Die Wall Street debattiert seit Monaten darüber, wann die Federal Reserve die Zinsen senken wird. Jetzt überlegen Händler, ob der nächste Schritt eine Erhöhung sein könnte.
Zwei Tage nach der Entscheidung der Fed vom 18. März, ihre Zielspanne bei 3,50%-3,75% zu halten, bewegten sich die Märkte in die entgegengesetzte Richtung. Die Bloomberg-basierte Preisbildung stieg auf über 60% Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung bis Oktober, mit etwa 15 Basispunkten Straffung, die bis dahin eingepreist wurden. CME FedWatch setzte die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung zum Jahresende näher bei 40%.
Die Chancen für eine Zinssenkung im nächsten Monat sind von 17% im Februar auf 0% für April gefallen, während die Chancen für eine Erhöhung auf 6% gestiegen sind.
Trotz der Spanne, die echte Meinungsverschiedenheiten über Timing und Überzeugung widerspiegelt, weisen beide Kennzahlen in dieselbe Richtung. Wetten auf Erhöhungen, die monatelang ruhten, sind zurück.
Der Beschleuniger ist Öl. Brent-Rohöl stieg am 20. März über 109 $, und US-Rohöl erreichte 98 $, da die Eskalation im Nahen Osten Ängste vor Störungen in der Straße von Hormus schürte, einem Engpass, der fast 20% der weltweiten Ölversorgung abwickelt.
Die EIA-Baseline vom März geht weiterhin davon aus, dass Brent im dritten Quartal unter 80 $ fällt und das Jahr nahe 70 $ beendet, wenn sich Störungen abschwächen. Der Markt wettet derzeit darauf, dass diese Annahme zu optimistisch ist, und diese Wette fließt direkt in die Zinserwartungen ein.
Eine Datengrafik zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Erhöhung auf Bloomberg-basierter Preisbildung über 60% erreichte, als Brent-Rohöl am 20. März 109 $ überschritt.Die 10-jährige Staatsanleihe stieg auf etwa 4,37%, die 30-jährige erreichte ihren höchsten Stand seit September, und der S&P 500 steuerte auf einen vierten wöchentlichen Verlust in Folge zu.
Globale Aktienfonds verloren in der Woche bis zum 18. März 20,3 Milliarden $, darunter allein 24,78 Milliarden $ aus US-Aktienfonds, während Geldmarktfonds weltweit 32,57 Milliarden $ aufnahmen.
Bargeld mit einer Rendite von fast 4% zieht in Echtzeit Kapital aus Risikoanlagen ab.
Der Widerspruch, dem Bitcoin nicht entkommen kann
Bitcoin schwebte am 20. März knapp unter 70.000 $, nach unten zusammen mit QQQ (-1,75%) und GLD (-1,93%).
Die gleiche Sitzung, die die Fed-Politik als hawkisch neu bewertete, drückte auch Gold nach unten, trotz eines geopolitischen Hintergrunds, der jede Hard-Asset-Absicherung unterstützen sollte.
Gold fiel um 1,8%, als Renditen und der Dollar stiegen. Wenn die kanonische Inflations- und Kriegsabsicherung nicht standhalten konnte, ist der Grund einfach: Straffere Finanzierungsbedingungen treiben Gold und Bitcoin gleichzeitig nach unten und überlagern jeden Safe-Haven-Bid, den der geopolitische Hintergrund sonst unterstützen könnte.
Bitcoins Inflationsabsicherungs-Pitch steht vor demselben Widerspruch, da es funktioniert, wenn Inflationsindikatoren in Richtung Entwertungsängste und leichteres Geld in der Zukunft gehen. Es gerät in Schwierigkeiten, wenn Inflation auf steigendes Öl, steigende Renditen, festeren Dollar und eine Fed hinweist, die nicht lockern kann.
Ein Vier-Quadranten-Diagramm zeigt Bitcoins Performance über Inflations- und Fed-Politik-Szenarien hinweg und platziert das aktuelle ölgetriebene Setup im schlechtesten Hintergrund-Quadranten.Fed-Chef Jerome Powell sagte am Ende des März-Treffens, dass die Zentralbank beobachtet, ob höhere Kraftstoff- und Inputkosten in die Kern-PCE-Inflation einsickern.
Wenn die Kerninflation über 3,2% driftet, die Schwelle der Bank of America für einen glaubwürdigen Erhöhungsfall, zusammen mit einer Arbeitslosigkeit nahe 4,5% und Öl im Bereich von 80-100 $, steht die Fed vor einem Setup, in dem die Inflation hartnäckig genug ist, um die Politik straff zu halten.
Das Wachstum ist jedoch noch nicht schwach genug, um Notfallsenkungen zu erzwingen. Für Bitcoin könnte dieser moderate-Inflations-ohne-Rezession-Korridor das feindlichste makroökonomische Umfeld überhaupt sein.
Ein IWF-Arbeitspapier stellte fest, dass ein einzelner Krypto-Faktor 80% der Variation bei Krypto-Preisen erklärt und dass die Fed-Straffung diesen Faktor durch einen Risikobereitschaftskanal reduziert.
Außerdem stieg die Korrelation von Bitcoin mit Aktien, als mehr professionelles Kapital in Krypto floss. Die BIS beschrieb den jüngsten Rückgang von Krypto, wobei Bitcoin etwa 50% von seinen Höchstständen 2025 fiel, inmitten einer breiteren Rotation weg von Wachstumsanlagen, als Technologieaktien verkauft wurden.
Spot-US-Bitcoin-ETF-Flüsse zeigen bereits die Wende: von 199,4 Millionen $ Zuflüssen am 17. März zu 253,7 Millionen $ Abflüssen am 18. und 19. März zusammen, laut Daten von Farside Investors.
Bitcoin handelt danach, welcher Teil des Inflationsszenarios dominiert: ob steigende Preise der Fed Raum zum Lockern geben oder sie zur Straffung zwingen.
Im Moment hält die Straffungsseite, da die Bedingungen drücken, der Diskontsatz auf spekulative Vermögenswerte steigt und Bargeld wettbewerbsfähiger ist.
Zwei Wege nach vorne
Der bullische Fall beruht auf der EIA-Baseline. Wenn Öl schneller zurückgeht als befürchtet, die Arbeitsmärkte sich zum Arbeitsmarktbericht am 3. April abschwächen und die Februar-PCE-Daten am 9. April keine Zweitrundeneffekte zeigen, die in den Kern einsickern, könnten die Wahrscheinlichkeiten einer Erhöhung so schnell schrumpfen, wie sie aufgebläht wurden.
Einjährige Inflationsswaps erreichten diese Woche 3%, aber der Fünfjahres-Forward-Swap fiel auf 2,35%, den niedrigsten Stand seit fast einem Jahr. Die Bewegung deutet darauf hin, dass die Märkte immer noch einen Weg sehen, bei dem dies eine vorübergehende Energiestörung und kein Regimewechsel ist.
Wenn sich dieser Weg materialisiert, gewinnt Bitcoin Rückenwind durch Liquidität. Citis 12-Monats-Rahmen setzt ein Basisziel von 112.000 $ und ein bullisches Ziel von 165.000 $ in einem Szenario, in dem die Fed die Lockerung wieder aufnimmt.
| Szenario | Makroauslöser | Was mit den Fed-Erwartungen passiert | Was es wahrscheinlich für Bitcoin bedeutet |
|---|---|---|---|
| Bullischer Fall | Öl geht schneller zurück als befürchtet; Arbeitsmärkte schwächen sich zum Arbeitsmarktbericht am 3. April ab; Februar-PCE am 9. April zeigt keine Zweitrundeneffekte, die in den Kern einsickern | Wahrscheinlichkeiten einer Erhöhung verblassen; Märkte bewegen sich zurück zur Preisbildung von Senkungen oder zumindest einem weniger hawkischen Fed-Pfad | BTC gewinnt Rückenwind durch Liquidität und kann mehr auf Lockerungshoffnungen als auf Straffungsängste handeln |
| Bärischer Fall | Öl bleibt bis zum Sommer im Bereich von 80-100 $; Kern-PCE steigt über 3,2%; Arbeitslosigkeit bleibt nahe 4,5% | Wetten auf Erhöhungen verhärten sich zu einem dauerhaften Höher-für-Länger-Handel | BTC handelt mehr wie ein durationsintensives Risikoasset, wobei straffere Finanzierungsbedingungen und stärkerer Bargeldwettbewerb auf den Preis drücken |
| Was als Nächstes zu beobachten ist | 3. April: Arbeitsmarktbericht; 9. April: PCE; 28.-29. April: FOMC | Schwache Daten würden die Erhöhungserzählung schwächen; hartnäckige Inflation und feste Arbeitsmärkte würden sie verstärken | Diese Veröffentlichungen werden bestimmen, ob Bitcoins Inflationsabsicherungsgeschichte wieder an Zugkraft gewinnt oder ob der Liquiditätsgegenwind sich vertieft |
Der bärische Fall erfordert nur, dass die EIA falsch liegt. Wenn Öl bis zum Sommer im Bereich von 80-100 $ bleibt, die Kern-PCE über 3,2% steigt und das FOMC-Treffen vom 28.-29. April eine Erklärung produziert, die die hawkische Neubewertung des Marktes stillschweigend bestätigt, anstatt dagegen anzukämpfen, werden sich Wetten auf Erhöhungen zu einer dauerhaften Positionierungsbewegung verhärten.
Geldmarktanlagen liegen bereits nahe einem Rekord von 8 Billionen $, und Flüsse, die diese Woche in Bargeld gingen, werden nicht automatisch zurückrotieren. In diesem Szenario setzt Citis rezessiver bärischer Fall für Bitcoin den Preis bei 58.000 $, und BTC handelt als durationsintensives Risikoasset, solange die Zinsobergrenze hält.
Der globale Rahmen
Makler sehen nun, dass die EZB und die Bank of England möglicherweise bereits im April erhöhen, wobei Händler 72 bzw. 78 Basispunkte Straffung bis 2026 einpreisen.
Der Hormus-Engpass wickelt auch etwa 20% des weltweiten LNG-Handels ab. Eine anhaltende Störung würde die Energiekosten in Europa und Asien gleichzeitig nach oben treiben und den Spielraum für eine größere Zentralbank zum Lockern komprimieren.
Bitcoins Korrelation mit dem globalen Risikoappetit, bereits vertieft durch institutionelle Beteiligung, bedeutet, dass der Straffungsimpuls aus mehreren Richtungen gleichzeitig kommt, innerhalb desselben Makroregimes, das Krypto höher getragen hat.
Längerfristige Inflationserwartungen sind nicht ausgebrochen, und diese Eindämmung ist das Einzige, was die aktuelle Neubewertung von einem vollständigen Stagflationshandel trennt.
Dennoch neutralisieren eingedämmte langfristige Erwartungen nicht die kurzfristige Politikarithmetik.
Das eigene Punktdiagramm der Fed lässt Raum für erneute Hawkishness: Die angemessene Zinssspanne der Teilnehmer für 2026 reichte von 2,6% bis 3,6%, und die Streuung am oberen Ende ist breit genug, um eine oder zwei Inflationsüberraschungen nach oben aufzunehmen, bevor sich die Medianprojektion bewegt.
Bitcoin steht nun vor einem entscheidenden Test, um zu bestimmen, ob es als Inflationsabsicherung oder als konzentrierte Wette auf globale Liquidität handelt.
Quelle: https://cryptoslate.com/fed-rate-cut-chance-hits-zero-threatening-stagflation-where-bitcoin-thrives-as-a-hedge-against-long-term-inflation/
