Coinbase hat gerade einen wichtigen Wendepunkt für Kryptowährungen ausgelöst, warnt Bitwise

Bitwise CIO Matt Hougan sagt, dass Krypto möglicherweise gerade in eine neue strukturelle Ära eingetreten ist – und er argumentiert, dass Coinbase der Katalysator ist. In einem Memo vom 11. November mit dem Titel "Die nächste große Disruption durch Krypto" schreibt Hougan, dass er "diese Woche einen Blick in die Zukunft erhascht hat" und identifiziert eine vierte große Krypto-getriebene Disruption: Kapitalbildung.

Hougan bettet die Entwicklung in seine langjährige Meta-These ein, dass Krypto "die grundlegenden Aspekte der Finanzen neu erfinden wird." Er hebt Bitcoin als "Neuerfindung von Gold", Stablecoins als "Neuerfindung von Dollars" und Tokenisierung als "Neuerfindung von Handel und Abwicklung" hervor. Er betont, dass Krypto in jedem Zyklus noch am Anfang steht, sagt aber, dass das Endspiel bereits sichtbar ist: "Ich erwarte, dass schließlich die meisten Vermögenswerte tokenisiert werden, die meisten Dollars auf Stablecoin-Schienen bewegt werden und Bitcoin so weit akzeptiert wird wie Gold."

Was sich diese Woche geändert hat, argumentiert er, ist das Aufkommen eines tragfähigen, institutionalisierten ICO-Modells. "Wir haben eine vierte Kategorie hinzugefügt: Kapitalbildung", schreibt Hougan. "Ich denke, es wird ein bestimmendes Thema für Krypto im Jahr 2026 sein."

Um diesen Fall zu untermauern, betrachtet Hougan den traditionellen IPO-Markt – einen, den er als "sklerotisch und stark zu Ungunsten von Einzelinvestoren verzerrt" beschreibt. Institutionen finanzieren VCs, VCs finanzieren die besten Startups, Startups bleiben jahrelang privat, und der Einzelhandel bleibt am Ende mit Resten zurück. "Der Einzelhandel darf erst am Ende der Reise teilnehmen", schreibt er in einem System, das von "scheinbar unendlichen Vorschriften" belastet wird.

Eine Krypto-Wendung: Coinbase wiederbelebt ICOs

Krypto versuchte einmal zuvor, dieses Muster zu durchbrechen. "Es war – seien wir ehrlich – eine komplette Katastrophe", sagt er über den ICO-Boom von 2017-2018. "Die überwiegende Mehrheit der ICOs entpuppte sich als Betrug." Ohne Leitplanken "sammelten Scharlatane Milliarden von der ahnungslosen Öffentlichkeit", was schließlich die SEC zum Eingreifen zwang. "Ihr massives Durchgreifen im Jahr 2018 zerstörte den ICO-Trend und trieb Krypto in einen tiefen Bärenmarkt."

Aber Hougan besteht darauf, dass das Scheitern eine grundlegende Wahrheit verdeckte. "So schlecht ICOs auch waren, sie bewiesen etwas Interessantes: Krypto konnte genutzt werden, um schnell Kapital für neue Projekte zu beschaffen." ICOs zeigten ein Modell, das "kostengünstiger, schneller und egalitärer" war als IPOs, auch wenn die Ausführung fatal fehlerhaft war.

Der Unterschied heute, argumentiert er, liegt in der regulatorischen Absicht und der institutionellen Architektur. Hougan hebt SEC-Vorsitzenden Paul Atkins – ehemals Co-Vorsitzender der Token Alliance und Vorstandsmitglied bei Securitize – als treibende Kraft hinter neuem Denken hervor. Im Juli forderte Atkins "neue Vorschriften und sichere Häfen, die hochwertige ICOs ermöglichen würden." Laut Hougan argumentierte Atkins, dass "wenn wir beheben können, was bei ICOs 1.0 schief gelaufen ist, könnten wir einen Boom bei der neuen Kapitalbildung sehen – alles angeführt von Krypto."

Das ist der Hintergrund für Coinbase's Schritt. "Am Montag unternahm Coinbase den ersten großen Schritt, um dies Wirklichkeit werden zu lassen", schreibt Hougan. Coinbase enthüllte eine neue Plattform, die jeden Monat einen "vollständig geprüften" Token-Verkauf starten wird, mit erzwungenen Team-Offenlegungen, obligatorischen Sperren für Insider und einem standardisierten Screening-Prozess. "Kurz gesagt", sagt Hougan, "durch Selbstregulierung zielt es darauf ab, viel von dem zu beheben, was in der ICO-Ära 2017-2018 falsch war."

Er ist explizit darüber, wohin dies seiner Meinung nach führt: "Ich wette, wir werden ein halbes Dutzend oder mehr Milliarden-Dollar-ICOs durch Plattformen wie Coinbase im Jahr 2026 sehen." Obwohl immer noch klein im Vergleich zum traditionellen IPO-Markt – "176 IPOs in den USA sammelten 33 Milliarden Dollar im Jahr 2024" – argumentiert Hougan, dass selbst eine Handvoll erfolgreicher ICOs einen strukturellen Punkt beweisen würde: "Unternehmer können Kapital direkt von Investoren aufbringen, oft zu besseren Bedingungen als auf dem traditionellen IPO-Markt."

Auf der Investmentseite weist Hougan zuerst auf Coinbase selbst hin. "Die offensichtliche Investition ist in Coinbase", schreibt er und beschreibt das Unternehmen nicht nur als Broker, sondern als mehrspurigen Finanzinfrastruktur-Giganten: "Es ist nicht nur das Charles Schwab der Krypto; es ist Charles Schwab + Goldman Sachs + NYSE + ..."

Er sieht auch Aufwärtspotenzial für Basis-Layer-Ökosysteme: "Ein gesunder ICO-Markt wird für die größten programmierbaren Blockchains wie Ethereum und Solana von Vorteil sein."

Doch die größere These ist auf Index-Ebene. "Eine ICO-Renaissance", schreibt er, "ist ein weiterer wichtiger Beweis für Krypto als Ganzes." Die Krypto-Narrative wurde stärker, als Stablecoins und Tokenisierung reiften; Milliarden, die durch geprüfte ICOs aufgebracht wurden, würden sie weiter stärken. Sein Rat: "Versuche nicht, das Pferd auszuwählen; wette auf das Rennen."

Zum Zeitpunkt der Drucklegung betrug die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung 3,42 Billionen Dollar.