مایکل بری یک مشکل ۳ تریلیون دلاری با SpaceX می‌بیند

SpaceX اولین آزمون بازار سهام خود را با موفقیت پشت سر گذاشت.

سؤال سخت این است که آیا سرمایه‌گذاران می‌توانند سهام را از شرکت جدا کنند.

شرکت موشک، ماهواره و هوش مصنوعی ایلان ماسک پس از یک عرضه اولیه عمومی رکوردشکن و صعود سریع، به یکی از بحث‌برانگیزترین فهرست‌های جدید بازار تبدیل شده است. داستان این شرکت بزرگ است. ارزش‌گذاری آن ممکن است حتی بزرگ‌تر باشد.

به همین دلیل است که هشدار اخیر مایکل بری چنین وزنی دارد. او می‌گوید نه تنها SpaceX (SPCX) بیش از حد گران‌قیمت است، بلکه معامله با روند نزولی ممکن است به اندازه معامله صعودی خطرناک باشد.

بری طبق گزارش Fortune نوشت: «من الان درگیر SpaceX نیستم. نه شورت و نه، اِم، لانگ.»

SpaceX دیگر صرفاً یک داستان موشکی نیست

پیام پنهان در نظرات بری درباره SpaceX این نیست که یک شکاک مشهور معتقد است یک سهام داغ گران به نظر می‌رسد.

نتیجه‌گیری مفیدتر برای سرمایه‌گذاری این است که SpaceX به سرعت به یک داستان ساختار بازار تبدیل شده است. سهام بین دو نیرو گیر افتاده که می‌توانند سرمایه‌گذاران خرد را تنبیه کنند: ارزشی که ممکن است از قبل برای سال‌ها اجرای بی‌نقص قیمت‌گذاری شده باشد و یک ساختار معاملاتی هوادار-محور که می‌تواند شورت کردن شرکت را به شدت گران کند.

مرتبط: سهام SpaceX به هیجان اوراق قرضه هوش مصنوعی می‌پیوندد

این موضوع این پرونده را از یک بحث معمولی IPO متمایز می‌کند. SpaceX به عنوان یک شرکت پرتاب ارزیابی نمی‌شود. سرمایه‌گذاران Starlink، قراردادهای دولتی، پهنای باند ماهواره‌ای، کارهای دفاعی، زیرساخت هوش مصنوعی، برند ماسک و اهداف بلندمدتی که بسیار فراتر از زمین می‌رسند را در نظر می‌گیرند.

این ترکیب قدرتمندی از داستان‌هاست. قیمت‌گذاری آن هم دشوار است.

IPO SpaceX به قیمت ۱۳۵ دلار برای هر سهم قیمت‌گذاری شد و رویترز نشان داد که ۷۵ میلیارد دلار از فروش ۵۵۵.۵۶ میلیون سهم جمع‌آوری کرد و شرکت را با ارزش ۱.۷۷ تریلیون دلار ارزیابی کرد. این IPO بزرگ‌ترین در تاریخ ایالات متحده بود.

حتی پیش از اینکه سرمایه‌گذاران سابقه طولانی تماس‌های عمومی درآمدی، حاشیه‌های بخش، یا عملکرد جریان نقدی فصلی برای ارزیابی داشته باشند، SpaceX یکی از ارزشمندترین شرکت‌ها در بازار بود. SpaceX ممکن است حتی یکی از بزرگ‌ترین شرکت‌های عمومی تاریخ باشد.

اما حتی شرکت‌های معتبر هم می‌توانند سرمایه‌گذاری‌های دشواری باشند وقتی قیمت سهام از سرمایه‌گذاران می‌خواهد پیشاپیش برای آینده‌ای که هنوز سال‌ها دور است هزینه کنند.

Bloomberg &sol Getty Images

بری نسبت به ارزش‌گذاری SpaceX تردید دارد و توصیه به خویشتن‌داری می‌کند

بیانیه بری این تنش را تشدید می‌کند زیرا او کاری جالب‌تر از صرف انتقاد از SpaceX انجام داد.

او از عمل کردن بر اساس این معامله خودداری کرد.

بری همچنین جزئیاتی درباره قراردادهای اختیار فروش SpaceX منتشر کرد که به سرمایه‌گذاران اجازه می‌داد علیه سهام شرط‌بندی کنند. او ادعا کرد که «وسوسه شده» بود اما در نهایت منصرف شد.

خرید و فروش مدیران صندوق:

• بِرکشایر وارن بافت سهام خود را در غول روزنامه‌نگاری سه برابر کرد
• کتی وود ۱۶ میلیون دلار از سهام رو به رشد نیمه‌هادی را فروخت
• بیل اکمن سهام ۲.۰۹ میلیارد دلاری جدید خود در سهام مگاکپ فناوری را افشا کرد

این داستان این محدودیت است.

قراردادهای اختیار فروش به سرمایه‌گذاران حق می‌دهد سهامی را با قیمت ثابت قبل از تاریخ انقضای ثابت بفروشند. در حالی که این اختیارها یکی از محبوب‌ترین ابزارهایی هستند که سرمایه‌گذاران هنگام پیش‌بینی سقوط یک شرکت استفاده می‌کنند، رایگان نیستند.

قراردادهای اختیار فروش می‌توانند گران باشند وقتی سهامی نوسان‌پذیر، محبوب و داغ مورد مناقشه باشد. بنابراین یک سرمایه‌گذار می‌تواند درست تشخیص دهد که سهامی گران است و هنوز ضرر کند اگر افت خیلی دیر اتفاق بیفتد، به اندازه کافی پیش نرود، یا پس از انقضای اختیار رخ دهد.

این دامی است که بری به نظر می‌رسد از آن اجتناب می‌کند. او ارزش‌گذاری SpaceX را زیر سؤال برده و به شرکتی اشاره کرده که هنوز بسیار کمتر از آنچه ارزش کاغذی‌اش نشان می‌دهد درآمد دارد. این ناهماهنگی آنقدر بزرگ است که ارزیابی سهام را دشوار می‌کند، اما این برای یک شرکت با رشد بالا معمول است.

مهم‌تر از یک پیش‌بینی نزولی چشمگیر برای سرمایه‌گذاران خرد، هشدارهای بری است. او اساساً می‌گوید که سهام ممکن است برای خرید خیلی گران و برای شورت کردن از نظر ساختاری خیلی خطرناک باشد. این ساختار منحصربه‌فرد معمولاً نشان می‌دهد که ریسک نه تنها در اصول بنیادی بلکه در خود معامله نیز نهفته است.

چیزی که همه گاوهای SpaceX باید نگران آن باشند نیاز شرکت به رشد متناسب با یک ارزش‌گذاری عظیم است.

دشواری دیگر برای SpaceX این است که تقاضای هدایت‌شده توسط ماسک، عرضه محدود سهام، حدس و گمان شاخص و اختیارهای گران ممکن است یک شرکت گران‌قیمت را بیشتر از آنچه مدل‌های ارزش‌گذاری پیش‌بینی می‌کنند حفظ کند.

بنابراین بهترین درسی که باید از سخنان بری گرفت «خرید» یا «شورت» نیست.

بلکه این است که SpaceX ممکن است وارد نوعی قلمرو شود که در آن باور کمتر از زمان، اندازه پوزیشن و کنترل ریسک اهمیت دارد.

سرمایه‌گذاران SpaceX باید چه چیزی را در آینده زیر نظر داشته باشند

محرک بزرگ بعدی سهام SpaceX ممکن است پرتاب موشک نباشد. می‌تواند عرضه سهام باشد.

پس از IPO، تنها حدود ۴.۳٪ از سهام SpaceX برای معامله عمومی در دسترس بود. بقیه قفل شده بودند. حدود ۴۲٪ سهام ایلان ماسک تا خرداد ۱۴۰۶ قفل است.

نکات کلیدی

• مایکل بری ارزش‌گذاری SpaceX را زیر سؤال می‌برد، اما طبق گزارش CNBC می‌گوید که نه لانگ و نه شورت سهام است.
• خویشتن‌داری او ممکن است مهم‌تر از تردیدش باشد زیرا نشان می‌دهد معامله با روند نزولی دشوار است.
• ارزش‌گذاری SpaceX منعکس‌کننده موشک‌ها، Starlink، دفاع، هوش مصنوعی و چشم‌انداز بلندمدت ماسک است.
• شناوری عمومی محدود می‌تواند سهام را در کوتاه‌مدت حمایت کند اما با باز شدن قفل سهام بیشتر ریسک ایجاد می‌کند.
• قراردادهای اختیار فروش ممکن است گران باشند زیرا معامله‌گران از قبل انتظار نوسانات شدید دارند.
• سرمایه‌گذاران خرد باید انقضای قفل‌ها، اولین گزارش‌های درآمدی و اینکه آیا SpaceX می‌تواند ارزش‌گذاری خود را با اصول بنیادی شرکت عمومی توجیه کند، زیر نظر داشته باشند.

این مهم است زیرا شناوری محدود می‌تواند یک سهام داغ را بهتر از آنچه هست نشان دهد.

سهام کافی برای معامله وجود ندارد و قیمت ممکن است توسط خریداران مشتاق به سرعت بالا برود. ممکن است به نظر برسد که به بلندپروازی‌اش پایانی نیست. اما می‌تواند کشف قیمت واقعی را که هنگام فروش توسط افراد داخلی و سرمایه‌گذاران اولیه رخ می‌دهد خفه کند.

بنابراین تقویم قفل‌گشایی اهمیت دارد.

تعداد سهام SpaceX می‌تواند در شش ماه آینده منفجر شود. تا دسامبر، سهام در دسترس شرکت، به استثنای سهام قفل‌شده متعلق به ماسک، ممکن است تا ۵۸٪ باشد.

این رویدادی است که سرمایه‌گذاران عادی نباید از دست بدهند.

اگر تقاضا برای SpaceX شدید بماند، بازار ممکن است آن سهام را جذب کند. اگر اشتیاق کاهش یابد، عرضه اضافی می‌تواند فشار بر سهام وارد کند و توجه را به سمت اصول مالی بازگرداند.

اولین گزارش‌های درآمدی نیز کلیدی خواهند بود. اکنون SpaceX باید از یک افسانه بازار خصوصی به یک اپراتور شرکت عمومی تبدیل شود. سرمایه‌گذاران به کیفیت درآمد، مسیر سود، مصرف نقدینگی، اقتصاد Starlink، میزان قرارداد دولتی و اینکه آیا اهداف هوش مصنوعی شرکت می‌توانند بیش از یک عامل افزایش ارزش‌گذاری باشند، نگاه خواهند کرد.

ریسک این نیست که SpaceX فاقد بلندپروازی است. ریسک این است که سهام از قبل خیلی زیاد از آن را قیمت‌گذاری کرده است.

SpaceX ممکن است برای خرید خیلی گران و برای شورت کردن خیلی دشوار باشد

هشدار بری علیه SpaceX به این دلیل شکست می‌خورد که او بیش از حد مشهور است. با این حال کار می‌کند زیرا سخت‌ترین بخش معامله را درک می‌کند.

SpaceX به وضوح یک شرکت استثنایی است با جایگاه محکم در پرتاب تجاری، کسب‌وکار قوی Starlink و بنیان‌گذاری که می‌تواند بلندپروازی بلندمدت را به تقاضایی تبدیل کند که بازار را حرکت می‌دهد. این به طور خودکار سهام را در هر قیمتی به یک خرید تبدیل نمی‌کند.

در عین حال، ارزش‌گذاری به تنهایی احتمالاً SpaceX را به یک شورت تمیز تبدیل نمی‌کند.

سهامی که با ماسک، کمیابی، حدس و گمان شاخص و تقاضای عظیم خرد مرتبط است می‌تواند بسیار فراتر از نقطه‌ای که سرمایه‌گذاران سنتی آن را خیلی گران می‌دانند به صعود ادامه دهد.

به همین دلیل است که روایت واقعی خویشتن‌داری بری است. او به سرمایه‌گذاران نمی‌گوید که SpaceX فقط یک حباب است. او چیزی کمی ظریف‌تر می‌خواهد. سهامی که هم شرط‌بندی‌های خوش‌بینانه و هم نزولی می‌توانند هزینه‌بر باشند اگر سرمایه‌گذاران زمان‌بندی و ساختار را فراموش کنند.

برای سرمایه‌گذاران خرد، این ممکن است مهم‌ترین نکته باشد. داستان SpaceX دیگر فقط درباره ارسال موشک به مدار نیست.

سؤال این است که آیا سهام می‌تواند آنجا بماند وقتی بازار شروع به بررسی دقیق‌تر کسب‌وکار پشت آن کند.

مرتبط: Vanguard پیام آرام اما محکمی درباره IPO SpaceX ارسال می‌کند