স্ট্র্যাটেজি STRC বাইব্যাক শুরু করেছে: এটি কি প্যার-ডিফেন্স ট্রেড নাকি বিটকয়েন ট্রেজারির চাপের সংকেত?

Strategy-এর STRC বাইব্যাক কেবল প্রেফার্ড স্টক সমর্থনের পদক্ষেপ নয়। এটি একটি লাইভ টেস্ট যে মাইকেল সেলরের বিটকয়েন ট্রেজারি মেশিন তার ক্রেডিট লেয়ারকে একটি স্থিতিশীল আয় পণ্যের মতো ট্রেড করাতে পারে কিনা, যখন অন্তর্নিহিত কোম্পানিটি বিটকয়েনের অস্থিরতার সাথে আবদ্ধ থাকে।

২০ জুলাই থেকে ২৬ জুলাই, ২০২৬ সালের সপ্তাহে, Strategy তার ভেরিয়েবল রেট সিরিজ এ পারপেচুয়াল স্ট্রেচ প্রেফার্ড স্টক, যা STRC নামে পরিচিত, এর ২৮৮,৯৩০ শেয়ার প্রায় ২৫ মিলিয়ন ডলারে পুনরায় ক্রয় করেছে। এর অর্থ হলো গড় পুনরায় ক্রয়ের মূল্য ৮৬.৫২ ডলারের কাছাকাছি, যা STRC-এর ১০০ ডলারের ঘোষিত মূল্যের চেয়ে অনেক কম। কোম্পানির ডিজিটাল ক্রেডিট সিকিউরিটিজ পুনরায় ক্রয়ের অনুমোদনের অধীনে এখনও প্রায় ৯৭৫ মিলিয়ন ডলার অবশিষ্ট রয়েছে।

উপরন্তু, ডিসকাউন্টে একটি সিকিউরিটি কেনা সহজ মনে হতে পারে। যদি Strategy ঘোষিত মূল্যের নিচে প্রেফার্ড শেয়ার অবসর দিতে পারে, তবে এটি ভবিষ্যতের লভ্যাংশের বাধ্যবাধকতা কমাতে এবং মূলধন কাঠামো উন্নত করতে পারে। কিন্তু বিনিয়োগকারীদের জন্য বড় প্রশ্ন হলো কেন STRC প্রথমেই পারের নিচে ট্রেড করছে।

STRC-কে Strategy-এর ক্যাপিটাল স্ট্যাকের স্থিতিশীল অংশ হিসেবে ডিজাইন করা হয়েছিল: একটি উচ্চ-আয়যুক্ত, প্রেফার্ড ইনস্ট্রুমেন্ট যা ১০০ ডলারের কাছাকাছি ট্রেড করার উদ্দেশ্যে তৈরি। যখন এটি ৮০ ডলারের উচ্চ পর্যায়ে নেমে আসে, তখন বাজার বলছে যে কাঠামোটির সাহায্য প্রয়োজন। বাইব্যাক সেই সাহায্য।

এটি কেবল একটি বাইব্যাক নয়, এটি পার ডিফেন্স

STRC-এর জন্য মূল সংখ্যাটি হলো ১০০ ডলার।

Strategy বলেছে যে তাদের কর্পোরেট লক্ষ্য হলো STRC সময়ের সাথে সাথে ৯৯ থেকে ১০০ ডলারের মধ্যে, ঘোষিত মূল্যের কাছাকাছি ট্রেড করা। এটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ STRC-কে MSTR সাধারণ স্টকের মতো আচরণ করার কথা নয়। এটি একটি কম-অস্থিরতা, আয়-শৈলীর সিকিউরিটি হিসেবে উদ্দেশ্য করা হয়েছে যা বিনিয়োগকারীদের সম্পূর্ণ ইকুইটি সুইং না নিয়েই Strategy-এর বিটকয়েন ট্রেজারি মডেলের এক্সপোজার দেয়।

যখন STRC পারের অনেক নিচে ট্রেড করে, তখন দুটি জিনিস ঘটে। প্রথমত, অন্তর্নিহিত আয় বৃদ্ধি পায়, যা বাজারকে বলে যে বিনিয়োগকারীরা ঝুঁকির জন্য আরও ক্ষতিপূরণ দাবি করছে। দ্বিতীয়ত, আরও প্রেফার্ড স্টক দক্ষতার সাথে ইস্যু করার Strategy-এর ক্ষমতা দুর্বল হয়ে পড়ে। পারের কাছাকাছি ট্রেড করা একটি প্রেফার্ড সিকিউরিটি একটি ফান্ডিং টুল। গভীর ডিসকাউন্টে ট্রেড করা একটি প্রেফার্ড সিকিউরিটি আত্মবিশ্বাসের সমস্যা হয়ে ওঠে।

সেজন্য বাইব্যাককে পার ডিফেন্স হিসেবে ভালোভাবে বোঝা যায়।

Strategy কেবল বলছে না যে স্টকটি সস্তা। এটি STRC-কে সেই স্তরে ফিরিয়ে আনার চেষ্টা করছে যেখানে পুরো প্রেফার্ড-স্টক ফান্ডিং মডেলটি আবার কাজ করে।

বাজার মূলধনের খরচ পর্যবেক্ষণ করছে

অস্পষ্ট বিষয়টি হলো যে STRC-এর মূল্য বিনিয়োগকারীদের Strategy-এর মূলধনের খরচ সম্পর্কে কিছু বলে।

যদি STRC ১২% লভ্যাংশ সহ ১০০ ডলারের কাছাকাছি ট্রেড করে, তবে বাজার মোটামুটিভাবে ম্যানেজমেন্ট যে শর্তাবলী চায় তাতে Strategy-এর প্রেফার্ড-স্টক কাঠামো গ্রহণ করছে। যদি STRC ৮৬ বা ৮৯ ডলারের কাছাকাছি ট্রেড করে, তবে বিনিয়োগকারীরা কার্যকরভাবে ঘোষিত কুপনের চেয়ে বেশি আয় দাবি করছে।

এটি বিটকয়েন ট্রেজারি মডেলের অর্থনীতি পরিবর্তন করে।

Strategy একটি স্তরযুক্ত মূলধন কাঠামো ব্যবহার করেছে: সাধারণ স্টক, একাধিক প্রেফার্ড সিকিউরিটিজ, রূপান্তরযোগ্য ঋণ, নগদ সংরক্ষণ এবং বিটকয়েন holdings। লক্ষ্য হলো ক্রেডিট বাধ্যবাধকতা পরিচালনা এবং সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য দীর্ঘমেয়াদী আপসাইড সংরক্ষণ করে বিটকয়েন accumulation ফান্ড করা।

কিন্তু সেই মডেলটি বিনিয়োগকারীর আস্থার উপর নির্ভর করে। প্রেফার্ড হোল্ডারদের বিশ্বাস করতে হবে যে লভ্যাংশ পরিশোধ করা সম্ভব। সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের বিশ্বাস করতে হবে যে ফাইন্যান্সিং খুব ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে না। বিটকয়েন বুশদের বিশ্বাস করতে হবে যে কোম্পানিকে অপ্রতিকূল BTC বিক্রয়ে বাধ্য করা হবে না।

সেজন্য STRC বাইব্যাক বাজারের প্লাম্বিং সম্পর্কে একটি সিগন্যাল। এটি বিটকয়েন ক্রয়ের চেয়ে কম নাটকীয়, কিন্তু Strategy কীভাবে নিজেকে ফান্ড করে তা বোঝার জন্য এটি আরও গুরুত্বপূর্ণ হতে পারে।

নগদ সংরক্ষণই প্রকৃত আত্মবিশ্বাসের অ্যাঙ্কর

Strategy তার মার্কিন ডলার সংরক্ষণ ৩.৭৫ বিলিয়ন ডলারে বাড়িয়েছে। এই সংখ্যাটি ২৫ মিলিয়ন ডলারের বাইব্যাকের চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ।

কোম্পানির USD Reserve প্রেফার্ড লভ্যাংশ এবং সুদের বাধ্যবাধকতা সমর্থন করার উদ্দেশ্যে তৈরি। সাম্প্রতিক প্রতিবেদন অনুযায়ী, সংরক্ষণটি এখন সেই বাধ্যবাধকতার জন্য প্রায় ২.১ বছরের কভারেজ প্রদান করে, এমনকি কঠোর বিটকয়েন-মূল্যের চাপের অনুমানের অধীনেও।

সেই সংরক্ষণটি সেই প্রশ্নের উত্তর দেওয়ার উদ্দেশ্যে যা প্রেফার্ড বিনিয়োগকারীরা সবচেয়ে বেশি গুরুত্ব দেয়: নগদ অর্থ কোথা থেকে আসে?

বিটকয়েন Strategy-এর মূল সম্পদ হতে পারে, কিন্তু STRC লভ্যাংশ নগদে পরিশোধ করা হয়। যদি বিনিয়োগকারীরা চিন্তা করেন যে লভ্যাংশ খারাপ সময়ে বিটকয়েন বিক্রির উপর খুব সরাসরি নির্ভরশীল, তবে STRC-কে একটি স্থিতিশীল আয় পণ্য হিসেবে ধরে রাখা কঠিন হয়ে পড়ে। একটি বড় ডলার সংরক্ষণ সেই ভয় কমায়।

এটি কৌশলের পরিষ্কার সংস্করণ: ক্রেডিট লেয়ার রক্ষা করার জন্য পর্যাপ্ত নগদ রাখা, যখন প্রেফার্ড সিকিউরিটিজ খুব সস্তায় ট্রেড করে তখন পুনরায় ক্রয় ব্যবহার করা, এবং মূলধন কাঠামো না চাইলে বিটকয়েন বিক্রি এড়িয়ে চলা।

ঝুঁকি হলো যে সংরক্ষণ তৈরি করা বিনামূল্যে নয়। Strategy একই সময়ে নেট proceeds-এর প্রায় ৫৪৪.৫ মিলিয়ন ডলারের জন্য প্রায় ৫.৪৩ মিলিয়ন MSTR শেয়ার বিক্রি করেছে। এটি সংরক্ষণকে সমর্থন করে, কিন্তু এটি সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদেরও মনে করিয়ে দেয় যে ডাইলুশন মেশিনের অংশ হিসেবে থেকে যায়।

কেন কোনো বিটকয়েন ক্রয় গুরুত্বপূর্ণ

Strategy পরপর তৃতীয় সপ্তাহের জন্য বিটকয়েন কেনা বা বিক্রি করেনি। সাম্প্রতিক বাজার প্রতিবেদন অনুযায়ী, এর BTC holdings ৮৪৩,৭৭৫ BTC-তে রয়ে গেছে।

কিছু বিনিয়োগকারীর জন্য, এটি হতাশাজনক মনে হতে পারে। Strategy বিটকয়েন accumulate করার জন্য বিখ্যাত, এবং ক্রয় ছাড়া সময়কালগুলি মূল বর্ণনার একটি বিরতি হিসেবে মনে হতে পারে।

কিন্তু বিরতিটি একটি ভিন্ন গল্পও বলে: Strategy শিরোনামের বিটকয়েন accumulation-এর চেয়ে ব্যালেন্স-শিট মেরামতকে অগ্রাধিকার দিচ্ছে।

এটি যুক্তিসঙ্গত হতে পারে। যদি STRC এবং অন্যান্য প্রেফার্ড সিকিউরিটিজ দুর্বল থাকে, তবে কোম্পানির ফান্ডিং ফ্লাইহুইল কম নির্ভরযোগ্য হয়ে ওঠে। ক্রেডিট লেয়ার খারাপভাবে ট্রেড করার সময় আরও বিটকয়েন কেনা বুশদের একদিনের জন্য উত্তেজিত করতে পারে, কিন্তু এটি মূলধনের খরচের সমস্যার সমাধান করে না।

বাইব্যাক বলে যে ম্যানেজমেন্ট বুঝতে পেরেছে যে বিটকয়েন কৌশলটি কেবল ধারণ করা মুদ্রার সংখ্যার উপর নির্ভর করে না। এটি নির্ভর করে বিনিয়োগকারীরা এখনও সেই মুদ্রার চারপাশের মূলধন কাঠামোর উপর আস্থা রাখে কিনা তার উপর।

বিনিয়োগকারীদের বিতর্ক: স্মার্ট আরবিট্রেজ নাকি লুকানো চাপ?

STRC বাইব্যাক পড়ার দুটি উপায় আছে।

বুলিশ পাঠটি হলো যে Strategy একটি আকর্ষণীয় ডিসকাউন্টে তার নিজস্ব প্রেফার্ড স্টক পুনরায় ক্রয় করছে। ১০০ ডলারের ঘোষিত মূল্যের বিপরীতে ৮৬.৫২ ডলারের কাছাকাছি STRC পুনরায় ক্রয় করা accretive হতে পারে যদি কোম্পানি বিশ্বাস করে যে সিকিউরিটিটি পারের কাছাকাছি ট্রেড করা উচিত। এটি লভ্যাংশের ভার কমাতে, ক্রেডিট গুণমান উন্নত করতে এবং বাজারে আত্মবিশ্বাসের সিগন্যাল দিতে পারে।

সতর্ক পাঠটি হলো যে STRC ডিজাইন অনুযায়ী আচরণ করছিল না বলে Strategy-কে হস্তক্ষেপ করতে হয়েছিল। ১০০ ডলারের কাছাকাছি ট্রেড করার জন্য তৈরি একটি প্রেফার্ড সিকিউরিটির ধ্রুবক ডিফেন্সের প্রয়োজন হওয়া উচিত নয়। যদি তা হয়, তবে বাজার বিটকয়েনের অস্থিরতা, লভ্যাংশের স্থায়িত্ব, ভবিষ্যতের ইস্যু, বা Strategy-এর ক্যাপিটাল স্ট্যাকের জটিলতা নিয়ে প্রশ্ন তুলতে পারে।

উভয় দৃষ্টিভঙ্গি সত্য হতে পারে।

বাইব্যাক আর্থিকভাবে যুক্তিসঙ্গত হতে পারে এবং তবুও চাপ প্রকাশ করতে পারে। মূলধন-কাঠামো ট্রেডগুলি প্রায়শই এমনভাবে কাজ করে। সুযোগটি exists কারণ আত্মবিশ্বাস কমে গেছে।

STRC একটি বিটকয়েন ক্রেডিট ইনস্ট্রুমেন্ট হয়ে উঠছে

আকর্ষণীয় কমিউনিটি দৃষ্টিভঙ্গি হলো যে STRC আর কেবল প্রেফার্ড স্টক নয়। এটি একটি বিটকয়েন ক্রেডিট ইনস্ট্রুমেন্ট হয়ে উঠছে।

ঐতিহ্যগত প্রেফার্ড-স্টক বিনিয়োগকারীরা সাধারণত লভ্যাংশ কভারেজ, ইস্যুয়ার ক্রেডিট গুণমান, হার ঝুঁকি এবং কল বৈশিষ্ট্য সম্পর্কে চিন্তা করেন। STRC বিনিয়োগকারীদের সেই সবকিছুর পাশাপাশি বিটকয়েনের অস্থিরতা, MSTR ইকুইটি ইস্যু, BTC monetization policy এবং সেলরের মূলধন বণ্টনের পছন্দগুলি সম্পর্কে চিন্তা করতে হয়।

এটি STRC-কে অস্বাভাবিক করে তোলে। এটি সাধারণ ইকুইটি নয়, কিন্তু এটি সাধারণ ক্রেডিটও নয়। লভ্যাংশের শর্তাবলী অপরিবর্তিত থাকলেও এর মূল্য বিটকয়েন সেন্টিমেন্ট দ্বারা টানা যেতে পারে।

MEXC News আগেই কভার করেছে কীভাবে STRC একটি ভারী খুচরা বিনিয়োগকারী ভিত্তিকে আকৃষ্ট করেছে, যেখানে বিনিয়োগকারীরা উচ্চ আয় এবং পরোক্ষ বিটকয়েন এক্সপোজার খুঁজছেন। এটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ খুচরা-ভারী ক্রেডিট পণ্যগুলি ড্রাউনডাউনের সময় আবেগপ্রবণভাবে ট্রেড করতে পারে। যদি বিটকয়েন পড়ে, তবে STRC হোল্ডাররা ঐতিহ্যগত প্রেফার্ড-স্টক বিনিয়োগকারীদের চেয়ে ক্রিপ্টো বিনিয়োগকারীদের মতো বেশি প্রতিক্রিয়া দেখাতে পারে।

এটিই একটি কারণ যে বাইব্যাক গুরুত্বপূর্ণ। Strategy STRC-কে একটি স্থিতিশীল ক্রেডিট পণ্যের মতো এবং লিভারেজড বিটকয়েন সেন্টিমেন্ট গেজের মতো কম মনে করার চেষ্টা করছে।

ট্রেডারদের পরবর্তীতে কী দেখা উচিত

প্রথম সিগন্যাল হলো STRC ১০০ ডলারের দিকে ফিরে যায় কিনা। যদি বাইব্যাক ডিসকাউন্ট কমায় এবং ট্রেডিং স্থিতিশীল হয়, তবে বাজার প্রোগ্রামটিকে বিশ্বাসযোগ্য হিসেবে বিবেচনা করতে পারে।

দ্বিতীয় সিগন্যাল হলো Strategy অবশিষ্ট ৯৭৫ মিলিয়ন ডলারের অনুমোদন কতটা আগ্রাসীভাবে ব্যবহার করে। একটি ছোট বাইব্যাক একটি বার্তা দিতে পারে। একটি বড় বাইব্যাক দেখাবে যে কোম্পানি প্রেফার্ড লেয়ার রক্ষা করার জন্য আসল মূলধন খরচ করতে ইচ্ছুক।

তৃতীয় সিগন্যাল হলো USD Reserve। যদি সংরক্ষণ বাড়তে থাকে, তবে প্রেফার্ড বিনিয়োগকারীরা আরও স্বাচ্ছন্দ্য বোধ করতে পারে। যদি সংরক্ষণ কমে যায় বা বিটকয়েন বিক্রয়ের প্রয়োজন হয়, তবে বাজার চাপের ঝুঁকির দিকে আরও ঘনিষ্ঠভাবে তাকাবে।

চতুর্থ সিগন্যাল হলো MSTR ডাইলুশন। সংরক্ষণ এবং broader মূলধন কাঠামো সমর্থন করার জন্য সাধারণ শেয়ার বিক্রি করা প্রেফার্ড হোল্ডারদের রক্ষা করতে পারে, কিন্তু সাধারণ শেয়ারহোল্ডাররা ডাইলুশনকে সাবধানে পর্যবেক্ষণ করবে।

পঞ্চম সিগন্যাল হলো বিটকয়েন। STRC-কে MSTR-এর চেয়ে বেশি স্থিতিশীল হওয়ার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে, কিন্তু এটি এখনও একটি বিটকয়েন ট্রেজারি কোম্পানির মধ্যে বাস করে। যদি BTC তীব্রভাবে দুর্বল হয়ে পড়ে, তবে প্রেফার্ড-স্টক ডিসকাউন্ট আবার বাড়তে পারে।

সারমর্ম

Strategy-এর STRC বাইব্যাক একটি মূলধন-কাঠামো সিগন্যাল, কেবল শেয়ারহোল্ডার-বান্ধব শিরোনাম নয়।

কোম্পানিটি ডিসকাউন্টে ২৫ মিলিয়ন ডলারের STRC পুনরায় ক্রয় করেছে, ভবিষ্যতের ডিজিটাল ক্রেডিট পুনরায় ক্রয়ের জন্য প্রায় ৯৭৫ মিলিয়ন ডলার available রেখেছে, এবং এর USD Reserve ৩.৭৫ বিলিয়ন ডলারে উন্নীত করেছে। সেই পদক্ষেপগুলি প্রেফার্ড-স্টক লেয়ারে আত্মবিশ্বাস পুনর্গঠন এবং STRC-কে তার ১০০ ডলারের ঘোষিত মূল্যের কাছাকাছি ট্রেড করতে সাহায্য করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে।

বিনিয়োগকারীদের জন্য, মূল প্রশ্ন হলো এটি পার অ্যাঙ্কর পুনরুদ্ধার করার জন্য যথেষ্ট কিনা।

যদি STRC ১০০ ডলারের দিকে পুনরুদ্ধার করে এবং সংরক্ষণ শক্তিশালী থাকে, তবে Strategy-এর প্রেফার্ড-স্টক ফান্ডিং মডেলটি আরও স্বাস্থ্যকর মনে হয়। যদি বাইব্যাক থাকা সত্ত্বেও STRC ডিসকাউন্টে থাকে, তবে বাজার বলতে পারে যে লভ্যাংশ আয় বিটকয়েন-সংযুক্ত ক্রেডিট ঝুঁকি এবং মূলধন-কাঠামোর জটিলতা offset করার জন্য যথেষ্ট নয়।

সবচেয়ে উপযোগী পাঠটি হলো: Strategy বিটকয়েন accumulation ত্যাগ করছে না। এটি সেই ফাইন্যান্সিং সিস্টেমকে রক্ষা করছে যা বিটকয়েন accumulation সম্ভব করে তোলে।

FAQ

STRC কী?

STRC হলো Strategy-এর ভেরিয়েবল রেট সিরিজ এ পারপেচুয়াল স্ট্রেচ প্রেফার্ড স্টক। এটি একটি প্রেফার্ড সিকিউরিটি যার ১০০ ডলারের ঘোষিত মূল্য এবং একটি ভেরিয়েবল লভ্যাংশ policy যা এটিকে পারের কাছাকাছি ট্রেড করতে সাহায্য করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে।

STRC বাইব্যাক সম্পর্কে Strategy কী ঘোষণা করেছে?

২০-২৬ জুলাই, ২০২৬ সালে Strategy প্রায় ২৫ মিলিয়ন ডলারের জন্য ২৮৮,৯৩০ STRC শেয়ার পুনরায় ক্রয় করেছে। এর ডিজিটাল ক্রেডিট সিকিউরিটিজ পুনরায় ক্রয় প্রোগ্রামের অধীনে প্রায় ৯৭৫ মিলিয়ন ডলার available ছিল।

Strategy কেন STRC পুনরায় ক্রয় করছে?

Strategy STRC পুনরায় ক্রয় করছে কারণ এটি তার ১০০ ডলারের ঘোষিত মূল্যের নিচে ট্রেড করছে। ডিসকাউন্টে পুনরায় ক্রয় লভ্যাংশের বাধ্যবাধকতা কমাতে, বাজারের আত্মবিশ্বাস সমর্থন করতে এবং কোম্পানির মূলধন কাঠামো শক্তিশালী করতে পারে।

STRC বাইব্যাকের অর্থ কি Strategy বিটকয়েন বিক্রি করেছে?

না। সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে বলা হয়েছে যে Strategy সেই সময়ে বিটকয়েন কেনা বা বিক্রি করেনি। কোম্পানির বিটকয়েন holdings ৮৪৩,৭৭৫ BTC-তে রয়ে গেছে।

MSTR বিনিয়োগকারীদের জন্য STRC কেন গুরুত্বপূর্ণ?

STRC গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি Strategy-এর ফান্ডিং কাঠামোর অংশ। যদি STRC পারের কাছাকাছি ট্রেড করে, তবে Strategy-এর প্রেফার্ড মূলধনে ভালো access থাকতে পারে। যদি STRC গভীর ডিসকাউন্টে ট্রেড করে, তবে কোম্পানির মূলধনের খরচ এবং ফাইন্যান্সিং নমনীয়তা আরও জটিল হয়ে ওঠে।

ঝুঁকি সতর্কতা

STRC, MSTR এবং বিটকয়েন-সংযুক্ত সিকিউরিটিজ অত্যন্ত অস্থির হতে পারে। প্রেফার্ড-স্টক পুনরায় ক্রয় এবং সংরক্ষণ policy মূল্য স্থিতিশীলতা, লভ্যাংশ পরিশোধ বা ভবিষ্যতের কর্মক্ষমতার গ্যারান্টি দেয় না। Strategy-এর সিকিউরিটিজ বিটকয়েন মূল্যের চলন, ক্যাপিটাল-মার্কেট access, ডাইলুশন, সুদের হার, লভ্যাংশ কভারেজ, তরলতা এবং নিয়ন্ত্রক ঝুঁকি দ্বারা প্রভাবিত হতে পারে। এই নিবন্ধটি কেবল তথ্যগত উদ্দেশ্যে এবং এটি বিনিয়োগ পরামর্শ গঠন করে না।