Hyperliquid-Offenheitszinsen erreichen 11,5 Milliarden US-Dollar: Expandieren On-Chain-Perpetuals in die US-Aktienmärkte?

Überblick

Das Open Interest von Hyperliquid hat etwa 11,5 Milliarden US-Dollar erreicht, ein neues Hoch für 2026, wobei die HIP-3-Märkte fast 4 Milliarden US-Dollar beitrugen. Der mit dem S&P 500 verknüpfte Kontrakt ist zum größten HIP-3-Markt geworden, während Kontrakte, die SK Hynix und Micron Technology folgen, die wachsende Nachfrage nach Exposure im Bereich KI und Halbleiter widerspiegeln. Diese Expansion deutet darauf hin, dass sich Hyperliquid über einen auf Krypto fokussierten Derivate-Handelsplatz hinaus zu einer Multi-Asset-Plattform für synthetisches Exposure gegenüber Aktien, Indizes und Rohstoffen entwickelt. Allerdings entspricht das Open Interest nicht den Kapitalzuflüssen, und Equity Perpetuals repräsentieren kein Eigentum an den zugrunde liegenden Aktien.

Wichtigste Erkenntnisse

Das Open Interest von Hyperliquid erreichte etwa 11,5 Milliarden US-Dollar, darunter fast 4 Milliarden US-Dollar aus HIP-3-Märkten.

Open Interest misst das ausstehende nominale Exposure, nicht Einlagen, verwaltete Vermögenswerte oder Nettozuflüsse.

HIP-3 ermöglicht Drittanbieter-Deployern, Perpetual-Märkte zu erstellen, die mit externen Assets verknüpft sind.

Equity Perpetuals bieten synthetisches Preis-Exposure ohne Aktionärseigentum oder Stimmrechte.

Rund-um-die-Uhr-Handel und einheitliche Sicherheiten verbessern die Zugänglichkeit, führen jedoch zu Preis-, Funding- und Liquidationsrisiken.

Eine nachhaltige Expansion hängt von der Zuverlässigkeit der Oracles, der Liquiditätstiefe, der Risikokontrolle und der regulatorischen Klarheit ab.

Was repräsentieren 11,5 Milliarden US-Dollar an Open Interest?

Open Interest misst den Nominalwert von Derivatekontrakten, die aktiv bleiben und nicht geschlossen oder abgewickelt wurden. Es zeigt, wie viel Markt-Exposure Trader halten, aber nicht, wie viel Bargeld in Hyperliquid eingeflossen ist. Eine gehebelte Position wird gemäß ihrem vollen Vertragswert gezählt, auch wenn die hinterlegten Sicherheiten erheblich geringer sind. Jeder Kontrakt hat zudem eine Long- und eine Short-Seite, sodass 11,5 Milliarden US-Dollar an Open Interest nicht als 11,5 Milliarden US-Dollar an bullischem Kapital, Plattform-Einlagen oder von Hyperliquid kontrollierten Vermögenswerten interpretiert werden können.

Die Zahl ist dennoch ein wichtiger Maßstab für die Plattformaktivität. Steigendes Open Interest kann darauf hindeuten, dass mehr Trader bereit sind, gehebelte Positionen zu halten, dass Märkte zusätzliche Kontrahenten anziehen und dass verfügbares Kapital intensiver genutzt wird. Wenn dies von starker Liquidität und diversifizierter Teilnahme begleitet wird, kann höheres Open Interest die Ausführung verbessern und die Preisfindung stärken.

Das gleiche Wachstum kann die systemische Sensitivität erhöhen. Wenn ausstehende Positionen schneller wachsen als die ausführbare Liquidität, effektive Sicherheiten oder die Liquidationskapazität, können abrupte Änderungen bei Preisen und Funding-Rates zu konzentriertem Deleveraging führen. Ein Markt kann ein erhebliches Open Interest melden, während er in Stressphasen bei verfügbaren Preisen deutlich weniger Liquidität bietet. Hyperliquids Rekord signalisiert daher eine expanding Adoption, stellt aber auch höhere operative Anforderungen an seine Risikomanagement-Infrastruktur.

Wie HIP-3 Hyperliquid über Krypto-Assets hinaus erweitert

HIP-3 ist Hyperliquids Framework für von Buildern deployte Perpetual-Märkte. Berechtigte Drittanbieter-Deployer können Kontrakte einführen und wichtige Komponenten wie Asset-Parameter, Oracle-Arrangements und bestimmte operative Einstellungen verwalten. Dies unterscheidet sich vom herkömmlichen zentralisierten Modell, bei dem eine Börse jedes gelistete Produkt bestimmt. Durch die Verteilung eines Teils des Markterstellungsprozesses ermöglicht HIP-3 spezialisierten Teams, die Nachfrage zu identifizieren und Kontrakte um Assets oder Themen zu lancieren, die die Kernplattform möglicherweise nicht direkt unterstützt. Deployer können einen Teil der von ihren Märkten generierten Gebühren behalten, was einen Anreiz schafft, lebensfähige Produkte zu etablieren und Liquidität anzuziehen.

Diese Struktur ermöglicht es Hyperliquid, über krypto-native Assets hinauszugehen. Wenn ein Deployer einen glaubwürdigen Referenzpreis, praktikable Margin-Regeln und ausreichende Market-Making-Unterstützung etablieren kann, kann er Perpetual-Kontrakte erstellen, die mit Aktienindizes, einzelnen Aktien, Rohstoffen oder anderen messbaren Assets verknüpft sind. Hyperliquids breitere Schnittstelle deckt bereits Kryptowährungen, Rohstoffe und Indizes ab, wobei seine Perpetual- und Spot-Angebote zusammen mehr als 300 Märkte umfassen. Die fast 4 Milliarden US-Dollar, die HIP-3 zugeschrieben werden, deuten darauf hin, dass die Bereitstellung durch Drittanbieter zu einer wesentlichen Aktivitätsquelle wird und nicht nur ein peripheres Experiment ist.

Offene Markterstellung kann die Produktentdeckung beschleunigen, kann aber auch zu uneinheitlichen Standards führen. Ein Kontrakt, der auf einem unzuverlässigen Oracle oder konzentrierter Liquidität basiert, kann mehr Risiko als Nutzen generieren. Die Glaubwürdigkeit von HIP-3 wird daher nicht nur von der Anzahl der gestarteten Märkte abhängen, sondern auch davon, ob diese Märkte während extremer Volatilität geordnete Preis- und Liquidationsprozesse aufrechterhalten.

Equity Perpetuals sind keine tokenisierten Aktien

Aktivität in mit dem S&P 500, SK Hynix und Micron verknüpften Märkten bedeutet nicht, dass Nutzer die entsprechenden Aktien on-chain kaufen. Ein Equity Perpetual ist ein Derivat, das entwickelt wurde, um den Preis eines Referenz-Assets zu verfolgen. Sein Inhaber kann von Bewegungen dieses Preises profitieren oder verlieren, aber der Kontrakt überträgt kein Eigentum am Unternehmen. Trader erhalten keine Stimmrechte der Aktionäre, keine Rechte aus Corporate Actions und keinen direkten Anspruch auf Dividenden, und ihre Positionen werden nicht als Aktien über einen herkömmlichen Broker oder Verwahrer registriert.

Die wirtschaftliche Struktur unterscheidet sich auch vom Eigentum an Cash-Aktien. Perpetual-Kontrakte können Hebelwirkung, wiederkehrende Funding-Zahlungen, Margin-Anforderungen, Liquidationsschwellen und Basisrisiko zwischen dem Kontrakt und seinem Referenz-Asset beinhalten. Ein Trader kann eine korrekte langfristige Sicht auf ein Unternehmen haben und dennoch Geld verlieren, wenn sich Funding-Kosten ansammeln, die Sicherheiten sinken oder temporäre Preisabweichungen eine Liquidation auslösen.

Hyperliquids Expansion in den Aktienbereich sollte folglich als breiterer Zugang zum Aktienpreis-Exposure beschrieben werden, nicht als Übertragung von Wertpapierbesitz auf die Plattform.

Warum Exposure gegenüber traditionellen Assets Trader anzieht

Rund-um-die-Uhr-Zugänglichkeit ist eine der klarsten Nachfragequellen. Traditionelle Wertpapiermärkte operieren mit festen Sitzungen, regionalen Zeitzonen, Wochenenden und Feiertagen, während Unternehmensankündigungen, geopolitische Ereignisse und geldpolitische Entscheidungen nach Schließung des zugrunde liegenden Marktes auftreten können. On-Chain-Perpetuals ermöglichen es Tradern, ihr direktionales Exposure während dieser Perioden anzupassen, anstatt auf die nächste offizielle Sitzung zu warten. Dies kann besonders nützlich sein für global verteilte und ereignisgetriebene Teilnehmer, die auf Gewinne, politische Ankündigungen oder Änderungen der Marktstimmung reagieren.

Einheitliche Sicherheiten und Kontoinfrastruktur bieten einen weiteren Vorteil. Ein Teilnehmer, der Exposure gegenüber Kryptowährungen, Technologieaktien, Indizes und Rohstoffen sucht, müsste normalerweise separate Beziehungen zu Krypto-Börsen, Wertpapierbrokern und Futures-Anbietern unterhalten. Hyperliquid platziert mehrere Kategorien von Exposure in einer gemeinsamen Handelsumgebung, was einige der operativen Reibungsverluste beim Transfer von Kapital zwischen Handelsplätzen reduziert. Diese Struktur beseitigt zwar nicht das Hebelrisiko, vereinfacht aber die Schnittstelle, über die mehrere Positionen eröffnet und verwaltet werden können.

Die Zusammensetzung der HIP-3-Aktivität weist auch auf thematische Nachfrage hin. Der mit dem S&P 500 verknüpfte Markt bietet breites Exposure gegenüber US-Aktienrisiken, während SK-Hynix- und Micron-Kontrakte das Interesse an KI-Infrastruktur, Halbleitern und Speicherchip-Märkten widerspiegeln. Krypto-native Trader beobachten zunehmend viele der gleichen Themen, die konventionelle Portfolios beeinflussen, einschließlich Zinserwartungen, Investitionen in Rechenzentren, Chip-Nachfrage und Unternehmensgewinne. Perpetual-Kontrakte ermöglichen es diesen Teilnehmern, kurzfristige Long- oder Short-Sichten auszudrücken, ohne traditionelle Brokerkonten zu eröffnen.

HIP-3 ändert auch, wie diese Nachfrage kommerzialisiert werden kann. Drittanbieter-Deployer können ein unterversorgtes Thema identifizieren, einen entsprechenden Markt einführen und einen Teil der Handelsgebühren erhalten. Dies kann Hyperliquid helfen, schnell auf neue Narrative zu reagieren, könnte aber auch zu fragmentierter Liquidität und dünn gehandelten Kontrakten führen. Das Modell wird nur dann dauerhaften Wert schaffen, wenn der Wettbewerb unter den Deployern die Marktqualität verbessert, statt lediglich die Anzahl der verfügbaren Symbole zu erhöhen.

Kann Hyperliquid eine globale On-Chain-Derivateschicht werden?

Der Wettbewerb unter dezentralen Derivateplattformen weitet sich aus. Der frühere Wettbewerb konzentrierte sich hauptsächlich auf Transaktionsgebühren, Ausführungsgeschwindigkeit, Orderbuch-Performance und Liquidität bei BTC, ETH und anderen Krypto-Assets. Mit dem Wachstum von HIP-3 müssen Plattformen auch im Bereich der Abdeckung externer Assets, der Oracle-Resilienz, der Kapitaleffizienz und der Fähigkeit konkurrieren, komplexe Liquidationen während extremer Marktbedingungen zu managen. Wenn das Non-Crypto-Open-Interest weiter wächst, könnte Hyperliquid zunehmend mit Anbietern von Contracts for Difference, Retail-Forex-Brokern und Online-Derivate-Handelsplätzen überschneiden, statt nur mit zentralisierten Krypto-Börsen zu konkurrieren.

Diese Entwicklung macht Hyperliquid nicht zur „On-Chain-Nasdaq“. Nasdaq betreibt einen regulierten Wertpapiermarkt, der Emittentenoffenlegungen, Wertpapierregistrierung, Aktionärsrechte, Corporate Actions, Anlegerschutz und Marktüberwachung umfasst. HIP-3 erleichtert primär synthetisches Exposure durch Perpetual-Kontrakte, was grundlegend andere rechtliche Rechte und Pflichten schafft. Eine genauere Beschreibung ist, dass sich Hyperliquid zu einer Multi-Asset-On-Chain-Plattform für synthetische Derivate entwickelt.

Eine solche Plattform könnte zu einem wichtigen Ort für Preisfindung und Risikotransfer werden, insbesondere für Assets ohne kontinuierlichen globalen Handelszugang. Diese Position erfordert jedoch eine Infrastruktur, die in der Lage ist, zu operieren, wenn traditionelle Märkte geschlossen sind, Referenzpreise unsicher werden, Market Maker ihr Exposure reduzieren oder korrelierte Positionen gleichzeitig liquidiert werden. Hohes Open Interest demonstriert Nachfrage; eine dauerhafte Marktstruktur bewährt sich unter Stress.

Drei Einschränkungen für die weitere Expansion

Regulierung ist die erste Einschränkung. Gehebelte Kontrakte, die mit Aktien und Aktienindizes verknüpft sind, können je nach ihrer Struktur und Jurisdiktion unter Regeln für Wertpapierderivate, Futures, Contracts for Difference oder grenzüberschreitende Finanzdienstleistungen fallen. Die Bereitstellung durch Drittanbieter hebt diese Verpflichtungen nicht automatisch auf. Regulierungsbehörden könnten die jeweiligen Rollen von Protokollentwicklern, Schnittstellenbetreibern, Deployern, Oracle-Anbietern, Market Makern und Administratoren prüfen, insbesondere wenn Produkte für Retail-Nutzer zugänglich sind.

Die zweite Einschränkung ist die Diskrepanz zwischen kontinuierlichem On-Chain-Handel und begrenzten Cash-Markt-Stunden. Wenn ein Equity Perpetual handelt, während die zugrunde liegende Börse geschlossen ist, ist direkte Arbitrage gegen die Aktie möglicherweise nicht verfügbar. Die Preisbildung kann stärker von Futures, börsengehandelten Fonds, verwandten Wertpapieren, makroökonomischen Erwartungen und verfügbarer On-Chain-Liquidität abhängen. Spreads können sich verbreitern, und der Kontrakt kann von dem Preis abweichen, der später bei Wiedereröffnung des Cash-Markts festgestellt wird. Eine plötzliche Anpassung des Referenzpreises kann dann Liquidationen bei hochgehebelten Positionen auslösen.

Die dritte Einschränkung ist die Konzentration von Hebelwirkung und Liquidität. Höheres Open Interest erhöht die Anforderungen an die Oracle-Kontinuität, die Market-Making-Kapazität, Sicherungssysteme, Versicherungsmechanismen und Liquidations-Engines. Wenn die Liquidität von einer kleinen Anzahl von Market Makern abhängt, können Order-Stornierungen während der Volatilität die Slippage und Liquidationsverluste stark erhöhen. Langfristige Halter müssen neben der directionalen Performance des zugrunde liegenden Assets auch wiederkehrende Funding-Zahlungen und Basisschwankungen managen.

Fazit

Hyperliquids Open Interest von etwa 11,5 Milliarden US-Dollar, darunter fast 4 Milliarden US-Dollar aus HIP-3-Märkten, zeigt, dass sich On-Chain-Perpetuals in Aktienindizes, Technologieaktien und Rohstoffe ausweiten. Diese Entwicklung erweitert Hyperliquids adressierbaren Markt, verwandelt synthetische Kontrakte jedoch nicht in Wertpapierbesitz oder Open Interest in Plattform-Assets. Ob diese Expansion dauerhaft wird, hängt von zuverlässiger Preisbildung, nachhaltiger Liquidität, resilienten Liquidationssystemen und regulatorischen Rahmenwerken ab, die Multi-Asset-Derivate über verschiedene Jurisdiktionen hinweg unterstützen können.