Ανησυχίες για την ανάπτυξη, ζητήματα διακυβέρνησης πιέζουν τις αγορές στο τέταρτο τρίμηνο

Από Heather Caitlin P. Mañago, Ερευνήτρια

ΟΙ χρηματοπιστωτικές αγορές των Φιλιππίνων έκλεισαν το 2025 με υποτονική νότα, καθώς οι επίμονες ανησυχίες σχετικά με την εγχώρια αναπτυξιακή δυναμική και τις αβεβαιότητες που σχετίζονται με τη διακυβέρνηση αντιστάθμισαν τα θετικά αποτελέσματα από έναν παρατεταμένο κύκλο νομισματικής χαλάρωσης.

Ωστόσο, οι αναλυτές προειδοποίησαν ότι η κλιμάκωση των εντάσεων στη Μέση Ανατολή, που οδήγησε σε αύξηση των παγκόσμιων τιμών πετρελαίου στις αρχές Μαρτίου, θα μπορούσε να προκαλέσει πτώσεις στις τοπικές χρηματοπιστωτικές αγορές φέτος.

Στο τέταρτο τρίμηνο, ο δείκτης του Χρηματιστηρίου των Φιλιππίνων (PSEi) έκλεισε στις 6.052,92. Αυτό ήταν χαμηλότερο κατά 7,3% από τις 6.528,79 στο τέλος του 2024.

Εν τω μεταξύ, τα στοιχεία από την Ένωση Τραπεζιτών των Φιλιππίνων έδειξαν ότι το πέσο έκλεισε στα P58,79 έναντι του δολαρίου την περίοδο Οκτωβρίου-Δεκεμβρίου, εξασθενώντας κατά 1,6% σε ετήσια βάση.

Οι αποδόσεις των κυβερνητικών τίτλων υποχώρησαν κατά 44,04 μονάδες βάσης (bps) σε ετήσια βάση με βάση τα PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates (BVAL) που δημοσιεύθηκαν στην ιστοσελίδα του Philippine Dealing System.

Κατά τη διάρκεια της περιόδου, οι εγχώριες αγορές επηρεάστηκαν από την ένταση μεταξύ της επιθετικής νομισματικής χαλάρωσης και της απότομης επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας, δήλωσαν αναλυτές.

«Συνολικά, το τρίμηνο χαρακτηρίστηκε από την ένταση μεταξύ των υποστηρικτικών νομισματικών ρυθμίσεων από τη μία πλευρά και της επιδείνωσης της αναπτυξιακής δυναμικής και του αδύναμου κλίματος από την άλλη», δήλωσε ο Επικεφαλής Οικονομολόγος της Union Bank of the Philippines (UnionBank) Ruben Carlo O. Asuncion.

Ο Επικεφαλής Οικονομολόγος της Metropolitan Bank & Trust Co. (Metrobank) Nicholas Antonio T. Mapa απέδωσε την υποτονική απόδοση της αγοράς στη «μείωση του καταναλωτικού και επιχειρηματικού κλίματος», καθώς οι ανησυχίες μετατοπίστηκαν από παγκόσμιους παράγοντες στην εγχώρια οικονομική δραστηριότητα.

«Οι μακροοικονομικοί παράγοντες περιλαμβάνουν την αδύναμη ανάπτυξη του ΑΕΠ (ακαθάριστο εγχώριο προϊόν), τον ήπιο πληθωρισμό και τις μειώσεις των επιτοκίων πολιτικής», δήλωσε ο Επικεφαλής Οικονομολόγος της Security Bank Corp. Angelo B. Taningco.

Η Στατιστική Αρχή των Φιλιππίνων (PSA) ανέφερε ότι το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν του τέταρτου τριμήνου επεκτάθηκε κατά 3%, επιβραδυνόμενο από 5,3% στο τέταρτο τρίμηνο του 2024 και την αναθεωρημένη τιμή 3,9% στο τρίτο τρίμηνο του 2025.

Το 2025, η οικονομία επεκτάθηκε κατά 4,4%, πολύ πιο αδύναμη από την ανάπτυξη 5,7% το 2024.

Αυτός ήταν ο πιο αδύναμος ρυθμός σε πέντε χρόνια, ή από τη συρρίκνωση 9,5% το 2020 στο αποκορύφωμα της πανδημίας. Εξαιρουμένης της πανδημίας, ήταν η πιο αργή ανάπτυξη από την επέκταση 3,9% το 2011.

Τα στοιχεία της PSA έδειξαν επίσης ότι ο συνολικός πληθωρισμός επιταχύνθηκε σε 1,8% τον Δεκέμβριο από 1,5% τον Νοέμβριο, αλλά επιβραδύνθηκε από 2,9% τον Δεκέμβριο του 2024.

Το στοιχείο του Δεκεμβρίου ήταν το ταχύτερο από τον Φεβρουάριο του 2025, αν και ταίριαζε με την τιμή 1,8% του Μαρτίου 2025.

Ο Δεκέμβριος σημείωσε τον δέκατο συνεχόμενο μήνα που ο πληθωρισμός ήταν κάτω από τον στόχο 2-4% της Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

Τα τελευταία στοιχεία της PSA έδειξαν ότι ο πληθωρισμός αυξήθηκε σε 2,4% τον Φεβρουάριο του 2026 από 2% τον Ιανουάριο και 2,1% ένα χρόνο νωρίτερα — το υψηλότερο από τον Ιανουάριο του 2025.

«Με τον πληθωρισμό κάτω από τον στόχο και ακόμη χαμηλότερα από τη ζώνη ανοχής, η BSP επέλεξε να μειώσει τα επιτόκια πολιτικής για να ενισχύσει την αδύναμη αναπτυξιακή δυναμική», δήλωσε ο κ. Mapa της Metrobank.

Μέχρι το τέλος του 2025, η BSP είχε μειώσει το βασικό της επιτόκιο πολιτικής κατά 25 bps στο 4,5%, το χαμηλότερο επίπεδο από τον Σεπτέμβριο του 2022.

Τον Φεβρουάριο του 2026, το Νομισματικό Συμβούλιο μείωσε το επιτόκιο κατά άλλες 25 bps στο 4,25%, το χαμηλότερο από τον Αύγουστο του 2022.

Αυτό έφερε τις συνολικές μειώσεις της BSP σε 225 bps από τότε που ξεκίνησε τη σειρά νομισματικής χαλάρωσης τον Αύγουστο του 2024.

«Οι δύο μειώσεις των επιτοκίων πολιτικής της BSP στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 βοήθησαν στην υποστήριξη της εμπιστοσύνης στην εγχώρια οικονομία. Η βελτιωμένη εμπιστοσύνη των επενδυτών πιθανώς συνέβαλε σε κέρδη σε επιλεγμένες χρηματοπιστωτικές αγορές», δήλωσε η BSP σε μήνυμα ηλεκτρονικού ταχυδρομείου.

Ο οικονομολόγος της Sun Life Investment Management and Trust Corp. Patrick M. Ella δήλωσε ότι οι μειώσεις επιτοκίων και ο ήπιος πληθωρισμός βοήθησαν στη μείωση των αποδόσεων. Ωστόσο, σημείωσε ότι περαιτέρω μειώσεις στην καμπύλη αποδόσεων δεν υλοποιήθηκαν λόγω της αβεβαιότητας σχετικά με πιθανές μειώσεις επιτοκίων των ΗΠΑ.

Από τον Οκτώβριο έως τον Δεκέμβριο, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ εφάρμοσε δύο μειώσεις επιτοκίων — μία στα τέλη Οκτωβρίου, που μείωσε το επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων σε 3,75%-4%, και μία άλλη τον Δεκέμβριο, που το μείωσε περαιτέρω σε 3,5%-3,75%, ολοκληρώνοντας τις τρεις μειώσεις επιτοκίων της Fed για το 2025.

ΔΙΑΚΥΒΕΡΝΗΣΗ ΚΑΙ ΚΛΙΜΑ
Το κλίμα επλήγη ιδιαίτερα από το σκάνδαλο διαφθοράς στον έλεγχο πλημμυρών και τις έρευνες σχετικά με τις δαπάνες υποδομών.

Το τοπικό χρηματιστηριακό βαρόμετρο χαρακτηρίστηκε από «αδύναμους όγκους συναλλαγών, επίμονες εκροές ξένων κεφαλαίων και επίμονες ανησυχίες για την οικονομική ανάπτυξη», σύμφωνα με τον κ. Asuncion.

Ο Michael L. Ricafort, επικεφαλής οικονομολόγος στην Rizal Commercial Banking Corp. (RCBC), επισήμανε τη σύσφιξη των δαπανών για υποδομές εν μέσω της αποτυχίας, μαζί με πολιτικές αβεβαιότητες που μείωσαν την εμπιστοσύνη των επενδυτών.

Οι κυβερνητικές δαπάνες των Φιλιππίνων για υποδομές μειώθηκαν για πέμπτο συνεχόμενο μήνα τον Νοέμβριο.

Οι κρατικές δαπάνες για υποδομές και άλλες κεφαλαιουχικές δαπάνες έπεσαν κατά 45,2% σε P48 δισεκατομμύρια σε ετήσια βάση, σύμφωνα με στοιχεία που δημοσιεύθηκαν από το Υπουργείο Προϋπολογισμού και Διαχείρισης (DBM) στις 31 Ιανουαρίου.

Ο κ. Mapa της Metrobank δήλωσε ότι τα ζητήματα της αγοράς του 2025 ήταν διαφορετικά από τους παγκόσμιους παράγοντες του προηγούμενου έτους, φαινόμενα αντί να οδηγούνται από «ανησυχίες για την επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας και τη μείωση της εμπιστοσύνης».

Ο ΔΡΟΜΟΣ ΓΙΑ ΤΟ 2026
Οι αναλυτές αναμένουν ότι τα εμβάσματα, η ανάκαμψη του τουρισμού και οι ανθεκτικές εταιρείες εξωτερικής ανάθεσης επιχειρηματικών διαδικασιών (BPOs) θα παράσχουν υποστήριξη, αλλά τόνισαν ότι οι ευρύτερες οικονομικές προοπτικές θα εξαρτηθούν από το πόσο γρήγορα θα ανακάμψει η εμπιστοσύνη από τα σοκ διακυβέρνησης του τέλους του 2025.

«Το 2026, το κλίμα της αγοράς και οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες θα εξαρτηθούν από την αλληλεπίδραση μεταξύ των εγχώριων βασικών στοιχείων και των παγκόσμιων εξελίξεων. Ένας βασικός εγχώριος παράγοντας θα είναι το πόσο γρήγορα θα ανακάμψει η εμπιστοσύνη από τα πρόσφατα σοκ διακυβέρνησης, εξαρτώμενη από το ρυθμό και την αξιοπιστία των μεταρρυθμίσεων διακυβέρνησης», δήλωσε η κεντρική τράπεζα.

Ο κ. Ricafort της RCBC προβλέπει ότι η ανάπτυξη του ΑΕΠ θα αυξηθεί σε 5,3%-5,8% φέτος, καθοδηγούμενη από ένα σχέδιο κυβερνητικών δαπανών «ανάκτησης» P1,44 τρισεκατομμυρίων στο πρώτο τρίμηνο.

Ο Υπουργός Οικονομικών Frederick D. Go δήλωσε ότι η κυβέρνηση σχεδιάζει να ξοδέψει P1,44 τρισεκατομμύρια στο πρώτο τρίμηνο ως μέρος των προσπαθειών ανάκτησης για την υποστήριξη της οικονομίας μετά την επιβράδυνση της ανάπτυξης πέρυσι.

Η προγραμματισμένη δαπάνη πρώτου τριμήνου στο πλαίσιο του εθνικού προϋπολογισμού P6,793 τρισεκατομμυρίων θα βοηθήσει στην τόνωση της οικονομικής δραστηριότητας για την επίτευξη του στόχου ανάπτυξης του ΑΕΠ της κυβέρνησης, δήλωσε ο κ. Go σε εκδήλωση της Ένωσης Ξένων Ανταποκριτών των Φιλιππίνων στις 2 Φεβρουαρίου.

Η κυβέρνηση στοχεύει σε ανάπτυξη ΑΕΠ 5%-6% φέτος.

«Η πορεία της οικονομικής ανάκαμψης θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από το πόσο γρήγορα θα ομαλοποιηθούν οι δημόσιες δαπάνες και από το αν μπορεί να ανοικοδομηθεί η εμπιστοσύνη μετά τις διαταραχές που σχετίζονται με τη διακυβέρνηση», δήλωσε ο κ. Asuncion.

Ο κ. Taningco της Security Bank προειδοποίησε ότι «οι υπερβολικές μειώσεις επιτοκίων μπορεί να φέρουν κινδύνους, καθώς ο πληθωρισμός θα μπορούσε να αυξηθεί ξανά το 2026», προτείνοντας μια σταδιακή πορεία χαλάρωσης που θα μπορούσε να μειώσει το επιτόκιο πολιτικής στο 4%.

ΣΟΚ ΤΙΜΩΝ ΠΕΤΡΕΛΑΙΟΥ
Εν τω μεταξύ, οι κλιμακούμενες γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή, μαζί με τις αυξανόμενες παγκόσμιες τιμές πετρελαίου, έχουν εισαγάγει πρόσθετους κινδύνους στην αγορά.

«Συνολικά, οι τιμές πετρελαίου θα παραμείνουν σημαντικός παράγοντας διακύμανσης που διαμορφώνει τις προσδοκίες πολιτικής, την απόδοση του νομίσματος και την ηγεσία του τομέα μέχρι το 2026», δήλωσε ο κ. Asuncion της UnionBank.

Στο πρώτο τρίμηνο, το υψηλότερο κόστος καυσίμων μπορεί να ωθήσει τον πληθωρισμό προς τα πάνω, περιορίζοντας τις προσδοκίες για βαθύτερες μειώσεις επιτοκίων της BSP και ωθώντας τις αποδόσεις των ομολόγων υψηλότερα. Οι ίδιες αυτές δυναμικές θα μπορούσαν επίσης να ασκήσουν πίεση στο πέσο διευρύνοντας το εμπορικό έλλειμμα, ιδιαίτερα αν οι εισαγωγές ενέργειας συνεχίσουν να ξεπερνούν τις εξαγωγικές εισπράξεις, δήλωσε.

Πέρα από το πρώτο τρίμηνο, ο κ. Asuncion πρόσθεσε ότι οι συνθήκες της αγοράς θα εξαρτηθούν σε μεγάλο βαθμό από τα αποτελέσματα δεύτερου γύρου.

«Αν ο πληθωρισμός που οδηγείται από το πετρέλαιο αποδειχθεί περιορισμένος και οι συνθήκες ζήτησης μαλακώσουν, η BSP θα πρέπει να έχει ακόμα χώρο για αναβαθμονόμηση της πολιτικής αργότερα μέσα στο έτος, κάτι που θα ήταν υποστηρικτικό για τα ομόλογα και τις μετοχές ευαίσθητες στα επιτόκια. Ωστόσο, ένα παρατεταμένο σοκ πετρελαίου θα ευνοούσε τις αμυντικές και τις ονομασίες που συνδέονται με την ενέργεια, ενώ θα κρατούσε τα [συνάλλαγμα] και τις μετοχές πιο ασταθείς», δήλωσε.

Ο κ. Taningco της Security Bank τόνισε ότι οι Φιλιππίνες είναι ιδιαίτερα ευάλωτες στις υψηλές παγκόσμιες τιμές πετρελαίου, δεδομένου του καθεστώτος τους ως καθαρού εισαγωγέα πετρελαίου και της μεγάλης τους εξάρτησης από το αργό της Μέσης Ανατολής.

Σύμφωνα με στοιχεία του Υπουργείου Ενέργειας, περίπου το 98% των εισαγωγών πετρελαίου της χώρας προέρχονται από την περιοχή.

ΑΓΟΡΑ ΣΤΑΘΕΡΟΥ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ
BSP: Η BSP αναμένει ότι οι βελτιούμενες προοπτικές ανάπτυξης και ο διαχειρίσιμος πληθωρισμός θα υποστηρίξουν την εμπιστοσύνη της αγοράς.

Κ. Asuncion: Οι προοπτικές για το σταθερό εισόδημα παραμένουν ευνοϊκές, με τον ήπιο πληθωρισμό, την υποστηρικτική νομισματική πολιτική και τη σταθερή ζήτηση για μακροπρόθεσμους τίτλους που αναμένεται να κρατήσουν τις αποδόσεις περιορισμένες. Η καμπύλη είναι τοποθετημένη για περαιτέρω ισοπέδωση, καθώς οι επενδυτές συνεχίζουν να αποτιμούν τις διευκολυντικές ρυθμίσεις πολιτικής. Οι υγιείς συνθήκες ρευστότητας και η ισχυρή ζήτηση στις δημοπρασίες θα πρέπει να παραμείνουν, εκτός από μεγάλες εκπλήξεις προσφοράς. Συνολικά, το σταθερό εισόδημα πιθανόν να υπερέχει άλλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων στις αρχές του 2026, καθώς οι αγορές συνεχίζουν να αφομοιώνουν τα πλήρη αποτελέσματα του κύκλου χαλάρωσης.

Κ. Mapa: Ο συνδυασμός της χαλάρωσης πολιτικής από την BSP (αν και περιορισμένη) και μιας τελικής αύξησης του πληθωρισμού θα πρέπει να οδηγήσει σε απότομη καμπύλη αποδόσεων.

Κ. Ella: Παίρνοντας το σήμα από την κατεύθυνση της πολιτικής της Fed.

Κ. Taningco: Αναμένεται πίεση προς τα κάτω το πρώτο τρίμηνο, κυρίως λόγω του κλίματος αποφυγής κινδύνου που προκλήθηκε από τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή, ο οποίος προκάλεσε σοκ τιμών πετρελαίου.

Κ. Ricafort: Η αγορά σταθερού εισοδήματος παραμένει θετική, χαρακτηριζόμενη από υψηλή ζήτηση για κυβερνητικούς τίτλους και μια τάση προς χαμηλότερες αποδόσεις. Μελλοντικές μειώσεις επιτοκίων της BSP πιθανές εν μέσω σχετικά πιο αργής τοπικής οικονομικής ανάπτυξης/ανάκαμψης και θα μπορούσαν να ταιριάξουν με μελλοντικές μειώσεις επιτοκίων της Fed που αναμένονται στο τελευταίο μέρος του 2026 για καλύτερη διαχείριση των διαφορών επιτοκίων.

ΜΕΤΟΧΕΣ
BSP: Η δραστηριότητα της χρηματιστηριακής αγοράς θα επηρεαστεί από την αλληλεπίδραση μεταξύ των εγχώριων βασικών στοιχείων και των παγκόσμιων εξελίξεων, συμπεριλαμβανομένου του πόσο γρήγορα θα ανακάμψει η εμπιστοσύνη από τα πρόσφατα σοκ διακυβέρνησης.

Κ. Asuncion: Η αγορά μετοχών εισέρχεται στο πρώτο τρίμηνο του 2026 σε μια επιφυλακτικά εποικοδομητική βάση. Ενώ τα χαμηλότερα επιτόκια και ο ήπιος πληθωρισμός δημιουργούν ένα υποστηρικτικό περιβάλλον αποτίμησης, οι επενδυτές πιθανόν να παραμείνουν επιλεκτικοί μέχρι να προκύψουν σαφέστερα στοιχεία μιας οικονομικής ανατροπής. Η αγορά μπορεί να δει διαλείπουσες ανοδικές κινήσεις που οδηγούνται από τομείς ευαίσθητους στα επιτόκια και βελτίωση του κλίματος, αλλά η διατηρούμενη ανοδική δυναμική θα εξαρτηθεί από καλύτερα μακροοικονομικά στοιχεία — ιδιαίτερα από τις κυβερνητικές δαπάνες, τις κατευθυντήριες γραμμές κερδών των εταιρειών και τις συνθήκες καταναλωτικής ζήτησης.

Κ. Ella: Παίρνοντας το σήμα από το εγχώριο ΑΕΠ και την κατεύθυνση της πολιτικής της Fed. Μόλις ξεκινήσαμε με τη σεζόν εταιρικών κερδών, οπότε αυτό θα επηρεάσει το πρώτο τρίμηνο.

Κ. Taningco: Αναμένεται πίεση προς τα κάτω το πρώτο τρίμηνο, κυρίως λόγω του κλίματος αποφυγής κινδύνου που προκλήθηκε από τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή, ο οποίος προκάλεσε σοκ τιμών πετρελαίου.

Κ. Ricafort: Ο PSEi έχει δείξει σημάδια σταθερής ανάκαμψης, διαγράφοντας πλήρως τις απώλειες από τα τέλη του 2025, καθώς διαπραγματεύεται πάνω από το επίπεδο των 6.000 εν μέσω συνεχιζόμενης αισιοδοξίας της αγοράς σχετικά με την πιθανή ένταξη των κυβερνητικών ομολόγων των Φιλιππίνων στον JPMorgan Emerging Market Bond Index, που θα συνεπαγόταν πρόσθετες ξένες αγορές κυβερνητικών ομολόγων των Φιλιππίνων αξίας περίπου US$3 δισεκατομμυρίων και κυρίως καλύτερα αποτελέσματα εταιρικών κερδών από τοπικές εισηγμένες εταιρείες πρόσφατα που θα μπορούσαν να υποστηρίξουν ουσιαστικά τις αποτιμήσεις.

ΑΓΟΡΑ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ (FX)
BSP: Αναμένει ότι η οικονομία θα προστατευτεί από τις εξωτερικές αντιξοότητες από ισχυρές εισροές εμβασμάτων, μια ανάκαμψη στον τουρισμό και ανθεκτικά έσοδα από εξαγωγές υπηρεσιών (ειδικά από BPOs).

Κ. Asuncion: Το πέσο αναμένεται να διαπραγματεύεται εντός σχετικά σταθερού εύρους κατά τη διάρκεια του πρώτου τριμήνου, επηρεαζόμενο από συνδυασμό υποστηρικτικής εγχώριας δυναμικής πληθωρισμού, μιας πιο υπομονετικής Ομοσπονδιακής Τράπεζας και βελτίωσης του κλίματος κινδύνου. Ωστόσο, χωρίς μια σαφή ανάκαμψη της εγχώριας ανάπτυξης, σημαντική ανατίμηση δεν είναι πιθανή. Το νόμισμα πιθανόν να κινηθεί εντός της ζώνης άνω των P57 έως P59, με μέτρια ενίσχυση πιθανή αν οι παγκόσμιες συνθήκες του δολαρίου μαλακώσουν και αν οι πρώιμοι οικονομικοί δείκτες δείχνουν ανάκαμψη της εγχώριας δραστηριότητας.

Κ. Mapa: Θα μπορούσαμε να δούμε την αγορά FX να επηρεάζεται από τη γενική κατεύθυνση του δολαρίου ΗΠΑ καθώς και από την κατεύθυνση της πολιτικής της BSP.

Κ. Ella: Παίρνοντας το σήμα από την κατεύθυνση της πολιτικής της Fed.

Κ. Taningco: Αναμένεται πίεση προς τα κάτω το πρώτο τρίμηνο, κυρίως λόγω του κλίματος αποφυγής κινδύνου που προκλήθηκε από τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή, ο οποίος προκάλεσε σοκ τιμών πετρελαίου.

Κ. Ricafort: Υπό την προϋπόθεση ότι ο πληθωρισμός παραμένει σταθερός και εντός του εύρους στόχου πληθωρισμού της BSP 2%-4%, η ισοτιμία του πέσο έναντι του δολαρίου ΗΠΑ παραμένει σχετικά σταθερή ή ισχυρότερη· επίσης, εντός του αποδεκτού νομισματικού και δημοσιονομικού πολιτικού χώρου.