Bitcoin-Langzeithalter halten nun 5,3 Mio. BTC mit Verlust, was das Post-FTX-Niveau übersteigt

Die Gruppe der Bitcoin-Langzeithalter (LTH) sitzt nun auf dem größten Stapel unterwasser befindlicher Coins seit der Panik im März 2020 – ein Signal, dass die Bereinigungsphase des Marktes noch immer voranschreitet. Laut dem On-Chain Daten-Update von Glassnode halten LTH-Einheiten derzeit 5,3 Millionen BTC mit unrealisierten Verlusten. Dieser Wert übertrifft den nach dem FTX-Crash verzeichneten Stand und ist nun nur noch mit dem extremen Stress vergleichbar, der entstand, als die Pandemie die globalen Märkte erstmals erschütterte.

Das Ausmaß des Stresses wird dadurch verstärkt, wer den Schmerz trägt. Langzeithalter sind die Gruppe, die am wenigsten zur Panik neigt – sie akkumulieren typischerweise in Bärenphasen und verteilen in starken Phasen. Wenn diese Gruppe auf dem Papier auf historischem Niveau zu bluten beginnt, bedeutet das, dass der Preis tief genug gefallen ist, um selbst die engagiertesten Hände zu schmerzen. Die Zusammensetzung dieses unterwasser befindlichen Angebots spielt ebenfalls eine Rolle – viele dieser Coins wurden von Käufern am Zyklusgipfel angehäuft, die den Rückgang durchgehalten haben, sich nun aber zum Ausstieg entscheiden. Ihr Verkauf spiegelt sich in den realisierten Verlustzahlen wider, die auf 1,3 Milliarden US-Dollar pro Tag anstiegen, als Bitcoin wieder Richtung 62.000 US-Dollar rutschte. LTHs machten 770 Millionen US-Dollar dieses Betrags aus, also rund 59 % der gesamten realisierten Verluste.

Unterwasser-Angebot übertrifft das Post-FTX-Trauma

Um einen schlechteren Wert zu finden, muss man bis zum Covid-Crash zurückgehen, als der Bitcoin-Preis innerhalb weniger Tage von 8.000 auf 3.800 US-Dollar kollabierte. Die Tatsache, dass wir nun wieder auf diesen Tiefen angelangt sind – bei einem Preis, der fast 16-mal höher liegt – zeigt, wie aggressiv der Markt Spätzykluseinsteiger bestraft hat. Die Post-FTX-Episode, bei der das LTH-Angebot mit Verlust rund um den Zusammenbruch der Börse in die Höhe schoss, galt bereits als Ausreißer. Dieses Niveau wurde nun überschritten, was darauf hindeutet, dass der Bereinigungsprozess kein flüchtiger Markt Shakeout ist, sondern eine erweiterte Neukalibrierung der Kostenbasis.

Das schiere Volumen von 5,3 Millionen BTC, die unter Wasser feststecken, wirft auch die Frage auf, wie weit diese Bereinigung noch laufen muss. In früheren Zyklen begann das LTH-Angebot mit Verlust erst dann zu sinken, nachdem der Preis einen dauerhaften Boden gefunden hatte und frische Akkumulation einsetzte. Derzeit zeigen die Daten in die andere Richtung. Der Markt hat noch keine überzeugende Reduzierung des LTH-Schmerzes gesehen; stattdessen nimmt er weiter zu. Das garantiert keinen weiteren Abwärtsschub, macht den Erholungspfad aber länger und fragiler. Jeder makroökonomische oder regulatorische Schock – wie die politischen Spannungen rund um das Kryptowährung Gesetz, das Banken wenige Tage vor einer Senatsentscheidung zu kippen versuchen – könnte zögerliche Verkäufe in eine vollständige Kapitulation verwandeln.

1,3 Mrd. US-Dollar an täglichen realisierten Verlusten verändern die Risikogleichung

Der Anstieg der realisierten Verluste ist nicht nur eine große Zahl; es ist eine strukturelle Verschiebung. Wenn die täglich aggregierten Verluste 1,3 Milliarden US-Dollar erreichen, befindet sich der Markt nicht mehr in einem sanften Markt-Rückgang. Er bepreist das Risiko in Echtzeit neu, und LTHs führen den Ansturm zum Ausgang an. Die Tatsache, dass 59 % dieses Volumens aus langjährigen Wallets stammten, zeigt, dass die Durchhalte-Mentalität bröckelt. Einige dieser Einheiten haben den Post-FTX-Rückgang und die turbulenten Monate danach durchgehalten, um schließlich auf Niveaus zu kapitulieren, die sie vor einem Jahr wahrscheinlich als sicher betrachteten.

Diese Diskrepanz – zwischen dem Ort, an dem Coins akkumuliert wurden, und dem Ort, an dem sie aufgegeben werden – ist es, was die aktuelle Konstellation ungewöhnlich schwer macht. Bitcoins Preis liegt nicht auf historischen Tiefstständen, aber die Konzentration des unterwasser befindlichen LTH-Angebots schon. Trader, die On-Chain Daten beobachten, werden überwachen, ob die realisierte Verlustrate beginnt, sich zu verlangsamen oder weiter zu beschleunigen. Eine Verlangsamung würde darauf hindeuten, dass der Zwangsverkauf nachlässt und möglicherweise die Voraussetzungen für eine angebotsseitig getriebene Stabilisierung schafft. Eine Beschleunigung hingegen würde bestätigen, dass der Bereinigungsprozess noch Raum hat weiterzulaufen. Während das On-Chain-Bild unbestreitbar angespannt ist, läuft die breitere Ökosystemaktivität weiter auf Hochtouren, wobei die Entwickleraktivität in den großen Chains stabil bleibt, wie unser aktueller Bericht über die Top-10-Blockchains nach Entwickleraktivität zeigt. Dieser Kontrast zwischen dem On-Chain-Coin-Stress und der anhaltenden Entwickleraktivität ist eine der prägenden Spannungen dieses Zyklus.