شركات تشغيل التشفير "تبدو قوية" رغم ضعف حركة الأسعار: بيرنشتاين

استمرت أسواق التشفير في تسجيل حركة أسعار ضعيفة، مع ارتفاع بيتكوين من 82,000 دولار إلى حوالي 92,000 دولار في نهاية نوفمبر قبل أن يتراجع إلى 86,000 دولار يوم الاثنين. وقال المحللون في شركة الأبحاث والوساطة برنشتاين إن القطاع "لا يزال يبحث عن علامات واضحة لوصول بيتكوين إلى القاع"، لكنهم جادلوا بأن هذا التراجع يختلف عن التصحيحات السابقة لأن الشركات الأساسية العاملة في مجال التشفير "تبدو قوية" حيث تقوم بإعادة تشكيل نماذجها بنشاط نحو خطوط إيرادات جديدة.

وفي مذكرة للعملاء يوم الاثنين، اعترف المحللون بقيادة غوتام تشوغاني بأن المشاعر الضعيفة أثرت أيضًا على الأسهم المرتبطة بالتشفير، مشيرين إلى أن Coinbase انخفضت بنسبة 21% خلال الـ 30 يومًا الماضية، وتراجعت Circle بنسبة 37%، وانخفضت Robinhood بنسبة 12%. ومع ذلك، قال المحللون إن معظم الإفراط في المضاربة يقتصر على مقلدي Strategy ذوي الذيل الطويل، وكرروا وجهة نظرهم بأنه "لا يوجد سيناريو واقعي" يهدد استمرارية Strategy.

وأكدت برنشتاين أن الأداء التشغيلي عبر الصناعة يتناقض بشكل حاد مع أسعار السوق، مشيرة إلى عمليات إعادة هيكلة نماذج الأعمال المستمرة والرياح التنظيمية المواتية كأمثلة على المرونة الأساسية. وفي رأي المحللين، يدخل القطاع مرحلة تنفذ فيها الشركات استراتيجيات كانت مقيدة سابقًا بسبب عدم اليقين التنظيمي، وتتوسع إلى ما هو أبعد من إيرادات التداول الدورية.

شركات التشفير تسعى إلى أسواق رأس مال جديدة واستراتيجيات التوكن وتطبيقات المستهلك

أبرزت برنشتاين Coinbase كأحد أوضح الأمثلة على هذا التحول. وقالت الشركة إن Coinbase تضغط بقوة على استراتيجية "بورصة كل شيء"، المصممة لدمج تداول التشفير وأسواق الأسهم المرمزة وأسواق التنبؤ ومدفوعات المستهلكين في منصة واحدة.

يأتي هذا بعد سنوات كان فيها نموذجها مرتبطًا بدورات السوق، حيث يمثل التداول أكثر من نصف الإيرادات. وقال المحللون: "هذا يعني انخفاض اهتمام المستثمرين بتأمين أسعار سوق التشفير". "لا تزال Coinbase غير معتبرة كتطبيق مالي رئيسي، على الرغم من أن أعمال العملة المستقرة في Coinbase تشكل حوالي 20% من الإيرادات. يستمر المستثمرون في رؤية أجزاء مختلفة من أعمال Coinbase (الكريبتو المخزن والعملات المستقرة والحفظ والتخزين وما إلى ذلك) مرتبطة بأسواق التشفير."

ومع ذلك، فإن التطورات التنظيمية الأخيرة، بما في ذلك قانون GENIUS ومشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية المتوقع، تسمح الآن لـ Coinbase بالتوسع بشكل أكثر عدوانية في المجالات التي كان المنافسون الدوليون مثل منصة بينانس أكثر مرونة فيها سابقًا واستحوذوا على حصة أكبر من السوق العالمية، وفقًا للمحللين. اشترت Coinbase مؤخرًا منصة إطلاق توكن وساعدت في تسهيل جمع التمويل البالغ 269 مليون دولار لشركة Monad، والذي جذب أكثر من 85,000 مستثمر من أكثر من 70 دولة وكان مكتتبًا بنسبة 1.43 مرة، كما لاحظوا، مع تداول إصدارات التوكن الجديدة أيضًا على Coinbase، مما ساهم في إيرادات رسوم إضافية.

وقال المحللون: "نقدر أن Coinbase ربما حصلت على رسوم نجاح على المبلغ الذي تم جمعه (تقدير تقريبي 2-5٪)". "نتوقع أن تطلق Coinbase المزيد من هذه العروض في الأيام القادمة."

وقالت برنشتاين إنه من المتوقع أن تطلق Coinbase تداول أسهم مرمزة إضافية وأسواق تنبؤ في حدثها في 17 ديسمبر، بهدف السماح للمستخدمين بتداول التشفير والأسهم وعقود التنبؤ على منصة واحدة مع التسوية في USDC.

تقوم Coinbase أيضًا بتوسيع أعمال المشتقات الخاصة بها - مدعومة باستحواذها السابق على Deribit بقيمة 2.9 مليار دولار - حيث تشكل العقود الآجلة والخيارات بالفعل أكثر من 5٪ من إيرادات التداول للشركة في الربع الثالث. وقال المحللون إن هذا يضع Coinbase للتنافس مباشرة مع الوسطاء-التجار مثل Robinhood حيث تتجه كلتا الشركتين نحو تطبيقات مالية متعددة الأصول.

علاوة على ذلك، على مستوى المستهلك، تقوم Coinbase ببناء تطبيق Base (المعروف سابقًا باسم Coinbase Wallet)، وهو محفظة متكاملة عموديًا تربط تطبيقات Base بمدفوعات العملة المستقرة ومكافآت المحتوى الاجتماعي والوصول إلى آلاف الأصول، وصفها المحللون بأنها "Venmo للتشفير". 

جادلت برنشتاين بأن هذه التطورات، جنبًا إلى جنب مع التنفيذ التشغيلي القوي عبر القطاع، تجعل تصحيح السوق الحالي فرصة طويلة الأجل بدلاً من علامة على الضعف الهيكلي.

يحتفظ غوتام تشوغاني بمراكز طويلة في عملات مشفرة مختلفة. قد تتلقى برنشتاين أو الشركات التابعة لها تعويضًا عن خدمات الاستثمار المصرفي والاستشارات من Strategy و Circle. تعمل بعض الشركات التابعة لبرنشتاين كصناع سوق أو مزودي السيولة في الأوراق المالية لشركتي Robinhood و Coinbase.