Estos dos gigantes financieros acaban de establecer el calendario en cadena de Ethereum, pero Wall Street depende de un controvertido botón de "deshacer"

Si alguna vez has comprado una acción y asumiste que la "poseías" en el momento en que presionaste confirmar, ya te has encontrado con la parte menos glamorosa de los mercados: la liquidación.

La liquidación es el traspaso de back-end donde el sistema asegura que el efectivo del comprador y el valor del vendedor realmente intercambien lugares de forma definitiva, sin devoluciones y sin piezas faltantes.

Los mercados todavía pasan una cantidad considerable de su día esperando a que los ledgers coincidan, a que llegue el efectivo, a que la garantía llegue a la cuenta correcta, y a que los intermediarios que operan la maquinaria digan, sí, eso es definitivo.

La tokenización ha prometido reducir ese tiempo muerto durante años, pero no ha tenido una respuesta clara a una pregunta básica.

Cuando un valor se mueve en cadena, ¿qué hace la utilidad central del mercado con sus libros oficiales, y cómo se ve la parte del efectivo cuando tiene que comportarse como dinero regulado en lugar de una stablecoin basada en vibras?

CryptoSlate ya ha cubierto las dos noticias por separado: el camino de no acción del personal de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) para el servicio de tokenización de DTCC y la idea de que puede comprimir las líneas de tiempo de liquidación.

También ha cubierto el fondo MONY de JPMorgan como una propuesta para definir "efectivo en cadena" para capital con KYC.

Esta inmersión profunda mantiene los hechos intactos pero une los dos en una sola historia, porque ahí es donde está el valor para el lector.

DTCC está intentando hacer que los derechos de valores tokenizados sean legibles para el sistema que ya opera la liquidación de EE.UU., mientras que JPMorgan está intentando hacer que la gestión de efectivo en cadena sea legible para las personas que ya gestionan la liquidez.

Júntalos, y la fantasía finalmente obtiene un cronograma: no "todo va en cadena mañana", sino un camino estrecho, amigable para bancos y brokers, donde los tokens similares al efectivo y los derechos reconocidos por DTC pueden comenzar a encontrarse sin que nadie pretenda que la regulación no existe.

El piloto de DTCC trata sobre quién es acreditado, no sobre dónde se encuentra el token

DTCC significa Depository Trust & Clearing Corporation, y es la utilidad central que se encuentra detrás del procesamiento post-operación de EE.UU.

DTC, abreviatura de The Depository Trust Company, es la subsidiaria de DTCC que actúa como el depósito central de valores para la mayoría de las acciones, ETFs y bonos del Tesoro de EE.UU., lo que significa que es donde las posiciones de Wall Street finalmente se registran y reconcilian.

Comienza con lo que DTC realmente está haciendo, porque la versión del titular es fácil de malinterpretar.

DTC es la parte de DTCC que mantiene el marcador oficial de lo que los grandes participantes del mercado poseen dentro del sistema de depósito, y la mayoría de los inversores solo lo tocan indirectamente a través de su broker.

Tu broker es el participante de DTC; tú eres el cliente sentado un nivel más abajo, con tu posición reflejada en los libros de tu broker.

La carta de no acción del personal de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) se presenta como una aprobación informal para un despliegue limitado en el tiempo con informes, mientras se mantienen los valores subyacentes en los rieles de custodia existentes de DTC.

La carta se refiere a una "Versión Base Preliminar" del servicio de tokenización de DTC que representaría ciertas posiciones mantenidas por DTC como tokens y permitiría que esos tokens se muevan entre direcciones blockchain aprobadas, mientras DTC todavía rastrea cada movimiento para que sus libros sigan siendo la fuente de verdad.

Eso no es un nuevo régimen de emisión de acciones, y tampoco es una reescritura de tabla de capitalización nativa de cripto.

Es DTC permitiendo que la representación se mueva en cadena, pero manteniendo el registro oficial dentro de la utilidad de liquidación existente del mercado.

La palabra "derecho" es la clave para hacer esto comprensible.

En esta configuración, el token no está intentando reemplazar la definición legal de EE.UU. de un valor.

Es una representación digital controlada de la posición que un participante de DTC ya tiene, diseñada para que pueda moverse a través de un riel estilo blockchain mientras DTC todavía sabe, en cada paso, qué participante es acreditado y si el movimiento es válido.

Las restricciones son el punto, y son la razón por la cual esto es incluso pensable dentro de mercados regulados.

Los tokens solo pueden transferirse a "Wallets Registradas", y DTC dice que planea poner a disposición una lista de ledgers públicos y privados en los que los participantes pueden registrar direcciones blockchain como Wallets Registradas.

El servicio tampoco bloquea al mercado en una sola chain o un solo conjunto de smart contracts, al menos no en la versión preliminar.

La carta de no acción describe los "requisitos objetivos, neutrales y públicamente disponibles" de DTC para blockchains compatibles y protocolos de tokenización.

Esos requisitos están diseñados para garantizar que los tokens solo se muevan a Wallets Registradas y que DTC pueda responder a condiciones que requieran reversión, incluidas entradas erróneas, tokens perdidos o mala conducta.

Ese lenguaje de reversibilidad es donde la tokenización regulada deja de sonar como un eslogan cripto y comienza a sonar como operaciones.

Una utilidad de mercado no puede ejecutar un servicio central que no pueda controlar o deshacer.

Entonces, el piloto se está construyendo en torno a la idea de que los tokens pueden moverse rápido, pero también tienen que moverse dentro de un perímetro de gobernanza que pueda deshacer errores y manejar la realidad legal cuando aparezca.

DTC incluso describe mecánicas diseñadas para evitar el "doble gasto", incluida una estructura donde los valores acreditados a una cuenta ómnibus digital no son transferibles hasta que se queme un token correspondiente.

DTC está diciendo que quiere que el lado del token y el lado del ledger tradicional estén unidos lo suficientemente fuerte como para que no obtengas una "copia extra" del mismo derecho flotando por ahí.

El conjunto de activos elegibles también es deliberadamente aburrido, y aburrido es como sobrevive la infraestructura.

El anuncio de DTCC describe un conjunto definido de activos altamente líquidos, incluidas acciones Russell 1000, ETFs de índices principales y letras, notas y bonos del Tesoro de EE.UU.

En otras palabras, el piloto comienza donde la liquidez es profunda, las convenciones operativas se entienden bien y el costo de un error no es caos de mercado existencial.

La línea de tiempo pública de DTCC fija el lanzamiento práctico para la segunda mitad de 2026, y su anuncio describe la exención de no acción como la autorización del servicio de tokenización en blockchains pre-aprobadas durante tres años.

Esa ventana de tres años es el verdadero contador: es lo suficientemente largo como para incorporar participantes, probar controles y demostrar resiliencia, pero lo suficientemente corto como para que todos los involucrados sepan que están siendo calificados.

MONY de JPMorgan llena la parte faltante: efectivo que puede estar en cadena y aún actuar respetablemente

Incluso si DTC logra que funcionen los derechos tokenizados, la tokenización no se siente real hasta que el efectivo se comporte de la misma manera.

Ahí es donde importa MONY, pero no porque sea un nuevo envoltorio inteligente para rendimiento.

Importa porque es un producto de gestión de efectivo construido para vivir en Blockchain Ethereum sin pretender que es sin permisos.

La cobertura anterior de CryptoSlate hizo ese encuadre explícito: MONY es menos un experimento DeFi que una propuesta para redefinir lo que significa "efectivo en cadena" para grandes pools de capital con KYC.

El propio comunicado de prensa de JPMorgan deja clara la estructura: MONY es un fondo de colocación privada 506(c), disponible para inversores calificados a través de Morgan Money, con inversores recibiendo tokens en sus direcciones blockchain.

El fondo invierte solo en valores tradicionales del Tesoro de EE.UU. y acuerdos de recompra totalmente colateralizados por valores del Tesoro de EE.UU., ofrece reinversión de dividendos diaria y permite a los inversores suscribirse y canjear usando efectivo o stablecoins a través de Morgan Money.

En otras palabras, es la promesa familiar del mercado monetario (liquidez, papel gubernamental de corta duración, ingresos estables) entregada en un formato que puede viajar por rieles públicos.

Si no vives en tierra de mercado monetario, aquí está la idea simple: un fondo de mercado monetario es donde grandes pools de efectivo se estacionan cuando quieren ganar una tasa a corto plazo sin asumir mucho riesgo.

El "efectivo" en los mercados modernos suele ser un reclamo sobre un paquete de instrumentos respaldados por el gobierno de corta fecha.

MONY es eso, pero envuelto como un token para que pueda mantenerse y moverse en un entorno blockchain, bajo las reglas del producto, sin convertir cada transferencia en un proceso manual.

Esa última parte es el remate.

Los equivalentes de efectivo en cadena han significado principalmente stablecoins, que son excelentes para estar en todas partes y terribles para comportarse como el lugar de estacionamiento favorito de un departamento de tesorería cuando las tasas son altas y los saldos inactivos son grandes.

MONY no pide a los clientes que elijan un lado en una guerra cultural.

Ofrece algo que los tesoreros ya compran, pero en una forma que puede moverse con menos cortes y menos excusas.

El fondo fue sembrado con 100 millones de dólares, y el acceso está dirigido a individuos adinerados e instituciones, con mínimos altos que lo mantienen firmemente en el carril acreditado y superior.

Ese detalle importa porque muestra que la primera ola de "finanzas tokenizadas" no está construida para billeteras minoristas, sino para balances que ya viven dentro de flujos de trabajo de cumplimiento y custodia.

MONY es gestión de efectivo para personas que ya tienen una carpeta de políticas de tesorería bastante gruesa.

Ahora conecta MONY de vuelta al piloto de DTCC, y puedes ver hacia dónde va 2026.

DTCC está construyendo una forma de mover derechos tokenizados a través de ledgers compatibles mientras DTC rastrea las transferencias para su registro oficial.

JPMorgan está poniendo un instrumento respaldado por el Tesoro que genera rendimiento en Blockchain Ethereum que puede mantenerse como un token y, dentro de sus propias restricciones de transferencia, moverse peer-to-peer y usarse más ampliamente como garantía en entornos blockchain.

Aquí es donde obtenemos la respuesta a la pregunta: "¿Cuándo llega a mi cuenta de broker?"

Los primeros efectos visibles probablemente no serán acciones de primera línea tokenizadas ofrecidas al retail.

Serán las partes que los brokers y tesoreros pueden adoptar sin reescribir todo: productos de barrido de efectivo que pueden moverse bajo reglas más claras, y garantías que pueden reposicionarse dentro de lugares permitidos sin el retraso operacional habitual.

DTCC dice que anticipa comenzar el despliegue en la segunda mitad de 2026, y ese momento es el ancla de cuándo los grandes intermediarios pueden comenzar a integrar derechos tokenizados.

La secuencia casi se escribe sola porque los incentivos se alinean con las restricciones.

Las instituciones obtendrán acceso primero porque pueden registrar billeteras, integrar custodia y vivir con listas de permitidos y rastros de auditoría.

El retail obtendrá acceso más tarde, principalmente a través de interfaces de broker que ocultan la chain de la misma manera en que ya ocultan la membresía de cámara de compensación.

La pregunta más interesante no es si existen los rieles.

Es quién puede conducir por ellos, y qué activos vale la pena mover primero cuando cada transferencia todavía tiene que pasar por controles de cumplimiento, custodia y operacionales que no les importa cuán futurista se vea tu smart contract.

El argumento de venta de la tokenización siempre ha sido la velocidad.

DTCC y JPMorgan están vendiendo algo más estrecho y más creíble: una forma para que los valores y el efectivo se encuentren en el medio sin romper las reglas que mantienen los mercados funcionando.

El piloto de DTCC dice que los derechos tokenizados pueden moverse, pero solo entre participantes registrados en ledgers compatibles, con reversibilidad incorporada.

MONY dice que los equivalentes de efectivo en cadena pueden pagar rendimiento y vivir en Blockchain Ethereum, pero aún permanecer dentro del perímetro de un fondo regulado vendido a inversores calificados a través de una plataforma bancaria.

Si esto funciona, la victoria no será una migración repentina de todo en cadena.

Será una realización lenta de que el tiempo muerto entre "efectivo" y "valor" ha sido una característica del producto durante décadas, y no tiene que serlo.

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