Genehmigung der französischen AMF öffnet Krypto-ETN-Produkte für Privatanleger

Die regulierte Exposition gegenüber digitalen Vermögenswerten beschleunigt sich in ganz Europa und insbesondere in Frankreich, da Krypto-ETN-Produkte formelle Unterstützung von wichtigen Aufsichtsbehörden wie der AMF und FCA erhalten.

Frankreich lockert Haltung zur Vermarktung von kryptoindexierten ETNs im Einzelhandel

Die französische Finanzaufsichtsbehörde, die Autorité des marchés financiers (AMF), hat die Vermarktung von kryptoindexierten börsengehandelten Schuldverschreibungen im Einzelhandel genehmigt und die obligatorischen Warnhinweise für Produkte entfernt, die strenge Zulassungskriterien erfüllen.

Dieser Schritt ist Teil einer aktualisierten Doktrin zu komplexen Finanzinstrumenten, die darauf abzielt, kryptogestützte ETNs zu integrieren, ohne den Anlegerschutz zu schwächen.

Analyst Raphaël Bloch bezeichnete die Entscheidung als Meilenstein, auf den die Branche für digitale Vermögenswerte gewartet hatte, besonders da sie zwei Monate nach der Positionsänderung der UK Financial Conduct Authority (FCA) zu ähnlichen Produkten erfolgt. Das französische grüne Licht ist jedoch alles andere als bedingungslos und hängt von vier kumulativen Anforderungen ab, die Emittenten erfüllen müssen.

Vier kumulative Bedingungen der AMF

Der AMF-Rahmen legt quantitative Schwellenwerte für zugrunde liegende Krypto-Vermögenswerte fest. Jeder referenzierte Vermögenswert muss eine Marktkapitalisierung von mindestens 10 Milliarden € und ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen von mindestens 50 Millionen € über die vorangegangenen 30 Tage aufrechterhalten.

Darüber hinaus müssen diese Vermögenswerte ausschließlich auf Plattformen gehandelt werden, die unter dem MiCA-Regime zugelassen sind, was die Angleichung an die neuen regulatorischen Standards der Europäischen Union verstärkt.

Auch das Produktdesign wird streng kontrolliert. Die Aufsichtsbehörde verlangt, dass die ETN-Struktur keine Hebel- oder diskretionären Verwaltungskomponenten enthält, um die Produkte für Einzelhandelskäufer so transparent wie möglich zu halten.

Das heißt, die Exposition gegenüber Kryptowährungen darf nur durch direktes Halten durch den ETN-Emittenten, durch von regulierten Einrichtungen ausgegebene oder garantierte Wertpapiere oder durch andere Instrumente erfolgen, die bereits innerhalb des Finanzsystems beaufsichtigt werden.

Alle mit diesen Strukturen verbundenen Verwahrungsdienste müssen von MiCA-autorisierten Verwahrern erbracht werden. Diese letzte Bedingung zielt darauf ab, das operative und Gegenparteirisiko in einem Segment zu reduzieren, das oft für schwache Schutzmaßnahmen kritisiert wird.

Zusammen schaffen die Kriterien einen schmalen, aber klar definierten Weg für konforme ETN-Krypto-Angebote auf dem französischen Markt.

Großbritannien hebt Einzelhandelsverbot auf, während nordische Banken in börsennotierte Kryptoprodukte einsteigen

Die europäische Politikänderung beschränkt sich nicht auf Frankreich. Die UK FCA hat ihr Verbot des Einzelhandelszugangs zu Krypto-ETNs mit Wirkung vom 08.10.2025 formell aufgehoben und öffnet damit potenziell die Tür für etwa 7 Millionen britische Kryptobesitzer.

Während sich die Vereinigten Staaten auf Spot-ETFs konzentrierten, haben sich die britischen Regulierungsbehörden nun ihren kontinentalen Kollegen angeschlossen, um eine regelbasierte Umgebung für börsennotierte digitale Vermögensinstrumente zu schaffen.

Diese Veränderung spiegelt sich darin wider, dass Nordea plant, CoinShares' Bitcoin ETP ab Dezember 2025 anzubieten. Die größte Bank der nordischen Region mit 648 Milliarden € an verwaltetem Vermögen beabsichtigt, das Produkt an ihre breite Privat- und Geschäftskundenbasis in Finnland, Schweden, Norwegen und Dänemark zu vertreiben.

Darüber hinaus betreut Nordea bereits mehr als 9 Millionen Privatkunden und bietet damit einen leistungsstarken Vertriebskanal, während der regulierte Einzelhandelszugang zu Krypto expandiert.

Diese Kombination aus regulatorischer Klarheit in Großbritannien und institutioneller Beteiligung in den nordischen Ländern verleiht dem europäischen Ökosystem für börsennotierte digitale Vermögenswerte zusätzliche Tiefe. Allerdings divergieren die lokalen Regeln noch immer, und grenzüberschreitende Anleger können je nach Rechtsordnung mit unterschiedlichen Zulassungsstandards konfrontiert sein.

Rekordströme in regulierte Krypto-ETNs in Frankreich

Vor diesem Hintergrund hat sich die Nachfrage nach börsennotierten digitalen Vermögenswerten beschleunigt. Seit Jahresbeginn haben europäische Krypto-ETN-Zuflüsse einen Rekordwert von 2,5 Milliarden € erreicht, was unterstreicht, wie Anleger zu regulierten Vehikeln migrieren, während politische Barrieren zurückgehen. Die physische Plattform von CoinShares hat das regionale Krypto-ETP-Segment angeführt und im gleichen Zeitraum mehr als 1 Milliarde $ an Nettozuflüssen verzeichnet.

Laut dem Unternehmen verfügt es nun über einen 32% Anteil am gesamten regionalen verwalteten Vermögen und positioniert sich damit als zentraler Akteur im sich entwickelnden Markt.

Obwohl die Vereinigten Staaten mit frühen Genehmigungen von Spot-Krypto-ETFs die Agenda bestimmten, war Europa tatsächlich Pionier in diesem Bereich, indem es 2015 das erste regulierte Bitcoin ETP auf den Markt brachte. Die Herausforderung seitdem war die strukturelle Fragmentierung, wobei jedes Land seine eigenen detaillierten Anforderungen für den Einzelhandelseintritt auferlegt.

Die jüngsten Änderungen in Frankreich und Großbritannien markieren daher wichtige Schritte in Richtung einer harmonisierteren Landschaft.

Einzelhandelsinvestorenbasis in Frankreich und im Vereinigten Königreich

Der potenzielle adressierbare Markt für regulierte digitale Vermögensprodukte ist beträchtlich. Das Vereinigte Königreich zählt rund 14 Millionen aktive Einzelhandelsanleger, ein Pool, der zunehmend börsennotierte Kryptoinstrumente in Betracht ziehen könnte, sobald sie über Mainstream-Broker und Banken angeboten werden.

Auch Frankreich hat ein steigendes Engagement verzeichnet, wobei etwa jeder vierte Einwohner inzwischen irgendeine Form von Finanzinvestition hält.

Da immer mehr Banken und Fintechs sich mit konformer Infrastruktur verbinden, werden diese demografischen Daten für Emittenten von kryptogebundenen Schuldverschreibungen und börsengehandelten Produkten entscheidend. Darüber hinaus geben die überarbeiteten AMF-Regeln Frankreichs inländischen Sparern einen klareren Rahmen für die Teilnahme am Sektor über regulierte Kanäle, anstatt sich an nicht regulierte Offshore-Plattformen zu wenden.

CoinShares stärkt Vertrieb bei Marktöffnung

Um diesen Wandel zu nutzen, hat CoinShares eine strategische Partnerschaft mit BoursoBank angekündigt, die weithin als führende Online-Bank Frankreichs gilt.

Die Zusammenarbeit zielt darauf ab, regulierte Exposition gegenüber digitalen Vermögenswerten direkt an französische Einzelhandelsanleger zu liefern, während das lokale Regime für kryptoindexierte ETNs in Kraft tritt. Für CoinShares ergänzt die Allianz seine bestehende Präsenz bei großen europäischen Vermittlern.

Die Firma zählt bereits zu den weltweit führenden Verwaltern digitaler Vermögenswerte und steht neben Namen wie BlackRock, Fidelity und Grayscale Investment.

Allerdings intensiviert sich die Wettbewerbslandschaft, da globale Asset Manager, Banken und spezialisierte Emittenten alle um Marktanteile im sich schnell formalisierenden Krypto-Noten-Segment Europas wetteifern.

In diesem Umfeld deuten die spezifischen Bedingungen der AMF, kombiniert mit der Entscheidung Großbritanniens, Beschränkungen für bestimmte börsennotierte Produkte aufzuheben, darauf hin, dass die regulierte Nachfrage nach Krypto-ETN-Strukturen weiter steigen könnte. Das langfristige Wachstum wird jedoch von einer konsistenten Aufsicht, robusten Verwahrungsvereinbarungen und Anlegerbildung auf dem gesamten Kontinent abhängen.

Insgesamt veranschaulichen Frankreichs regulatorische Öffnung, die Politikänderung der UK FCA am 08.10.2025 und Nordeas Start eines Bitcoin ETP im Dezember 2025, wie Europas Markt für digitale Vermögenswerte reift.

Da immer mehr Jurisdiktionen Regeln klären und mehr Banken börsennotierte Kryptoinstrumente vertreiben, wird der regulierte Zugang wahrscheinlich expandieren, selbst wenn die Behörden eine strenge Kontrolle über Produktdesign und die Qualität der zugrunde liegenden Vermögenswerte behalten.