Chinas Stablecoin Push ist mehr global als lokal

Die Kryptowährungsbranche ist voller Spekulation, nachdem jüngste Berichte darauf hindeuteten, dass China seine Haltung gegenüber einem Yuan-gestützten Stablecoin lockern könnte, aber Rechtsexperten warnen davor, die Nachrichten überzuinterpretieren.

Reuters berichtete am Mittwoch, dass Peking die Genehmigung eines an den Renminbi gekoppelten Stablecoins als Teil eines Fahrplans zur Förderung der Internationalisierung der Währung in Betracht zieht. Es war der zweite Bericht in diesem Monat, nach einer ähnlichen Financial Times-Geschichte vom 5. August. Trotz der Nachrichten haben chinesische Beamte noch nicht bestätigt, ob sie einen Stablecoin-Vorstoß in Betracht ziehen.

Selbst wenn die chinesischen Behörden voranschreiten, betonen Analysten, dass ein solcher Stablecoin fast sicher offshore und nicht auf dem Festland zirkulieren würde. 

"Die Nachrichten über Stablecoins, die an Chinas Währung gekoppelt sind, sind wahrscheinlich echt, aber es ist nicht das, was die meisten Menschen annehmen. China wird wahrscheinlich keine Stablecoins onshore ausgeben, aber wir können sie offshore erwarten", sagte Joshua Chu, Co-Vorsitzender der Hong Kong Web3 Association, gegenüber Cointelegraph.

Chinas Währung operiert in zwei verschiedenen Märkten — dem Onshore-Yuan (CNY) und dem Offshore-Yuan (CNH) — und jede Stablecoin-Initiative würde wahrscheinlich an letzteren gebunden sein.

Erwarten Sie nicht, dass China einen Stablecoin an den CNY koppelt

Chinas Währung wurde absichtlich in CNY und CNH aufgeteilt. Der CNY ist streng auf das Festland beschränkt und ist keine Währung, die frei in und aus China fließt. Ein an den CNY gekoppelter Stablecoin würde mit Pekings strengen Kapitalverkehrsregeln kollidieren.

Der CNH und CNY sind dieselbe Währung, aber ihre Preise können auseinandergehen, weil sie in verschiedenen Märkten gehandelt werden. Einfach ausgedrückt, wenn ausländische Märkte bärisch auf China sind, kann der CNH stärker schwächen als der CNY. Wenn es eine starke ausländische Nachfrage nach Chinas Vermögenswerten gibt, kann CNH stärker gehandelt werden als CNY.

Verwandt: Bankenlobby kämpft für Änderung des GENIUS Act: Ist es zu spät?

Ein ähnlicher Effekt, bekannt als "Kimchi-Prämie", ist auf dem südkoreanischen Bitcoin (BTC)-Markt zu beobachten, wo BTC aufgrund des begrenzten Kryptomarktes des Landes oft mit einem Aufschlag gehandelt wird.

Frühere Berichte deuten darauf hin, dass Chinas Internet-Giganten für die Freigabe des Offshore-Yuan-Stablecoins lobbyiert haben. Auf dem Inlandsmarkt hat sich Peking der Digitalisierung seines CNY durch die Entwicklung seiner digitalen Zentralbankwährung (CBDC), des digitalen Yuan, auch bekannt als e-CNY, verschrieben.

Winston Ma, außerordentlicher Professor für Recht an der New York University und ehemaliger Geschäftsführer des nordamerikanischen Büros des Staatsfonds China Investment Corporation, sagte, dass wenn Peking einen CNY-Stablecoin in Betracht ziehen würde, dieser neben der CBDC funktionieren müsste.

"Innerhalb des chinesischen Festlandes zeigt der staatliche Vorstoß der souveränen CBDC über staatliche Bankkanäle und mobile Zahlungsschnittstellen keine Anzeichen einer Verlangsamung", sagte Ma gegenüber Cointelegraph.

Ein "reservierter" Platz in Hongkong für Chinas Stablecoin

Im Juni 2010 erweiterte Peking sein grenzüberschreitendes RMB-Handelsabrechnungssystem auf 20 Provinzen und alle ausländischen Gegenparteien, ein Schritt, der den Aufstieg des Offshore-CNH-Marktes in Hongkong auslöste.

Hongkong entwickelte sich schnell zum größten Liquiditätspool für CNH. Es war Vorreiter bei der Ausgabe von "Dim Sum Bonds", die auf Offshore-Yuan lauten, und wurde zum Hauptort für den CNH-basierten Handel. Andere Zentren wie London und Singapur haben seitdem ihre eigenen Märkte entwickelt.

Die Stadt dient auch als politische Brücke. Sie ermöglicht es den chinesischen Behörden, die Internationalisierung des Yuan zu testen, während der Onshore-CNY-Markt unter strenger Kontrolle bleibt. Gleichzeitig bietet Hongkong einen rechtlichen Rahmen für den Kryptowährungshandel, wobei Börsen Lizenzen beantragen können, die auf dem Festland nicht verfügbar sind. Behörden haben die Stadt angeblich sogar als Ort genutzt, um beschlagnahmte Krypto-Bestände zu liquidieren.

Diese Brücke erstreckt sich nun auf Stablecoins. Am 1. August traten Hongkongs neue Stablecoin-Regeln in Kraft, die von Emittenten verlangen, eine Lizenz zu erhalten. Die Einführung folgte Washingtons eigenem Vorstoß für die Stablecoin-Dominanz unter dem GENIUS Act, einem föderalen Rahmen, der den Vorrang des US-Dollars stärkt.

Verwandt: Stablecoin-Gesetze sind nicht aufeinander abgestimmt — und große Fische profitieren

"Höchstwahrscheinlich wird Chinas Stablecoin-Experiment in Hongkong stattfinden, das in einer einzigartigen Position ist, sowohl CBDC als auch Stablecoins im Zusammenhang mit dem chinesischen RMB zu testen", sagte Ma.

Chinesische Akademiker haben wiederholt davor gewarnt, dass Dollar-gestützte Stablecoins eine Bedrohung für den Yuan darstellen. Im Juni argumentierten zwei Wissenschaftler in der China Economic Times — einer Tageszeitung, die vom Entwicklungsforschungszentrum des Staatsrats unterstützt wird —, dass das Wachstum von Tethers USDt (USDT) und USDC (USDC) die finanzielle Autonomie Chinas zu erodieren droht.

Die gleiche Besorgnis wurde diese Woche von Zhang Monan, stellvertretende Leiterin des Instituts für amerikanische und europäische Studien am China Center for International Economic Exchanges, geäußert, die sagte, dass der GENIUS Act die Dollar-Dominanz verstärken wird. Aber sie fügte hinzu, dass Hongkongs Stablecoin-Regeln die Möglichkeit eröffnen, dass ein an den Yuan gekoppelter Token diese Dominanz herausfordern könnte, falls dies jemals erlaubt würde.

CNH-Volumen ist relativ klein für globale Stablecoin-Dominanz

Vorerst bleibt der Onshore-CNY unter Kapitalverkehrskontrolle, was wenig Raum für einen Stablecoin lässt, der mit dem e-CNY konkurriert. Offshore-CNH, mit Hongkong als Testgelände, ist der weitaus wahrscheinlichere Kandidat.

Allerdings könnte ein an den CNH gekoppelter Stablecoin nicht mit globalen Volumina mithalten, argumentiert Chu, da der Offshore-Yuan-Markt im Vergleich zum Onshore-Markt "relativ klein" ist. 

Chinas breite Geldmenge belief sich Ende Juli auf 329,94 Billionen Yuan (etwa 45 Billionen US-Dollar). Im Vergleich dazu betrug Hongkongs Offshore-Yuan (CNH)-Einlagenpool Ende Juni nur 0,88 Billionen Yuan — kaum 0,27% des Festlandangebots.

"Mit Hongkongs aktiver Stablecoins-Verordnung ist ein CNH-gestützter Stablecoin sehr wahrscheinlich. Sein Umfang wird jedoch zur Enttäuschung einiger Krypto-Bros möglicherweise nicht mit größeren globalen Stablecoins mithalten können", sagte Chu.

Da Dollar-gestützte Coins fast den gesamten Sektor kontrollieren, interpretiert Chu Chinas Stablecoin-Vorstoß weniger als Jagd nach der Nachfrage nach Krypto im Einzelhandel und mehr als Schaffung eines strategischen Raums für seine Währung in einem zunehmend digitalen Finanzsystem.

In diesem Sinne sieht Pekings Stablecoin-Experiment weniger wie ein kontrollierter Pilotversuch in Hongkong aus und mehr wie ein Weg, die Reichweite des Yuan zu erweitern, ohne seinen Griff zu Hause zu lockern.

Magazin: Kann die Privatsphäre in der US-Kryptopolitik nach der Verurteilung von Roman Storm überleben?