تقوم MARA بمراجعة استراتيجية خزينة البيتكوين، وتفتح الباب لبيع 3.5 مليار دولار من BTC

أشارت MARA Holdings، إحدى أكبر شركات تعدين بيتكوين (BTC) في العالم، إلى تحول كبير في الاستراتيجية قد يكون له تداعيات كبيرة على سوق BTC الأوسع. 

في إيداع حديث لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، كشفت الشركة عن تحديث لسياسة الخزانة الخاصة بها من شأنه أن يسمح لها ببيع بيتكوين من ميزانيتها العمومية — وهو تحول ملحوظ عن التزامها الطويل الأمد بالاحتفاظ بالأصل كاستثمار طويل الأجل.

منقب بيتكوين MARA قد يبيع الاحتياطيات

بموجب السياسة الجديدة، لم تعد MARA ملتزمة بشكل صارم بالاحتفاظ بكل بيتكوين التي تقوم بتعدينها. بدلاً من ذلك، فتحت الباب أمام إمكانية تصفية جزء أو حتى كل ممتلكاتها إذا تطلبت الظروف ذلك.

تمتلك MARA حالياً 53,822 BTC، مما يجعلها ثاني أكبر شركة متداولة علنياً تحتفظ بـ بيتكوين، وفقاً لبيانات من BitcoinTreasuries.net. 

بأسعار السوق الحالية، تقدر احتياطيات الشركة بحوالي 3.59 مليار دولار. فقط تجمع الاستراجية لمايكل سايلور — المعروف سابقاً باسم MicroStrategy — يحتفظ بأكثر، بأكثر من 720,000 BTC.

في إيداعها، أقرت MARA بأن الضعف المطول في سعر بيتكوين يمكن أن يؤثر بشكل جوهري على وضعها المالي. إذا ظل السعر منخفضاً أو انخفض أكثر، فقد تنخفض قيمة ممتلكاتها بشكل كبير، مما يؤثر على ميزانيتها العمومية والسيولة. 

نظراً لأن تعدين بيتكوين يمثل المصدر الرئيسي للإيرادات للشركة، فإن انخفاضات الأسعار الممتدة يمكن أن تجعل من الصعب بشكل متزايد تغطية التكاليف التشغيلية، أو الوفاء بالتزامات الديون، أو تمويل المبادرات الاستراتيجية.

أشارت الشركة أيضاً إلى الالتزامات المالية القادمة، بما في ذلك الحاجة المحتملة لإعادة شراء السندات العليا القابلة للتحويل المستحقة في عام 2027. سيتطلب الوفاء بمثل هذه الالتزامات موارد نقدية كبيرة. 

في ظل تلك الظروف — بما في ذلك ضغوط السيولة أو ظروف السوق الضعيف — قالت MARA إنها قد تقرر بيع جزء أو كامل احتياطياتها من بيتكوين.

تلوح "قنبلة إمدادات" محتملة 

قدم محلل السوق شاناكا أنسلم تفصيلاً دقيقاً للتحديات الحالية للشركة. وفقاً لأنسلم، تبلغ تكلفة إنتاج MARA الآن حوالي 87,000 دولار لكل بيتكوين، بينما يتم تداول الأصل حول 66,690 دولار. 

تعني هذه الفجوة أن الشركة تخسر فعلياً المال على كل كتلة تقوم بتعدينها. في نفس الوقت، انخفض سعر التجزئة — وهو مقياس رئيسي لربحية التعدين — إلى مستوى قياسي منخفض قدره 35 دولاراً لكل بيتاهاش.

سلط أنسلم الضوء أيضاً على مشتريات MARA في السوق المفتوحة لعام 2025. خلال ذلك العام، استحوذت الشركة على 4,267 BTC بمتوسط سعر 111,034 دولار للعملة الواحدة. مع انخفاض الأسعار الحالية بشكل كبير، فإن تلك المشتريات الآن تحت الماء بنسبة 38٪ تقريباً. 

بالنظر إلى المستقبل، اقترح أنسلم أن بيانات البلوكتشين ستوفر أدلة حاسمة حول ما إذا كان تحول سياسة MARA يترجم إلى بيع فعلي. 

إذا لم تُظهر محافظ الشركة أي تدفقات خارجية ذات مغزى خلال الـ 90 يوماً القادمة، فقد يكون الإعلان مجرد مرونة اختيارية، وقد يثبت فائض العرض المتصور أنه وهمي. 

ومع ذلك، إذا بدأت تحويلات كبيرة — خاصة في بيئة سوق تتميز بقراءة مؤشر الخوف والجشع عند 15 وانخفاض بيتكوين بالفعل بنسبة 22٪ حتى تاريخه هذا العام — فقد يكون التأثير النفسي والسعري كبيراً.

في هذا السيناريو، قد يخضع المنقبون الآخرون الذين لديهم خزائن كبيرة أيضاً للتدقيق، مما يخلق ما وصفه بتأثير "قنبلة إمدادات" محتمل.

الصورة المميزة من OpenArt، الرسم البياني من TradingView.com