যুক্তরাষ্ট্রের ঋণ দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধ যুগের চরম পর্যায়ে পৌঁছাবে $64 ট্রিলিয়ন পাওনা নিয়ে, তবে একটি বাজার মূল্য নির্ধারণ করবে Bitcoin উপকৃত হবে কিনা

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের আর্থিক গণিত এমন একটি সীমার দিকে এগিয়ে যাচ্ছে যা বাজার আর উপেক্ষা করার সামর্থ্য রাখে না, এবং জিডিপির তুলনায় এমন একটি স্তর যা দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধের পর থেকে ঘটেনি।

ওয়াশিংটনের সর্বশেষ বাজেট দৃষ্টিভঙ্গি পরামর্শ দেয় যে দেশটি আগামী দশকে প্রায় $64 ট্রিলিয়ন ফেডারেল ঋণ জমা করার পথে রয়েছে।

কংগ্রেশনাল বাজেট অফিসের (CBO) সাম্প্রতিকতম দশক-দীর্ঘ দৃষ্টিভঙ্গি জাতীয় বাধ্যবাধকতায় একটি টেকসই বৃদ্ধি নির্দেশ করে।

CBO প্রজেক্ট করে যে আর্থিক বছর 2026-এ ফেডারেল ঘাটতি মোট প্রায় $1.9 ট্রিলিয়ন হবে। সেই ব্যবধান 2036 সালের মধ্যে $3.1 ট্রিলিয়নের দিকে প্রশস্ত হবে বলে আশা করা হচ্ছে।

এই পরিসংখ্যান 2026 সালে মোট দেশজ উৎপাদনের প্রায় 101% থেকে 2036 সালের মধ্যে প্রায় 120%-এ সরকারি খাতের ঋণ বৃদ্ধি করবে। সেই স্তর দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধের পরবর্তী সময়ে দেখা সর্বোচ্চ ঋণ বোঝাকে অতিক্রম করে।

বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের জন্য, ঋণের স্তূপের সম্পূর্ণ আকার প্রায়ই এটি পরিষেবা করার খরচের চেয়ে কম উদ্বেগজনক। CBO ডেটা নির্দেশ করে যে সুদের খরচ সরকারের প্রধান লাইন আইটেমগুলির একটি হওয়ার পথে রয়েছে। 2030-এর দশকের মাঝামাঝি নাগাদ বার্ষিক নিট সুদ পরিশোধ প্রায় $2.1 ট্রিলিয়ন পৌঁছানোর প্রজেক্ট করা হয়েছে।

এই প্রজেক্শন আসছে যখন মার্কিন ডলারের বিরুদ্ধে মন্দা অনুভূতি বহু-বছরের উচ্চতায় পৌঁছেছে, একটি অস্থির সামষ্টিক অর্থনৈতিক পটভূমি তৈরি করছে যা Bitcoin-এর মতো কঠিন সম্পদের জন্য দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ থিসিসের সাথে ক্রমবর্ধমানভাবে সারিবদ্ধ।

বন্ড বাজারের বাস্তবতা যাচাই

যদিও শিরোনাম সংখ্যা মনোযোগ আকর্ষণ করে, ট্রেজারি বাজার আরও তাৎক্ষণিক মেকানিক্সে ট্রেড করে।

ট্রেজারি বিভাগের "Debt to the Penny" ডেটাসেট নির্দেশ করে যে 12 ফেব্রুয়ারি পর্যন্ত মোট মার্কিন ঋণ প্রায় $38.65 ট্রিলিয়ন ছিল।

তবে, এই স্তর থেকে প্রজেক্টেড $64 ট্রিলিয়নের পথ মূলত নির্ভর করে প্রান্তিক ডলার কীভাবে তহবিল করা হয় তার উপর। বিনিয়োগকারীরা নীতি অনিশ্চয়তার মধ্যে দীর্ঘমেয়াদী ট্রেজারি ধারণ করার জন্য প্রয়োজনীয় ক্ষতিপূরণের দিকে ক্রমবর্ধমানভাবে মনোনিবেশ করছে।

এই ক্ষতিপূরণ টার্ম প্রিমিয়ামে দৃশ্যমান, যা অতিরিক্ত ইয়েল্ড যা বিনিয়োগকারীরা স্বল্পমেয়াদী বিল রোলিং করার পরিবর্তে দীর্ঘমেয়াদী বন্ড ধারণ করার জন্য দাবি করে।

টার্ম প্রিমিয়াম দীর্ঘ সময়ের জন্য দমন করা থাকতে পারে। তবে, যখন এটি বৃদ্ধি পায়, এটি প্রত্যাশিত স্বল্পমেয়াদী নীতি হারে কোনো পরিবর্তন ছাড়াই দীর্ঘ-প্রান্তের ইয়েল্ড উচ্চতর করে দেয়।

এই গতিশীলতা কার্যকরভাবে জাতীয় ঋণের বহন খরচ বৃদ্ধি করে এবং সমগ্র অর্থনীতি জুড়ে আর্থিক শর্ত কঠোর করে।

এর কারণ হলো একটি ক্রমবর্ধমান টার্ম প্রিমিয়াম উচ্চতর দীর্ঘমেয়াদী ইয়েল্ডকে শুধুমাত্র মুদ্রাস্ফীতি প্রত্যাশার প্রতিফলন হিসাবে নয় বরং আর্থিক এবং নিয়ন্ত্রক অনিশ্চয়তার জন্য চার্জ করা ঝুঁকি প্রিমিয়াম হিসাবে ফ্রেম করে।

উল্লেখযোগ্যভাবে, সাম্প্রতিক বাজার মন্তব্য পরামর্শ দেয় যে এই পরিবর্তন চলছে। 5-11 ফেব্রুয়ারি পরিচালিত একটি Reuters জরিপ পেয়েছে যে কৌশলবিদরা 2026 সালের পরে দীর্ঘমেয়াদী ট্রেজারি ইয়েল্ড বৃদ্ধির প্রত্যাশা করছেন।

উত্তরদাতারা ক্রমাগত মুদ্রাস্ফীতি, ভারী ঋণ ইস্যু এবং নীতি দিকনির্দেশনা সম্পর্কে বিনিয়োগকারীদের উদ্বেগের উল্লেখ করেছেন। কৌশলবিদরা আরও উল্লেখ করেছেন যে ট্রেজারি সরবরাহে প্লাবিত একটি বিশ্বে ফেডারেল রিজার্ভের ব্যালেন্স শীট হ্রাস করা উল্লেখযোগ্যভাবে আরও কঠিন হয়ে উঠে।

এটি ক্রিপ্টো বাজারের জন্য একটি জটিল "ম্যাক্রো ফর্ক" উপস্থাপন করে।

যদি বন্ড বাজার ট্রেজারি সরবরাহ শোষণ করার জন্য একটি ক্রমাগত উচ্চতর টার্ম প্রিমিয়াম দাবি করে, তাহলে মার্কিন সরকার এখনও তার কার্যক্রম অর্থায়ন করতে পারে, কিন্তু শুধুমাত্র সমগ্র অর্থনীতির জন্য উচ্চতর ঋণ হারের খরচে।

এই ধরনের পরিস্থিতি বিকল্প পদক্ষেপের মাধ্যমে স্বস্তি খোঁজার রাজনৈতিক প্রণোদনা বাড়ায়। এর মধ্যে নিম্ন সুদের হার, ক্যাপটিভ ক্রেতাদের ঋণ ক্রয়ের জন্য নিয়ন্ত্রক প্রণোদনা বা উচ্চতর মুদ্রাস্ফীতির জন্য বৃহত্তর সহনশীলতা অন্তর্ভুক্ত থাকতে পারে।

এগুলি "আর্থিক দমনের" ক্লাসিক উপাদান, একটি প্লেবুক যা বিনিয়োগকারীরা ঐতিহাসিকভাবে কঠিন সম্পদের উচ্চতর পারফরম্যান্সের সাথে যুক্ত করেছে।

ডলারের বিরুদ্ধে বাজি

মুদ্রা বাজার একযোগে অস্বস্তি সংকেত দিচ্ছে।

মার্কিন ডলারের দুর্বলতা ক্রমবর্ধমানভাবে একটি চক্রাকার অর্থনৈতিক গল্প হিসাবে নয় বরং শাসন এবং বিশ্বাসযোগ্যতার প্রশ্ন হিসাবে ফ্রেম করা হচ্ছে।

গত বছরে, মার্কিন ডলার 2017 সালের পর থেকে তার সবচেয়ে খারাপ পারফরম্যান্স রেকর্ড করেছে, প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্পের নীতির মধ্যে 10%-এর বেশি হ্রাস পেয়েছে।

Reuters রিপোর্ট করেছে যে বাজার কৌশলবিদরা ব্যাপকভাবে 2026 জুড়ে দুর্বলতা অব্যাহত থাকার প্রত্যাশা করছেন, সম্ভাব্য হার কাটা এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংক স্বাধীনতা সম্পর্কে ক্রমবর্ধমান উদ্বেগের উল্লেখ করে।

তদুপরি, কিছু বিনিয়োগকারী ভূরাজনৈতিক এবং নীতি অস্থিরতার মধ্যে ডলারের "স্বয়ংক্রিয় নিরাপদ আশ্রয়" অবস্থান পুনর্মূল্যায়ন শুরু করেছে।

এই অবস্থান মার্কিন ডলার সম্পর্কে অনুভূতির পরিবর্তন নিশ্চিত করে।

প্রকৃতপক্ষে, Financial Times রিপোর্ট করেছে যে ফান্ড ম্যানেজাররা এক দশকেরও বেশি সময়ে ডলারে তাদের সবচেয়ে মন্দা অবস্থান নিচ্ছে।

প্রতিবেদনে উদ্ধৃত একটি Bank of America জরিপ কমপক্ষে 2012 সাল থেকে মুদ্রায় সর্বনিম্ন এক্সপোজার দেখিয়েছে। হতাশাবাদ নীতি অনির্দেশ্যতা এবং ক্রমবর্ধমান ভূরাজনৈতিক ঝুঁকির জন্য দায়ী করা হয়েছিল।

তবে, বৈশ্বিক রিজার্ভে ডলার থেকে পরিবর্তন সূক্ষ্ম।

IMF COFER ডেটা দেখায় যে 2025 সালের তৃতীয় ত্রৈমাসিকে বরাদ্দকৃত বৈশ্বিক রিজার্ভের ডলারের অংশ 56.92% ছিল (দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে 57.08% থেকে সামান্য হ্রাস)।

এই গতিপথ একটি পতনের পরিবর্তে একটি ধীর প্রবাহ প্রতিনিধিত্ব করে। এটি আরও নির্দেশ করে যে ডলার ট্রেডিং বাজারে দুর্বল হতে পারে যখন বৈশ্বিক অর্থের নদীর গভীরতানির্ণয়ে প্রভাবশালী থেকে যায়।

বৈচিত্র্যকরণ সংকেত পণ্য বাজারে সবচেয়ে স্পষ্ট। World Gold Council রিপোর্ট করে যে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি 2025 সালে 863 টন স্বর্ণ কিনেছে।

যদিও এই সংখ্যা ব্যতিক্রমী বছরগুলির তুলনায় কম যেখানে ক্রয় 1,000 টন অতিক্রম করেছিল, এটি 2010 এবং 2021-এর মধ্যে রেকর্ড করা গড়ের তুলনায় অনেক বেশি থাকে।

এই টেকসই ক্রয় এই মতামতকে শক্তিশালী করে যে সরকারী খাতের বৈচিত্র্যকরণ একটি চলমান কাঠামোগত প্রবণতা।

Bitcoin-এর ম্যাক্রো পিচ, তিনটি পথ বিনিয়োগকারীরা বিবেচনা করছে

বর্তমান কথোপকথনে, Bitcoin-এর দীর্ঘমেয়াদী বুল কেস প্রায়ই অবমূল্যায়ন এবং নীতি বিচক্ষণতার বিরুদ্ধে একটি হেজ হিসাবে ফ্রেম করা হয়।

তবে, আরও সুনির্দিষ্ট প্রশ্ন হলো বাজার কোন ম্যাক্রো শাসনে প্রবেশ করছে, কারণ প্রতিটি শাসন বাস্তব হার, তরলতা এবং আত্মবিশ্বাস ভিন্নভাবে পুনর্গঠন করে।

একটি পথ হলো একটি সুশৃঙ্খল পিষণ। এই ক্ষেত্রে, ঘাটতি বড় থাকে এবং ইস্যু ভারী থাকে, কিন্তু মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রিত থাকে এবং নীতি বিশ্বাসযোগ্যতা ধরে রাখে। টার্ম প্রিমিয়াম ধীরে ধীরে বৃদ্ধি পাওয়ার সাথে সাথে ডলার সিস্টেম ভাঙা ছাড়াই নিম্নতর প্রবাহিত হতে পারে এবং ট্রেজারি নিলাম সাধারণ ছাড়ের সাথে পরিষ্কার হয়।

সেই বিশ্বে, Bitcoin প্রধানত তরলতা-সংবেদনশীল ঝুঁকি সম্পদ হিসাবে ট্রেড করার প্রবণতা রাখে। এটি অবমূল্যায়ন শিরোনামে র‍্যালি করতে পারে, কিন্তু এটি বাস্তব ইয়েল্ড এবং ব্যাপক ঝুঁকি ক্ষুধার সাথে সংযুক্ত থাকে।

দ্বিতীয় পথ হলো একটি আর্থিক ঝুঁকি-প্রিমিয়াম শাসন। বিনিয়োগকারীরা দীর্ঘ প্রান্ত ধরে রাখার জন্য বস্তুগতভাবে আরও ক্ষতিপূরণ দাবি করে। টার্ম প্রিমিয়াম বৃদ্ধি পায়, ইয়েল্ড খাড়া হয় এবং উচ্চতর অর্থায়ন খরচ রাজনীতিতে ফিরে আসতে শুরু করে।

আখ্যান ঋণ বড় থেকে ঋণ ব্যয়বহুল-এ স্থানান্তরিত হয়। সেই সেটআপে, দুর্লভ-সম্পদ ট্রেডগুলি আরও ভাল পারফর্ম করার প্রবণতা রাখে, কারণ বিনিয়োগকারীরা এমন হেজ খোঁজেন যা ভারী ঋণগ্রস্ত সার্বভৌমের উপর দাবি নয়।

স্বর্ণের সরকারী খাতের বিড সেই সাদৃশ্য সমর্থন করে। Bitcoin-এর নির্দিষ্ট সরবরাহ বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে যারা আর্থিক আধিপত্য দেখেন, যার অর্থ ঋণ সেবা দ্বারা সীমাবদ্ধ মুদ্রা নীতি, ভ্রমণের দিক হিসাবে।

তৃতীয় পথ হলো ডলার প্যারাডক্স। এটি সেই মোড় যা ক্রিপ্টোতে যেকোনো সরল ডলার-বিয়ার গল্পকে জটিল করে।

ফেব্রুয়ারিতে প্রকাশিত একটি Bank for International Settlements ওয়ার্কিং পেপার খুঁজে পায় যে ডলার-সমর্থিত stablecoin-এ বড় প্রবাহ 2-স্ট্যান্ডার্ড-বিচ্যুতি প্রবাহের জন্য 3-মাসের ট্রেজারি বিল ইয়েল্ড প্রায় 2.5 থেকে 3.5 ভিত্তি পয়েন্ট কমাতে পারে।

এর নিহিতার্থ এই নয় যে stablecoin দীর্ঘমেয়াদী ঋণ সমস্যা সমাধান করে। এটি হলো যে stablecoin বৃদ্ধি স্বল্পমেয়াদী ট্রেজারির জন্য প্রান্তিক চাহিদা তৈরি করতে পারে।

এটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ ক্রিপ্টো একযোগে Bitcoin-এর হেজ আখ্যান সমর্থন করতে পারে যখন stablecoin রেলের মাধ্যমে ডলারাইজেশন গভীর করে।

Bitcoin এবং stablecoin গল্প স্তরে বিভিন্ন দিকে টানতে পারে যখন সিস্টেম স্তরে একই ডলার-ভিত্তিক নিষ্পত্তি অবকাঠামো শক্তিশালী করে।

বিনিয়োগকারীরা পরবর্তীতে কী দেখছে

আপাতত, $64 ট্রিলিয়ন প্রজেক্শন বছরের প্রবাহকে একটি একক সংখ্যায় সংকুচিত করেছে যা বিশ্বকে উদ্বিগ্ন করবে।

ক্রিপ্টো ট্রেডারদের জন্য এই আখ্যানগুলিকে ট্রেডযোগ্য সংকেতে ম্যাপ করার চেষ্টা করছে, সূত্রগুলি হার এবং বিশ্বাসযোগ্যতায় উপস্থিত হওয়ার প্রবণতা রাখে।

প্রথম সংকেত সেট হার কমপ্লেক্সে বসে। বিনিয়োগকারীরা প্রমাণ খুঁজবে যে বাজার দীর্ঘ-প্রান্ত সরবরাহ শোষণ করার জন্য একটি ক্রমাগত ঝুঁকি প্রিমিয়াম চার্জ করছে, এবং নিলাম ফলাফল একটি একক সংবাদ চক্রের বাইরে অব্যাহত থাকা চাপ প্রতিফলিত করতে শুরু করে কিনা।

টার্ম প্রিমিয়ামে একটি টেকসই বৃদ্ধি নির্দেশ করবে যে অনিশ্চয়তা, শুধু মুদ্রাস্ফীতি প্রত্যাশা নয়, দীর্ঘ ইয়েল্ডে মূল্য নির্ধারণ করা হচ্ছে।

দ্বিতীয় সংকেত সেট হলো বিশ্বাসযোগ্যতা। কেন্দ্রীয়-ব্যাংক স্বাধীনতার চারপাশে শিরোনাম ত্বরণকারীর মতো কাজ করে কারণ তারা একটি ধীরে ধীরে ঋণ গল্পকে দ্রুত চলমান FX গল্পে পরিণত করতে পারে।

যদি বিশ্বাসযোগ্যতা শক জমা হয়, তবে অবমূল্যায়ন এবং কঠিন সম্পদের উপর বিতর্ক জোরে বৃদ্ধি পায়, এমনকি যদি ডলার রিজার্ভ এবং নিষ্পত্তিতে প্রভাবশালী থাকে।

তৃতীয় সেট হলো রিজার্ভ প্রবাহ এবং স্বর্ণ বিড। COFER ডেটা 2025Q2-তে 57.08% থেকে 2025Q3-তে 56.92%-এ ধীর হ্রাস দেখায় যা ডি-ডলারাইজেশন ক্রমবর্ধমান ধারণাকে সমর্থন করে। 2025 সালে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের 863 টন স্বর্ণ ক্রয় শক্তিশালী করে যে সরকারী বৈচিত্র্যকরণ চলমান, এমনকি একটি ফাটল ছাড়াও।

চতুর্থ সেট হলো stablecoin প্রবাহ এবং বিল চাহিদা। যদি stablecoin বৃদ্ধি স্বল্পমেয়াদী ট্রেজারির চাহিদা অ্যাঙ্কর করতে থাকে, তবে এটি দীর্ঘমেয়াদী ঋণ গতিশীলতা খারাপ হলেও নিকট-মেয়াদী তহবিল আখ্যানকে নরম করতে পারে।

এটি সিস্টেমের জন্য সময় কিনতে পারে যখন দীর্ঘ প্রান্তকে বিশ্বাসযোগ্যতা এবং সময়কাল ঝুঁকির ভারী বোঝা বহন করতে ছেড়ে দেয়।

একসাথে রাখুন, সেটআপ ব্যাখ্যা করতে সাহায্য করে কেন Bitcoin ম্যাক্রো হেজ প্লেবুকে দেখা দিতে থাকে। এটির জন্য ডলার পতনের প্রয়োজন নেই। এটির রিজার্ভ শাসনে হঠাৎ পরিবর্তনের প্রয়োজন নেই।

এটির প্রয়োজন আরও সূক্ষ্ম এবং বাজারের জন্য আরও ট্রেডযোগ্য কিছু, অর্থের ভবিষ্যত নিয়ম সম্পর্কে সন্দেহ বৃদ্ধি, হেজ ট্রেড জীবিত রাখার জন্য পর্যাপ্ত তরলতার সাথে যুক্ত

পোস্টটি প্রথম CryptoSlate-এ প্রদর্শিত হয়েছিল যে মার্কিন ঋণ WWII-যুগের চরম $64 ট্রিলিয়ন পৌঁছাবে, তবে একটি বাজার মূল্য সিদ্ধান্ত নেয় Bitcoin লাভবান হবে কিনা।