¿Por qué Tether fracasó en comprar la Juventus y qué deberíamos aprender de ello?

Exor, la empresa holding de la familia Agnelli y propietaria de Juventus durante más de un siglo, rechazó una propuesta de adquisición no solicitada en efectivo de Tether Investments el 13 de diciembre, bloqueando una oferta de €1.1 mil millones por su participación del 65.4% en Juventus Football Club.

En este artículo, intentaremos analizar qué sucedió y por qué fracasó el intento.

Lo que Tether tenía preparado para Juventus

Tether había ofrecido €2.66 por acción por la participación de Exor, una prima del 21% sobre el cierre del 12 de diciembre de Juventus de €2.19 en Milán, según los términos reportados por Reuters y los asesores de Exor.

La propuesta implicaba una valoración de capital de poco más de €1.0 mil millones, o aproximadamente $1.17–$1.30 mil millones dependiendo del tipo de cambio en la fecha de negociación. El rechazo de Exor llegó menos de 24 horas después de que Tether hiciera pública la oferta. Las acciones de Juventus se negociaron por última vez cerca de ese nivel previo a la oferta después de que un pico inicial se desvaneciera al cerrarse la vía del acuerdo.

Tether había enmarcado el movimiento como una jugada a largo plazo. En su propuesta, resumida en informes de mercado de Nasdaq y otros, Tether dijo que tenía la intención de financiar el acuerdo completamente con su propio capital y luego lanzar una oferta pública de adquisición para el capital flotante al mismo nivel de €2.66.

En X, la broma que circula es que Paolo Ardoino, CEO de Tether y nativo italiano, ha planeado el acuerdo desde el día 1 porque es un fan del club a largo plazo. Vale la pena señalar que Tether ya posee una participación minoritaria en Juventus.

Algunos analistas creen que la oferta fue una gran infravaloración, ya que Juventus tiene su propio estadio y una de las mayores bases de fans en la UE. Sin embargo, una cobertura separada citando la presentación de Tether señaló un compromiso de invertir €1 mil millones adicionales en Juventus con el tiempo para el desarrollo del estadio, comercial y deportivo, llevando el capital total desplegado a €2.1 mil millones.

Por qué Exor rechazó la oferta

En su nota oficial, Exor reiteró que "no tiene intención de vender ninguna de sus acciones en Juventus a Terceros, incluido pero no restringido a Tether con sede en El Salvador".

La empresa holding destacó que Exor y la familia Agnelli han respaldado a Juventus durante "más de un siglo". Presentó al club como un activo central a largo plazo en lugar de una posición financiera. El momento llega tres semanas después de que Juventus recaudara aproximadamente €97.8 millones a través de una emisión de derechos para reducir la deuda y recapitalizar las operaciones.

Juventus lanzó un mensaje de video separado en sus propios canales en el que el CEO de Exor, John Elkann, reafirmó la postura. "Juventus, nuestra historia y nuestros valores no están en venta", declaró Elkann en el video. Añadió que Juve ha estado en la familia durante 102 años y que cuatro generaciones la han llevado a través de "tiempos difíciles" y carreras por títulos.

La respuesta de Exor fue contundente. No hay venta, ni a Tether ni a nadie. Esa posición coincide con las informaciones de fondo a Reuters en las que fuentes cercanas al campamento Agnelli enfatizaron que "no hay intención" de salir de Juventus, a pesar de una década de beneficio neto escaso o negativo y una caída del precio de las acciones del 27% este año antes de que surgiera la oferta.

Para los traders que leen entre el ruido, el spread del acuerdo ha desaparecido. La línea más interesante es lo que esto señala sobre el capital cripto tratando de comprar franquicias de dinero antiguo.

Lo que hemos aprendido de la prueba de realidad de Tether

Tether puso a prueba si un emisor de stablecoin de $130 mil millones puede desplegar un cheque premium de mil millones de euros y desprender un activo familiar centenario, y fracasó instantáneamente. Eso nos dice dos cosas.

Primero, los accionistas de control heredados en marcas deportivas emblemáticas todavía priorizan la gobernanza, el patrimonio y la óptica política sobre la liquidez cripto, incluso cuando la prima alcanza el 20% y se compromete €1 mil millones adicionales en capex.

Segundo, a medida que más emisores de tokens acumulan efectivo de ingresos de reserva y buscan rendimiento en el mundo real, continuarán sondeando activos regulados de alta visibilidad. Los reguladores, mesas de calificación y accionistas ahora tienen una plantilla en vivo de cómo responden las empresas holding familiares de Europa. Cualquier futuro enfoque de cripto a club cotizado necesitará más que un aumento de valoración en los titulares. Necesitará una estructura de gobernanza y un paquete de reputación que los propietarios atrincherados puedan defender ante sus propios consejos y reguladores nacionales.

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