خبير يقول: عدم وجود صفقة لهيكل سوق الكريبتو قد يؤدي إلى تشديد رقابي متزايد

فشل قانون CLARITY المنتظر منذ فترة طويلة، والذي يُنظر إليه على نطاق واسع باعتباره حجر الزاوية لإطار شامل لهيكل سوق التشفير في الولايات المتحدة، في الوفاء بالموعد النهائي في 1 مارس الذي حددته البيت الأبيض قبل أسبوعين. 

حثت الإدارة كلاً من صناعة التشفير والقطاع المصرفي على التوصل إلى أرضية مشتركة للمضي قدماً بالتشريع. لكن هذا الاتفاق لم يتحقق بعد.

مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية يصطدم بـ "جدار العائد" 

عقد ممثلون من كلا الصناعتين سلسلة من الاجتماعات في البيت الأبيض، ووصفوا المناقشات بشكل متكرر بأنها "بناءة". ومع ذلك، على الرغم من هذه النبرة، توقفت المفاوضات عند نقطة حرجة. 

بينما وافقت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ على حصتها من مشروع القانون، تباطأ التقدم في لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ بشكل كبير. 

تتمحور نقطة الخلاف حول ما إذا كان ينبغي السماح لمصدري العملة المستقرة بتقديم عائد أو مكافآت للحاملين — وهي مسألة أخرت أي موعد للتعديل على قسم لجنة الخدمات المصرفية من التشريع.

أثار الخلاف تكهنات بأنه إذا فشل المشرعون في التوصل إلى اتفاق، فقد يعود المنظمون الفيدراليون إلى موقف أكثر صرامة تجاه شركات التشفير. 

قال المعلق على السوق بول بارون إن مشروع القانون اصطدم فعلياً بما وصفه بـ "جدار العائد"، في إشارة إلى المأزق بشأن مكافآت العملة المستقرة. وأشار إلى أن صناعة التشفير تضغط من أجل الحق في تقديم عائد منظم على العملة المستقرة، بحجة أنه بدون هذه المرونة، تخاطر الولايات المتحدة بدفع الابتكار إلى الخارج.

إذا لم يتم التوصل إلى حل وسط، اقترح بارون أن النتيجة المحتملة ستكون استمرار "التنظيم عن طريق الإنفاذ" من وكالات مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ومكتب مراقب العملة (OCC). 

من ناحية أخرى، يمكن لحل وسط — على سبيل المثال، تقييد عائد العملة المستقرة على المستثمرين المؤهلين — أن يطلق العنان لرأس مال مؤسسي كبير. 

تتوافق هذه الإمكانية مع توقعات JPMorgan، التي توقعت تدفقات مؤسسية ذات مغزى إلى الأصول الرقمية في النصف الثاني من عام 2026 إذا تحسن الوضوح التنظيمي.

طفرة مؤسسية بموجب قانون CLARITY

وصف محللو JPMorgan، بقيادة نيكولاوس بانيجيرتزوجلو، إقرار قانون CLARITY المحتمل بأنه نقطة تحول حاسمة لسوق التشفير. 

وفقاً لما أفاد به خبير السوق MartyParty، يرى البنك أن مشروع القانون ليس تعديلاً تنظيمياً بسيطاً ولكنه إصلاح شامل لإطار الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

في مذكرة بحثية حديثة، حدد JPMorgan ثلاثة تأثيرات مترابطة يمكن أن تتبع الموافقة على مشروع القانون. أولاً، سينهي الاعتماد الحالي على إجراءات الإنفاذ كوسيلة أساسية للرقابة، ويستبدل عدم اليقين بقواعد محددة. 

ثانياً، يمكن أن ينقل مشاركة المؤسسات مع التشفير من استكشاف حذر إلى مشاركة عالية القناعة. ثالثاً، قد يسرع ترميز أصول العالم الحقيقي (RWAs)، وهو اتجاه تطوره العديد من المؤسسات المالية بحذر.

من المتوقع أن تستأنف المفاوضات الجديدة في مجلس الشيوخ في أبريل 2026، مع اعتبار يوليو 2026 موعداً نهائياً غير رسمي قبل أن تبدأ دورة الانتخابات في السيطرة على جدول الأعمال التشريعي وتقليل احتمالية حدوث اختراقات سياسية كبرى.

الصورة المميزة من OpenArt، الرسم البياني من TradingView.com