تحقیقات BloFin: تنگی فیزیکی نقره یک سیگنال صعودی است

موجودی ثبت شده نقره COMEX (ایالات متحده) به پوشش 13-14% از سهام باز معوق کاهش یافته است، در حالی که تحویل مارس 2026 به طور غیرمعمول بالا بود و فیوچرز SHFE (شانگهای) اکنون با 12% حق بیمه نسبت به COMEX معامله می‌شوند، که مجموعاً نشان‌دهنده تنگی شدید است که فشار صعودی بر قیمت نقره ایجاد می‌کند

• نقره ثبت شده در COMEX در برابر 576 میلیون اونس سهام باز، 76 میلیون اونس است که نشان‌دهنده اهرم 7.5 برابری و پوشش 13.4% است، که به خوبی زیر آستانه 15% مرتبط با استرس تحویل قرار دارد.
• نقره SHFE در حدود 84 دلار به ازای هر اونس معامله شد، در مقابل قیمت COMEX حدود 75 دلار به ازای هر اونس، قیمت اسپرد 9-10 دلار به ازای هر اونس (12-13%)، که منعکس کننده تقاضای قوی آسیایی است.
• تنظیمات روند صعودی است، نسبت پوشش نازک، تقاضای تحویل بالا و حق بیمه پایدار میان بازاری احتمال قیمت‌گذاری مجدد صعودی نهایی را افزایش می‌دهد.

نقره در ژانویه 2026 به رکورد نزدیک به 121.64 دلار به ازای هر اونس رسید، سپس به شدت به 60 دلار بالا و 70 دلار پایین عقب نشینی کرد. با این حال، فروش قیمت و داده‌های تحویل فیزیکی در جهات متفاوت حرکت کردند.

نقره فیزیکی به ترک خزانه‌های COMEX ادامه داد، که مکان اصلی قیمت‌گذاری جهانی برای نقره و معیاری است که عرضه فیزیکی جهانی در برابر آن اندازه‌گیری می‌شود، که موجودی ثبت شده آن را به مستقیم‌ترین نماینده قابل مشاهده برای استرس عرضه قابل تحویل تبدیل می‌کند.

تنگی موجودی ثبت شده

موجودی نقره COMEX به دو دسته تقسیم می‌شود. نقره ثبت شده دارای ضمانت انبار است و بلافاصله برای تحویل در برابر قرارداد آتی در دسترس است. نقره واجد شرایط در خزانه‌های تایید شده COMEX ذخیره می‌شود و استانداردهای کیفیت صرافی را برآورده می‌کند، اما در حال حاضر برای تحویل تضمین نشده است، قبل از اینکه بتواند قرارداد را انجام دهد نیاز به ثبت مجدد دارد.

فلز واجد شرایط می‌تواند ثبت شده شود اگر مالک تصمیم به صدور ضمانت انبار بگیرد و آن را برای تحویل در دسترس قرار دهد. با این حال، نقره واجد شرایط متعلق به خصوصی است و مالک باید داوطلبانه تصمیم به صدور ضمانت و تبدیل آن بگیرد. در حالی که مدارک سریع است (معمولاً 24-48 ساعت)، تصمیم کاملاً به عهده مالک است. آنها ممکن است آن را برای مشتریان خود یا سرمایه گذاری بلندمدت نگه دارند، آن را به عنوان وثیقه در جای دیگری متعهد کرده باشند، یا به سادگی نمی‌خواهند آن را در طول فشار به استخر تحویل آزاد کنند.

فقط نقره ثبت شده بافر تحویل واقعی صرافی را فراهم می‌کند. تا اواخر مارس 2026، سهام ثبت شده تقریباً 76.0 میلیون اونس بود. در مقابل این رقم، کل سهام باز فیوچرز نقره تقریباً 576 میلیون اونس بود که نشان‌دهنده نسبت پوشش 13.4% است.

نسبت پوشش زیر 15% آستانه‌ای است که تحلیلگران صرافی به طور تاریخی به عنوان قلمرو استرس علامت‌گذاری می‌کنند. خوانش فعلی درست زیر آن سطح قرار دارد، نه در پایین‌ترین حد فاجعه‌بار، اما با حاشیه محدودی برای تقاضای افزایشی.

تحویل مارس به طور غیرمعمول بزرگ بود

چرخه تحویل مارس 2026 تقریباً 9,212 قرارداد را جذب کرد که برابر با تقریباً 46.1 میلیون اونس نقره فیزیکی است. برای درک این رقم: 46.1 میلیون اونس در برابر 76.0 میلیون اونس موجودی ثبت شده فعلی تقریباً 60.6% از سهام ثبت شده موجود فعلی را نشان می‌دهد که در یک ماه تحویل جذب شده است.

نمودار موجودی ثبت شده در بالای این مقاله اثر تجمعی را نشان می‌دهد: کاهش پایدار در سهام تضمین شده که در اواخر 2025 شروع به تسریع کرد و از طریق چرخه تحویل مارس ادامه یافته است.

حق بیمه SHFE تایید می‌کند که پیشنهاد فیزیکی محلی نیست

حق بیمه پایدار در فیوچرز شانگهای (SHFE) نسبت به COMEX سیگنال دیگری برای تنگی در بازار نقره است. از 1405/01/12، فیوچرز نقره SHFE تقریباً 84.59 دلار به ازای هر اونس معامله شد. فیوچرز COMEX می/ژوئن در همان تاریخ 74.94 دلار به ازای هر اونس نقل شد. قیمت اسپرد: تقریباً 9-10 دلار به ازای هر اونس، یا 12-13%.

قیمت اسپرد با این بزرگی، که از اواخر 2025 حفظ شده است، بسیار قابل توجه است. خریداران در آسیا نقره را بالاتر از سطح COMEX قیمت‌گذاری می‌کنند و آنها حق بیمه را آربیتراژ نمی‌کنند، که نشان می‌دهد عرضه واقعاً محدود است. حق بیمه پایدار در شانگهای همچنین همزمان با تسریع در تقاضای تحویل COMEX است.

چشم‌انداز قیمت: جهت صعودی، مسیر ناپایدار

مورد ساختاری برای قیمت‌های بالاتر نقره بر سه سیگنال همگرا استوار است: نسبت پوشش، سرعت تحویل و حق بیمه میان بازاری. همانطور که سهام ثبت شده نسبت به سهام باز کاهش می‌یابد، بازار ظرفیت کمتری برای جذب تقاضای فیزیکی افزایشی در قیمت‌های فعلی دارد. تقاضای تحویل بالای مارس، اگر حفظ شود، به فشرده‌سازی آن بافر ادامه می‌دهد. و حق بیمه SHFE تایید می‌کند که پیشنهاد فیزیکی یک مصنوع خاص COMEX نیست، بلکه جهانی است.

وقتی حق بیمه 12-13% بین دو مکان بزرگ فیوچرز نقره جهان پایدار می‌ماند، یکی از دو چیز در نهایت اتفاق می‌افتد: قیمت‌های COMEX افزایش می‌یابد تا شکاف را ببندند، یا عرضه از غرب به شرق جریان می‌یابد تا حق بیمه فشرده شود. هر دو نتیجه برای نقره COMEX روند صعودی است. اولی قیمت‌گذاری مجدد مستقیم است. دومی فلز اضافی را از یک استخر سهام ثبت شده از قبل نازک تخلیه می‌کند.

با این حال، باید توجه داشت که مسیر کوتاه‌مدت تمیز نیست. لیکوئید شدن کاغذی، به ویژه در یک محیط کلان خطرپذیر، می‌تواند به فشار دادن فیوچرز به پایین‌تر ادامه دهد، صرف نظر از اینکه موجودی‌های فیزیکی چه می‌کنند.

سلب مسئولیت: اطلاعات ارائه شده در اینجا مشاوره سرمایه گذاری، مشاوره مالی، مشاوره معاملاتی یا هر نوع مشاوره دیگری را تشکیل نمی‌دهد و نباید به این صورت تلقی شود. تمام محتوای ذکر شده در زیر فقط برای اهداف اطلاعاتی است.

پست تحقیق BloFin: تنگی فیزیکی نقره یک سیگنال صعودی است برای اولین بار در BeInCrypto ظاهر شد.

منبع: https://beincrypto.com/silver-price-outlook-blofin-research/