So sieht "Wall Street Krypto" aus: IBIT-Optionen schossen in die Höhe, als Bitcoin intraday $60k erreichte

Bitcoins Rutsch in Richtung 60.000 $ ging mit dem üblichen Lärm von Börsen einher, doch das schiere Ausmaß der Panik zeigte sich an anderer Stelle. Optionen auf den iShares Bitcoin Trust (IBIT) von BlackRock handelten etwa 2,33 Millionen Kontrakte an einem einzigen Handelstag – ein Rekord, der genau dann eintrat, als der Preis am instabilsten war.

Gleichzeitig verzeichnete auch der zugrunde liegende Vermögenswert einen Rekordtag. Am selben Tag verzeichnete IBIT selbst mehr als 284 Millionen Aktien Umsatz im Wert von über 10 Milliarden $ nominal.

Während der Crash die Börsen belastete, waren sie nicht die einzigen, die von der Volatilität betroffen waren. Ein Großteil der Angst, des Schutzes und der taktischen Positionierung lief über ein reguliertes, in den USA gelistetes Produkt und spiegelte sich in dessen Optionskette wider, wo Anleger Abwärtsschutz, Volatilitätsansichten und Absicherungen zum Ausdruck bringen konnten, ohne Offshore-Perpetual-Swaps zu berühren.

Die Tatsache, dass wir so viel Volatilität bei Derivaten sahen, ist wichtig, weil sie verändert, wo der Markt in Echtzeit Hinweise hinterlässt. Den größten Teil von Bitcoins Leben lang lag die schnellste Stressanzeige im Offshore-Hebel, insbesondere bei Perps, wo Liquidationen und Finanzierungen einen Rückgang in einen Wasserfall verwandeln konnten.

Perps sind immer noch wichtig, aber diese Episode zeigt einen anderen Wrapper, der als Druckmesser fungiert. ETF-Optionen werden an US-Börsen gehandelt, über US-Infrastruktur abgewickelt und sind für große Pools institutionellen Kapitals zugänglich.

Das Timing hilft zu erklären, warum. Bitcoin erreichte am 6. Februar ein Intraday-Tief von etwa 60.017,60 $, bevor es über 70.000 $ zurückprallte – ein heftiger Hin- und Rückweg, der perfekte Bedingungen für Optionsnachfrage schuf: Unsicherheit, Gap-Risiko und die Notwendigkeit, ein bekanntes Worst-Case-Szenario festzulegen.

Wenn sich der Preis innerhalb von Minuten um Tausende von Dollar bewegen kann, wollen Anleger, die bereits Engagement halten, sich vor einem schlimmeren Rückgang morgen schützen, und Optionen sind der schnellste und einfachste Weg, dies zu tun

Das Rekord-Optionsvolumen verursachte viel Marktgerede darüber, ob hinter der Bewegung eine versteckte Auflösung steckte.

Ob es nun eine Auflösung gab oder nicht, der nützlichere Fokus liegt darauf, was der Markt tatsächlich tat. In Momenten wie diesem kann die ETF-Optionskette zeigen, welche Art von Teilnehmern aktiv sind, weil unterschiedliche Motive unterschiedliche Fingerabdrücke am selben Ort hinterlassen.

Warum die Panik in IBIT-Optionen auftauchte

Um zu verstehen, warum IBIT-Optionen jetzt eine so dominante Kraft auf dem Markt sind, müssen wir zunächst verstehen, wer diese Kontrakte verwendet. Die offensichtliche Gruppe sind direktionale Inhaber. Wenn Sie eine Bitcoin-Allokation über Spot, über den ETF selbst oder über ein Portfolio abwickeln, das IBIT als genehmigten Wrapper behandelt, können Sie sich schnell absichern, indem Sie Puts kaufen.

Ein Put ist eine Versicherung: Er kostet im Voraus eine Prämie und zahlt sich aus, wenn der Preis unter einen Strike fällt. Das ist ein sehr effektives Werkzeug für ein Investitionskomitee, das Schutz wünscht, ohne seine gesamte Bitcoin-Strategie auf den Kopf zu stellen.

Dann gibt es Volatilitätshändler, Spezialisten, die die Größe der Bewegung als Produkt behandeln. Bei einem Crash kann die implizite Volatilität springen, weil jeder auf einmal Schutz möchte.

Wenn Sie Optionen vor diesem Sprung kaufen oder sie verkaufen können, sobald sie teuer sind, können Sie den Crash handeln, ohne eine langfristige Ansicht über Bitcoins Fundamentaldaten zu haben. Diese Trades kommen oft als Spreads und nicht als einzelne Legs.

Je komplexer sie sind, desto mehr gehören sie in regulierte Handelsplätze, die Risiken effizient clearen und verrechnen können. Ihr Erkennungsmerkmal ist ein hoher Umsatz bei Spreads, während sich die implizite Volatilität neu bewertet.

Schließlich gibt es Basis- und Relative-Value-Spieler, die Gruppe, die Wall Street Krypto wie eine Erweiterung von Zins- und Aktienindex-Playbooks anfühlen lässt. Basis-Trades bei Bitcoin paaren oft ein Instrument gegen ein anderes, Long-Spot-Engagement und Short-Futures oder Long-ETF-Engagement und Short-CME-Futures, wobei ein Carry erfasst wird, der stabil bleibt, bis die Volatilität ansteigt und die Margin-Anforderungen springen.

Wenn eine solche Position unter Stress steht, kann der schnellste Weg zur Risikoreduktion der Kauf von Schutz durch Optionen sein. Dies kann die Abwärtsseite stabilisieren, während Sie den Rest der Struktur über Stunden oder Tage abwickeln.

Hier beginnen die IBIT-Rekorde wie eine Karte auszusehen, wie Risiko gelagert wird. Wenn der ETF während eines Dumps 10 Milliarden $ an einem Tag umsetzt, kann das Kapitulation bedeuten, aber es kann auch zweiseitige Aktivität bedeuten: Ein Teilnehmer steigt aus, ein anderer steigt ein, und Händler vermitteln den Fluss.

Fügen Sie einen Rekord von 2,33 Millionen Optionskontrakten hinzu, und Sie haben einen starken Hinweis darauf, dass viele Teilnehmer nicht nur Spot ins Loch verkauften. Sie formten Engagement um, fügten Absicherungen hinzu und handelten Volatilität selbst an einem Handelsplatz, der genau dazu existiert, diese Anpassungen im großen Maßstab möglich zu machen.

Es gibt drei klare Lesarten eines Rekord-Optionstags wie diesem, und sie schließen sich nicht gegenseitig aus.

Eine Lesart ist reine Absicherungsnachfrage. Der Preis bricht, der ETF ist liquide, und Puts werden gekauft, weil Portfolios eine definierte Abwärtsseite wünschen.

Je mehr die Angst steigt, desto mehr wird dieser Schutz gejagt, und desto mehr Volumen entsteht. In dieser Version ist der Rekord fast beruhigend. Er zeigt, dass Anleger Versicherungen nutzen, anstatt ihre Kernallokation in Panik zu verkaufen.

Eine andere Lesart ist erzwungene Neupositionierung an anderer Stelle, wobei Optionen als Brücke verwendet werden. Wenn eine gehebelte Struktur auseinanderfällt, können Sie sie möglicherweise nicht sofort abwickeln, ohne einen riesigen Verlust zu erleiden.

Der Kauf von Optionen kann ein vorübergehender Stabilisator sein, während Sie Engagements reduzieren, deren Ausstieg länger dauert. Das passt zur Art und Weise, wie sich Crashs anfühlen: Sie sind schnell, aber saubere Abwicklungen sind langsam, also improvisiert der Markt mit dem Werkzeug, das am liquidesten ist.

Die dritte Lesart ist spekulative Volatilitätsnachfrage. Wenn Märkte instabil sind, jagen Händler Konvexität, die Qualität, die Optionen haben, bei der eine kleine Prämie sich in eine große Auszahlung verwandeln kann, wenn sich die Bewegung fortsetzt.

Dieser Handel kann rational sein, aber er kann auch überfüllt sein. Eine überfüllte Konvexitätsjagd kann den Schwung verstärken, insbesondere wenn Händler ihr eigenes Optionsengagement absichern müssen, indem sie den Basiswert kaufen oder verkaufen, während sich der Preis bewegt.

Wenn Sie sich nur darauf konzentrieren, was der Markt tatsächlich tat, sehen Sie, dass er eine enorme Menge an Entscheidungsfindung aus der Crash-Ära durch IBIT und seine gelistete Optionskette leitete.

Diese Weiterleitung macht IBIT-Optionen zu einem nützlichen Indikator für die Zukunft. Ein Perp-Markt kann Ihnen etwas über Offshore-Hebel und Liquidationskaskaden erzählen.

Eine ETF-Optionskette kann Ihnen etwas über Institutionen, Absicherungsnachfrage und wie Händler Risiken in einem regulierten Wrapper managen, erzählen. In einem Markt, in dem Bitcoin sowohl von Retail-Krypto-Händlern als auch von Vermögensverwaltern gehalten wird, die es wie jede andere Risikoallokation behandeln, möchten Sie beide Indikatoren.

Die Verschiebung: Panik wandert an Land

Die Geschichte hinter dem Rekord ist eine Migration dessen, wo Volatilität zum Ausdruck kommt. Offshore-Perps geben immer noch viel vom Tempo vor, wenn Liquidationskaskaden eintreten, aber der Schwerpunkt für „erlaubte" institutionelle Aktivität expandiert weiter im US-gelisteten Komplex: ETFs, ihre Optionen und die damit verbundenen Futures und Spreads.

Das hat praktische Auswirkungen darauf, wie sich Crashs abspielen.

Erstens verknüpft es Bitcoins dramatischste Tage mit den Mechanismen des US-Market-Making. Optionshändler sichern ab.

Wenn ein Händler Puts verkauft, sichert der Händler oft ab, indem er bei fallendem Preis etwas zugrunde liegendes Engagement verkauft und es dann bei steigendem Preis zurückkauft, abhängig von der Sensitivität der Option. Wenn das Optionsvolumen extrem ist, können diese Absicherungsflüsse zu einem bedeutenden Teil der Intraday-Bewegung werden, weil das Risikomanagement reagieren muss.

Zweitens bindet es Krypto-Volatilität an Portfolioverhalten und nicht nur an Börsen-Hebel. Ein in den USA ansässiger Allokator kann IBIT als Wrapper und IBIT-Optionen als Risikoregler behandeln.

Das kann eine Feedback-Schleife erzeugen: Die Risk-on- oder Risk-off-Entscheidung des Allokators kann in Optionen zum Ausdruck gebracht werden, bevor sie als saubere ETF-Flusszahl erscheint.

Deshalb lohnt es sich, Flüsse in einer unterstützenden Rolle zu halten, anstatt sie als Schlagzeile zu behandeln. Farsides tägliche Zählung bezifferte die Netto-Zuflüsse über Spot-Bitcoin-ETFs am 6. Februar auf 371,1 Millionen $, wobei IBIT bei 231,6 Millionen $ lag.

Unter der Annahme, dass diese Zahlen korrekt sind, stehen sie neben dem Crash wie ein Paradoxon: Netto-Zuflüsse an einem Tag, an dem der Preis getroffen wurde. Aber das Paradoxon verblasst, sobald man Richtung von Schutz trennt.

Flüsse sagen uns, wer Engagement hinzugefügt hat, aber Optionen sagen uns, wer Versicherung brauchte. Ein Markt kann beide Strömungen gleichzeitig haben, insbesondere wenn Anleger Engagement kaufen und es absichern, oder wenn einige Teilnehmer einsteigen, während andere für Schutz bezahlen.

Drittens macht der Onshore-Optionskomplex Bitcoins Risikoereignisse für jeden, der weiß, wo er hinschauen muss, in Echtzeit einfacher zu beobachten. Perp-Finanzierungs- und Liquidationsdaten sind öffentlich, aber sie sind über Handelsplätze fragmentiert.

Gelistete Optionen veröffentlichen Volumen und Open Interest in einem standardisierten Format. Sie können Put-Aktivität, Strike-Clustering und Ablauf-Konzentration mit Werkzeugen beobachten, die stark wie Aktienindex-Optionsanalytik aussehen.

Deshalb kann der IBIT-Optionsrekord als Frühwarnsystem für das nächste Risikoereignis behandelt werden. Wenn die Schutznachfrage ansteigt, sagt es Ihnen, dass Angst bepreist wird und wo sie bepreist wird.

Es sagt Ihnen auch etwas darüber, wer aktiv ist. Ein Einzelhändler kann auch Optionen kaufen, aber die Größenordnung und das Timing rund um einen ETF-Wrapper deuten oft auf professionelle Aktivität hin, weil Institutionen Mandate haben, die gelistete Produkte bevorzugen.

Es gibt auch einen größeren kulturellen Punkt in all dem. Bitcoin war früher ein Markt, in dem die meiste Aktivität außerhalb der traditionellen Finanzwelt stattfand und erst später in sie hineinreichte.

Jetzt ist die Reihenfolge umgekehrt. Ein Crash kann an Krypto-Handelsplätzen beginnen oder sich beschleunigen, aber die lauteste institutionelle Reaktion kann in einem BlackRock-Produkt auftreten, während der US-Handelszeiten, durch Optionskontrakte, die für Versicherung und Volatilitätsausdruck konzipiert sind.

Das bedeutet „Wall Street Krypto" in der Praxis: Die Wrapper sind keine Nebenkanäle mehr. Sie sind eine primäre Arena für Risikomanagement.

Was beim nächsten Mal zu beobachten ist

Beobachten Sie, ob die IBIT-Optionsaktivität erhöht bleibt, selbst wenn sich der Preis stabilisiert, denn anhaltende Nachfrage nach Schutz kann darauf hindeuten, dass Anleger immer noch Tail-Risiko spüren. Bis zum 12. Februar hatte sich das IBIT-Optionsvolumen auf etwa 565.689 Kontrakte abgekühlt, was den 6. Februar in der Kategorie eines echten Stressdrucks hält.

Beobachten Sie, ob der nächste scharfe Abwärtstag mit einem weiteren Anstieg des gelisteten Optionsvolumens zusammenfällt, denn wiederholtes Verhalten ist das, was einen einmaligen Rekord zu einem verlässlichen Indikator macht.

Beobachten Sie, ob der ETF und seine Optionen weiterhin die Entscheidungsfindungslast aus der Crash-Ära tragen, denn je mehr das passiert, desto mehr wird die US-Marktstruktur Teil jeder ernsthaften Bitcoin-Risikogeschichte.

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