বিনিয়োগকারীরা প্রশ্ন তুলতে শুরু করেছেন AI বুম থেকে আসলে কে লাভবান হয়

AI বাজার আর সব কোম্পানিকে একই স্তরে রাখছে না। ২০২৫ সালের শেষ প্রান্তে বিষয়গুলো ভেঙে পড়তে শুরু করে, যখন টেক স্টকগুলো পাশার মতো ছুড়ে দেওয়া হচ্ছিল।

বিক্রয়, উগ্র সমাবেশ, অতিরিক্ত দামের চুক্তি এবং ঋণের পাহাড় সতর্কতা জাগিয়েছে যে এই AI ঢেউ কি বুদ্বুদের মতো আরও ভঙ্গুর কিছুতে পরিণত হচ্ছে। এবং এখন, এটি শুধু AI নিয়ে কে কথা বলছে তা নয়, কে অর্থ পাচ্ছে এবং কে বিল দিচ্ছে তা নিয়ে, CNBC অনুসারে।

স্টিফেন ইউ, যিনি Blue Whale Growth Fund-এ অর্থ পরিচালনা করেন, বলেছেন এই বাজার কখনোই বিজয়ীদের এবং যারা শুধু অর্থ ছুড়ে মারছে তাদের আলাদা করার বিষয়ে বেশি যত্ন নেয়নি। "প্রতিটি কোম্পানি জিতছে বলে মনে হচ্ছে," স্টিফেন বলেছেন। "কিন্তু পার্থক্য করা খুব গুরুত্বপূর্ণ," তিনি যোগ করেছেন, সতর্ক করে দিয়েছেন যে বিনিয়োগকারীরা অবশেষে এটি শুরু করতে পারেন।

তিনি উল্লেখ করেছেন যে মানুষ, বিশেষ করে ETF ব্যবহার করা খুচরা বিনিয়োগকারীরা, হুডের নীচে দেখার জন্য বিরক্ত হন না। এটি একটি স্টার্টআপ হোক, AI অবকাঠামোতে অর্থায়নের জন্য নগদ হারাচ্ছে এমন একটি ফার্ম হোক, বা কেবল চেক সংগ্রহ করা কেউ হোক, সবাইকে একই স্তূপে রাখা হয়েছে। এটি হয়তো টিকবে না।

মডেল বিকশিত হওয়ার সাথে সাথে বিগ টেক AI অবকাঠামোতে বিলিয়ন ডলার ঢালছে

স্টিফেন বিষয়গুলোকে তিনটি স্পষ্ট শ্রেণীতে ভাগ করেছেন: প্রাইভেট AI স্টার্টআপ, AI-তে ব্যাপক খরচ করা পাবলিক কোম্পানি এবং অবকাঠামো সরবরাহকারী ফার্ম। প্রথম শিবির, OpenAI এবং Anthropic-এর মতো কোম্পানিগুলো, PitchBook ডেটার উপর ভিত্তি করে ২০২৫ সালের প্রথম নয় মাসে $১৭৬.৫ বিলিয়ন তহবিল পেয়েছে।

এদিকে, Amazon, Microsoft এবং Meta-এর মতো দৈত্যরা Nvidia এবং Broadcom-এর মতো অবকাঠামো বিক্রেতাদের কাছে বিশাল চেক কাটছে।

স্টিফেনের ফান্ড শুধু হাইপ দেখে না। তারা মূলধন ব্যয়ের পরে একটি কোম্পানির কতটা মুক্ত নগদ আছে, তার স্টক মূল্যের সাথে তুলনা করে মূল্য বিচার করে। সমস্যা? বেশিরভাগ Magnificent 7 স্টক এখন "উল্লেখযোগ্য প্রিমিয়ামে ট্রেড করছে," স্টিফেন বলেছেন।

তারা AI খরচে গভীরে গেছে, এবং ফলস্বরূপ তাদের সংখ্যা ফোলা দেখাচ্ছে। তিনি বলেছেন তিনি এখন AI খরচকারীদের স্পর্শ করবেন না, যদিও তিনি প্রযুক্তির ভবিষ্যতে বিশ্বাস করেন। তার ফোকাস সেই ফার্মগুলোর উপর যেগুলো অর্থ পাচ্ছে, যেগুলো ভবিষ্যতের রিটার্ন তাড়া করতে অর্থ উড়াচ্ছে তাদের উপর নয়।

জুলিয়েন লাফার্গ, যিনি Barclays Private Bank and Wealth Management-এ বাজার কৌশলের নেতৃত্ব দেন, বলেছেন এই সমস্ত ফেনা সর্বত্র নেই। এটি "বিস্তৃত বাজার জুড়ে নয় বরং নির্দিষ্ট সেগমেন্টে" কেন্দ্রীভূত। এবং আসল সমস্যা? এটি হল সেই কোম্পানিগুলো যেগুলো AI বাজ চালাচ্ছে কিন্তু দেখানোর জন্য কোনো রাজস্ব নেই।

জুলিয়েন "কিছু কোয়ান্টাম কম্পিউটিং-সম্পর্কিত কোম্পানি"কে উদাহরণ হিসেবে তুলে ধরেছেন যেখানে হাইপ ট্রেন স্টেশন ছেড়ে গেছে কিন্তু দৃষ্টিতে কোনো আয় নেই। "বিনিয়োগকারীদের অবস্থান বাস্তব ফলাফলের চেয়ে আশাবাদ দ্বারা বেশি চালিত বলে মনে হয়," তিনি বলেছেন। "পার্থক্য হল চাবিকাঠি।"

বর্ধমান সম্পদ খরচ AI খরচকারীদের ব্যবসায়িক মডেলকে জটিল করছে

AI বাজারের নাড়াচাড়া আরও প্রকাশ করে যে বৃহত্তম নামগুলো কীভাবে পরিবর্তিত হচ্ছে। বিগ টেক, একসময় সম্পদ-হালকা হওয়ার জন্য গর্বিত, এখন জমি কিনছে, ডেটা সেন্টার তৈরি করছে এবং GPU গ্রাস করছে।

Google এবং Meta-এর মতো কোম্পানিগুলো আর সফটওয়্যার ফার্ম নয়, তারা ফিজিক্যাল ওভারহেড সহ হাইপারস্কেলার। সেই পরিবর্তন শুধু নগদ খায় না। এটি বিনিয়োগকারীদের সম্পূর্ণভাবে তাদের দেখার উপায় পরিবর্তন করে।

ডোরিয়ান ক্যারেল, যিনি Schroders-এ মাল্টি-অ্যাসেট ইনকাম তদারকি করেন, বলেছেন এই কোম্পানিগুলোর মূল্যায়নের পুরাতন পদ্ধতি আর কাজ করে না। "আমরা বলছি না এটি কাজ করবে না," ডোরিয়ান বলেছেন। "কিন্তু আমরা বলছি, এত উচ্চ বৃদ্ধির প্রত্যাশা বেকড ইন থাকলে আপনার কি এত উচ্চ মাল্টিপল পরিশোধ করা উচিত?"

AI নির্মাণ চালু রাখতে, টেক ফার্মগুলো এই বছর ঋণ বাজারে গেছে। Meta এবং Amazon উভয়ই সেই পথ ব্যবহার করেছে, কিন্তু Ben Barringer, Quilter Cheviot-এর টেক রিসার্চ প্রধান অনুসারে, তারা এখনও নেট নগদ অবস্থায় আছে।

এটি সবেমাত্র ধরে রাখা কোম্পানিগুলোর থেকে খুব ভিন্ন। "প্রাইভেট ঋণ বাজার আগামী বছর খুব আকর্ষণীয় হবে," ডোরিয়ান যোগ করেছেন।

স্টিফেন সতর্ক করেছেন যে যদি না AI-চালিত রাজস্ব যা ব্যয় করা হচ্ছে তা অতিক্রম করে, লাভের মার্জিন শক্ত হবে। এবং বিনিয়োগকারীরা কঠিন প্রশ্ন জিজ্ঞাসা করা শুরু করবে।

অবকাঠামো এবং হার্ডওয়্যার চিরকাল স্থায়ী হয় না। তারা ক্ষয় হয়। সেই ক্ষয়ের খরচ এখনও লাভ এবং ক্ষতির বিবৃতিতে দৃশ্যমান নয়। "এটি এখনও P&L-এর অংশ নয়," স্টিফেন বলেছেন। "আগামী বছর থেকে, ধীরে ধীরে, এটি সংখ্যাগুলো বিভ্রান্ত করবে। সুতরাং, আরও বেশি পার্থক্য হতে চলেছে।"

আপনি যদি এটি পড়ছেন, তাহলে আপনি ইতিমধ্যে এগিয়ে আছেন। আমাদের নিউজলেটার দিয়ে সেখানে থাকুন।