تدفع Strategy عوائد ضخمة للمستثمرين لمواصلة شراء Bitcoin وسط موجة إنفاق بقيمة 66,231 BTC

وجدت Strategy تروسًا جديدة في محرك تراكم البيتكوين الخاص بها، وأسهم STRC الممتازة تقوم بحصة متزايدة من القيادة.

الشركة، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، احتفظت بـ 738,731 BTC اعتبارًا من 8 مارس، ارتفاعًا من 672,500 في نهاية 2025. وهذا يمثل إضافة 66,231 عملة في 68 يومًا، متجاوزة بالفعل صافي مشترياتها للعام الكامل في 2021 أو 2022 أو 2023.

وتيرة هذه الاستحواذات مذهلة بأي مقياس، وما يجعل 2026 مختلفًا هو مصدر رأس المال.

لسنوات، اعتمدت Strategy بشكل أساسي على أسهمها العادية، MSTR، والديون القابلة للتحويل لتمويل مشتريات البيتكوين.

عادةً، يتم تداول أسهم MSTR بعلاوة على صافي قيمة الأصول، مما يسمح للشركة بجمع رأس المال بشروط مواتية، وتحقيق الدخل بشكل أساسي من حماس المستثمرين للتعرض للبيتكوين بالرافعة المالية.

ومع ذلك، فإن تلك العلاوة على قيمة حيازاتها من البيتكوين (mNAV) قد انضغطت بشكل كبير في العام الماضي إلى 1.20، وهو بعيد كل البعد عن أعلى مستوياته السابقة.

كيف أصبحت STRC مسارًا أساسيًا للتمويل

مع انخفاض mNAV السخاء، تبنت الشركة التي يقودها Michael Saylor أداة أحدث تسمى STRC، وهي أسهم ممتازة دائمة تحمل توزيعات أرباح سنوية بنسبة 11.50٪ ومصممة للتداول بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار.

من خلال ذلك، تبني Strategy نظامًا أكثر استمرارية لجمع رأس المال، يمكنه الوصول إلى قواعد مستثمرين مختلفة والعمل عبر أجزاء مختلفة من يوم التداول.

للسياق، باعت Strategy 3.78 مليون سهم من STRC مقابل حوالي 377.1 مليون دولار من صافي العائدات في الأسبوع المنتهي في 8 مارس. والجدير بالذكر أن هذا كان أفضل أسبوع أداءً لمبيعات أسهم STRC منذ إطلاقها في يوليو الماضي.

وهذا يعني أن STRC شكلت حوالي ثلث تمويل السوق البالغ 1.28 مليار دولار للأسبوع، وهي نسبة كبيرة بما يكفي لإظهار أن الأسهم الممتازة انتقلت من أداة تكميلية إلى مكون أساسي في هيكل رأس المال.

ما جعل هذا مهمًا بشكل خاص هو أن التمويل جاء خلال أسبوع كافحت فيه BTC وسط تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط.

علاوة على ذلك، تشير البيانات من STRC.live إلى أن الاتجاه استمر بقوة، حيث سجل 9 مارس وحده إصدارًا قياسيًا لـ STRC، مع تقدير العائدات لتمويل شراء حوالي 1,420 BTC. منذ إطلاقها، مولت STRC 33,976 BTC، بقيمة تزيد عن 3.5 مليار دولار.

تُظهر هذه الأرقام المثيرة للإعجاب أن STRC تحظى باهتمام كبير من المستثمرين الباحثين عن العائد.

للسياق، أشار Jeff Walton، كبير مسؤولي المخاطر في شركة إدارة الأصول Strive، إلى أن STRC كانت تولد حجمًا وعائدًا أكثر من الأسهم الممتازة الدائمة لـ JPMorgan (JPM-PD).

وفقًا له، حمل منتج JPMorgan عائدًا فعالًا يبلغ حوالي 5.8٪ وولد حوالي 2 مليون دولار من الحجم اليومي، بينما ولدت STRC، بعائد فعال قدره 11.50٪، حوالي 213.5 مليون دولار من الحجم.

وأضاف:

وليس من المستغرب أن هذا الأداء القوي قد جذب عروضًا مؤسسية كبيرة، مع ظهور صناديق تركز على الأسهم الممتازة والدخل بين حاملي STRC، بما في ذلك BlackRock iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) وصندوق Fidelity Capital & Income Fund (FAGIX)، من بين آخرين.

في الوقت نفسه، كشفت Prevalon Energy و Anchorage Digital مؤخرًا أنهما خصصتا جزءًا من خزائنهما المؤسسية لـ STRC.

بسبب مستويات الطلب القوية هذه، تقوم Strategy بتكثيف الجهود لتسريع توافر STRC في السوق.

في 9 مارس، عدلت الشركة المركزة على البيتكوين اتفاقية المبيعات الشاملة للسماح لوكلاء متعددين ببيع نفس فئة الأوراق المالية في يوم واحد. ويشمل ذلك خلال جلسات السوق المبدئي وبعد ساعات العمل، مع الحفاظ على القدرة على إجراء مبيعات كتلة بعد الساعة 4 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة.

بالنسبة لشركة تعتمد استراتيجيتها المؤسسية بالكامل على تحويل طلب المستثمرين إلى بيتكوين بأسرع ما يمكن، فإن القدرة على العمل عبر المزيد من يوم التداول مع مسارات تنفيذ متعددة هي تحسين حقيقي في الإنتاجية.

المنطق التشغيلي واضح ومباشر. يمنح إصدار الأسهم الممتازة Strategy أداة أخرى للبيع عندما يكون الطلب على الأسهم العادية ضعيفًا أو متقلبًا أو مركزًا في نوافذ ضيقة.

لذلك، تضيف اتفاقية المبيعات المعدلة مرونة في التوقيت والتنفيذ، والتي يمكن أن تكون مهمة لاستراتيجية مبنية على تحويل طلب المستثمرين بشكل متكرر إلى مشتريات بيتكوين.

تكلفة تشغيل الماكينة بشكل مستمر

في الوقت نفسه، يأتي العائد الذي يجعل STRC جذابة لمستثمري الدخل بتكلفة الاستمرارية لـ Strategy.

مع حوالي 3.84 مليار دولار من STRC الاسمية المستحقة، يعني توزيع الأرباح السنوي البالغ 11.50٪ حوالي 442 مليون دولار من الالتزامات النقدية السنوية، أو حوالي 36.8 مليون دولار شهريًا.

وهذا يعني أن Strategy تدفع علاوة كبيرة مقابل القدرة على شراء بيتكوين بشكل مستمر، عبر ظروف السوق المختلفة ومن مجموعة أوسع من أنواع المستثمرين.

وقد أثار منتقدو الشركة تلك النقاط، حيث يجادل Peter Schiff، المشكك في بيتكوين منذ فترة طويلة، بأن Strategy تحرق كميات متزايدة باستمرار من النقد للحفاظ على وتيرة تراكمها.

وأضاف أن Saylor سيواجه في النهاية خيارًا بين تعليق توزيعات الأرباح الممتازة أو بيع بيتكوين للوفاء بالمدفوعات.

في الوقت نفسه، تحدى البائع على المكشوف الشهير James Chanos، الذي يحتفظ بصفقة قصيرة في MSTR، تأطير الشركة لـ STRC على أنها "ائتمان رقمي".

والجدير بالذكر أن Strategy وصفت أوراقها المالية الممتازة بأنها أدوات مالية مضمونة بالبيتكوين وحاملة للعائد مصممة لتحويل احتياطيات BTC إلى محرك رأس مال دائم.

ومع ذلك، رفض Chanos هذا التأطير، قائلاً:

التوتر بين هذين الرأيين يجسد النقاش الأساسي حول نموذج Strategy.

في سوق بناء، حيث يرتفع سعر بيتكوين ويظل الطلب الممتاز قويًا، تستمر الشركة في تراكم العملات بوتيرة متسارعة بينما تظل التكاليف الثابتة قابلة للإدارة بالنسبة لمكاسب الأصول.

في سوق ضعيف، حيث تنخفض بيتكوين وتضيق نوافذ التمويل، قد تحتاج Strategy إلى تقديم عوائد أعلى، كما تفعل حاليًا، لجذب المشترين الممتازين. يمكن أن يؤدي ذلك إلى نمو هيكل التكلفة بشكل أثقل بالنسبة لقيمة ما يتم شراؤه.

مرونة MSTR تدعم النموذج

على الرغم من هذه المخاوف، بدا أن متداولي السوق قد استوعبوا المقايضة بهدوء نسبي.

أظهرت البيانات من Strategy Tracker أن MSTR انخفضت بنحو 8.3٪ منذ بداية العام حتى تاريخه، بينما انخفض بيتكوين نفسه بنحو 20٪. هذا الأداء الفائق النسبي يحمل أهمية عملية لقدرة Strategy على جمع رأس المال.

وذلك لأن تضييق علاوة الأسهم العادية من شأنه أن يقلل من جاذبية إصدار أسهم MSTR ويضع مزيدًا من الضغط على الإصدار الممتاز لتحمل العبء.

في غضون ذلك، لا تزال Strategy تمتلك قدرة ATM كبيرة متبقية عبر أوراقها المالية، والشهران الأولان من عام 2026 تشيران إلى أن الإدارة مستعدة لنشرها بقوة.

ومع ذلك، فإن مسألة ما إذا كان نموذج الأسهم الممتازة يمكن أن يحافظ على وتيرته الحالية تعتمد بشكل كبير على مكان تداول بيتكوين من هنا وما إذا كان مستثمرو الدخل يستمرون في إيجاد العائد مقنعًا عند المستويات الحالية.

ظهر منشور Strategy تدفع للمستثمرين عوائد ضخمة للاستمرار في شراء بيتكوين وسط موجة إنفاق 66,231 BTC أولاً على CryptoSlate.