Bank of Korea schließt tokenisierte Zahlungstests der BIZ ab: Kann Projekt Agorá den grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr neu gestalten?

Überblick

Die Bank of Korea hat an einem Test mit Transaktionen in Echtwert im Rahmen von Project Agorá teilgenommen, einer internationalen Initiative für tokenisierte Zahlungen unter der Leitung der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich. Das Experiment umfasste sechs Währungen, 17 Transaktionsszenarien und einen Wert von etwa 800.000 CHF.

Obwohl der Betrag relativ gering war, markierte der Test einen wichtigen Schritt über simulierte Transaktionen hinaus. Es wurde untersucht, ob tokenisierte Zentralbankreserven und Einlagen bei Geschäftsbanken über eine gemeinsame programmierbare Infrastruktur interagieren können, während die bestehenden Rollen von Zentral- und Geschäftsbanken gewahrt bleiben.

Wichtigste Erkenntnisse

• Project Agorá verbindet tokenisierte Zentralbankreserven und Einlagen bei Geschäftsbanken innerhalb eines gemeinsamen institutionellen Zahlungsrahmens.
• Der Test umfasste sechs Währungen und 17 Transaktionsszenarien mit einem Volumen von etwa 800.000 CHF.
• Fünf große südkoreanische Banken nahmen neben der Bank of Korea teil.
• Tokenisierung könnte Verzögerungen bei der Abstimmung, Abwicklungsrisiken und fragmentierte Liquidität reduzieren.
• Das Experiment demonstrierte die Machbarkeit unter kontrollierten Bedingungen, nicht die Bereitschaft für den kommerziellen Einsatz im großen Maßstab.

Was umfasste der Test von Project Agorá?

Teilnehmer, Währungen und Transaktionen

Am neuesten Test waren 28 Zentralbanken und Finanzinstitute beteiligt. Er umfasste den südkoreanischen Won, den US-Dollar, den Euro, das britische Pfund, den Schweizer Franken und den japanischen Yen. Zu den südkoreanischen Teilnehmern gehörten KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank und Hana Bank.

Die Teilnehmer testeten 17 Szenarien, die verschiedene Währungen, Institutionen und Zahlungsbeziehungen betrafen. Dazu gehörten Bank-zu-Bank-Abwicklungen, währungsübergreifende Zahlungen, Unternehmenstransfers und interne Liquiditätsbewegungen.

Dieser breitere Umfang ist wichtig, da grenzüberschreitende Zahlungen mehr erfordern als nur die technische Bewegung digitaler Token. Jede Transaktion muss auch Autorisierungs-, Compliance-, Liquiditäts-, Buchhaltungs- und Abwicklungsanforderungen über mehrere Institutionen hinweg erfüllen.

Warum Tests mit Echtwerten wichtig sind

Simulierte Transaktionen können zeigen, dass eine Plattform technisch funktioniert, aber sie stellen nicht fest, ob Banken sie zur Abwicklung tatsächlicher finanzieller Verpflichtungen nutzen können. Sobald echte Geldmittel involviert sind, müssen die Teilnehmer die Transaktionsausführung mit internen Genehmigungen, Saldoverwaltung, Berichterstattung und Risikokontrollen verknüpfen.

Die verarbeiteten etwa 800.000 CHF reichten nicht aus, um den kommerziellen Maßstab zu testen. Die Verwendung von Echtwerten machte das Experiment jedoch aussagekräftiger als ein herkömmlicher Proof of Concept, da Fehler, Verzögerungen und Liquiditätsentscheidungen operative Konsequenzen hatten.

Der Test sollte daher als kontrollierte Validierung betrachtet werden. Er zeigte, dass ausgewählte tokenisierte Zahlungsfunktionen mit echten Salden operieren konnten, bewies aber nicht, dass Project Agorá bestehende grenzüberschreitende Zahlungsnetzwerke ersetzen könnte.

Wie funktioniert Project Agorá?

Tokenisierte Reserven und Einlagen bei Geschäftsbanken

Project Agorá untersucht, ob tokenisierte Zentralbankreserven und tokenisierte Einlagen bei Geschäftsbanken auf einer gemeinsamen programmierbaren Infrastruktur koexistieren können.

Tokenisierte Zentralbankreserven repräsentieren Abwicklungsassets, die für berechtigte Finanzinstitute verfügbar sind. Tokenisierte Einlagen bleiben Verbindlichkeiten der Geschäftsbanken und repräsentieren Geld, das von ihren Kunden oder institutionellen Gegenparteien gehalten wird. Die Koordination beider Geldformen könnte es ermöglichen, dass Zahlungsanweisungen und endgültige Abwicklung enger zusammenfallen.

Das Projekt zielt nicht darauf ab, Geschäftsbanken zu eliminieren. Zentralbanken würden weiterhin das endgültige Interbanken-Abwicklungsasset bereitstellen, während Geschäftsbanken die Verantwortung für Kundenkonten, Compliance, Kreditintermediation und Zahlungsdienste behalten würden.

Dies erhält das zweistufige Bankensystem, während versucht wird, die Infrastruktur zur Verbindung seiner Teilnehmer zu verbessern.

Ein Großhandels-Zahlungssystem

Project Agorá konzentriert sich auf institutionelle Großhandelstransaktionen. Es handelt sich nicht um eine digitale Zentralbankwährung für den Einzelhandel, die Verbraucher in persönlichen Wallets halten oder direkt bei Händlern verwenden würden.

Der Zugang zu tokenisierten Zentralbankreserven würde weiterhin auf berechtigte Institutionen beschränkt bleiben. Geschäftsbanken würden weiterhin Kundenbeziehungen und regulatorische Verpflichtungen verwalten.

Eine Großhandels-Abwicklungsplattform muss daher nach rechtlicher Endgültigkeit, Liquiditätseffizienz, institutioneller Interoperabilität, regulatorischer Compliance und operativer Resilienz bewertet werden – nicht nach Verbraucherakzeptanz oder Händlerakzeptanz.

Wie könnte Tokenisierung grenzüberschreitende Zahlungen verbessern?

Weniger Abstimmungsschritte

Eine herkömmliche internationale Zahlung kann durch mehrere Korrespondenzbanken laufen. Jede Institution führt ihr eigenes Hauptbuch, führt Compliance-Verfahren durch und tauscht Nachrichten mit anderen Teilnehmern aus. Unterschiede in den Betriebszeiten, Kontostrukturen und der Buchführung können Verzögerungen verursachen und die Nachverfolgung des Transaktionsstatus erschweren.

Eine gemeinsame programmierbare Plattform könnte Zahlungsanweisungen, Asset-Transfers und Abwicklungsbedingungen innerhalb derselben Transaktionsumgebung koordinieren. Sobald die erforderlichen Salden und Genehmigungen verfügbar sind, könnte der Transfer ausgeführt werden, ohne dass jeder Teilnehmer mehrere Systeme separat abstimmen muss.

Banken müssten weiterhin Kunden identifizieren, Transaktionen prüfen, Sanktionen einhalten und Berichtsanforderungen erfüllen. Die Tokenisierung würde diese Verpflichtungen nicht beseitigen. Ihr potenzieller Vorteil liegt in der Reduzierung doppelter Prozesse und der Bereitstellung eines konsistenten Transaktionsstatus für autorisierte Institutionen.

Atomare Abwicklung und geringeres Risiko

Programmierbare Infrastruktur kann verschiedene Teile einer Transaktion voneinander abhängig machen. Bei einer währungsübergreifenden Zahlung könnten beide Währungen gemeinsam transferiert werden, oder es findet kein Transfer statt.

Dieses Modell der atomaren Abwicklung reduziert das Risiko, dass eine Partei ihre Verpflichtung erfüllt, während die andere dies nicht tut. Es kann auch Payment-versus-Payment-Vereinbarungen über mehrere Währungen und Institutionen hinweg unterstützen.

Das Konzept existiert bereits in der traditionellen Finanzwelt, aber die Tokenisierung könnte diese Bedingungen direkt in mehr Transaktionen einbetten. Compliance-Genehmigungen, Asset-Verfügbarkeit und Abwicklungsanweisungen könnten vor der Ausführung überprüft werden, anstatt danach abgestimmt zu werden.

Besseres Liquiditätsmanagement

Banken halten Salden in verschiedenen Währungen, bei Korrespondenzkonten und in Zahlungssystemen, um sicherzustellen, dass Transaktionen verarbeitet werden können. Diese fragmentierten Pools können Kapital ungenutzt lassen, da Mittel, die in einem Teil des Netzwerks verfügbar sind, Verpflichtungen anderswo nicht leicht erfüllen können.

Eine synchronisierte Plattform könnte Institutionen einen klareren Überblick über ausstehende Verpflichtungen und verfügbare Salden geben. Dies könnte es ihnen ermöglichen, Liquidität präziser zuzuweisen und übermäßige Vorfinanzierung zu reduzieren.

Der Nutzen hängt von der Teilnahme ab. Wenn nur eine begrenzte Anzahl von Banken oder Währungen verbunden ist, müssen Institutionen möglicherweise weiterhin erhebliche Liquidität außerhalb der Plattform halten.

Was hat der Test bewiesen?

Das Experiment hat gezeigt, dass Transaktionen mit Echtwerten, die tokenisierte Reserven betreffen, über mehrere Währungen und institutionelle Szenarien hinweg ausgeführt werden können. Es zeigte auch, dass Zentral- und Geschäftsbanken verschiedene Formen regulierten Geldes innerhalb einer gemeinsamen technischen Umgebung koordinieren können.

Dies unterstützt die Argumentation, dass Tokenisierung nicht den Ersatz der bestehenden monetären Struktur erfordert. Zentralbankreserven und Einlagen bei Geschäftsbanken können ihre separaten Emittenten und rechtlichen Merkmale behalten, während sie über eine gemeinsame Abwicklungslogik interagieren.

Der Test stellte jedoch nur die Machbarkeit innerhalb einer kontrollierten Umgebung fest. Sein begrenzter Transaktionswert und -umfang zeigten nicht, wie das System während Marktstress, Betriebsausfällen, Cyberangriffen oder großen Liquiditätsbewegungen performen würde.

Project Agorá ist über die Theorie hinausgegangen, hat aber noch nicht die Resilienz demonstriert, die für systemisch wichtige Zahlungsinfrastrukturen erforderlich ist.

Welche Herausforderungen bleiben bestehen?

Skalierbarkeit und Bankintegration

Ein kommerzieller Einsatz würde erfordern, dass Project Agorá viel größere Transaktionsvolumina über mehr Währungen, Banken und Jurisdiktionen hinweg verarbeitet.

Banken bräuchten auch automatisierte Verbindungen zwischen der Plattform und ihren Kernsystemen. Diese Integrationen würden Kundenkonten, Treasury-Operationen, Sanktionsprüfungen, Buchhaltung, Liquiditätskontrollen und regulatorische Berichterstattung abdecken.

Wenn Institutionen Informationen manuell zwischen der tokenisierten Plattform und bestehenden Systemen übertragen müssen, könnte das Projekt die Komplexität erhöhen, anstatt sie zu reduzieren. Sein Wert hängt davon ab, ob es operative Duplizierungen eliminieren kann, anstatt eine weitere Abwicklungsschicht zu schaffen.

Rechtliche Endgültigkeit und Datenschutz

Grenzüberschreitende Transaktionen werfen Fragen auf, welches Recht einen Transfer regelt, wann die Abwicklung endgültig wird, wie tokenisierte Einlagen während der Insolvenz behandelt werden und welche Behörde verantwortlich ist, wenn ein Fehler auftritt.

Eine Transaktion kann technisch abgeschlossen sein, bleibt aber rechtlich umstritten. Die teilnehmenden Jurisdiktionen werden daher kompatible Regeln bezüglich Eigentum, Abwicklungsendgültigkeit, Haftung und tokenisiertem Bankgeld benötigen.

Datenschutz- und Datenlokalisierungsanforderungen stellen eine weitere Herausforderung dar. Institutionen müssen bestimmen, welche Informationen grenzüberschreitend geteilt werden können und welche Teilnehmer sie einsehen dürfen. Das System muss die Abwicklung koordinieren, ohne vertrauliche Kundendaten unnötig offenzulegen.

Governance und operative Resilienz

Eine multinationale Abwicklungsplattform kann nicht wie ein internes Banksystem verwaltet werden. Die Teilnehmer müssen sich auf Zugangsanforderungen, Software-Updates, technische Aufsicht, Haftung, Streitbeilegung und Notfallverfahren einigen.

Zukünftige Tests sollten unzureichende Liquidität, widersprüchliche Anweisungen, verzögerte Genehmigungen, Cybervorfälle, Systemausfälle und den Ausfall einer teilnehmenden Institution untersuchen. Diese Bedingungen werden zeigen, ob das System die Transaktionsintegrität wahren kann, wenn einzelne Komponenten nicht wie erwartet funktionieren.

Wie unterscheidet sich Project Agorá von Stablecoins und CBDCs?

Stablecoins bieten im Allgemeinen Forderungen gegenüber privaten Emittenten und zirkulieren über Blockchain-Netzwerke. Tokenisierte Bankeinlagen bleiben Verbindlichkeiten regulierter Geschäftsbanken, während tokenisierte Zentralbankreserven ein Abwicklungsasset zwischen berechtigten Institutionen bereitstellen.

Project Agorá ist daher eher der Großhandels-Banking-Infrastruktur zuzuordnen als einem öffentlichen Stablecoin-Netzwerk. Es könnte schließlich mit tokenisierten Wertpapieren oder anderen Blockchain-Märkten interagieren, aber solche Verbindungen würden weitere Fragen hinsichtlich Zugang, Rücknahme, Compliance und rechtlichem Status aufwerfen.

Warum ist Südkoreas Teilnahme wichtig?

Südkoreas Teilnahme gibt seiner Zentralbank und den Geschäftsbanken direkte Erfahrung mit währungsübergreifender tokenisierter Abwicklung. Die Beteiligung von fünf großen Banken ist besonders wichtig, da die praktische Adoption von kommerziellen Institutionen abhängt.

Diese Banken müssen bestimmen, wie tokenisierte Einlagen mit Kundenkonten, Treasury-Operationen, Compliance-Systemen, Liquiditätsmanagement und Finanzberichterstattung verbunden würden.

Die frühe Teilnahme gibt südkoreanischen Institutionen auch die Möglichkeit, internationale technische und operative Standards zu beeinflussen. Ohne Koordination könnten nationale Tokenisierungsprojekte die Fragmentierung reproduzieren, die bereits im Korrespondenzbankwesen zu finden ist.

Was kommt als Nächstes?

Zukünftige Tests müssen größere Transaktionsvolumina, zusätzliche Währungen, mehr Institutionen und ungünstige Betriebsbedingungen abdecken. Die Teilnehmer müssen auch messbare Einsparungen bei Liquidität, Abstimmung, Bearbeitungszeit und Risikomanagement nachweisen.

Die wirtschaftliche Tragfähigkeit wird ebenso wichtig sein wie die technische Leistung. Bestehende Zahlungsnetzwerke mögen Ineffizienzen enthalten, profitieren aber bereits von rechtlicher Anerkennung, umfangreicher institutioneller Beteiligung und getesteten operativen Verfahren. Project Agorá muss genug Verbesserung liefern, um die Kosten der Integration und neuer Kontrollen zu rechtfertigen.

Fazit

Der Test von Project Agorá der Bank of Korea stellt einen bedeutenden Fortschritt in der institutionellen Entwicklung tokenisierter Zahlungen dar. Seine Bedeutung liegt nicht in den verarbeiteten etwa 800.000 CHF, sondern in der koordinierten Nutzung von Echtwerten, sechs Währungen, tokenisierten Reserven, Geschäftsbankgeld und mehreren Transaktionsszenarien.

Der Test stärkte die technische Begründung für programmierbare grenzüberschreitende Abwicklung. Eine großflächige Adoption wird jedoch von Systemintegration, rechtlicher Endgültigkeit, Datenschutz, Governance, Resilienz und klaren wirtschaftlichen Vorteilen abhängen.

Project Agorá hat sich vom Konzept zur praktischen Umsetzung bewegt, aber der Übergang vom kontrollierten Experiment zur globalen Finanzinfrastruktur bleibt die größere Herausforderung.