Aclarando la confusión: Por qué muchas ICO no son valores, según un ex funcionario de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC)

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Aclarando la confusión: Por qué muchas ICOs no son valores, según un ex funcionario de la SEC

Durante años, la industria de las criptomonedas ha lidiado con una pregunta fundamental: ¿cuándo es un token un valor? La respuesta tiene un peso inmenso, determinando qué regulador supervisa un proyecto y qué reglas debe seguir. En una entrevista reveladora, el ex comisionado de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC), Paul Atkins, proporcionó una claridad crucial, afirmando que un número significativo de Ofertas Iniciales de Monedas (ICOs) no son valores. Esta perspectiva de un regulador experimentado corta a través del ruido y ofrece una visión más matizada de la clasificación de activos cripto.

¿Qué dijo realmente el ex comisionado de la SEC?

Paul Atkins, quien sirvió como comisionado de la SEC desde 2002 hasta 2008, habló con Decrypt para compartir su análisis experto. Argumentó que muchos tokens vendidos durante las ICOs poseen características claras de no-valores. Su punto central es que los tokens diseñados para una utilidad específica dentro de una red—como acceder a un servicio, representar coleccionables digitales o funcionar como herramientas—no deberían caer bajo las leyes tradicionales de valores. Por lo tanto, cree que una aplicación general de las reglas de la SEC a todas las ICOs es incorrecta.

¿Por qué importa si las ICOs no son valores?

La distinción entre un token de seguridad y uno que no lo es no es solo jerga legal; es la diferencia entre dos mundos regulatorios completamente diferentes. Cuando la SEC clasifica un token como un valor, el proyecto enfrenta estrictos requisitos de registro, divulgación y cumplimiento diseñados para inversiones tradicionales como las acciones. Esto puede ahogar la innovación y cargar a proyectos en etapa temprana con un costo y complejidad inmensa.

Atkins sugiere que los tokens con utilidad genuina deberían ser supervisados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), que regula productos básicos como el oro y el petróleo. Este marco podría ser más apropiado para activos digitales que funcionan como un medio de cambio o un producto consumible dentro de un ecosistema, en lugar de un contrato de inversión.

¿Qué tipos de ICOs podrían evitar la clasificación de valores?

Basado en los comentarios de Atkins y la orientación legal existente como el Test de Howey, varios modelos de tokens pueden argumentar legítimamente que no son valores. Aquí hay ejemplos clave:

• Tokens de utilidad: Tokens que otorgan acceso a un servicio de software actual o futuro, plataforma o función de red. El propósito principal es el uso, no la inversión.
• Coleccionables digitales (NFTs): Tokens únicos que representan la propiedad de un activo digital o físico, como arte, música o elementos de juego, donde el valor se deriva de la escasez y los derechos de propiedad.
• Tokens de pago e intercambio: Tokens diseñados principalmente para ser utilizados como medio de cambio para bienes y servicios, similar a la moneda tradicional.
• Tokens de gobernanza: Tokens que proporcionan a los titulares derechos de votación sobre decisiones de protocolo, centrándose en la participación del ecosistema en lugar de la expectativa de ganancias por los esfuerzos de otros.

¿Cuáles son los desafíos para los proyectos cripto?

A pesar de esta perspectiva aclaratoria, el camino a seguir no es simple. El principal desafío es la falta de reglas claras y formales de los reguladores. Los proyectos a menudo operan en un área gris, inseguros de cómo se verá su token. Esta incertidumbre regulatoria puede disuadir a desarrolladores serios e inversores legítimos. Además, el enfoque actual de la SEC centrado en la aplicación ha creado un clima de miedo, donde la amenaza de acción se cierne incluso sobre proyectos bien intencionados que intentan construir redes funcionales.

Información práctica para inversores y constructores

Entonces, ¿qué puedes hacer con esta información? Para los inversores, subraya la importancia de una diligencia debida profunda. Mira más allá del bombo y pregunta: ¿Cuál es la utilidad real de este token? ¿Hay un producto funcional, o solo una promesa? Entender la diferencia entre una oferta de token de seguridad y una venta de token de utilidad es crítico para evaluar el riesgo y la exposición regulatoria.

Para los fundadores de proyectos, el mensaje es diseñar con intención. Si tu objetivo es crear una red funcional, estructura tu tokenomics (economía de tokens) para enfatizar la utilidad, el acceso y el consumo desde el principio. Documenta este propósito claramente. El compromiso proactivo con expertos legales que entienden el argumento evolutivo de que las ICOs no son valores ya no es opcional—es esencial para la longevidad.

Conclusión: Un paso hacia la regulación cripto sensata

Los comentarios de Paul Atkins son una contribución vital al debate sobre la regulación cripto. Destacan que un enfoque único para todos es ineficaz y potencialmente dañino. Reconocer que muchas ICOs no son valores es el primer paso hacia la creación de un entorno regulatorio que proteja a los inversores sin aplastar la innovación. El futuro de la criptomoneda depende de este tipo de comprensión matizada, donde la utilidad se distingue de la inversión, y las reglas son adecuadas para su propósito.

Preguntas frecuentes (FAQs)

P: ¿Esto significa que ninguna ICO es un valor?
R> No. Atkins afirmó que "muchas" ICOs no son valores, no "todas". Los tokens que representan un contrato de inversión donde los compradores esperan ganancias principalmente de los esfuerzos de otros probablemente sigan siendo valores según el Test de Howey.

P: ¿Qué es el Test de Howey?
R> Es una prueba legal derivada de un caso de la Corte Suprema de 1946 utilizada para determinar si una transacción califica como un "contrato de inversión" y por lo tanto es un valor. Examina si hay (1) una inversión de dinero (2) en una empresa común (3) con una expectativa de ganancias (4) derivadas de los esfuerzos de otros.

P: Si un token no es un valor, ¿quién lo regula?
R> Como sugirió Atkins, la CFTC puede tener jurisdicción si el token se considera un producto básico. Otros aspectos podrían caer bajo leyes de protección al consumidor, reglas de transmisión de dinero o, en algunos casos, ningún regulador financiero específico.

P: ¿Cómo puedo saber si un token que me interesa es un token de utilidad o un valor?
R> Analiza su propósito declarado. ¿Se utiliza para alimentar una red o aplicación ahora mismo? ¿O el argumento principal es sobre su valor futuro y el trabajo del equipo de desarrollo para aumentar ese valor? Este último se inclina hacia un valor.

P: ¿Cambiará la SEC actual su postura basada en esto?
R> Aunque perspicaz, esta es la opinión de un ex funcionario. El liderazgo actual de la SEC, bajo el presidente Gary Gensler, generalmente ha adoptado una visión más amplia, sugiriendo que la mayoría de los tokens cripto son valores. Sin embargo, añade peso al debate legal y político en curso.

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