่าของสตาร์ทอัพ ทุกรอบการระดมทุนใหม่ที่มูลค่าสูงขึ้นจะกระตุ้นการปรับมูลค่าในบัญชีของนักลงทุน ซึ่งถูกนับเป็นกำไร

ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 Alphabet รายงานกำไร 6.26 หมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม 2.87 หมื่นล้านดอลลาร์จากตัวเลขนั้นมาจากการปรับมูลค่าทางบัญชีของหุ้น Anthropic

Amazon รายงานกำไร 3.03 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกัน โดย 1.68 หมื่นล้านดอลลาร์มาจากกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการประเมินมูลค่า Anthropic

ในขณะเดียวกัน กระแสเงินสดอิสระของ Amazon ลดลง 95% เหลือเพียง 1.2 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากบริษัทใช้จ่าย 4.42 หมื่นล้านดอลลาร์ในการสร้างดาต้าเซ็นเตอร์จริง ความแตกต่างระหว่างกำไรที่รายงานและสถานะเงินสดจริงนั้นชัดเจนมาก

ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวก็น่าสังเกตเช่นกัน Microsoft มี 49% ของยอดสำรองอนาคตมูลค่า 6.27 แสนล้านดอลลาร์ที่เชื่อมโยงกับ OpenAI Oracle มี 54% ของพอร์ตโฟลิโอมูลค่า 5.53 แสนล้านดอลลาร์ที่เชื่อมโยงกับบริษัทเดียวกัน

นักวิเคราะห์ได้เปรียบเทียบกับการล่มสลายของดอทคอมในปี 2001 เมื่อ Global Crossing และ Qwest Communications แลกเปลี่ยนกำลังการส่งสัญญาณไฟเบอร์ออปติกเพื่อสร้างยอดขายปลอม

Qwest ได้ยกเลิกรายได้ 1.4 พันล้านดอลลาร์ในภายหลัง และ Global Crossing ยื่นขอล้มละลาย แตกต่างจากกรณีเหล่านั้น โครงสร้างการบัญชี AI ในปัจจุบันยังคงถูกกฎหมายอย่างสมบูรณ์ภายใต้กฎที่มีอยู่

The post AI Revenue Loop: Are Big Tech Cloud Deals Built on Circular Accounting? appeared first on Blockonomi.