Bitcoin Enfrenta Vientos en Contra de Estanflación Pero Su Estructura de Oferta Cuenta una Historia Diferente

Los temores de estanflación están regresando a la economía de EE.UU., y Bitcoin se encuentra en una posición incómoda en el medio: un activo de riesgo que también conlleva un argumento de escasez absoluta.

Lo que muestran los datos macroeconómicos

La situación es familiar. Los precios del petróleo están aumentando debido a la tensión geopolítica en torno a Irán, elevando los costos de energía en toda la economía. Mientras tanto, el informe laboral de febrero fue peor de lo esperado. El empleo cayó en 92,000 y la tasa de desempleo subió al 4.4%. Esa combinación, inflación persistente junto con un mercado laboral en debilitamiento, es la definición de estanflación.

El punto de referencia histórico son los años 70. Las crisis petroleras empujaron la inflación de EE.UU. a cifras de dos dígitos mientras el desempleo aumentaba al mismo tiempo. La Reserva Federal finalmente lo rompió con agresivas subidas de tasas bajo Paul Volcker, llevando las tasas cerca del 20%. La inflación bajó. La economía también.

Ese es el escenario que los mercados están probando ahora.

Dónde estuvo Bitcoin la última vez

El episodio de 2022 es el punto de datos más reciente. La inflación se disparó, la Fed endureció fuertemente, y Bitcoin cayó bruscamente junto con el NASDAQ. Se comportó como un activo de riesgo de alto beta, no como una cobertura. Esa es la lectura honesta.

Pero 2023 complicó el panorama. Cuando la crisis bancaria de EE.UU. golpeó y la estabilidad financiera se convirtió en la preocupación en lugar de solo la inflación, el capital se movió hacia Bitcoin. Aumentó aproximadamente un 80% durante ese período. El activo hizo dos cosas diferentes en dos años consecutivos dependiendo de qué temor era dominante.

Esa inconsistencia vale la pena retener. La relación de Bitcoin con el estrés macroeconómico no es fija.

Lo que realmente muestra el gráfico de suministro

Julio Moreno, Director de Investigación en CryptoQuant, compartió un gráfico que rastrea la inflación anualizada de Bitcoin en múltiples cohortes de tenedores desde 2010 hasta principios de 2026. El eje derecho muestra la tasa de inflación anualizada como porcentaje. El eje izquierdo muestra el precio en dólares, ambos en escalas logarítmicas.

Varias líneas atraviesan el gráfico: inflación de emisión en naranja, inflación de tenedores a largo plazo en azul, inflación de tenedores a medio plazo en verde azulado, inflación de tenedores OG en rosa, inflación de suministro de un año o más en amarillo, e inflación de tenedores de seis meses a un año en rosa oscuro. El área sombreada debajo representa el piso de inflación del suministro agregado.

La tendencia en todas las líneas es descendente con el tiempo. Cada Halving de Bitcoin comprime aún más la inflación de emisión. El piso sombreado se ha estrechado consistentemente desde 2010 y continúa disminuyendo hasta 2026. Mientras tanto, la línea negra de precio ha aumentado de fracciones de centavo a aproximadamente $100,000 en el mismo período.

La divergencia es el punto. El suministro se está volviendo estructuralmente más escaso a medida que el precio ha aumentado. Eso es lo contrario de cómo se comporta la moneda Fiat bajo presión inflacionaria, donde los bancos centrales pueden expandir el suministro en respuesta a las condiciones económicas.

El argumento y sus límites

Los datos de CryptoQuant respaldan la narrativa de escasez en sus propios términos. La emisión de Bitcoin está fijada algorítmicamente. Los Halvings lo refuerzan. Los tenedores a largo plazo que acumulan reducen aún más el suministro circulante. Nada de eso cambia bajo la estanflación.

Lo que el gráfico no puede mostrar es si los mercados valorarán esa escasez durante la fase temprana de un episodio de estanflación. En 2022 no lo hicieron. La contracción de Liquidez golpeó todo. El argumento de escasez solo ganó tracción una vez que la crisis de liquidez, no la inflación en sí, se convirtió en la preocupación dominante.

Ambos resultados siguen siendo históricamente respaldados. Los datos no resuelven qué dinámica lidera en el ciclo actual.

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