Die Federal Reserve (Fed) hat eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vorgenommen und damit die Zielspanne auf 3,50–3,75% gesenkt. Aber der Ton rund um die Entscheidung war genauso wichtig wie die Maßnahme selbst. Eine 9:3-Abstimmung verdeutlichte, wie gespalten das Komitee derzeit ist: Miran drängte auf eine größere Senkung um 50 Basispunkte, während Goolsbee und Schmid überhaupt keine Senkung wollten.
Die neue Formulierung in der Erklärung, insbesondere die Zeile über "Ausmaß und Zeitpunkt", signalisierte, dass die Fed einen Schritt zurücktritt, um neu zu bewerten. Die politischen Entscheidungsträger wollen ein klareres Bild davon bekommen, wie schnell sich der Arbeitsmarkt abkühlt und wie viel des Inflationsanstiegs einfach nur zollbedingtes Rauschen ist. Das Wachstum wird weiterhin als moderat beschrieben, die Beschäftigungszuwächse verlangsamen sich, und die Inflation bleibt "etwas erhöht". Die Risiken rund um die Beschäftigung haben sich insbesondere verändert.
Die Fed kündigte außerdem an, dass sie ab dem 12. Dezember die Reservemanagement-T-Bill-Käufe wieder aufnehmen wird, zunächst mit etwa 40 Milliarden Dollar, die für einige Monate erhöht bleiben, bevor sie allmählich reduziert werden.
Der SEP: Immer noch kein Appetit auf einen aggressiven Lockerungszyklus
- Die Projektionen haben sich seit September kaum verändert:
- Eine Senkung um 25 Basispunkte ist für 2026 eingeplant und eine weitere für 2027.
- Der erwartete Pfad für den Fed-Funds-Satz ist im Wesentlichen unverändert.
- Die Arbeitslosigkeit wird für 2026 weiterhin bei etwa 4,4% gesehen.
- Die Inflationsprognosen wurden leicht nach unten korrigiert, während das Wachstum für das nächste Jahr auf 2,3% nach oben korrigiert wurde, unterstützt durch die erwartete Erholung nach dem Regierungsstillstand.
Powells Pressekonferenz: Versuch, beide Seiten des Mandats auszubalancieren
Powell neigte zu der Idee, dass die Fed mit zwei widersprüchlichen Zielen jongliert: die Inflation zu senken und gleichzeitig unnötige Schäden am Arbeitsmarkt zu vermeiden. Derzeit scheint die Beschäftigungsseite schneller zu rutschen als zuvor angenommen.
Hier ist, was hervorstach:
1. Zinserhöhungen kommen nicht zurück
Powell hätte nicht klarer sein können: eine Erhöhung ist niemandes Basisszenario. Die Debatte innerhalb des Komitees dreht sich darum, ob man von hier aus halten oder senken sollte, nicht ob man den Kurs umkehren sollte.
2. Die Entscheidung zur Senkung kam aus Arbeitsmarktdaten
Die Fed denkt jetzt, dass die Lohnlisten um etwa 60.000 pro Monat überbewertet wurden, und das zugrunde liegende Beschäftigungswachstum könnte tatsächlich leicht negativ sein. Da die Abkühlung immer deutlicher wird, sagte Powell, dass die Fed das Gefühl hatte, reagieren zu müssen.
3. Inflation ist zunehmend eine Zollgeschichte
Powell argumentierte, dass die Güterinflation "vollständig" durch Zölle angetrieben wird. Wenn man diese herausrechnet, liegt die Inflation im "niedrigen 2er-Bereich". Darüber hinaus lässt die Dienstleistungsinflation weiter nach, und die Fed erwartet, dass die zollbedingte Inflation im ersten Quartal ihren Höhepunkt erreicht, vorausgesetzt, es werden keine neuen Zölle angekündigt.
4. Die Wirtschaft sieht nicht überhitzt aus
Während die Verbraucher immer noch ausgeben, wies Powell die Idee einer "heißen" Wirtschaft zurück, während langfristige Renditen auch keine steigenden Bedenken bezüglich der Inflation zeigen.
5. Die Politik befindet sich jetzt am oberen Ende des neutralen Bereichs
Dies war ein weiterer Hinweis darauf, dass die Fed nicht das Gefühl hat, von hier aus straffen zu müssen.
6. Das Komitee ist gespalten, aber in der Richtung weitgehend einig
Powell sagte, es gäbe "ziemlich breite Unterstützung" für die Entscheidung zur Senkung, obwohl einige Beamte es vorzogen zu halten und einige weitere Senkungen wollten. Wichtig ist, dass niemand auf eine Erhöhung drängte.
7. Arbeitsmarktrisiken bleiben ganz oben auf der Agenda
Powell hob wiederholt die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung hervor. Er bemerkte sogar, dass die Zinsen jetzt höher wären, wenn die Fed sich keine Sorgen um den Arbeitsmarkt machen müsste.
Fazit: Eine Fed, die senkte, weil sie musste
Dieses Treffen zeichnete das Bild einer Fed, die widerwillig handelte. Der sich abschwächende Arbeitsmarkt zwang ihre Hand, obwohl die Inflation nicht vollständig dort gelandet ist, wo die Fed sie haben möchte. Die politischen Entscheidungsträger bleiben uneins darüber, wie schnell sie von hier aus lockern sollten, aber einig in einer Sache: Zinserhöhungen kommen nicht zurück.
Zölle sind zur dominanten Erklärung für die hartnäckige Inflation geworden, was der Fed mehr Vertrauen gibt, dass sie pausieren und auf klarere Signale warten kann. Da die Politik jetzt nahe am oberen Ende des neutralen Bereichs liegt, befindet sich die Fed im "Abwarten und Beobachten"-Modus: vorsichtig, datenabhängig und sehr bewusst über die Risiken, die sich am Arbeitsmarkt aufbauen.
Source: https://www.fxstreet.com/news/fomc-summary-a-split-cut-and-a-clear-shift-toward-caution-202512102145
