Οι Αρκούδες Είναι Εξαντλημένες, οι Ταύροι Δεν Είναι Έτοιμοι και η Αγορά Έχει Κολλήσει Ανάμεσα

Ένα σύμπλεγμα on-chain και μακροοικονομικών δεικτών προκαλεί αίσθηση στις κρυπτοαγορές αυτή την εβδομάδα, με αναλυτές να επισημαίνουν δεδομένα που ιστορικά προηγήθηκαν σημαντικών ανακάμψεων του Bitcoin. Τα σήματα είναι αξιοσημείωτα. Ωστόσο, δεν αποτελούν πράσινο φως.

Ο αναλυτής κρυπτονομισμάτων Michaël van de Poppe επισήμανε ότι ο μηνιαίος RSI του Bitcoin έχει φτάσει πλέον τα ίδια καταθλιπτικά επίπεδα που καταγράφηκαν κατά τη διάρκεια των πυθμένων της αρκούδας αγοράς το 2018 και 2022 — και τα δύο ακολουθήθηκαν από σημαντικές ανακάμψεις. Από μόνος του, ένας υπερπουλημένος RSI σε μηνιαίο χρονικό πλαίσιο έχει μεγαλύτερη βαρύτητα από την ίδια ένδειξη σε ημερήσιο ή εβδομαδιαίο γράφημα.

Τα μηνιαία κεριά φιλτράρουν τον θόρυβο. Όταν αυτός ο δείκτης συμπιέζεται σε επίπεδα που παρατηρούνται σε επιβεβαιωμένους πυθμένες κύκλων, σου λέει κάτι για το πού οι μακροπρόθεσμοι πωλητές μπορεί να έχουν εξαντληθεί — όχι ότι η αγορά είναι χωρίς κίνδυνο, αλλά ότι το παράθυρο κινδύνου-ανταμοιβής στενεύει υπέρ της υπομονετικής συσσώρευσης.

Γιατί ο Χαλκός έναντι του Χρυσού Μπορεί να Είναι το Σημαντικότερο Γράφημα που Κανείς δεν Συζητά

Ο Van de Poppe επίσης τόνισε τον λόγο Χαλκού προς Χρυσό, έναν ευρέως παρακολουθούμενο μακροοικονομικό δείκτη για την παγκόσμια όρεξη ανάπτυξης, ο οποίος βρίσκεται σε διαρκή πτωτική τάση για περισσότερο χρόνο από οποιοδήποτε προηγούμενο σημείο στην ιστορία του Bitcoin. Οι τιμές του χαλκού τείνουν να αυξάνονται όταν η βιομηχανική ζήτηση είναι ισχυρή — εργοστάσια σε λειτουργία, κατασκευή υποδομών, επέκταση οικονομιών. Ο χρυσός κινείται προς την αντίθετη κατεύθυνση, ανεβαίνοντας όταν κυριαρχεί ο φόβος και το κεφάλαιο αναζητά ασφάλεια. Ένας πτωτικός λόγος Χαλκού-Χρυσού, που διατηρείται επί χρόνια, αντανακλά έναν κόσμο που έχει κλίνει αμυντικά. Το γεγονός ότι αυτός ο λόγος βρίσκεται τώρα σε ιστορικά χαμηλά σε σχέση με την ύπαρξη του Bitcoin είναι σημαντικό πλαίσιο. Σημαίνει ότι το Bitcoin δεν έχει χρειαστεί ποτέ να πλοηγηθεί σε ένα μακροοικονομικό σκηνικό τόσο προσεκτικό για τόσο μεγάλο χρονικό διάστημα.

Μια αντιστροφή σε αυτόν τον λόγο θα είχε πραγματικές συνέπειες. Πιθανότατα θα σηματοδοτούσε ότι οι παγκόσμιες προσδοκίες ανάπτυξης ανακάμπτουν — ότι το κεφάλαιο περιστρέφεται πίσω σε κυκλικά περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου. Το Bitcoin, που παρά τις μοναδικές του ιδιότητες τείνει να διαπραγματεύεται σαν ένα περιουσιακό στοιχείο υψηλού beta κατά τη διάρκεια μακροοικονομικών σημείων καμπής, θα επωφελούνταν από αυτήν τη μετατόπιση. Το επιχείρημα του Van de Poppe δεν είναι ότι το Bitcoin ανεβαίνει επειδή ένα γράφημα φαίνεται ωραίο. Είναι ότι μια αλλαγή μακροοικονομικού καθεστώτος — του είδους που ξεκινά με τον χαλκό να υπεραποδίδει του χρυσού — ιστορικά τραβάει τον ευρύτερο επιχειρηματικό κύκλο προς τα πάνω, και το Bitcoin κινείται μαζί του.

"Ο πυθμένας είναι πιο κοντά από ό,τι νομίζουμε," έγραψε ο van de Poppe.

Τα On-Chain Δεδομένα Διηγούνται μια πιο Προσεκτική Ιστορία

Αυτή η άποψη υποστηρίζεται εν μέρει από ξεχωριστά δεδομένα του on-chain αναλυτή Axel Adler Jr., ο οποίος επισήμανε το Bitcoin NUPL-MVRV Harmonic Composite — έναν συνδυασμένο δείκτη που συνδυάζει δύο δείκτες συναισθήματος και αποτίμησης. Το NUPL, ή Net Unrealized Profit/Loss, μετρά αν ο μέσος κάτοχος έχει κέρδη ή ζημίες. Το MVRV, ο λόγος Market Value to Realized Value, συγκρίνει την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση του Bitcoin με τη συνολική βάση κόστους όλων των νομισμάτων σε κυκλοφορία. Μαζί, παρέχουν μια εικόνα για το πόσο τεντωμένοι — ή πόσο συντετριμμένοι — είναι στην πραγματικότητα οι συμμετέχοντες στην αγορά. Η σύνθετη ένδειξη διαβάζει αυτή τη στιγμή 0,33. Σε προηγούμενους κύκλους, οι πυθμένες παράδοσης σχηματίστηκαν όταν ο δείκτης έπεσε γύρω στο -0,5.

Αυτό το κενό έχει σημασία. Μια ένδειξη 0,33 υποδηλώνει ότι η αγορά εξακολουθεί να βρίσκεται σε περιοχή καθαρού κέρδους συνολικά, πράγμα που σημαίνει ότι υπάρχουν ακόμα κάτοχοι που θα μπορούσαν να πουλήσουν — και δεν το έχουν κάνει ακόμα. Σε προηγούμενους κύκλους, ο βαθύτερος πόνος ήρθε όταν αυτός ο αριθμός έγινε βαθιά αρνητικός, αντανακλώντας ευρείες απώλειες σε όλη τη βάση των κατόχων και το είδος της εξαναγκασμένης πώλησης που σηματοδοτεί έναν γνήσιο πυθμένα. Δεν είμαστε εκεί. Αυτό σημαίνει στην πράξη ότι ενώ οι συνθήκες επιδεινώνονται, η αγορά μπορεί να μην έχει εκπιέσει πλήρως τα αδύναμα χέρια ακόμα. Ένα άλλο πόδι προς τα κάτω, ή μια εκτεταμένη περίοδος πλάγιας κίνησης τιμών, παραμένει ένα πιθανό αποτέλεσμα πριν από μια βιώσιμη ανάκαμψη.

Είναι Αυτός ο Κύκλος Δομικά Διαφορετικός;

Ο Adler σημείωσε κάτι δομικά ενδιαφέρον: τα χαμηλά κάθε διαδοχικού κύκλου φαίνεται να ανεβαίνουν. Η παράδοση, αν και ακόμα πιθανή, μπορεί να μην φτάσει τα άκρα προηγούμενων πτώσεων. Αυτή η σταδιακή ανοδική κίνηση στους πυθμένες των κύκλων πιθανότατα αντανακλά μια ωριμάζουσα αγορά — βαθύτερη ρευστότητα, περισσότερη θεσμική συμμετοχή, ευρύτερη κατοχή σε μακροπρόθεσμα πορτοφόλια που απλά δεν κινούνται ανεξάρτητα από την τιμή. Αν αυτή η δομική μετατόπιση είναι πραγματική, τότε η αναμονή για -0,5 στη σύνθετη ένδειξη όπως έφτασε το 2018 ή αρχές 2019 μπορεί να σημαίνει αναμονή για ένα επίπεδο που δεν θα φτάσει ποτέ. Η αγορά θα μπορούσε να βρει πυθμένα στο -0,2 ή -0,3 και να ανακάμψει χωρίς να φτάσει ποτέ ιστορικά άκρα. Αυτό είναι ταυτόχρονα καθησυχαστικό και δύσκολο — αυξάνει τον κίνδυνο να καθίσει κανείς σε μετρητά περιμένοντας ένα σήμα παράδοσης που η αγορά έχει δομικά ξεπεράσει.

Το Άβολο Ενδιάμεσο Έδαφος

Αυτό που αναδύεται από αμφότερες τις αναλύσεις είναι μια αγορά που βρίσκεται σε άβολο ενδιάμεσο έδαφος. Το μακροοικονομικό σκηνικό είναι αδύναμο αλλά δυνητικά στρέφει. Οι on-chain μετρήσεις επιδεινώνονται αλλά δεν έχουν φτάσει ιστορικά άκρα. Το συναίσθημα είναι καταθλιπτικό αλλά όχι σπασμένο. Συνολικά, η εικόνα είναι μιας ενοποίησης τέλους σταδίου παρά ενός καθαρού πυθμένα — το είδος του περιβάλλοντος όπου η συσσώρευση είναι υπερασπίσιμη αλλά η πεποίθηση είναι δύσκολο να επιτευχθεί.

Εάν αυτός ο συνδυασμός σηματοδοτεί την πρώιμη άκρη μιας ανάκαμψης — ή απλώς τη μέση μιας παρατεταμένης άλεσης — παραμένει ένα ανοιχτό ερώτημα. Η ιστορία ομοιοκαταληκτεί στις κρυπτοαγορές, αλλά σπάνια επαναλαμβάνεται σε πρόγραμμα. Τα σήματα ευθυγραμμίζονται. Η επιβεβαίωση δεν έχει φτάσει.

Σχετικές ιστορίες