لماذا يبدو سعر البيتكوين أشبه بمسار عشوائي لمدمن كوكايين — وماذا يعني ذلك خلال 'هرمجدون المالي'

فولفغانغ مونشاو كاتب عمود في DL News. وهو مؤسس مشارك ومدير لـ Eurointelligence، ويكتب عموداً حول الشؤون الأوروبية لـ UnHerd. الآراء هي آراؤه الخاصة.

لقد استغرق الأمر تصحيحاً صغيراً نسبياً في أسهم التكنولوجيا لإطلاق انخفاض بنسبة 40% في سعر بيتكوين.

الآن، تخيل للحظة ما كان سيحدث في حالة انهيار السوق الأوسع نطاقاً، من النوع الذي يتوقع العديد من المستثمرين حدوثه في مرحلة ما؟

سيكون من الجيد لصناعة التشفير أن تجد إجابة على هذا السؤال.

المشكلة الكبرى لبيتكوين هي أن المستثمرين يتعاملون معها كسهم تقني شديد الدورية. كان يجب على مجتمع التشفير أن يدفع بقوة ضد هذا لأن هذا ليس في مصلحته على المدى الطويل.

عندما يُجبر المستثمرون الذين يعانون من نقص السيولة على تنظيف محافظهم التقنية، يدركون أن هناك تدفقاً حقيقياً للدخل وراء Nvidia، ولكن ليس وراء بيتكوين.

لا يمكن لأي فئة من الأصول أن تختار مستثمريها.

لكن هؤلاء هم المستثمرون الخطأ. إنهم يرفعون السعر في الأوقات الجيدة، وهم أول من يخرج عندما تصبح الأمور صعبة.

أحد الجوانب المدهشة في قصة DL News حول راي داليو، مؤسس شركة الاستثمار Bridgewater، لم يكن بيانه بأن بيتكوين لن تكون ذهباً أبداً، بل ادعاؤه الخاطئ بأن معاملات بيتكوين ليست خاصة.

إذا كان أحد أكثر المستثمرين نفوذاً في العالم لا يفهم هذا الجانب الأساسي من بيتكوين، فيمكننا القول بالتأكيد أن الخصائص الرئيسية للعملة المشفرة غير مفهومة على نطاق واسع في المجتمعات غير المشفرة.

لقد كتبت عن جهل خبراء الاقتصاد الكلي، لكن المستثمرين الجاهلين أكثر أهمية بكثير.

بناءً على ما يعتقده داليو، لن يكون من المنطقي حقاً الاستثمار في بيتكوين.

سببان للاحتفاظ ببيتكوين

الحدث الأكثر ضرراً لصناعة التشفير كان إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة في بيتكوين، والتي حولت بيتكوين إلى الأصل المضاربي الذي أصبح عليه.

هناك سببان منطقيان فقط لرغبة الناس في الاحتفاظ ببيتكوين.

الأول هو أن العملة المشفرة تسمح للمالك بالتعامل في أصعب الظروف، حيث لا تريد حكومته، أو حكومة شخص آخر، أن يتعامل.

السبب الثاني هو أنها آمنة خوارزمياً من التخفيض.

صناديق المؤشرات المتداولة لا تمنحك بيتكوين. إنها تمنحك مطالبة بسعر الدولار لبيتكوين. القيمة الكاملة لبيتكوين تكمن في الشيء نفسه، وليس في الشيء الذي يتتبع الشيء. صناديق المؤشرات المتداولة ليست عملة معاملات.

أما بالنسبة لتأمين التخفيض، فإن صناديق المؤشرات المتداولة توفره اسمياً، لكن هناك شيئاً غريباً في حقيقة أن وحدة الحساب لهذا التأمين، الدولار الأمريكي، هي بالضبط العملة التي تريد الحماية من تخفيضها.

أفهم أن صناديق المؤشرات المتداولة أكثر ملاءمة للعديد من المستثمرين، لكنها تأتي بتكلفة. إذا انهار النظام المالي العالمي، ستختفي صناديق المؤشرات المتداولة الخاصة بك. سيظل بيتكوين موجوداً.

بيتكوين هو تقنية، ولكن ليس سهم تقني. مثل الذهب، يجب أن يشغل جزءاً صغيراً فقط من محفظة استثمارية.

في الوقت الحالي، يقع في الطرف المحفوف بالمخاطر.

أشك في أن معظم المستثمرين سيرغبون في الاحتفاظ بما لا يزيد عن 10% من محفظتهم في بيتكوين أو العملات المشفرة الأخرى. ما حدث هو أن المزيد والمزيد من المستثمرين عاملوا بيتكوين كأصل مضاربي في حد ذاته.

لم يتم تصميمه لهذا الغرض.

ساتوشي ناكاموتو، مؤسس بيتكوين السري، سيتقلب في قبره إذا كان هذا هو المكان الذي يقيم فيه.

"المساومة على السعر"

الأشخاص الذين ينظرون إلى بيتكوين بالطريقة التي أنظر بها - كعملة معاملات بديلة وتأمين ضد التخفيض - لا يزال بإمكانهم الاختلاف على القيمة.

إذا كنت خبيراً اقتصادياً كلياً، فستدفع صفر دولار لمثل هذا التأمين، نظراً لأن نموذجك الاقتصادي يخبرك أن التخفيض مستحيل.

آخرون، مثلي، يرون هذا بشكل مختلف. ولكن في جوهره، نحن فقط نساوم على السعر. هذه هي طريقة عمل الأسواق.

لكن إذا كنت تفكر في بيتكوين كسهم تقني ممجد، وأنا أفكر فيه كأموال بديلة، فلا توجد آلية سوق على وجه الأرض قادرة على المراجحة بين وجهات نظرنا المختلفة.

لهذا السبب يبدو سعر بيتكوين الفعلي مثل المسيرة العشوائية لمدمن كوكايين.

إليك إجابتي على سؤالي في البداية: ماذا سيحدث إذا كانت هناك أزمة مالية كبيرة؟

أعتقد أن بيتكوين سيكون في خطر وجودي.

سيناريو أزمة محتمل واحد سيكون فصلاً جماعياً ناجماً عن الذكاء الاصطناعي لوظائف ذوي الياقات البيضاء شديد لدرجة أنه سيؤدي إلى انهيار في الاستهلاك وتخلف عن سداد الرهن العقاري.

كان هذا هو السيناريو الموضح في تقرير لشركة الأبحاث Citrini الذي أرعب الأسواق.

سيناريو الانهيار الخاص بي مختلف، لكنه ليس أقل خطورة.

تدير الولايات المتحدة عجزاً مالياً بنسبة 7% من الناتج المحلي الإجمالي. يمكن للحرب ضد إيران أن تدفع هذا بسهولة إلى 10%. من المتوقع أن يصل الدين الأمريكي إلى 156% بحلول عام 2055 بموجب افتراضات صندوق النقد الدولي الأساسية.

ولكن إذا كان النمو الاسمي أقل بنقطة مئوية واحدة من المعدل المفترض، فإن هذا المستوى من الديون سينفجر إلى 210%.

نحن على بعد حرب واحدة من المأزق المالي، أو خطأ واحد في التنبؤ الاقتصادي.

في أوروبا، لم تعد المشكلة الكبيرة هي اليونان، بل فرنسا. كان لدى المفوضية الأوروبية تقرير مثير للقلق حقاً حول استدامة الديون الفرنسية. من المتوقع أن ترتفع أسعار الفائدة على ديونها المستحقة من 2.1% حالياً من الناتج المحلي الإجمالي إلى 5% في عام 2035، بينما من المتوقع أن ترتفع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي من 116% إلى 140%.

هذه فقط الحكومات.

وفقاً لـ Moody's، ارتفع حجم الائتمان الخاص تحت الإدارة من حوالي نصف تريليون دولار أمريكي في عام 2015 إلى حوالي 1.7 تريليون دولار في عام 2024. أوقفت BlackRock للتو عمليات الاسترداد لأحد صناديق الائتمان الخاصة بها.

كل أزمة مالية يسبقها توتر مثل هذا.

عندما تنفجر فقاعة الائتمان لدينا، سيتحول عالم العملات الورقية إلى فوضى تضخمية مفرطة. هذا هو العالم الذي تم تصميم بيتكوين من أجله والذي يجب أن يوفر ضده التأمين.

ولكن إذا انجرف إلى هذا العالم، فلا يمكنه توفير هذه الوظيفة.

رحلة ممتعة

في أزمة مالية عالمية بالحجم الذي وصفته للتو، ستكون العملات المشفرة المضاربية معرضة لخطر الاجتياح.

هناك، من حيث المبدأ، ثلاث طرق للتفكير في الأزمات المالية.

عدم التفكير فيها على الإطلاق، وهو الوضع الافتراضي؛ محاولة توقعها، وهو أمر صعب؛ أو أن تكون مستعداً متى حدثت. هذه هي الطريقة الذكية.

هذا ما يجب أن تفعله صناعة التشفير في هذه المرحلة.

انزل من الرحلة الممتعة. ابحث عن قصة جديدة.

لن يكون بيتكوين وحدة حساب لفترة طويلة، إن حدث ذلك على الإطلاق.

لكن لديه فرصة لتحقيق الوظيفتين الأخريين للمال - كوسيلة للمعاملات ومخزن للقيمة. لكن عملة متقلبة مثل بيتكوين لا يمكنها أن تدعي بشكل موثوق أنها مخزن للقيمة.

هذه هي الموضوعات التي أحث مجتمع التشفير على التفكير فيها، بدلاً من التخطيط لرحلة السوق الصاعد التالية. خطر أزمة مالية عالمية ليس سيناريو افتراضياً، بل شيء حقيقي للغاية.

سيبقى الذهب تأميناً ضد التخفيض. وكذلك النحاس. ربما تعود العقارات الممتازة.

لدى بيتكوين القدرة على أن يكون في أعلى تلك القائمة.