JPMorgans neuester Broadcom-Ausblick sendet ein wichtiges Signal

Irgendwann in den vergangenen Wochen kursierten Gerüchte in der Lieferkette, dass ein Chip-Programm, an dem Broadcom gemeinsam mit Google arbeitet, möglicherweise Verzögerungen aufweist.

Niemand bestätigte es. Kein Vertrag ging verloren, kein Kunde zog sich zurück, keine Gewinne wurden neu ausgewiesen. Nur ein Gerücht – und dennoch verlor die Broadcom-Aktie im darauffolgenden Monat knapp 7 %.

Am 17.06. bezeichnete JPMorgan-Analyst Harlan Sur diese Reaktion im Wesentlichen als übertrieben. Die Bank bekräftigte ihr Overweight-Rating und teilte Kunden mit, sie sollten „auf dem aktuellen Niveau aggressiv kaufen", wie CNBC berichtete. Die Broadcom-Aktie stieg im Tagesverlauf um mehr als 6 %, bevor sie mit einem Plus von 4,3 % schloss.

Warum JPMorgan die pessimistische Sichtweise auf Broadcom nicht teilt

Sur's Argument ist nicht kompliziert. Die Bedenken hinsichtlich der Lieferkette, so schrieb er, hätten die Risiken übertrieben dargestellt. Und wenn man sich tatsächlich ansieht, was Broadcoms Geschäft derzeit untermauert, ist es schwer, dem zu widersprechen.

Dies ist ein Unternehmen, das mehrjährige KI-Rechenvereinbarungen mit Google, Anthropic, OpenAI und Meta abgeschlossen hat.

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Es handelt sich um offengelegte Verpflichtungen mit konkreten Lieferfenstern bis zum Ende des Jahrzehnts. Eine Terminfrage bei einem Chip-Programm macht das nicht zunichte, wie CNBC bestätigte.

Sur wies auch auf etwas hin, das es wert ist, sich zu erinnern – nämlich Broadcoms Erfolgsbilanz speziell mit Google: Das Unternehmen hat in den vergangenen 12 Jahren dazu beigetragen, 14 der fortschrittlichsten Chip-Designs von Google auf den Markt zu bringen.

Eine solche Beziehung, die über mehr als ein Jahrzehnt aufgebaut wurde, zerbricht nicht wegen eines verzögerten Rollouts. Das ist genau die Art von Tiefe, die Broadcom schwer ersetzbar macht.

Die 2028er-Zahl, die in JPMorgans früherem Bericht versteckt ist

Der Großteil der Berichterstattung vom 17.06. konzentrierte sich auf die Formulierung „aggressive buyers". Das ist berechtigt; das war es, was die Aktie bewegte.

Aber JPMorgans Bericht vom 04.06., der unmittelbar nach Broadcoms herausragenden Quartalsergebnissen verfasst wurde, enthielt etwas, das weniger Aufmerksamkeit erhielt: eine KI-Umsatzschätzung für das Geschäftsjahr 2028, die dramatisch über allem liegt, was der aktuelle Wall-Street-Konsens widerspiegelt, wie Investing.com feststellte.

JPMorgan formuliert es als Szenario – was die Rechnung ergibt, wenn die zugesagten Programme von Google, Meta, Anthropic und anderen planmäßig umgesetzt werden.

Der Anstieg zwischen jetzt und 2028 ist steil, und vieles kann sich ändern, aber die Bank nannte eine konkrete Zahl in einem veröffentlichten Bericht. Das ist nichts, was Analysten leichtfertig tun, wenn die Zahl so groß ist wie die, die JPMorgan beschrieben hat.

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Was hinter dem Broadcom-Kursrückgang wirklich steckte

Broadcom ist eine teure Aktie, und Anleger, die sie halten, wissen, warum sie den Aufpreis zahlen. Sie glauben, dass der Aufbau der KI-Infrastruktur noch jahrelang andauern wird und dass Broadcom einer der eindeutigsten Wege ist, diese These zu besitzen.

Wenn man für diese Geschichte einen Aufpreis zahlt, schlägt jeder Hinweis auf ein Problem härter ein als bei einer günstigeren Aktie.

Das Google-TPU-Gerücht war keine Bombe. Aber in einem Markt, der auf schlechte Nachrichten rund um KI vorbereitet ist, musste es das auch nicht sein.

JPMorgans Einschätzung lautet, dass der Kursrückgang eine Stimmungsbewegung war, keine fundamentale. Die Kundenverpflichtungen sind noch vorhanden, die Erfolgsbilanz bei der Umsetzung ist noch vorhanden, und der Gewinnübertreffer vom 04.06., der die Zielerhöhung auslöste, ist ebenfalls noch vorhanden.

Sur's Bericht vom 17.06. war eine Erinnerung an all das – vorgebracht in einem Moment, in dem der Markt es kurzzeitig vergessen hatte.

Was die Reaktion der Broadcom-Anleger über den Stand des KI-Handels verrät

Es gibt hier ein übergeordnetes Muster, das es wert ist, beachtet zu werden. Wir befinden uns an einem Punkt im KI-Zyklus, an dem Anleger nervös zu werden beginnen. Nicht darüber, ob KI real ist (das bestreitet niemand mehr ernsthaft), sondern darüber, ob die auf KI-Erwartungen aufgebauten Aktien diesen weiterhin gerecht werden können.

Jeder Verzögerungsbericht, jede Margenkompressionswarnung, jede Analystennotiz, die auch nur leicht vorsichtig klingt, wird behandelt, als könnte sie der Beginn vom Ende sein.

JPMorgan stemmt sich gegen diese Stimmung, soweit sie Broadcom betrifft. Die Belege halten noch stand, sagt Sur, und Anleger, die wegen eines Lieferketten-Gerüchts ausgestiegen sind, könnten dies bereuen.

Ob er recht hat, hängt davon ab, was Broadcom tatsächlich liefert. Aber „aggressive buyers" ist keine Formulierung, die Analysten verwenden, wenn sie Zweifel haben.

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