Por qué el precio de Bitcoin parece más un paseo aleatorio de un adicto a la cocaína — y qué significa eso durante el 'Armagedón financiero'

Wolfgang Münchau es columnista de DL News. Es cofundador y director de Eurointelligence, y escribe una columna sobre asuntos europeos para UnHerd. Las opiniones son propias.

Bastó con una corrección relativamente pequeña en las acciones tecnológicas para desencadenar una caída del 40% en el precio de Bitcoin.

Ahora, imagine por un momento qué habría sucedido en caso de un colapso de mercado mucho más amplio, del tipo que muchos inversores esperan que ocurra en algún momento.

La industria cripto haría bien en encontrar una respuesta a esta pregunta.

El gran problema de Bitcoin es que los inversores lo tratan como una acción tecnológica superprocíclica. La comunidad cripto debería haber presionado fuertemente contra esto porque no es de su interés a largo plazo.

Cuando los inversores con escasez de liquidez se ven obligados a limpiar sus carteras tecnológicas, se dan cuenta de que hay un flujo de ingresos real detrás de Nvidia, pero no detrás de Bitcoin.

Ninguna clase de activo puede elegir a sus inversores.

Pero estos son los inversores equivocados. Elevan el precio en los buenos tiempos y son los primeros en salir cuando las cosas se ponen difíciles.

Una de las partes asombrosas de la historia de DL News sobre Ray Dalio, el fundador de la firma de inversión Bridgewater, no fue su declaración de que Bitcoin nunca sería oro, sino su afirmación errónea de que las transacciones de Bitcoin no son privadas.

Si uno de los inversores más influyentes del mundo no entiende este aspecto fundamental de Bitcoin, entonces podemos decir con seguridad que las características principales de la criptomoneda no son ampliamente comprendidas en las comunidades no cripto.

He escrito sobre la ignorancia de los macroeconomistas, pero los inversores ignorantes son mucho más consecuentes.

Basándose en lo que cree Dalio, realmente no tendría sentido invertir en Bitcoin.

Dos razones para mantener Bitcoin

El evento más perjudicial para la industria cripto fue el lanzamiento de los fondos cotizados en bolsa de Bitcoin, que convirtieron a Bitcoin en el activo especulativo en el que se ha convertido.

Solo hay dos razones racionales por las que la gente querría mantener Bitcoin.

La primera es que una criptomoneda permite al propietario realizar transacciones en las circunstancias más adversas, donde su gobierno, o el gobierno de otra persona, no quiere que realicen transacciones.

La segunda razón es que están algorítmicamente protegidos contra la devaluación.

El ETF no te da Bitcoins. Te da un derecho al precio en dólares de Bitcoin. El valor completo de Bitcoin reside en la cosa en sí misma, no en lo que rastrea la cosa. Un ETF no es una moneda de transacción.

En cuanto al seguro contra la devaluación, los ETF lo proporcionan nominalmente, pero hay algo extraño en el hecho de que la unidad de cuenta de este seguro, el dólar estadounidense, es exactamente la moneda contra cuya devaluación quieres protegerte.

Entiendo que los ETF son más convenientes para muchos inversores, pero tienen un costo. Si el sistema financiero global colapsara, tu ETF desaparecería. Bitcoin seguiría ahí.

Bitcoin es tecnología, pero no una acción tecnológica. Como el oro, debería ocupar solo una pequeña parte de una cartera de inversión.

Ahora mismo, se encuentra en el extremo de riesgo.

Sospecho que la mayoría de los inversores querrían mantener no más del 10% de su cartera en Bitcoin u otras criptomonedas. Lo que sucedió es que cada vez más inversores trataron a Bitcoin como un activo especulativo por derecho propio.

No fue diseñado para ese propósito.

Satoshi Nakamoto, el fundador secreto de Bitcoin, se revolcaría en su tumba si es ahí donde reside.

'Regateando sobre el precio'

Las personas que miran a Bitcoin de la manera en que yo lo hago —como una moneda de transacción alternativa y un seguro contra la devaluación— aún pueden estar en desacuerdo sobre el valor.

Si eres un macroeconomista, pagarías cero dólares por tal seguro, ya que tu modelo económico te dice que la devaluación es imposible.

Otros, como yo, lo ven de manera diferente. Pero en esencia, solo estamos regateando sobre el precio. Así es como funcionan los mercados.

Pero si piensas en Bitcoin como una acción tecnológica glorificada, y yo pienso en él como dinero alternativo, entonces no hay mecanismo de mercado en la tierra capaz de arbitrar nuestras diferentes perspectivas.

Por eso el precio real de Bitcoin parece el paseo aleatorio de un adicto a la cocaína.

Aquí está mi respuesta a mi pregunta del principio: ¿Qué pasaría si hubiera una gran crisis financiera?

Creo que Bitcoin estaría en peligro existencial.

Un escenario de crisis plausible sería un despido masivo de trabajos de cuello blanco inducido por inteligencia artificial tan severo que desencadenaría un colapso en el consumo e incumplimientos hipotecarios.

Este fue el escenario delineado en un informe de la firma de investigación Citrini que asustó a los mercados.

Mi propio escenario de colapso es diferente, pero no menos severo.

Estados Unidos está ejecutando un déficit fiscal del 7% del PIB. La guerra contra Irán podría fácilmente empujarlo hasta el 10%. Se proyecta que la deuda estadounidense alcance el 156% para 2055 bajo los supuestos básicos del FMI.

Pero si el crecimiento nominal está 1 punto porcentual por debajo de la tasa asumida, este nivel de deuda explotaría al 210%.

Estamos a una guerra del Armagedón financiero, o a un error de previsión económica.

En Europa, el gran problema ya no es Grecia, sino Francia. La Comisión Europea tuvo un informe verdaderamente alarmante sobre la sostenibilidad de la deuda francesa. Se espera que las tasas de interés sobre su deuda pendiente crezcan del 2.1% actual del PIB al 5% en 2035, mientras que se espera que la relación deuda-PIB aumente del 116% al 140%.

Esto es solo gobiernos.

Según Moody's, el volumen de crédito privado bajo gestión ha aumentado de aproximadamente medio billón de dólares estadounidenses en 2015 a aproximadamente 1.7 billones de dólares en 2024. BlackRock acaba de detener las redenciones para uno de sus fondos de crédito privado.

Cada crisis financiera está precedida por nerviosismos como estos.

Cuando nuestra burbuja de crédito estalle, el universo fiduciario se convertirá en un desastre hiperinflacionario. Este es el mundo para el cual Bitcoin fue diseñado y contra el cual debería proporcionar seguro.

Pero si se ve absorbido por este mundo, no puede proporcionar esta función.

Paseo placentero

En una crisis financiera global de la magnitud que acabo de describir, las criptomonedas especulativas estarían en riesgo de ser barridas.

Hay, en principio, tres formas de pensar sobre las crisis financieras.

No pensar en ellas en absoluto, que es el modo predeterminado; intentar anticiparlas, lo cual es difícil; o estar preparado cuando puedan suceder. Esa es la forma inteligente.

Esto es lo que la industria cripto debería hacer en este punto.

Bájate del paseo placentero. Encuentra una nueva historia.

Bitcoin no va a ser una unidad de cuenta por mucho tiempo, si es que alguna vez lo es.

Pero tiene la oportunidad de cumplir las otras dos funciones del dinero: la de un medio de transacción y un depósito de valor. Pero una moneda tan volátil como Bitcoin no puede afirmar creíblemente ser un depósito de valor.

Estos son los temas sobre los que instaría a la comunidad cripto a pensar, en lugar de planear el próximo viaje al mercado alcista. El riesgo de una crisis financiera global no es un escenario hipotético, sino algo muy real.

El oro seguirá siendo un seguro contra la devaluación. También el cobre. Tal vez las propiedades premium hagan un regreso.

Bitcoin tiene el potencial de estar justo ahí en esa lista.