البيتكوين يواجه رياحاً معاكسة من الركود التضخمي لكن هيكل العرض الخاص به يروي قصة مختلفة

تعود مخاوف الركود التضخمي إلى الاقتصاد الأمريكي، ويجلس بيتكوين في موقف محرج في الوسط: أصل محفوف بالمخاطر يحمل أيضًا حجة الندرة الصارمة.

ما تظهره البيانات الاقتصادية الكلية

الوضع مألوف. ترتفع أسعار النفط بسبب التوتر الجيوسياسي حول إيران، مما يدفع تكاليف الطاقة إلى الأعلى في جميع أنحاء الاقتصاد. وفي الوقت نفسه، جاء تقرير العمل لشهر فبراير أسوأ من المتوقع. انخفضت العمالة بمقدار 92,000 وارتفع معدل البطالة إلى 4.4%. هذا المزيج، التضخم المستمر إلى جانب سوق عمل ضعيف، هو تعريف الركود التضخمي.

نقطة المرجع التاريخية هي السبعينيات. دفعت صدمات النفط التضخم الأمريكي إلى أرقام مزدوجة بينما ارتفعت البطالة في نفس الوقت. كسر المجلس الاحتياطي الاتحادي ذلك في النهاية من خلال رفع أسعار الفائدة بقوة تحت قيادة بول فولكر، مما دفع المعدلات إلى ما يقرب من 20%. انخفض التضخم. وكذلك الاقتصاد.

هذا هو السيناريو الذي تختبره الأسواق الآن.

موقف بيتكوين في المرة الأخيرة

حادثة 2022 هي أحدث نقطة بيانات. ارتفع التضخم بشدة، وشددت نظام الاحتياطي الفيدرالي بقوة، وانخفضت بيتكوين بشكل حاد إلى جانب ناسداك. تصرفت كأصل عالي المخاطر بمعامل بيتا مرتفع، وليس كتحوط. هذه هي القراءة الصادقة.

لكن 2023 عقّد الصورة. عندما ضربت الأزمة المصرفية الأمريكية وأصبح الاستقرار المالي هو الشاغل بدلاً من التضخم وحده، انتقل رأس المال إلى بيتكوين. ارتفع بنحو 80% خلال تلك الفترة. قام الأصل بشيئين مختلفين في عامين متتاليين اعتمادًا على الخوف المهيمن.

هذا التناقض يستحق التمسك به. علاقة بيتكوين بالضغط الاقتصادي الكلي ليست ثابتة.

ما يظهره مخطط العرض فعليًا

شارك خوليو مورينو، رئيس الأبحاث في CryptoQuant، مخططًا يتتبع التضخم السنوي لبيتكوين عبر مجموعات متعددة من الحائزين من 2010 حتى أوائل 2026. يُظهر المحور الأيمن معدل التضخم السنوي كنسبة مئوية. يُظهر المحور الأيسر السعر بالدولار، كلاهما على مقاييس لوغاريتمية.

تمتد عدة خطوط عبر المخطط: تضخم الإصدار باللون البرتقالي، وتضخم الحائزين طويل الأجل باللون الأزرق، وتضخم الحائزين متوسط الأجل باللون الفيروزي، وتضخم الحائزين الأصليين باللون الوردي، وتضخم العرض لمدة عام أو أكثر باللون الأصفر، وتضخم الحائزين من ستة أشهر إلى عام باللون الوردي الداكن. تمثل المنطقة المظللة أدناه الحد الأدنى للتضخم الإجمالي للعرض.

الاتجاه عبر جميع الخطوط هابط مع مرور الوقت. كل تنصيف يضغط تضخم الإصدار أكثر. ضاق الحد الأدنى المظلل باستمرار منذ 2010 ويستمر في الانخفاض حتى 2026. وفي الوقت نفسه ارتفع خط السعر الأسود من كسور من سنت إلى ما يقرب من $100,000 عبر نفس الفترة.

التباين هو النقطة. يصبح العرض أكثر ندرة بنيويًا مع ارتفاع السعر. هذا هو عكس كيفية تصرف العملات القانونية الحكومية تحت الضغط التضخمي، حيث يمكن للبنوك المركزية توسيع العرض استجابة للظروف الاقتصادية.

الحجة وحدودها

تدعم بيانات CryptoQuant سردية الندرة من حيث مبدأها. إصدار بيتكوين ثابت حسابيًا. يفرض التنصيف ذلك. يؤدي تراكم الحائزين على المدى الطويل إلى تقليل العرض المتداول أكثر. لا شيء من ذلك يتغير تحت الركود التضخمي.

ما لا يمكن للمخطط أن يظهره هو ما إذا كانت الأسواق ستسعّر تلك الندرة خلال المرحلة المبكرة من حادثة الركود التضخمي. في 2022 لم تفعل ذلك. ضرب انكماش السيولة كل شيء. اكتسبت حجة الندرة قوة جذب فقط بمجرد أن أصبحت أزمة السيولة، وليس التضخم نفسه، الشاغل المهيمن.

كلتا النتيجتين لا تزالان مدعومتين تاريخيًا. لا تحل البيانات أي ديناميكية تقود في الدورة الحالية.

ظهرت المشاركة بيتكوين يواجه رياحاً معاكسة من الركود التضخمي لكن هيكل العرض يحكي قصة مختلفة أولاً على ETHNews.