Los bajistas están agotados, los alcistas no están listos y el mercado está atrapado en el medio

Un conjunto de indicadores en cadena y macroeconómicos está generando expectación en los mercados cripto esta semana, con analistas señalando datos que históricamente precedieron importantes recuperaciones de Bitcoin. Las señales son notables. Sin embargo, no son una luz verde.

El analista cripto Michaël van de Poppe señaló que el RSI de 1 mes de Bitcoin ha alcanzado ahora los mismos niveles deprimidos registrados durante los suelos del mercado bajista de 2018 y 2022 — ambos seguidos de recuperaciones sustanciales. Por sí solo, un RSI de sobrecompra en el marco temporal mensual tiene más peso que la misma lectura en un gráfico diario o semanal.

Las velas mensuales filtran el ruido. Cuando ese indicador se comprime a niveles vistos en mínimos de ciclo confirmados, te dice algo sobre dónde los vendedores a largo plazo pueden estar agotados — no que comprar esté libre de riesgo, sino que la ventana de riesgo-recompensa se está estrechando a favor de la acumulación paciente.

Por Qué Cobre vs. Oro Puede Ser el Gráfico Más Importante del Que Nadie Está Hablando

Van de Poppe también destacó la relación Cobre-Oro, un indicador macro ampliamente seguido del apetito por el crecimiento global, que ha estado en una tendencia bajista sostenida durante más tiempo que en cualquier punto anterior en la historia de Bitcoin. Los precios del cobre tienden a subir cuando la demanda industrial es fuerte — fábricas funcionando, infraestructura construyéndose, economías expandiéndose. El oro se mueve en la dirección opuesta, subiendo cuando el miedo domina y el capital busca seguridad. Una relación Cobre-Oro en caída, sostenida durante años, refleja un mundo que ha estado inclinándose hacia la defensiva. El hecho de que esta relación esté ahora en mínimos históricos en relación con la existencia de Bitcoin es un contexto significativo. Significa que Bitcoin nunca ha tenido que navegar un contexto macro tan cauteloso durante tanto tiempo.

Una reversión en esa relación tendría implicaciones reales. Probablemente señalaría que las expectativas de crecimiento global se están recuperando — que el capital está rotando de vuelta a activos cíclicos de riesgo. Bitcoin, que a pesar de sus propiedades únicas tiende a operar como un activo de riesgo de alto beta durante puntos de inflexión macro, se beneficiaría de ese cambio. El argumento de Van de Poppe no es que Bitcoin suba porque un gráfico se ve bonito. Es que un cambio de régimen macro — del tipo que comienza con el cobre superando al oro — históricamente impulsa el ciclo económico más amplio hacia arriba, y Bitcoin se mueve con él.

"El fondo está más cerca de lo que pensamos," escribió van de Poppe.

Los Datos en Cadena Cuentan una Historia Más Cautelosa

Esa perspectiva está parcialmente respaldada por datos separados del analista en cadena Axel Adler Jr., quien señaló el Bitcoin NUPL-MVRV Harmonic Composite — una métrica combinada que une dos indicadores de sentimiento y valoración. NUPL, o Ganancia/Pérdida Neta No Realizada, mide si el holder promedio está obteniendo ganancias o pérdidas. MVRV, la relación Valor de Mercado a Valor Realizado, compara la capitalización de mercado actual de Bitcoin con la base de costo agregada de todas las monedas en circulación. Juntas, proporcionan una imagen de qué tan estirados — o qué tan golpeados — están realmente los participantes del mercado. El compuesto actualmente marca 0.33. En ciclos pasados, los mínimos de capitulación se formaron cuando la métrica cayó a alrededor de -0.5.

Esa brecha importa. Una lectura de 0.33 sugiere que el mercado todavía está en territorio de beneficio neto en agregado, lo que significa que todavía hay holders que podrían vender — y aún no lo han hecho. En ciclos anteriores, el dolor más profundo llegó cuando ese número se volvió profundamente negativo, reflejando pérdidas generalizadas en la base de holders y el tipo de venta forzada que marca un verdadero suelo. No estamos ahí. Lo que eso significa en la práctica es que mientras las condiciones se están deteriorando, el mercado puede no haber eliminado completamente las manos débiles todavía. Otra caída, o un período prolongado de acción de precios lateral, sigue siendo un resultado plausible antes de que se afiance una recuperación sostenida.

¿Es Este Ciclo Estructuralmente Diferente?

Adler notó algo estructuralmente interesante: los mínimos de cada ciclo sucesivo parecen estar subiendo. La capitulación, aunque todavía es posible, puede no alcanzar los extremos de caídas anteriores. Esta deriva gradual hacia arriba en los suelos de ciclo probablemente refleja un mercado en maduración — mayor liquidez, más participación institucional, tenencia más amplia en wallets a largo plazo que simplemente no se están moviendo independientemente del precio. Si ese cambio estructural es real, entonces esperar -0.5 en el compuesto como ocurrió en 2018 o principios de 2019 puede significar esperar un nivel que nunca llegue. El mercado podría tocar fondo en -0.2 o -0.3 y recuperarse sin alcanzar nunca los extremos históricos. Eso es tanto reconfortante como complicado — aumenta el riesgo de quedarse en efectivo esperando una señal de capitulación que el mercado ha superado estructuralmente.

El Terreno Medio Incómodo

Lo que emerge de ambos análisis es un mercado en un terreno medio incómodo. El contexto macro es débil pero potencialmente cambiando. Las métricas en cadena se están deteriorando pero no han alcanzado extremos históricos. El sentimiento está deprimido pero no roto. En conjunto, la imagen es la de una consolidación de etapa tardía en lugar de un fondo limpio — el tipo de entorno donde la acumulación es defendible pero la convicción es difícil de conseguir.

Si esa combinación marca el borde temprano de una recuperación — o simplemente el medio de un desgaste prolongado — sigue siendo una pregunta abierta. La historia rima en los mercados cripto, pero rara vez se repite según un calendario. Las señales se están alineando. La confirmación no ha llegado.

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