ฟองสบู่ AI เพิ่งถูกตรวจสอบความเป็นจริง?

การร่วงลงอย่างรุนแรงของหุ้นเทคโนโลยีทั่วโลกในวันจันทร์ได้ลบล้างผลกำไรหลายสัปดาห์ออกไป เมื่อนักลงทุนแห่ขายหุ้นที่เคยขับเคลื่อนการพุ่งขึ้นของปัญญาประดิษฐ์ในปีนี้ ท่ามกลางความกังวลต่อโอกาสที่เฟดสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย และความขัดแย้งใหม่ในตะวันออกกลาง

ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ ซึ่งเป็นดัชนีหลักที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุดในปี 2026 ดิ่งลง 8.3% ในเซสชันเดียว โดยมีการหยุดซื้อขายชั่วคราวถึงสองครั้ง ดัชนี Nikkei ของญี่ปุ่นปรับตัวลงเกือบ 4% ดัชนีอ้างอิงของไต้หวันลดลง 3.5% และ ดัชนี STOXX 600 ของยุโรปปรับตัวลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองสัปดาห์ ตามรายงานของ Reuters ในวันศุกร์ที่ผ่านมา ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อ่อนตัวลงแล้ว โดยดัชนี Nasdaq Composite ลดลง 4.2% และดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ดิ่งลง 10% (Nasdaq Index Data)

ช็อกมหภาคบวกความผิดหวังจากผลประกอบการ

การขายทิ้งครั้งนี้เกิดจากการบรรจบกันของแรงกระทบทั้งระดับมหภาคและจุลภาคที่ไม่ค่อยเกิดขึ้นพร้อมกัน

ข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งเกินคาดทำให้การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้นเมื่อตลาดลดความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายที่ใกล้จะมาถึง โดยผลตอบแทนอายุ 2 ปีกระโดดขึ้นกว่า 11 bps ในเซสชันเดียว การคาดการณ์ราคาตลาดต่อการลดดอกเบี้ยของเฟดถูกเลื่อนออกไปอีก โดยการคาดการณ์เลื่อนไปอยู่ในช่วงปี 2026–2027 ตามตัวชี้วัดฟิวเจอร์สที่ติดตามผ่านข้อมูล CME (CME FedWatch Tool)

ในขณะเดียวกัน Broadcom บริษัทเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ให้แนวโน้มในอนาคตที่อ่อนแอกว่าคาด โดยไม่ได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์รายได้จาก AI ซึ่งเป็นจุดยึดทางจิตวิทยาสำคัญสำหรับเรื่องราวการเติบโตของ AI จึงสั่นคลอนความเชื่อมั่นต่อโมเมนตัมผลประกอบการของภาคส่วนนี้

"การพุ่งขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรคือสิ่งที่ทำลายตลาด นั่นคือฟางเส้นสุดท้าย" Lars Skovgaard นักกลยุทธ์การลงทุนอาวุโสของ Danske Bank กล่าวกับ Reuters "เมื่อความผันผวนเพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนบางส่วนถูกบังคับให้ขายเพื่อลดการถือครองหุ้น"

ดัชนีที่เน้นหนักเซมิคอนดักเตอร์เผยความเสี่ยงจากการกระจุกตัวสูง

การขายทิ้งในส่วนที่เกี่ยวข้องกับเซมิคอนดักเตอร์รุนแรงเป็นพิเศษในเอเชีย ซึ่งผู้ผลิตชิปกลุ่มเล็กๆ ที่เชื่อมโยงกับ AI มีอิทธิพลอย่างมากต่อผลการดำเนินงานของดัชนี

Samsung Electronics ร่วงลง 10.2% ระหว่างเซสชัน ขณะที่ SK Hynix ลดลง 7.7% ขยายการขาดทุนทั่ว ตลาดเกาหลีใต้ ทั้งสองบริษัทมีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นกว่า 150% และ 200% ตามลำดับในปีนี้ และรวมกันคิดเป็นกว่าครึ่งหนึ่งของน้ำหนักดัชนี KOSPI

รัฐบาลเกาหลีใต้จัดการประชุมฉุกเฉินหลังจากวอนดิ่งลงสู่ระดับต่ำสุดเมื่อเทียบกับดอลลาร์นับตั้งแต่มีนาคม 2009 ที่ 1,615.0 ในวันศุกร์ ค่าเงินฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ประมาณ 1,533.7 ในวันจันทร์หลังจากเจ้าหน้าที่เตือนนักลงทุนให้หลีกเลี่ยงการเก็งกำไร

ใน หุ้นยุโรป หุ้นเทคโนโลยีอยู่ภายใต้แรงกดดัน โดย Infineon ลดลง 1.7% และ BE Semiconductor ดิ่งลง 3.8% ขณะที่บริษัทอุปกรณ์ปัญญาประดิษฐ์อย่าง Legrand และ Schneider Electric ต่างลดลง 2%

ความตึงเครียดในตะวันออกกลางขยายกระแสหลีกเลี่ยงความเสี่ยง

ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นในตะวันออกกลางเพิ่มแรงกดดันต่อสภาพแวดล้อมตลาดโลกที่ผันผวนอยู่แล้ว ท่ามกลางความระมัดระวังของนักลงทุนต่อหุ้นที่เพิ่มสูงขึ้น

การคาดเดาเกี่ยวกับการเผชิญหน้าที่รุนแรงขึ้นระหว่างอิสราเอลและอิหร่านทำให้ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น โดยราคาฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ Brent พุ่งขึ้นกว่า 5% ท่ามกลางการคาดการณ์การหยุดชะงักของอุปทาน ICE Brent Crude Futures

ความเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันส่งผลโดยตรงต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อ และเกิดขึ้นท่ามกลางความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในอนาคต และการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยสูงจะยังคงอยู่เป็นเวลานาน

หุ้นไม่สามารถหลีกเลี่ยงผลกระทบได้ โดยสายการบินในยุโรปอย่าง Lufthansa และ Air France ต่างปรับตัวลงกว่า 2% อันเป็นผลมาจากราคาเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น

แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะไม่ใช่ปัจจัยหลักที่ทำให้ภาคเทคโนโลยีร่วงลง แต่ก็มีบทบาทเสริมควบคู่ไปกับการคาดการณ์เงินเฟ้อและปัจจัยเสี่ยงอื่นๆ

ค่าเบต้าของ AI บัดนี้ผูกติดกับอัตราดอกเบี้ยอย่างแน่นหนา

หนึ่งใน ลักษณะเด่นของการขายทิ้งในครั้งนี้คือการเคลื่อนไหวพร้อมกันของสินทรัพย์หลายประเภท ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานในการประเมินความเสี่ยงทั่วโลก แทนที่จะเป็นเพียงการปรับฐานของตลาดหุ้น ภาคเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์นำการขายทิ้งท่ามกลางความอ่อนแอในมูลค่า AI ที่เกี่ยวข้อง ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงขึ้นเนื่องจากการคาดการณ์ที่เพิ่มขึ้นว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงสูงต่อเนื่อง ดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้นอีกท่ามกลางสภาพคล่องโลกที่ตึงตัว ในขณะที่สินทรัพย์ high-beta อย่างคริปโตก็ถูกขายทิ้งพร้อมกับหุ้น ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ยังแสดงสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์ความเสี่ยง โดยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบต่อเงินเฟ้อ

ปัจจัยเหล่านี้รวมกันหมายความว่า มูลค่าหุ้น AI และแม้แต่เซมิคอนดักเตอร์ มีความสัมพันธ์กับอัตราดอกเบี้ยและระดับสภาพคล่องอย่างแน่นแฟ้นยิ่งขึ้น มากกว่าความสัมพันธ์กับโมเมนตัมของผลกำไรพื้นฐาน โดยแก่นแท้แล้ว เราอาจกำลังเห็นการเปลี่ยนผ่านของมูลค่าหุ้น AI ไปสู่การเป็นตัวแทนระยะเวลามหภาค ดังนั้น มูลค่าหุ้น AI จึงมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์นโยบายการเงินมากยิ่งขึ้น มากกว่าการเปลี่ยนแปลงในปัจจัยพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีหรืออุปสงค์

การปรับฐานหรือการคลายตัวเชิงโครงสร้าง?

นักวิเคราะห์หลายรายมองว่าการปรับตัวลงครั้งนี้เป็นการคลายตัวเชิงโครงสร้างมากกว่าการประเมินใหม่ขั้นพื้นฐานต่อกรณีการลงทุนใน AI

"เรื่องที่น่าแปลกใจไม่ใช่ว่าเราเจอการขายทิ้ง แต่คือเราไม่เจอมันก่อนหน้านี้" Skovgaard กล่าว

Marc Velan หัวหน้าฝ่ายการลงทุนของ Lucerne Asset Management บอกกับ Reuters ว่า กิจกรรมการขายถูกขับเคลื่อนด้วยโมเมนตัมและการคลาย leverage ที่เกี่ยวข้อง "หุ้นเทคโนโลยีเกาหลีเป็นหนึ่งในผู้ให้ผลตอบแทนดีที่สุดในโลกและมีผู้ถือครองจำนวนมาก ดังนั้นเมื่อการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนหลังรายงานตลาดแรงงาน หุ้นเหล่านี้จึงกลายเป็นแหล่งสภาพคล่องตามธรรมชาติ" Velan กล่าว

Thomas Mathews หัวหน้าฝ่ายตลาดเอเชียแปซิฟิกของ Capital Economics ชี้ให้เห็นว่าผู้ผลิตชิปยังคงทำกำไรได้ดีในขณะที่เศรษฐกิจโดยรวมยังไปได้ดี "นั่นไม่ใช่ฉากหลังทั่วไปของการปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง" Mathews บอกกับ Reuters

Han Ji-young นักวิเคราะห์ของ Kiwoom Securities กล่าวว่าความผันผวนที่เพิ่มขึ้นนั้นคาดการณ์ได้ แต่การปรับฐานมีแนวโน้มที่จะไม่ต่อเนื่องอีกหลายวัน เนื่องจากการร่วงลงล่าสุดได้แก้ไขความกังวลด้านมูลค่าบางส่วนเกี่ยวกับ KOSPI ไปแล้ว

อะไรจะเกิดขึ้นต่อไปกับการลงทุนใน AI?

มีปัจจัยกระตุ้นหลายประการที่จะชี้ชะตาว่าการปรับฐานที่ขับเคลื่อนโดยเทคโนโลยีจะดำเนินต่อไปและอาจเลวร้ายลง หรือจะเริ่มคงที่ ข้อมูลสำคัญจากสหรัฐฯ เกี่ยวกับเงินเฟ้อมีกำหนดเผยแพร่ในช่วงกลางสัปดาห์ สาเหตุที่นักลงทุนให้ความสนใจสูงมากคือความจำเป็นที่จะต้องเข้าใจพฤติกรรมของแรงกดดันด้านราคาเพื่อประเมินว่าเฟดจะปรับนโยบายหรือไม่และในทิศทางใด ในยุโรป การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของ ECB ที่กำลังจะมาถึงจะช่วยสะท้อนให้เห็นว่ามีความหวังว่าสภาวะทางการเงินจะผ่อนคลายหรือจะยิ่งเข้มงวดมากขึ้น

ในขณะเดียวกัน การ IPO ขนาดใหญ่จำนวนมากของบริษัทเทคโนโลยีจะเพิ่มมิติใหม่ คือสภาพคล่อง ให้กับสถานการณ์ปัจจุบัน การ IPO และการระดมทุนของหุ้น AI รายใหญ่อาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อผลการดำเนินงานของตลาดหุ้น เนื่องจากเงินทุนจำนวนมากอาจถูกดึงดูดไปที่อื่นชั่วคราว

ในบริบทนี้ ความผันผวนล่าสุดดูเหมือนจะบ่งชี้ถึงการตั้งราคาใหม่ของธีมการลงทุนเพื่อตอบสนองต่อสภาวะการเงินที่ตึงตัว มากกว่าการกัดเซาะปัจจัยพื้นฐานของธีมการลงทุนใน AI ทั้งนี้เนื่องจากอัตราส่วนลดที่ใช้กับหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI เปลี่ยนไป โดยสภาพคล่องและผลตอบแทนกลายเป็นข้อพิจารณาหลัก แทนที่จะเป็นเรื่องราวการเติบโต ดังนั้น แม้แต่พลวัตอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่เอื้ออำนวยใน AI ก็อาจกลายเป็นรองต่อภาพรวมมหภาคที่กว้างกว่า

นักคิดด้านคริปโตที่ฉลาดที่สุดอ่านจดหมายข่าวของเราอยู่แล้ว อยากเข้าร่วมไหม? มาร่วมกับพวกเขาเลย