স্ট্র্যাটেজি বিটকয়েন $8,000-এ ক্র্যাশ করলেও টিকে থাকতে পারে – কিন্তু এটি কি ডাইলিউশনের ধীর রক্তক্ষরণ থেকে বাঁচতে পারবে?

স্ট্র্যাটেজি (পূর্বে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি) পাবলিক মার্কেটে সবচেয়ে ব্যাপকভাবে লেনদেন হওয়া বিটকয়েন প্রক্সি হয়ে উঠেছে, যা ইক্যুইটি, কনভার্টিবল নোট এবং প্রিফার্ড স্টক ব্যবহার করে শীর্ষ ক্রিপ্টো দ্বারা আধিপত্যপূর্ণ একটি ব্যালেন্স শীট তৈরি করেছে।

তবে, বিটকয়েন $68,000 এর কাছাকাছি লেনদেন হচ্ছে এবং স্ট্র্যাটেজি শেয়ার $130 এর নিচে ঘোরাফেরা করছে, বিনিয়োগকারীরা এমন প্রক্রিয়াগুলির প্রতি আরও মনোযোগ দিচ্ছে যা কোম্পানিকে বাধ্যতামূলক বিক্রেতা না হয়ে BTC ক্রয় অব্যাহত রাখতে সক্ষম করে।

ব্লুমবার্গ ইন্টেলিজেন্স কৌশলবিদ মাইক ম্যাকগ্লোনের মতো শিল্প বিশেষজ্ঞরা সতর্ক করেছেন যে বিটকয়েন $10,000 এ নেমে যেতে পারে।

যদিও এই পতনের পরিস্থিতি ফার্মের জন্য চ্যালেঞ্জ উপস্থাপন করে, মাইকেল সেইলর-নেতৃত্বাধীন ফার্ম BTC $8,000 এ নেমে গেলেও এই সমস্যাগুলি মোকাবেলায় তার ক্ষমতার প্রতি আত্মবিশ্বাসী বলে মনে হয়।

তবে, এটি একটি ক্যালেন্ডার তারিখ এবং একটি স্টক মূল্য স্তর যা আরও গুরুতর উদ্বেগ উত্থাপন করে।

2028 সালে পরিশোধযোগ্য স্ট্র্যাটেজির $1.01 বিলিয়ন কনভার্টিবল নোটের হোল্ডাররা 15 সেপ্টেম্বর, 2027-এ নগদে নোটগুলি পুনরায় ক্রয় করার জন্য কোম্পানিকে বাধ্য করতে পারে, এমন একটি বৈশিষ্ট্য যা আরও হুমকিস্বরূপ হয়ে ওঠে যখন স্টক নোটগুলির প্রাথমিক রূপান্তর মূল্য প্রতি শেয়ার প্রায় $183.19 এর নিচে লেনদেন হয়।

বছরের পর বছর, স্ট্র্যাটেজি এমন একটি বাজার কাঠামো থেকে উপকৃত হয়েছিল যেখানে অনেক বিনিয়োগকারী সহজে US ETF র্যাপারে স্পট বিটকয়েন কিনতে পারেনি।

সেই গতিশীলতা এমন সময়গুলিকে সমর্থন করতে সাহায্য করেছিল যখন স্টক প্রতি শেয়ারে তার বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের নিহিত মূল্যের তুলনায় প্রিমিয়ামে লেনদেন হয়েছিল, একটি কুশন যা নতুন তহবিল সংগ্রহকে কম ব্যয়বহুল করেছিল।

স্পট বিটকয়েন ETF এখন প্রতিষ্ঠিত হওয়ার সাথে, সেই প্রিমিয়াম টিকিয়ে রাখা কঠিন হয়ে পড়েছে এবং কোম্পানির কৌশলকে তহবিল দেওয়ার জন্য শেয়ার ইস্যু করার নির্ভরতা আরও দৃশ্যমান হয়ে উঠেছে।

স্ট্র্যাটেজির নিজস্ব ড্যাশবোর্ড তুলে ধরে যে ইক্যুইটি বেস কত দ্রুত প্রসারিত হয়েছে। 16 ফেব্রুয়ারি পর্যন্ত, কোম্পানি 333.755 মিলিয়ন মৌলিক শেয়ার অসামান্য এবং 366.114 মিলিয়ন অনুমান করা পাতলা শেয়ার রিপোর্ট করেছে এবং 717,131 বিটকয়েন ধারণ করেছে।

এই পরিসংখ্যানগুলি বিটকয়েন সংগ্রহ এবং আরও বেশি শেয়ার জুড়ে দাবি ছড়িয়ে দেওয়ার মধ্যে ট্রেড-অফ ট্র্যাক করার জন্য বাজারের সহজতম উপায় সরবরাহ করে।

2027 পুট

কনভার্টিবল ঋণকে প্রায়শই "সস্তা" তহবিল হিসাবে বর্ণনা করা হয় কারণ কুপন কম।

স্ট্র্যাটেজির 2028 কনভার্টগুলি 0.625% সুদ প্রদান করে, তবে বিনিয়োগকারীরা যে ঝুঁকিতে মনোনিবেশ করছে তা কুপন চাপ নয়। এটি ঘটে যখন নোটগুলিতে এমবেড করা ইক্যুইটি অপশন কখনও ব্যবহার করা হয় না।

নোটগুলি 15 সেপ্টেম্বর, 2028-এ পরিপক্ক হয়, তবে পুট তারিখ এক বছর আগে আসে।

যদি 15 সেপ্টেম্বর, 2027 কাছে আসার সাথে সাথে স্ট্র্যাটেজির স্টক আরামদায়কভাবে $183.19 এর উপরে থাকে, নোটহোল্ডারদের ইক্যুইটিতে রূপান্তর করার একটি শক্তিশালী প্রণোদনা থাকে, বা অন্তত নগদ দাবি করার কম প্রণোদনা থাকে, কারণ রূপান্তর বৈশিষ্ট্যের মূল্য রয়েছে।

তবে, যদি স্টক $183.19 এর নিচে থাকে, নগদ দাবি করা আরও আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে এবং কোম্পানির এমন একটি বাজারে প্রায় $1 বিলিয়ন পূরণ করার জন্য একটি পরিকল্পনা প্রয়োজন যা উদার শর্তে বিটকয়েন-সংযুক্ত লিভারেজ তহবিল দিতে অনিচ্ছুক হতে পারে।

স্ট্র্যাটেজির ড্যাশবোর্ড দেখায় কেন সেই রূপান্তর মূল্যটি একটি রেফারেন্স পয়েন্ট হয়ে উঠেছে। কোম্পানি প্রতিটি কনভার্টিবল সিরিজের অনুমান করা শেয়ার প্রভাব তালিকাভুক্ত করে, যার মধ্যে 2028 নোটগুলি রয়েছে, যা $183.19 এর সাথে বাঁধা।

এটি শুধুমাত্র একটি অ্যাকাউন্টিং টেবিল নয়। এটি প্রণোদনার একটি মানচিত্র যা একটি স্টক মূল্য স্তরকে একটি ডি ফ্যাক্টো স্ট্রেস থ্রেশহোল্ডে পরিণত করে।

কোম্পানি প্রকাশ্যে যুক্তি দিয়েছে যে এমনকি গুরুতর বিটকয়েন পতন স্বয়ংক্রিয়ভাবে দেউলিয়াত্বে অনুবাদ করে না কারণ ব্যালেন্স শীটে উল্লেখযোগ্য সম্পদ রয়েছে।

কিন্তু বাজারের আরও তাত্ক্ষণিক উদ্বেগ দেউলিয়াত্ব গণিত নয়। এটি সেই অর্থায়ন পছন্দগুলির সেট যা বিটকয়েন অবস্থান রক্ষা করে যখন পাতলা করার মাধ্যমে সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের উপর খরচ স্থানান্তরিত করে, বিশেষ করে যখন স্টক দুর্বল থাকে।

চাপ ভালভ হিসাবে ইক্যুইটি ইস্যু

স্ট্র্যাটেজির সাম্প্রতিক মূলধন সংগ্রহ প্রদর্শন করে যে ইক্যুইটি ইস্যু কতটা কেন্দ্রীয় হয়ে উঠেছে।

এর চতুর্থ ত্রৈমাসিক 2025 ফলাফলে, কোম্পানি ত্রৈমাসিকে প্রায় $5.6 বিলিয়ন এবং 1 জানুয়ারি এবং 1 ফেব্রুয়ারি, 2026 এর মধ্যে অতিরিক্ত $3.9 বিলিয়ন মোট আয় সংগ্রহের রিপোর্ট করেছে। এর বেশিরভাগই এর অ্যাট-দ্য-মার্কেট প্রোগ্রামের মাধ্যমে সাধারণ স্টক বিক্রয় থেকে এসেছে।

কোম্পানি চতুর্থ ত্রৈমাসিকে প্রায় $4.4 বিলিয়নে 24,769,210 শেয়ার এবং জানুয়ারিতে $3.4 বিলিয়নে আরও 20,205,642 শেয়ার বিক্রয়ের রিপোর্ট করেছে, 1 ফেব্রুয়ারি পর্যন্ত সাধারণ ATM এর অধীনে $8.1 বিলিয়ন অবশিষ্ট রয়েছে।

সেই গতি গুরুত্বপূর্ণ কারণ পাতলাকরণ একটি বিমূর্ত ঝুঁকি নয়। এটি অপারেটিং পদ্ধতি। যখন স্টক নিম্নভাবে লেনদেন হয়, তখন প্রতিটি অতিরিক্ত ডলার সংগ্রহের জন্য আরও বেশি শেয়ার ইস্যু করা প্রয়োজন, যা বিনিয়োগকারীরা বিশ্বাস করে যে তারা এক্সপোজার কিনছে সেই বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের প্রতি শেয়ার দাবিকে স্থায়ীভাবে পাতলা করে।

স্ট্র্যাটেজির মৌলিক শেয়ার সংখ্যা 16 ফেব্রুয়ারি পর্যন্ত 333.755 মিলিয়নে বেড়েছে, যা 2025 সালের শেষে 312.062 মিলিয়ন থেকে বেড়েছে, এর ড্যাশবোর্ড অনুসারে।

এটি সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য মূল টানাপোড়েন। কোম্পানি তার পদ্ধতিকে সময়ের সাথে "প্রতি শেয়ারে বিটকয়েন" সর্বাধিক করার জন্য অবস্থান করেছে।

তবে স্বল্প মেয়াদে, পাতলাকরণ অনুভূত লাভকে ছাড়িয়ে যেতে পারে যদি দুর্বল অবস্থার অধীনে মূলধন সংগ্রহ করতে হয়, বা যদি স্টকের নিহিত বিটকয়েন মূল্যের প্রিমিয়াম সংকুচিত হয় এবং সংকুচিত থাকে।

স্ট্র্যাটেজির নগদ রিজার্ভ ট্রেড-অফ

2027 অ্যালার্মের বিরুদ্ধে একটি সরাসরি পাল্টা যুক্তি আছে। স্ট্র্যাটেজি তারল্য তৈরি করেছে এবং একটি রিজার্ভ নীতি রূপরেখা দিয়েছে যা, কাগজে, বিটকয়েন বিক্রয় না করে একটি নগদ পুনরায় ক্রয় কভার করতে পারে।

কোম্পানি 31 ডিসেম্বর, 2025 পর্যন্ত নগদ এবং নগদ সমতুল্য হিসাবে $2.3 বিলিয়ন রিপোর্ট করেছে এবং বলেছে যে আগের বছর থেকে বৃদ্ধি $2.25 বিলিয়ন "USD রিজার্ভ" প্রতিষ্ঠার প্রতিফলন করে।

কোম্পানি জানিয়েছে যে রিজার্ভটি 2.5 বছরের প্রিফার্ড ডিভিডেন্ড এবং ঋণ সুদ কভার করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছিল এবং এটি ATM-এর মাধ্যমে সাধারণ স্টক বিক্রয় থেকে প্রাপ্ত আয় দিয়ে অর্থায়ন করা হয়েছিল।

স্ট্র্যাটেজি আরও জানিয়েছে যে তার বর্তমান অভিপ্রায় হল সেই পেমেন্টগুলির দুই থেকে তিন বছর তহবিল করার জন্য যথেষ্ট স্তরে রিজার্ভ বজায় রাখা, যখন বাজার পরিস্থিতি এবং তারল্য প্রয়োজনের ভিত্তিতে এটি সামঞ্জস্য করার অধিকার সংরক্ষণ করে।

অনুশীলনে, 2027 সালের সেপ্টেম্বর নগদ পুট কভার করার জন্য রিজার্ভ ব্যবহার করা শুধুমাত্র সমস্যাটিকে স্থানান্তরিত করবে, সমাধান করবে না।

যদি স্ট্র্যাটেজি একটি বাফারের একটি বড় অংশ ব্যয় করে যা এটি পুনরাবৃত্ত বাধ্যবাধকতার জন্য ডিজাইন করেছিল, তবে এটি দুর্বল টেপে কীভাবে প্রিফার্ড ডিভিডেন্ড এবং সুদ কভারেজ বজায় রাখে সে সম্পর্কে কঠিন প্রশ্নের সম্মুখীন হতে পারে।

যদি এটি রিজার্ভ পুনর্নির্মাণ করতে বেছে নেয়, তবে এটি সম্ভবত একই সরঞ্জামে ফিরে আসবে যা মূলত এটি তৈরি করেছিল: আরও সাধারণ স্টক বিক্রয়। যদি স্টক এখনও দুর্বল থাকে, তবে পুনর্নির্মাণ কম দামে আরও বেশি শেয়ার ইস্যু করতে পারে, যার ফলে পাতলাকরণ বৃদ্ধি পায়।

তৃতীয় পথ হল বন্ড পুনঃঅর্থায়ন। এটি রিজার্ভ সংরক্ষণ করে তবে এখনও মূলধন বাজারের সেই সময়ে কৌশলের কাঠামো তহবিল দেওয়ার ইচ্ছার উপর নির্ভর করে।

একটি কোম্পানির জন্য যার পরিচয় বিটকয়েনের সাথে আবদ্ধ, মূল ঝুঁকি শুধুমাত্র বিটকয়েন কোথায় লেনদেন হয় তা নয়। প্রশ্ন হবে বিনিয়োগকারীরা যখন সহজ ETF এক্সপোজার উপলব্ধ থাকে তখন কর্পোরেট সিকিউরিটির মাধ্যমে লিভারেজড বিটকয়েন এক্সপোজার অর্থায়ন করতে ইচ্ছুক থাকবে কিনা।

স্ট্র্যাটেজির প্রিফার্ড ফান্ডিং এবং বর্ধমান খরচ

এদিকে, স্ট্র্যাটেজির অর্থায়ন স্ট্যাক শুধুমাত্র কনভার্টিবল এবং সাধারণ স্টকের মধ্যে সীমাবদ্ধ নয়।

মাইকেল সেইলর-নেতৃত্বাধীন ফার্ম সম্প্রতি প্রিফার্ড সিকিউরিটি ইস্যু করেছে যা এটি "ডিজিটাল ক্রেডিট" প্ল্যাটফর্মের অংশ হিসাবে বর্ণনা করে, যার মধ্যে STRC নামে পরিচিত একটি ভেরিয়েবল-রেট প্রিফার্ড রয়েছে।

তার চতুর্থ ত্রৈমাসিক ফলাফলে, স্ট্র্যাটেজি একটি নিয়ম-ভিত্তিক ডিভিডেন্ড সমন্বয় কাঠামো তুলে ধরেছে যার উদ্দেশ্য STRC-কে তার নির্ধারিত $100 মূল্যের কাছাকাছি লেনদেন রাখা।

কাঠামোটি ডিভিডেন্ড হার বৃদ্ধির কথা বিবেচনা করে যদি STRC নির্দিষ্ট স্তরের নিচে লেনদেন হয়।

উদাহরণস্বরূপ, কোম্পানি জানিয়েছে যে এটি ডিভিডেন্ড হারে 50-বেসিস-পয়েন্ট বা তার বেশি বৃদ্ধির সুপারিশ করার ইচ্ছা রাখে যদি মাসিক ভলিউম-ওজনযুক্ত গড় মূল্য $95-এর নিচে থাকে এবং 25-বেসিস-পয়েন্ট বা তার বেশি বৃদ্ধি যদি এটি $95 এবং $98.99-এর মধ্যে লেনদেন হয়, বোর্ড অনুমোদন সাপেক্ষে।

সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য, সেই কাঠামো দ্বিতীয় ধরনের রিফ্লেক্সিভিটি এমবেড করে। যদি ঝুঁকি ক্ষুধা হ্রাস পায় এবং প্রিফার্ড মূল্য দুর্বল হয়, তবে মূল্য নির্ধারণ রক্ষা করার জন্য ডিভিডেন্ড হার বৃদ্ধি পেতে পারে। উচ্চতর তহবিল খরচ অতিরিক্ত মূলধন সংগ্রহের প্রয়োজনীয়তা বৃদ্ধি করতে পারে।

যদি কোম্পানি এটি করার জন্য সাধারণ ইস্যুতে নির্ভর করে, তবে পাতলাকরণ আবার চাপ ভালভ হয়ে ওঠে।

এই কারণেই স্ট্রেস বিতর্ক স্থানান্তরিত হয়েছে। প্রশ্নটি কম যে স্ট্র্যাটেজি আগামীকাল তার 717,131 BTC বিক্রি করতে বাধ্য হবে কিনা। প্রশ্ন হল সময়ের সাথে বিটকয়েন বিক্রয় এড়াতে এটি কত ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে।

এখন এবং 2027 এর মধ্যে কী দেখতে হবে

বিটকয়েন মূল্যের জন্য শিল্প পূর্বাভাস ব্যাপক রয়ে গেছে, স্ট্যান্ডার্ড চার্টার্ড সতর্ক করে যে বিটকয়েন পুনরুদ্ধারের আগে $50,000 এর দিকে পিছলে যেতে পারে এবং তার 2026 সালের শেষ লক্ষ্যমাত্রা $100,000 এ কমিয়েছে।

স্ট্র্যাটেজির জন্য, মূল বিষয় কোন সংখ্যা পূর্বাভাস যুদ্ধে জিতেছে তা নয়। এটি হল প্রতিটি পথ দুটি ভেরিয়েবলকে কীভাবে প্রভাবিত করে যা পাতলাকরণ প্রশ্নকে চালিত করে।

প্রথমটি হল 15 সেপ্টেম্বর, 2027 কাছাকাছি আসার সাথে সাথে স্টক $183.19 এর উপরে স্তর পুনরুদ্ধার করতে পারে কিনা, যা নোটহোল্ডারের প্রণোদনা পরিবর্তন করে এবং নগদ চাহিদার সম্ভাবনা হ্রাস করে।

দ্বিতীয়টি হল স্ট্র্যাটেজিকে তার নগদ-কভারেজ অবস্থান বজায় রাখার জন্য যে পরিমাণ ইক্যুইটি ইস্যু করতে হবে, যার মধ্যে $2.25 বিলিয়ন রিজার্ভ রয়েছে, যা প্রায় 2.5 বছরের প্রিফার্ড ডিভিডেন্ড এবং ঋণ সুদ কভার করার জন্য অনুমান করা হয়েছে, যখন 2027 পুটের জন্য বিকল্পগুলি খোলা রেখে দেওয়া হয়েছে।

একটি সাইডওয়েজ বিটকয়েন বাজার এখনও বেদনাদায়ক হতে পারে যদি এটি স্টক দুর্বল রাখে এবং কোম্পানিকে প্রতিকূল দামে মূলধন সংগ্রহ করতে ঠেলে দেয়। একটি রিবাউন্ড পাতলাকরণ চাপ কমাতে পারে এমনকি যদি স্ট্র্যাটেজি তহবিল সংগ্রহ অব্যাহত রাখে, কারণ প্রতিটি ডলার সংগ্রহের জন্য কম শেয়ার প্রয়োজন হবে।

ওয়াল স্ট্রিট জার্নাল দ্বারা উদ্ধৃত বিশ্লেষকরা বলেছেন যে তারা পূর্ব মূলধন সংগ্রহ এবং রিজার্ভের পরিপ্রেক্ষিতে কোন তাত্ক্ষণিক আর্থিক ঝুঁকি দেখেন না।

সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য, দূরদর্শী প্রশ্নটি সংকীর্ণ এবং একটি টাইমলাইনে ঘটে।

স্ট্র্যাটেজি কি তার বিটকয়েন কৌশলকে একটি বহু-বছরের পাতলাকরণ কৌশলে পরিণত না করে 15 সেপ্টেম্বর, 2027 পর্যন্ত ব্রিজ করতে পারে, এমনকি যদি বিটকয়েন কখনই $8,000 এর কাছাকাছি না যায়?

পোস্ট স্ট্র্যাটেজি বিটকয়েন $8,000 এ ক্র্যাশ হলে টিকে থাকতে পারে – কিন্তু এটি কি পাতলাকরণের ধীর রক্তপাত থেকে মুক্তি পেতে পারে? CryptoSlate এ প্রথম প্রকাশিত হয়েছে।