La compra masiva de oro de China expone inadvertidamente un cambio crítico en cómo el Smart Money escapa del riesgo

El Banco Popular de China acaba de registrar su decimotercer mes consecutivo de compras de oro, extendiendo una de las campañas de gestión de reservas más deliberadas de la era posterior a la crisis.

Estas compras señalan que la segunda economía más grande del mundo está profundizando en activos controlados por el soberano y resistentes a la incautación.

En este contexto, los analistas cripto ven la racha de compras del PBoC no como una chispa alcista para Bitcoin sino como una señal macro que refuerza la lógica detrás del activo digital insignia.

Esa conexión es significativa, dado que China no está comprando Bitcoin y nada en su estrategia de reservas sugiere una futura adopción de cripto.

Por qué los soberanos están reconstruyendo escudos de 'dinero externo'

Las revelaciones oficiales muestran que China ha estado aumentando sus tenencias de oro reportadas desde finales de 2022, en línea con un aumento histórico en las compras de los bancos centrales globales.

La asignación de oro reportada por China sigue siendo pequeña en relación con pares como EE. UU., pero la dirección importa más que la participación. Esto se debe a que una oferta persistente de uno de los mayores gestores de reservas del mundo no solo afecta el precio del oro; altera la arquitectura narrativa de la composición de reservas.

Para entender por qué el mercado cripto ve las acciones del PBoC como una validación, uno debe examinar la mecánica del "dinero externo".

En economía monetaria, el "dinero interno" se define como el pasivo de otra persona; un bono del Tesoro de EE. UU., por ejemplo, existe solo como una promesa de pago del gobierno estadounidense. El "dinero externo", por el contrario, es un activo que no es pasivo de otra persona. Es capital positivo que se liquida físicamente en lugar de a través de una capa bancaria corresponsal sujeta a interdicción.

Esta distinción se volvió material después de que EE. UU. y la UE congelaran los activos del banco central de Rusia en 2022. Ese momento obligó a los soberanos a reevaluar lo que significa mantener activos "libres de riesgo" en un sistema geopolítico donde el acceso puede ser disputado.

El oro almacenado domésticamente es difícil de deteriorar. Eso por sí solo explica una parte significativa del giro de China.

Pero aquí es donde surge silenciosamente la analogía cripto: Bitcoin es el único otro activo negociado globalmente que se comporta como dinero externo digital. No tiene emisor, no depende de custodios extranjeros y no tiene riesgo de contraparte.

Por lo tanto, la estrategia del PBoC valida inadvertidamente las motivaciones que dieron origen a Bitcoin.

Los asignadores institucionales en Occidente entienden el matiz. No están equiparando la compra de oro de China con un respaldo implícito a BTC.

Señalan que la economía autoritaria más grande del mundo está cubriendo el riesgo soberano a través de un activo escaso al portador, y que el mismo impulso está vigorizando la demanda del sector privado por Bitcoin a medida que se profundizan las tensiones fiscales y geopolíticas.

La creciente correlación entre Bitcoin y el oro

Los datos del mercado sugieren que esto es más que solo una alineación teórica o una conveniencia narrativa.

La relación estadística entre los dos activos se ha estrechado significativamente a medida que las condiciones de liquidez global han cambiado, lo que sugiere que el capital sofisticado está comenzando a tratarlos como expresiones distintas de la misma operación.

Según datos de la firma de análisis CryptoQuant, la correlación de 180 días entre Bitcoin y el oro se acercó a un máximo histórico de 0,9 en octubre.

Si bien esa cifra se ha establecido en 0,67 a principios de diciembre, la relación positiva sostenida marca una desviación de la historia de Bitcoin como una jugada tecnológica puramente de riesgo.

Los analistas de mercado señalaron que el creciente paso al unísono refuerza la tesis de que ambos activos están respondiendo a los mismos impulsores macro, incluida la devaluación monetaria y el riesgo soberano global.

Hablando sobre esta correlación, el CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju, dijo:

Para los traders, Bitcoin se está comportando menos como una acción tecnológica de alta beta y más como una jugada de sensibilidad sobre la liquidez global y los balances soberanos. Esto significa que el activo reacciona al estrés fiscal y a la cobertura geopolítica más como el oro que como el Nasdaq.

Sin embargo, esta analogía tiene límites. El oro está integrado en la infraestructura del banco central y se beneficia de marcos de custodia, liquidez y legales profundamente estandarizados. Sin embargo, BTC es volátil, políticamente contencioso y regulado de manera desigual en las jurisdicciones.

La matemática fiscal

Más allá de las maniobras geopolíticas se encuentra la pura matemática del dominio fiscal.

El catalizador para la huida hacia activos duros puede vincularse al deterioro del balance de Estados Unidos. Este factor está obligando a los inversores a reconsiderar la seguridad de la deuda gubernamental.

En 2024, EE. UU. cruzó un umbral fiscal significativo, gastando $881 mil millones en pagos de intereses de deuda. Se proyecta que esta cifra aumente a $970 mil millones en 2025 y $1 billón en 2026.

Este entorno crea vientos en contra estructurales para el extremo largo de la curva de bonos mientras actúa como un potente viento a favor para activos escasos y no soberanos como el oro y Bitcoin.

Esto se debe a que el crecimiento de la oferta de oro es lento y predecible según los estándares de las materias primas, y no se puede convocar rápidamente una nueva producción cuando la demanda aumenta.

Por otro lado, la oferta de Bitcoin está aún más restringida; su calendario de emisión está matemáticamente fijado, y su límite final está programado.

Esa diferencia de grado importa para la tesis de Bitcoin: si una economía importante está dispuesta a absorber el costo de oportunidad de mantener un activo de reserva sin rendimiento como el oro porque valora la escasez y el control soberano, se vuelve más fácil para los inversores cripto argumentar que la escasez en sí misma tiene una prima monetaria.

Misma lógica, mundos diferentes

La comparación, sin embargo, no es simétrica, y los riesgos siguen siendo distintos.

El oro es un activo de reserva con marcos legales y operativos de larga data; es ampliamente aceptado en círculos oficiales y se encuentra en los balances de los bancos centrales sin controversia. Por otro lado, Bitcoin sigue siendo volátil, políticamente cargado y regulado de manera desigual.

Al mismo tiempo, los bancos centrales pueden reequilibrar el oro con una infraestructura de mercado establecida, pero adoptar Bitcoin requiere explicar una tecnología novedosa a legisladores escépticos.

Sin embargo, la lógica macro compartida de los dos activos persiste porque están posicionados como coberturas contra la devaluación y como diversificadores cuando los rendimientos reales son bajos.

De hecho, el rally del oro y el ascenso de Bitcoin a niveles récord reflejan cómo un activo sin rendimiento puede superar cuando los inversores se enfocan menos en el carry y más en la protección.

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