الدببة منهكة، الثيران غير مستعدة، والسوق عالق في المنتصف

مجموعة من بيانات على السلسلة والمؤشرات الاقتصادية الكلية تثير الدهشة عبر أسواق الكريبتو هذا الأسبوع، حيث يشير المحللون إلى بيانات سبقت تاريخياً انتعاشات كبرى لـ بيتكوين. الإشارات ملحوظة. لكنها ليست ضوءاً أخضر.

أشار محلل الكريبتو Michaël van de Poppe إلى أن مؤشر فترة مؤشر القوة النسبية (RSI) لمدة شهر واحد لـ بيتكوين وصل الآن إلى نفس المستويات المنخفضة المسجلة خلال قيعان السوق الهابط في 2018 و2022 — وكلاهما تبعه انتعاشات كبيرة. بمفرده، يحمل مؤشر ذروة البيع على الإطار الزمني الشهري وزناً أكبر من نفس القراءة على الرسم البياني اليومي أو الأسبوعي.

تصفي الشموع الشهرية الضوضاء. عندما ينضغط هذا المؤشر إلى المستويات المشاهدة في قيعان الدورة المؤكدة، فإنه يخبرك شيئاً عن المكان الذي قد يكون فيه البائعون طويلو الأجل قد استنفدوا — ليس أن الشراء خالٍ من المخاطر، ولكن أن نافذة المخاطر والعائد تضيق لصالح التراكم الصبور.

لماذا قد تكون نسبة النحاس مقابل الذهب الرسم البياني الأكثر أهمية الذي لا يتحدث عنه أحد

سلط van de Poppe الضوء أيضاً على نسبة النحاس إلى الذهب، وهي مؤشر اقتصادي كلي يُراقب على نطاق واسع لشهية النمو العالمي، والتي كانت في اتجاه هابط مستمر لفترة أطول من أي نقطة سابقة في تاريخ بيتكوين. تميل أسعار النحاس إلى الارتفاع عندما يكون الطلب الصناعي قوياً — المصانع تعمل، البنية التحتية تُبنى، الاقتصادات تتوسع. يتحرك الذهب في الاتجاه المعاكس، حيث يرتفع عندما يهيمن الخوف ويسعى رأس المال إلى الأمان. تعكس نسبة النحاس-الذهب المتراجعة، المستمرة على مدى سنوات، عالماً كان يميل إلى الدفاع. حقيقة أن هذه النسبة الآن عند أدنى مستوياتها التاريخية نسبة إلى وجود بيتكوين هي سياق مهم. هذا يعني أن بيتكوين لم يضطر أبداً للتنقل في خلفية اقتصادية كلية حذرة تماماً لفترة طويلة.

سيحمل الانعكاس في تلك النسبة آثاراً حقيقية. من المحتمل أن يشير ذلك إلى أن توقعات النمو العالمي تتعافى — أن رأس المال يعود إلى الأصول الدورية والمحفوفة بالمخاطر. بيتكوين، الذي على الرغم من خصائصه الفريدة يميل إلى التداول كأصل عالي المخاطر خلال نقاط الانعطاف الاقتصادية الكلية، سيستفيد من هذا التحول. حجة van de Poppe ليست أن بيتكوين يرتفع لأن الرسم البياني يبدو جميلاً. إنها أن التغيير في النظام الاقتصادي الكلي — النوع الذي يبدأ بتفوق النحاس على الذهب — يسحب تاريخياً دورة الأعمال الأوسع نحو الأعلى، ويتحرك بيتكوين معها.

"القاع أقرب مما نعتقد"، كتب van de Poppe.

بيانات على السلسلة تروي قصة أكثر حذراً

هذا الرأي مدعوم جزئياً ببيانات منفصلة من محلل بيانات على السلسلة Axel Adler Jr.، الذي أشار إلى مؤشر بيتكوين NUPL-MVRV التوافقي المركب — وهو مقياس مدمج يجمع بين مؤشرين للمشاعر والتقييم. NUPL، أو الأرباح والخسارة غير المحققة الصافية، يقيس ما إذا كان الحائز المتوسط يحقق مكاسب أو خسائر. MVRV، نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة، تقارن القيمة السوقية الحالية لـ بيتكوين بأساس التكلفة الإجمالي لجميع العملات المتداولة. معاً، يقدمان صورة عن مدى التمدد — أو الانهيار — الذي يعاني منه المشاركون في السوق فعلياً. يقرأ المركب حالياً 0.33. في الدورات السابقة، تشكلت قيعان الاستسلام عندما انخفض المقياس إلى حوالي -0.5.

هذه الفجوة مهمة. تشير القراءة 0.33 إلى أن السوق لا يزال في منطقة ربح صافٍ بشكل إجمالي، مما يعني أن هناك لا يزال حائزين يمكنهم البيع — ولم يفعلوا بعد. في الدورات السابقة، جاء الألم الأعمق عندما أصبح هذا الرقم سالباً بشكل كبير، مما يعكس خسائر واسعة النطاق عبر قاعدة الحائزين ونوع البيع القسري الذي يمثل قاعاً حقيقياً. نحن لسنا هناك. ما يعنيه ذلك عملياً هو أنه بينما تتدهور الظروف، قد لا يكون السوق قد تخلص تماماً من الأيدي الضعيفة بعد. لا تزال مرحلة أخرى نحو الأسفل، أو فترة ممتدة من حركة السعر العرضي، نتيجة محتملة قبل أن يترسخ الانتعاش المستدام.

هل هذه الدورة مختلفة هيكلياً؟

لاحظ Adler شيئاً مثيراً للاهتمام هيكلياً: يبدو أن أدنى مستويات كل دورة متتالية ترتفع. الاستسلام، بينما لا يزال ممكناً، قد لا يصل إلى تطرفات الانكماشات السابقة. من المحتمل أن يعكس هذا الانجراف التدريجي نحو الأعلى في قيعان الدورة سوقاً ناضجة — سيولة أعمق، مشاركة مؤسسية أكثر، امتلاك أوسع عبر المحافظ طويلة الأجل التي ببساطة لا تتحرك بغض النظر عن السعر. إذا كان هذا التحول الهيكلي حقيقياً، فإن انتظار -0.5 على المركب بالطريقة التي حدثت في 2018 أو أوائل 2019 قد يعني انتظار مستوى لن يصل أبداً. يمكن أن يصل السوق إلى القاع عند -0.2 أو -0.3 ويتعافى دون الوصول أبداً إلى التطرفات التاريخية. هذا مطمئن وصعب في نفس الوقت — يرفع مخاطر الجلوس في النقد في انتظار إشارة استسلام تجاوزها السوق هيكلياً.

الأرضية الوسطى غير المريحة

ما ينبثق من كلا التحليلين هو سوق يجلس في أرضية وسطى غير مريحة. الخلفية الاقتصادية الكلية ضعيفة لكنها قد تنعطف. بيانات على السلسلة تتدهور لكنها لم تصل إلى التطرفات التاريخية. المشاعر منخفضة لكنها ليست محطمة. مجتمعة، الصورة هي واحدة من توحيد في مرحلة متأخرة بدلاً من قاع نظيف — نوع البيئة حيث التراكم قابل للدفاع لكن القناعة يصعب الحصول عليها.

ما إذا كان هذا المزيج يشير إلى الحافة المبكرة للانتعاش — أو ببساطة وسط طحن طويل — يبقى سؤالاً مفتوحاً. التاريخ يتناغم في أسواق الكريبتو، لكنه نادراً ما يتكرر وفق جدول زمني. الإشارات تتماشى. التأكيد لم يصل.

قصص ذات صلة