DAT-Aktien fallen, während Bitcoin und Ether sinken

Der Kryptomarkt hat die Digital-Asset-Treasury-Aktien in diesem Jahr in eine harte Realität gestürzt und die Begeisterung zunichte gemacht, die unter Präsident Trump aufkam, als Bitcoin in der ersten Hälfte von 2025 eine Monster-Rally erlebte.

Diese Rally hatte mehr als 180 börsennotierte Unternehmen dazu gebracht, Token in ihren Bilanzen zu halten, und etwa 100 von ihnen kopierten die gleiche schuldenfinanzierte Strategie, die Michael Saylor 2020 erfunden hatte.

Diese Strategie funktionierte, als die Preise stiegen. Dann brach Bitcoin im Oktober ein, und der gesamte Sektor schaltete in den Überlebensmodus.

Jetzt stecken viele Treasury-Firmen mit nicht realisierten Verlusten, fallenden Aktien und einem Markt fest, der sehen will, wer tatsächlich ein echtes Geschäft hat und wer nur auf der Welle ritt.

DAT-Aktien fallen, während Bitcoin und Ether sinken

Bitcoins Oktober-Liquidation traf Strategy zuerst. Die Aktie ist seit dem 10. Oktober um etwa 40% gefallen. Aber die Nachahmer erlitten noch größere Schäden. KindlyMD (NAKA) ist um 39% gefallen. Eric Trumps American Bitcoin (ABTC) ist um 60% gefallen.

Anthony Pomplianos ProCap Financial (BRR) ist um 65% gefallen. Auch Ether-lastige Treasury-Firmen wurden mit nach unten gezogen. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), unter dem Vorsitz von Tom Lee, ist um mehr als 33% gefallen, da Ether im gleichen Zeitraum um mehr als 25% fiel. SharpLink Gaming (SBET) und Bit Digital (BTBT) haben in zwei Monaten jeweils etwa 40% verloren.

Die wichtigste Kennzahl, die Investoren beobachten, ist der mNAV, der die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit den Krypto-Beständen vergleicht. Ein mNAV unter 1 signalisiert dem Markt, dass Händler das Unternehmen niedriger bewerten als die Token in seinen Büchern. Strategys mNAV näherte sich Ende November 1x, was Bedenken auslöste, dass das Unternehmen gezwungen sein könnte, Bitcoin zu verkaufen, um Dividenden und Schulden zu decken.

Das Unternehmen reagierte mit einer Barreserve von 1,44 Milliarden Dollar, um diese Auszahlungen für 21 Monate fortzusetzen, falls die Volatilität rau bleibt.

Strategy hat auch MSCI vor seiner Januar-Entscheidung herausgefordert, ob Unternehmen ausgeschlossen werden sollen, deren Token-Bestände mindestens die Hälfte ihrer Vermögenswerte ausmachen. Bernstein-Analysten schrieben, dass Strategy den Krypto-Winter überleben sollte, markierten aber viele Nachahmer-Firmen als gefährdet. Gautam Chhugani schrieb, dass die Bedenken bezüglich Strategy "übertrieben" seien, aber dass mehrere Nachahmer weiterhin unter ihrem NAV handeln könnten, ohne klaren Weg, langfristiges Kapital zu beschaffen.

Schwächere DAT-Firmen stehen vor Verlusten, Umstrukturierungen und Konsolidierung

Ein Bericht von Bitcoin Treasuries zählte 100 Bitcoin-Treasury-Firmen mit einer messbaren Kostenbasis. Fünfundsechzig von ihnen kauften Bitcoin über den aktuellen Preisen, was sie unter Wasser setzte. Während des Ausverkaufs im letzten Monat entledigten sich fünf dieser Firmen insgesamt 1.883 Bitcoins. Matt Zhang von Hivemind Capital sagte, sein Team habe in diesem Jahr mehr als 100 DATs überprüft und nur in ein Dutzend investiert. "Ich denke, Sie werden sehen, dass viele der DATs irrelevant werden", sagte er. Er verglich den Moment mit der Dot-Com-Blase im Jahr 2000, als Menschen Dot-Com zu ihren Visitenkarten hinzufügten, ohne echte Modelle zur Unterstützung.

Zhang sagte, er erwarte, dass jedes S&P 500-Unternehmen schließlich Bitcoin und Ether als Wertaufbewahrungsmittel halten werde, sagte aber, dass das Halten von Token nicht ausreiche. "Die Frage ist, was werden Sie darüber hinaus tun?", sagte er. Er wies auf die Notwendigkeit eines echten operativen Geschäfts hin, das Cashflow generieren und die Token-Treasury unterstützen kann. Er merkte an, dass eine Konsolidierung stattfinden könnte, sagte aber, dass es davon abhänge, wie sich der Markt entwickelt.

Will Owens von Galaxy Digital schrieb, dass Treasury-Unternehmen in eine "darwinistische Phase" eintreten. Er sagte, neue Allzeithochs bei Bitcoin könnten den Sektor für Überlebende wiederbeleben, fügte aber hinzu, dass "die Messlatte jetzt höher zu sein scheint".

Ein neuer Akteur, der versucht, diese Messlatte zu erreichen, ist Twenty One Capital (XXI), unterstützt von Tether und SoftBank. Die Firma fiel an ihrem ersten Handelstag am 9. Dezember um 19%. CEO Jack Mallers wehrte sich gegen Vergleiche mit Strategy oder Coinbase. "Die Leute wollen uns wie Strategy einschätzen - das sind wir nicht", sagte er. "Wir werden Cashflows, Geschäfte, Produkte aufbauen. Die Leute schätzen uns wie Coinbase ein. Das sind wir nicht. Wir besitzen bereits viel mehr Bitcoin als sie." Mallers sagte, der Markt werde "sich so viel Zeit nehmen, wie er will", um das Unternehmen zu verstehen.

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