Fed's Reverse Repo Pool läuft leer: Steht die USA vor einer Liquiditätskrise?

TLDR:

• Reverse-Repo-Salden fallen unter 100 Mrd. $, was das Ende der Liquidität nach der Pandemie signalisiert.
• Die Nutzung der Standing Repo Facility steigt, da Marktteilnehmer kurzfristige Finanzierung suchen.
• Sinkende Liquidität könnte Volatilität bei Aktien, Anleihen und Krypto-Assets auslösen.
• Analysten warnen, dass QT sich seinen praktischen Grenzen nähern könnte, da die Reserven das Niveau von 2019 erreichen.

Ein starker Rückgang der Reverse-Repo-Facility (RRP)-Salden der Federal Reserve zieht die Aufmerksamkeit von Händlern und Ökonomen auf sich. 

Der einst massive Liquiditätspuffer, der 2022 über 2,5 Billionen $ erreichte, ist jetzt auf fast null geschrumpft. Diese Verschiebung markiert das Ende eines wichtigen Liquiditätszyklus, der die Finanzmärkte in der Zeit nach der Pandemie unterstützt hat. 

Analysten warnen, dass der Abfluss die Marktbedingungen verschärfen und sowohl Anleiherenditen als auch digitale Vermögensflüsse beeinflussen könnte.

Liquiditätszyklen treten in eine neue Phase ein

Die RRP-Fazilität ermöglichte es Geldmarktfonds, überschüssiges Bargeld über Nacht bei der Fed zu parken und dabei eine risikofreie Rendite zu erzielen. 

Als jedoch die Emission von Schatzwechseln zunahm und die Renditen am kurzen Ende attraktiver wurden, wanderte das Kapital stetig vom RRP-Fenster ab. Laut aktuellen Fed-Daten liegt die tägliche RRP-Nutzung jetzt unter 100 Milliarden Dollar, dem niedrigsten Stand seit der Ausweitung des Programms im Jahr 2021.

Gleichzeitig hat die Standing Repo Facility (SRF), die zur Liquiditätszufuhr bei Finanzierungsstress konzipiert wurde, eine erhöhte Nutzung erfahren. Diese Umkehrung deutet darauf hin, dass Marktteilnehmer bald von der Absorption von Liquidität zur Nachfrage nach ihr übergehen könnten, eine Dynamik, die seit Beginn des Straffungszyklus nicht mehr zu beobachten war.

Was das für Krypto und risikoreiche Assets bedeutet

Der schwindende RRP-Saldo entfernt effektiv ein Liquiditätspolster, das einst die Volatilität in Risikomärkten milderte. 

Mit weniger überschüssigem Bargeld bei der Fed könnte sich die marginale Liquidität sowohl bei traditionellen als auch bei digitalen Vermögenswerten verknappen. Bitcoin und Ethereum, die oft als liquiditätsempfindliche Vermögenswerte angesehen werden, könnten mit höherer Volatilität konfrontiert werden, wenn sich die institutionellen Liquiditätsmuster verschieben.

Dennoch argumentieren einige Analysten, dass der Übergang einem Wendepunkt in den monetären Bedingungen vorausgehen könnte. Wenn der Liquiditätsstress zunimmt, könnte die Fed die quantitative Straffung (QT) anpassen oder auf gezielte Repo-Operationen zurückgreifen, um die Finanzierungsmärkte zu stabilisieren – Maßnahmen, die historisch gesehen spekulative Vermögenswerte gestützt haben.

Marktbeobachter sehen die RRP-Erschöpfung als Signal dafür, dass QT sich seinen praktischen Grenzen nähern könnte. Die Bilanzreduzierung der Fed hat die Reserven auf ein Niveau nahe dem von Ende 2019 gesenkt, als die Repo-Märkte zuletzt mit akutem Finanzierungsdruck konfrontiert waren.

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