في مجال العملات المشفرة، من السهل الاعتقاد بأن إدارة الصندوق تبدأ وتنتهي بالتداول. إذا نجحت الاستراتيجية، يتبعها رأس المال. وإذا كانت العوائد قوية، يمكن أن يأتي الهيكل لاحقاً. هذه العقلية مفهومة في صناعة نشأت من التعليمات البرمجية مفتوحة المصدر، والأسواق غير المقيدة، والتجارب السريعة.
وهذا أيضاً هو السبب في أن العديد من صناديق التشفير تكافح من أجل التوسع، وتفشل في العناية الواجبة المؤسسية، أو تُغلق بهدوء على الرغم من امتلاكها ميزة حقيقية.
التداول هو مجرد طبقة واحدة من صندوق التشفير. بقية المكونات هي البنية التحتية، والحوكمة، والعمليات التشغيلية. معظم مديري الصناديق يقللون من تقدير هذا الأمر حتى يصبح عقبة.
الاستراتيجية مرئية. البنية التحتية غير مرئية حتى تنكسر.
عندما يُطلق صندوق تشفير، عادةً ما تكون الاستراتيجية هي المكون الأكثر تطوراً. التعليمات البرمجية جاهزة. تم اختبار النماذج. اتصالات التبادل في مكانها. التنفيذ يعمل.
ما يكون مفقوداً في كثير من الأحيان هو كل شيء حوله.
من يتحكم في المفاتيح الخاصة. كيف يتم حفظ الأصول. ماذا يحدث عندما تنتقل الأموال بين التخزين البارد والبورصات. كيف يتم حساب صافي قيمة الأصول. كيف يتم تأهيل المستثمرين وفحصهم. من يوافق على قرارات الحوكمة. كيف ينظر المنظمون إلى الهيكل. كيف سيتحقق المدقق من الأرصدة عبر المحافظ والمنصات.
لا شيء من هذا يؤثر على الأرباح والخسائر اليومية حتى يحدث فجأة.
الحفظ والتخزين ليس مجرد اختيار محفظة
العديد من مديري الصناديق يتعاملون مع الحفظ والتخزين على أنه تفضيل تقني بدلاً من إطار للمخاطر. المحافظ الساخنة، المحافظ الباردة، MPC، البورصات، الحفظ الذاتي. كل هذه أدوات، وليست حلولاً.
من منظور مؤسسي، يجيب الحفظ والتخزين على أسئلة أعمق بكثير. هل الأصول منفصلة. من لديه السلطة لنقلها. ما الضوابط الموجودة لمنع الإجراءات الأحادية. ماذا يحدث إذا فشل مزود الخدمة. ما إذا كانت الأصول محمية في سيناريو الإعسار.
بالنسبة للصناديق التي تتداول بنشاط، تبقى الأصول حتماً في البورصات. وهذا يقدم مخاطر الطرف المقابل في البورصة. في كثير من الحالات، لم تعد تلك الأصول مشمولة بحماية التخزين البارد أو التأمين أثناء نشرها للتداول. هذا ليس عيباً، ولكنه خطر يجب فهمه والإفصاح عنه وإدارته.
غالباً ما يكتشف مديرو الصناديق خلال العناية الواجبة أن المستثمرين يهتمون بدرجة أقل بمصدر ألفا وأكثر بمكان نوم الأصول في الليل.
صافي قيمة الأصول وإعداد التقارير ليست أموراً تافهة في التشفير
تعتمد الصناديق التقليدية على المسؤولين لحساب صافي قيمة الأصول باستخدام موجزات تسعير وممارسات تسوية راسخة. تعمل صناديق التشفير عبر أسواق مجزأة، ومنصات لامركزية، ومحافظ لا تتناسب بشكل أنيق مع الأنظمة القديمة.
مصادر التسعير تختلف. السيولة تختلف. قد تكون الأصول مرهونة، أو مقفلة، أو جسراً، أو خاضعة لقواعد البروتوكول. تبدو إجراءات الشركات مثل الانقسامات والتوزيعات المجانية، وليس توزيعات الأرباح والانقسامات.
الصندوق الذي لا يستطيع إنتاج صافي قيمة أصول متسق وقابل للتدقيق سيكافح لجمع راس المال المؤسسي بغض النظر عن الأداء. البنية التحتية لدعم التقييم، والتسوية، وإعداد التقارير يجب أن تكون موجودة منذ اليوم الأول، وليس بعد التخصيص الأول.
الحوكمة ليست اختيارية على نطاق واسع
غالباً ما تعمل صناديق التشفير في مراحلها المبكرة بشكل غير رسمي. يتم اتخاذ القرارات بسرعة. الضوابط خفيفة. يمكن أن تكون هذه المرونة ميزة عندما يكون رأس المال صغيراً والفريق متماسكاً.
يصبح التزاماً مع نمو الأصول.
يتوقع المستثمرون مجالس إدارة. يتوقعون رقابة مستقلة. يتوقعون توثيق النزاعات وإدارتها. يتوقعون تفويضاً واضحاً بين مدير الاستثمار، والمشغلين، ومقدمي الخدمات.
المنظمون يتوقعون نفس الشيء.
الحوكمة لا تتعلق بإبطاء الابتكار. إنها تتعلق بضمان أنه عندما يحدث خطأ ما، يوجد إطار للاستجابة دون تدمير الثقة.
الامتثال جزء من المنتج، وليس ضريبة عليه
AML، KYC، فحص العقوبات، FATCA، CRS. هذه ليست موضوعات مثيرة لمديري الصناديق الذين يريدون البناء والتداول. لكنها غير قابلة للتفاوض بالنسبة للصناديق التي تريد التفاعل مع راس المال الحقيقي.
العديد من مديري التشفير الأصليين يفترضون أن الامتثال يمكن إضافته لاحقاً أو الاستعانة بمصادر خارجية بثمن بخس. في الواقع، الامتثال مضمن في تدفقات التأهيل، واتصالات المستثمرين، ودورات إعداد التقارير، وعمليات الحوكمة.
الصندوق الذي يخطئ في الامتثال لا يواجه فقط مخاطر تنظيمية. إنه يواجه مخاطر مصرفية، ومخاطر الطرف المقابل، ومخاطر السمعة.
راس المال المؤسسي لا يمول التجارب
هناك اعتقاد مستمر في التشفير بأن المؤسسات ستخفف في نهاية المطاف من معاييرها مع نضوج فئة الأصول. يحدث العكس.
الموزعون المؤسسيون يطبقون مزيداً من التدقيق، وليس أقل. إنهم يقارنون صناديق التشفير بصناديق التحوط التقليدية ويتساءلون لماذا يجب أن تكون المعايير أقل، وليس أعلى.
إنهم مرتاحون للتقلبات. لكنهم ليسوا مرتاحين للغموض التشغيلي.
نموذج منصة CV5 موجود لسبب
هذا هو السبب في أن العديد من مديري صناديق التشفير الأكثر نجاحاً لم يعودوا يبنون كل شيء بأنفسهم. إنهم يطلقون ضمن منصات راسخة توفر أطر الحفظ والتخزين، والحوكمة، والامتثال، والإدارة، والمواءمة التنظيمية جاهزة.
تمتص المنصة التعقيد التشغيلي حتى يتمكن المدير من التركيز على الاستراتيجية والتنفيذ. يحصل المستثمرون على الاتساق. يحصل المديرون على المصداقية. يصبح النمو ممكناً.
في CV5 Capital، يتكرر هذا النمط. الصناديق التي تتوسع بشكل أسرع ليست دائماً تلك التي لديها استراتيجيات أكثر عدوانية. إنها تلك التي تعامل البنية التحتية بجدية مثل ألفا.
صناديق التشفير تصبح مؤسسات مالية
سواء أحب مديرو الصناديق ذلك أم لا، فإن إدارة صندوق تشفير تشبه بشكل متزايد إدارة مؤسسة مالية. الأدوات مختلفة. الأسواق جديدة. لكن التوقعات حول إدارة المخاطر، والحوكمة، والامتثال والشفافية تتقارب بسرعة.
تداول الرموز هو الجزء المرئي من العمل. البنية التحتية أسفله تحدد ما إذا كان الصندوق سينجو من النجاح.
مديرو الصناديق الذين يفهمون هذا مبكراً يبنون صناديق تدوم. أولئك الذين لا يفعلون ذلك غالباً ما يتعلمون الدرس بالطريقة الصعبة.
مكتوب بواسطة CV5 Capital، منصة مقرها كايمان تدعم صناديق التشفير المؤسسية بالحوكمة، والحفظ والتخزين، والبنية التحتية التشغيلية.
