أخبار البيتكوين: نموذج خزينة البيتكوين يواجه تحذيرًا من خصم على طريقة جريسكيل

ما يقرب من 40٪ من أفضل شركات خزينة بيتكوين تتداول أقل من صافي قيمة الأصول، مع خصم 17٪ لشركة Strategy، مما يثير مخاوف بشأن التوحيد وعمليات الاندماج والاستحواذ.

يتزايد ضغط التقييم على شركات خزينة بيتكوين حيث تتداول الآن ما يقرب من 40٪ من أفضل 100 شركة أقل من صافي قيمة الأصول لحيازاتها من بيتكوين. إن تمويل الأسهم في ظل هذه الظروف يدمر القيمة. قارن المحلل الاقتصادي الكلي Alex Kruger النموذج الحالي مع علاوة ما قبل الانهيار لعام 2020 لصندوق Grayscale Bitcoin Trust، مشيراً إلى أنه غير مستدام.

شركات الخزينة تواجه خصومات حادة في صافي قيمة الأصول

وفقاً لموقع BitcoinTreasuries.net، فإن 37 شركة على الأقل من أفضل 100 شركة خزينة بيتكوين تتداول أقل من صافي قيمة أصولها. قال Brian Huang، المؤسس المشارك لمنصة الاستثمار Glider، "انتهت الموجة الأولى من الضجيج المسبق"، مما يعلن نهاية عصر العلاوة.

خلال أوائل عام 2025، أصدرت شركات الخزينة أسهماً بقيمة أكثر من قيمة بيتكوين، حيث استُخدمت العائدات لشراء عملات إضافية دون إضعاف المساهمين، وهو نموذج انهار الآن.

قراءة ذات صلة: أخبار بيتكوين: Metaplanet تطلق إيصالات إيداع أمريكية لخزينة بيتكوين في سوق OTC الأمريكية | Live Bitcoin News

تمتلك الآن ما يقرب من 200 شركة عامة أكثر من مليون بيتكوين بقيمة حوالي 96 مليار دولار. كانت الشركات الرائدة مثل Strategy تتداول بأكثر من ضعف قيمة بيتكوين الخاصة بها. اليوم، تتداول أسهم Strategy بخصم يبلغ حوالي 17٪.

بدأ الانخفاض في أكتوبر، حيث تأخرت معظم الخزائن عن المعايير مثل مؤشر S&P 500، الذي حقق عائداً بنسبة 16٪ في عام 2025. كانت شركة The Blockchain Group الفرنسية هي الخزينة الوحيدة التي تفوقت على مؤشر S&P 500 في ذلك العام.

أشار المحلل الاقتصادي الكلي Alex Kruger إلى أن يونيو 2025 مشابه لتداول Grayscale في ديسمبر 2020. كان GBTC يتداول بعلاوة عالية في عام 2020 حيث كان المستثمرون المؤسسيون محرومين من التعرض المنظم لبيتكوين.

من ناحية أخرى، ظهرت صناديق تدول العقود الفورية لبيتكوين لاحقاً، والتي ألغت هذه العلاوة، وانتهى الأمر بـ GBTC إلى التداول بخصومات تصل إلى 50٪. يخشى المحللون أن تواجه بعض شركات الخزينة انهيارات مماثلة فيما يتعلق بكمية بيتكوين التي تمتلكها.

تحديات راس المال تهدد نموذج توسع الخزينة

عندما يكون سهم شركة الخزينة أقل من صافي قيمة الأصول، يحدث إضعاف للمساهمين الفعليين وقدرة محدودة على جمع الأموال من خلال إصدار أسهم جديدة. يمكن أن تؤدي هذه الديناميكية إلى "الحلزون المميت" حيث يساعد انخفاض الطلب في دفع أسعار الأسهم للأسفل، مما يزيد من خفض الطلب. تظهر التقارير أن 60٪ من خزينة بيتكوين استثمرت أكثر في الحصول على بيتكوين مما تستحقه الأسعار الحالية للسوق، مما يجعل نموذج توسع القطاع محفوفاً بالمخاطر.

يسلط السيناريو الحالي الضوء على المخاطر في استخدام علاوات الأسهم في نمو الخزينة. ومع ذلك، فإن التوحيد وعمليات الاندماج هي أفضل طريقة للشركات التي تخضع لخصومات صافي قيمة الأصول. انخفض اعتماد القطاع على التقييم المبالغ فيه، مما يجبر الشركات على مراجعة ترتيبها والتركيز على استقرار السوق بدلاً من الاستحواذ العدواني على بيتكوين.

في الختام، تواجه شركات خزينة بيتكوين قضايا هيكلية مع زيادة خصومات صافي قيمة الأصول. مع خصم 17٪ لشركة Strategy وما يقرب من 40٪ من الشركات أقل من صافي قيمة الأصول، يخاطر النموذج بتكرار اضطراب من نوع Grayscale. يُنصح المستثمرون بإيلاء اهتمام وثيق للتقييمات وإمكانية التوحيد وعمليات الاندماج وإعادة التنظيم الاستراتيجي.