چرا Ondo لایه ۱ را رها کرد: رقابت دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) به زیرساخت‌های معاملاتی نهادی منتقل می‌شود

بررسی کلی

تصمیم Ondo Finance برای جایگزینی بلاک چین لایه ۱ برنامه‌ریزی شده خود با شبکه Ondo، فراتر از یک بازطراحی فنی است. این تصمیم بازتاب‌دهنده تغییر گسترده‌تری در بازار دارایی‌های واقعی (RWA) است: انتشار اوراق بهادار توکنیزه شده دیگر تنها مزیت رقابتی معنادار نیست. با در دسترس قرار گرفتن گسترده‌تر خزانه‌داری‌ها، سهام و صندوق‌های توکنیزه شده، چالش دشوارتر ساختن بازارهایی است که در آن نهادها بتوانند از این دارایی‌ها به عنوان وثیقه استفاده کنند، معاملات بزرگ را به صورت خصوصی اجرا نمایند، ریسک را مدیریت کرده و تراکنش‌ها را به صورت درون زنجیره‌ای تسویه کنند. بنابراین، شبکه Ondo نشان‌دهنده گذار از توکنیزه کردن به عنوان یک کسب‌وکار انتشار، به توکنیزه کردن به عنوان زیرساخت بازار مالی است.

نکات کلیدی

Ondo از لایه ۱ متعارف فاصله گرفته است، زیرا اجرای زنجیره عمومی با سرعت و محرمانگی مورد نیاز برای معاملات حرفه‌ای در تضاد است.

شبکه Ondo اجرای خصوصی و پرسرعت را از تسویه و تاییدیه بلاک چین عمومی جدا می‌کند.

Ondo Perps اولین کاربرد است که اجازه می‌دهد دارایی‌های واقعی توکنیزه شده به عنوان وثیقه برای معاملات فیوچرز دائمی (Perpetual Futures) استفاده شوند.

هدف استراتژیک دیگر صرفاً انتشار RWAهای بیشتر نیست، بلکه جذب فعالیت در حوزه‌های وثیقه، نقدینگی، معامله، تسویه و مدیریت ریسک است.

این مدل همچنان با ریسک‌های مادی مرتبط با محیط‌های اجرایی قابل اعتماد، غیرمتمرکزسازی تاییدکنندگان، اوراکل‌ها، طراحی لیکوئید شدن، نقدینگی و مقررات مواجه است.

از زنجیره Ondo به شبکه Ondo

Ondo در فوریه ۲۰۲۵ (اسفند ۱۴۰۳/فروردین ۱۴۰۴)، زنجیره Ondo را به عنوان یک لایه ۱ اثبات سهام (Proof-of-Stake) که به طور خاص برای دارایی‌های واقعی در سطح نهادی ساخته شده بود، معرفی کرد. طراحی اصلی هدف داشت دسترسی‌پذیری بلاک چین‌های عمومی را با ویژگی‌های انطباق شبکه‌های دارای مجوز ترکیب کند. ویژگی‌های برنامه‌ریزی شده شامل اعتبارسنج‌های دارای مجوز، امنیت شبکه پشتیبانی شده توسط RWA، اوراکل‌های قیمت تعبیه شده، تاییدیه اثبات ذخایر، اتصال نهادی، پیام‌رسانی چند زنجیره‌ای و پشتیبانی بومی برای استفاده از دارایی‌های توکنیزه شده در دیفای (DeFi) بود. از نظر تئوری، گرد هم آوردن این عملکردها در یک زنجیره، محیطی اختصاصی برای ناشران و موسسات مالی در بازارهای سرمایه توکنیزه شده فراهم می‌کرد. بیانیه اولیه Ondo این شبکه را به عنوان پایه‌ای برای انتشار، معامله، وام‌دهی، مدیریت وثیقه و توزیع میان زنجیره‌ای معرفی کرد.

توسعه Ondo Perps مشکل فوری‌تری را آشکار ساخت. یک بلاک چین عمومی با توزیع اجرای تراکنش و تاییدیه در بین چندین نود، تکثیر وضعیت و قابل مشاهده کردن فعالیت‌ها، اعتماد را جلب می‌کند. این ویژگی‌ها برای تسویه ارزشمند هستند، اما می‌توانند برای معاملات نهادی ضد تولید باشند. اجرای تکثیر شده تاخیر ایجاد می‌کند، در حالی که شفافیت جریان سفارشات و پوزیشن‌ها می‌تواند استراتژی‌ها را افشا کند، ریسک پیش‌دستی (Front-running) ایجاد نماید و رعایت تعهدات محرمانگی و بهترین اجرا را برای شرکت‌های تحت نظارت دشوارتر سازد. بنابراین، Ondo به این نتیجه رسید که ساخت یک لایه ۱ متعارف دیگر، مستقیماً گلوگاه encountered by اولین برنامه معاملاتی بزرگ آن را حل نخواهد کرد.

Ondo مدل جدید را تکاملی بر ماموریت اصلی توصیف می‌کند، نه رد آن. این تمایز اهمیت دارد. این شرکت تسویه درون زنجیره‌ای یا قابلیت تایید را رها نکرده است؛ بلکه فرضیه‌ای را کنار گذاشته که اجرا، تایید و تسویه باید همه در یک محیط رخ دهند. شبکه Ondo فعالیت‌های معاملاتی حساس به زمان را به یک لایه اجرایی تخصصی منتقل می‌کند، در حالی که بلاک چین‌های عمومی را به عنوان زیرساخت پایدار برای تسویه و تعهد وضعیت حفظ می‌کند. از نظر عملی، Ondo با بلاک چین به عنوان یکی از اجزای یک پشته مالی رفتار می‌کند، نه اینکه از آن بخواهد هر عملکردی را انجام دهد.

چگونه شبکه Ondo اجرا را از تسویه جدا می‌کند

شبکه Ondo منطق برنامه را به صورت خصوصی در داخل محفظه‌های امن (Secure Enclaves) اجرا می‌کند که معمولاً با محیط‌های اجرایی قابل اعتماد (Trusted Execution Environments) مرتبط هستند. این محیط‌های ایزوله سخت‌افزاری طراحی شده‌اند تا از مشاهده یا تغییر داده‌های حساس توسط طرف‌های خارجی، از جمله اپراتورهای زیرساخت، هنگام اجرای نرم‌افزار تایید شده جلوگیری کنند. مجموعه‌ای توزیع شده از تاییدکنندگان (Attestors) تایید می‌کنند که محفظه در حال اجرای کد مجاز است و به اتصال نتایج آن به بلاک چین‌های عمومی کمک می‌کنند. انتقال دارایی‌ها به صورت درون زنجیره‌ای تسویه می‌شود و معماری قصد دارد در نهایت وضعیت تسویه شده را به یک دفتر کل عمومی متعهد کند و سوابقی دائمی جدا از فرآیند اجرا ایجاد نماید. توضیحات فنی Ondo استدلال می‌کند که این تقسیم‌بندی می‌تواند عملکردی نزدیک به صرافی‌های متمرکز ارائه دهد، بدون اینکه کاربران مجبور به واگذاری حضانت یا افشای عمومی پوزیشن‌های خود شوند.

این معماری را می‌توان به عنوان سه لایه تخصصی درک کرد. محفظه اجرای سریع و خصوصی را مدیریت می‌کند؛ تاییدکنندگان نرم‌افزار و محیط اجرا را تایید می‌کنند؛ و بلاک چین‌های عمومی تسویه نهایی دارایی و سوابق وضعیت تغییرناپذیر را فراهم می‌کنند. Ondo همچنین پیشنهاد می‌کند که گزارش‌های امضا شده اجرا را برای ناظران مستقل باز کند تا بتوانند فعالیت‌ها را بازپخش کرده و انتقال‌های وضعیت نامعتبر را به چالش بکشند. با گذشت زمان، انگیزه‌های اثبات سهام می‌توانند از این نقش‌های تایید پشتیبانی کرده و رفتارهای نادرست را جریمه کنند. این شبکه امروز یک بلاک چین نیست، اما ممکن است به تدریج با توزیع بیشتر تاییدیه، نظارت و امنیت، ویژگی‌های مشابه بلاک چین را کسب کند.

این ساختار شبیه جهت‌گیری ماژولاری است که در صنعت گسترده‌تر بلاک چین دیده می‌شود. رول‌آپ‌ها (Rollups) اجرا را از تسویه جدا می‌کنند، سیستم‌های در دسترس بودن داده در انتشار داده‌های تراکنش تخصص دارند و سیستم‌های اثبات به یک محیط اجازه می‌دهند محاسبات انجام شده در جای دیگر را تایید کند. Ondo اصل مشابهی را برای بازارهای نهادی به کار می‌برد اما اولویت را به محرمانگی و عملکرد اجرا می‌دهد. نتیجه نه یک زنجیره عمومی متعارف است و نه یک موتور تطبیق متمرکز. این یک معماری هیبریدی است که تلاش می‌کند محاسبات خصوصی، تایید توزیع شده، کنترل دارایی بدون حضانت و تسویه عمومی را ترکیب کند.

چرا Ondo Perps نقطه شروع استراتژیک است

Ondo Perps اولین برنامه‌ای است که بر روی شبکه Ondo ساخته شده است. این برنامه برای ارائه معاملات فیوچرز دائمی (Perpetual Futures) به صورت ۲۴/۷ طراحی شده است، در حالی که اجازه می‌دهد دارایی‌های واقعی توکنیزه شده به طور بومی به عنوان وثیقه استفاده شوند. این موضوع از نظر استراتژیک مهم است زیرا کاربری وثیقه می‌تواند تقاضای پایدارتری نسبت به انتشار به تنهایی ایجاد کند. یک خزانه‌داری یا سهام توکنیزه شده که صرفاً نماینده exposure اقتصادی باشد، عمدتاً یک محصول نگهداری باقی می‌ماند. هنگامی که همان دارایی بتواند از پوزیشن‌های مارجین، وام‌دهی، پوشش ریسک (Hedging) یا محصولات ساختاریافته پشتیبانی کند، به وثیقه مالی مولد تبدیل شده و ممکن است فعالیت را در چندین لایه بازار ایجاد کند.

دارایی‌های توکنیزه شده همچنین می‌توانند کارایی سرمایه را برای کاربرانی که exposure بازار سنتی دارند، بهبود بخشند. یک سرمایه‌گذار ممکن است در نهایت بتواند exposure به یک خزانه‌داری توکنیزه شده یا پوزیشن سهام را حفظ کند و در عین حال از آن برای پشتیبانی از یک معامله مشتقات جداگانه استفاده نماید، به جای فروش دارایی و تبدیل عواید آن به یک ابزار مارجین متعارف. برای پلتفرم، این امر ارزش بالقوه‌ای در سپرده‌های وثیقه، حجم معاملات، لیکوئید شدن‌ها، نرخ‌های تامین مالی و تسویه ایجاد می‌کند. با این حال، برای کاربران، سودمندی بستگی به کسرهای محافظه‌کارانه وثیقه، قیمت‌گذاری قابل اعتماد، نقدینگی عمیق برای لیکوئید شدن و برخورد شفاف با رویدادهایی مانند سود سهام، شکست سهام، تعطیلی بازار و توقف معاملات دارد.

بازارهای دائمی (Perpetual) آزمون اولیه دشواری هستند زیرا نقاط ضعف را به سرعت آشکار می‌کنند. سیستم باید سفارشات را با تاخیر کم پردازش کند، محاسبات مارجین دقیق را حفظ نماید، قیمت‌ها را به طور مداوم به‌روزرسانی کند و قبل از اینکه زیان‌ها از وثیقه موجود فراتر روند، پوزیشن‌ها را لیکوئید نماید. این الزامات زمانی پیچیده‌تر می‌شوند که وثیقه به بازاری متصل باشد که به طور مداوم معامله نمی‌شود. افشاگری‌های محصول خود Ondo اشاره می‌کند که نقدینگی ممکن است کاهش یابد، اسپردها widen شوند و قیمت توکن‌ها در ساعات غیرکاری از اوراق بهادار underlying منحرف شوند. بنابراین، دارایی‌های توکنیزه شده محدودیت‌های برنامه کاری و کشف قیمت بازارهای سنتی را صرفاً به این دلیل که توکن‌ها می‌توانند به صورت درون زنجیره‌ای حرکت کنند، حذف نمی‌کنند. مستندات محصول Ondo این ریسک‌های ساعات غیرکاری را مستقیماً شناسایی می‌کند.

رقابت RWA فراتر از انتشار حرکت می‌کند

فاز اول رشد RWA بر قرار دادن دارایی‌ها روی زنجیره متمرکز بود. پلتفرم‌ها از طریق ساختارهای نظارتی، کیفیت ذخایر، شبکه‌های توزیع، حوزه‌های قضایی پشتیبانی شده و تعداد محصولات توکنیزه شده در دسترس با هم رقابت می‌کردند. این عوامل همچنان ضروری هستند، اما انتشار موفقیت‌آمیز به طور فزاینده‌ای در حال تبدیل شدن به ورودی برای یک رقابت بزرگتر است. لایه بعدی رقابت مربوط به این است که کاربران پس از انتشار دارایی‌ها چه کاری می‌توانند با آن‌ها انجام دهند: کجا می‌توانند معامله کنند، آیا می‌توانند به عنوان وثیقه وثیقه شوند، چقدر کارآمد می‌توانند در سراسر شبکه‌ها منتقل شوند و آیا نهادها می‌توانند بدون پذیرش محدودیت‌های اجرای زنجیره عمومی به توابع آشنا بازار دسترسی داشته باشند.

Ondo قبلاً یک پایه معنادار برای انتشار و توزیع ایجاد کرده است. در مه ۲۰۲۶ (اردیبهشت/خرداد ۱۴۰۵)، این شرکت گزارش داد که سهام Ondo از ۱ میلیارد دلار ارزش کل قفل شده (TVL) فراتر رفته، به ۱۸ میلیارد دلار حجم معاملات تجمعی رسیده و بیش از ۲۶۰ سهام و ETF توکنیزه شده ایالات متحده را در Ethereum، Solana و BNB Chain ارائه کرده است. همچنین سهم بازار بالای ۷۰ درصد را در میان ناشران سهام توکنیزه شده گزارش داد و به RWA.xyz استناد کرد. این ارقام گزارش شده توسط شرکت هستند، اما نشان می‌دهند چرا محدودیت بعدی Ondo ممکن است دیگر در دسترس بودن محصولات توکنیزه شده نباشد. سوال استراتژیک این است که چگونه یک پایه دارایی در حال رشد را به یک بازار سرمایه کارآمد تبدیل کنیم. به‌روزرسانی مه ۲۰۲۶ Ondo ارقام زیربنایی را ارائه می‌دهد.

این امر منبع مزیت رقابتی صنعت را تغییر می‌دهد. یک ناشر می‌تواند از ضرب (Minting) و مدیریت دارایی‌ها کارمزد کسب کند، اما یک شبکه معاملاتی می‌تواند به طور بالقوه بخش بزرگتری از چرخه عمر مالی را از طریق اجرا، تامین مالی، خدمات وثیقه، مدیریت ریسک و تسویه جذب کند. نقدینگی اثرات شبکه‌ای خود را ایجاد می‌کند: معامله‌گران مکان‌هایی با قیمت‌های بهتر و کتاب‌های سفارش عمیق‌تر را ترجیح می‌دهند، در حالی که بازارسازان مکان‌هایی با جریان سفارش بیشتر و وثیقه قابل استفاده مجدد را ترجیح می‌دهند. اگر Ondo بتواند دارایی‌های توکنیزه شده خود را به این توابع متصل کند، سبد محصولات آن سخت‌تر از مجموعه‌ای از پوشش‌هایی که اوراق بهادار سنتی را نمایندگی می‌کنند، قابل تقلید خواهد بود.

کجا شبکه Ondo ممکن است ارزش را جذب کند

شبکه Ondo می‌تواند به لایه هماهنگ‌کننده‌ای تبدیل شود که دارایی‌های توکنیزه شده، معامله‌گران، بازارسازان، متولیان (Custodians)، بلاک چین‌ها و تامین‌کنندگان نقدینگی سنتی را به هم پیوند می‌دهد. این شرکت می‌گوید زیرساخت به فیوچرز دائمی محدود نیست و می‌تواند از بازارهای اسپات، وام‌دهی، محصولات ساختاریافته و ریل‌های تسویه پشتیبانی کند. هر کاربرد utility همان دارایی را افزایش داده و به طور بالقوه نقدینگی بیشتری را در اکوسیستم Ondo متمرکز می‌کند. به جای وابستگی کامل به تقاضا برای محصولات توکنیزه شده فردی، Ondo می‌تواند از استفاده مکرر از آن محصولات در فعالیت‌های مالی متعدد بهره‌مند شود.

این گذار همچنین اهمیت مالکیت یک لایه ۱ جداگانه به عنوان یک هدف نهایی را کاهش می‌دهد. زنجیره‌های جدید با الزامات امنیتی پرهزینه، نقدینگی اولیه محدود، کاربران پراکنده، ریسک‌های پل‌زنی و نیاز به متقاعد کردن توسعه‌دهندگان و نهادها برای پذیرش یک محیط اجرایی دیگر مواجه هستند. شبکه Ondo از نظر تئوری می‌تواند در سراسر بلاک چین‌های عمومی موجود تسویه کند، در حالی که تمایز خود را در لایه معاملاتی قرار می‌دهد. این امر به Ondo اجازه می‌دهد تا به دارایی‌ها و کاربران در زنجیره‌های متعدد دسترسی پیدا کند، بدون اینکه بازار را مجبور به مهاجرت به یک شبکه پایه جدید کند.

این بدان معنا نیست که بلاک چین‌های عمومی کمتر مهم شده‌اند. نقش آن‌ها باریک‌تر و احتمالاً قابل دفاع‌تر می‌شود: نگهداری دارایی‌ها، اعمال انتقال‌ها و ارائه تسویه قابل تایید مستقل. شبکه اجرا بر اساس عملکرد و طراحی بازار رقابت می‌کند، در حالی که بلاک چین‌های تثبیت شده امنیت و توزیع را فراهم می‌کنند. شرط‌بندی استراتژیک Ondo این است که ارزشمندترین موقعیت در پشته RWA ممکن است متعلق به پلتفرمی باشد که نقدینگی و وثیقه را در سراسر زنجیره‌ها هماهنگ می‌کند، نه اپراتور یک دفتر کل عمومی دیگر.

تفاوت شبکه Ondo با مدل‌های بازار موجود

در مقایسه با یک صرافی متمرکز، شبکه Ondo هدف دارد به کاربران اجازه دهد کنترل دارایی‌ها را حفظ کنند و تایید کنند که نرم‌افزار اجرایی تایید شده نتیجه ثبت شده را تولید کرده است. یک مکان متمرکز معمولاً حضانت، تطبیق، سوابق داخلی و تسویه را کنترل می‌کند و مشتریان را ملزم می‌سازد به ترازنامه و کنترل‌های عملیاتی اپراتور اعتماد کنند. جداسازی اجرا و تسویه درون زنجیره‌ای توسط Ondo می‌تواند برخی از آن تمرکز طرف مقابل را کاهش دهد، اگرچه سطح عملی حفاظت بستگی به نحوه مدیریت برداشت‌ها، روش‌های اضطراری، شکست‌های تاییدیه و انتقال‌های وضعیت مورد مناقشه دارد.

در مقایسه با یک صرافی غیرمتمرکز کاملاً درون زنجیره‌ای، Ondo شفافیت اجرای جهانی را در ازای حریم خصوصی و تاخیر کمتر فدا می‌کند. این مبادله ممکن است برای نهادها و بازارسازان حرفه‌ای جذاب باشد که نمی‌خواهند پوزیشن‌ها و جریان سفارشات به صورت عمومی قابل مشاهده باشد. همچنین ترکیب‌پذیری (Composability) را در لحظه اجرا کاهش می‌دهد، زیرا سایر قراردادهای هوشمند لزوماً نمی‌توانند وضعیت خصوصی را در زمان واقعی بررسی یا با آن تعامل کنند. بنابراین، Ondo باید ثابت کند که تاییدیه پس از معامله و تسویه عمومی شفافیت کافی را بدون بازتولید فرضیات اعتماد یک مکان متمرکز فراهم می‌کنند.

در مقایسه با ناشران RWA که عمدتاً بر ضرب و بازخرید متمرکز هستند، Ondo به صورت عمودی در حال ساخت زیرساخت بازار ثانویه اطراف محصولات خود است. این می‌تواند توزیع و utility وثیقه را تقویت کند، اما پیچیدگی عملیاتی و نظارتی اضافی نیز ایجاد می‌کند. انتشار یک دارایی، اداره یک بازار مشتقات، مدیریت مارجین و هماهنگی تسویه، تحت بسیاری از سیستم‌های حقوقی فعالیت‌های متمایزی هستند. ادغام فنی به طور خودکار درمان نظارتی آن‌ها را ترکیب نمی‌کند.

ریسک‌های اصلی که Ondo هنوز باید حل کند

اولین ریسک عمده اتکا به محفظه‌های امن است. محیط‌های اجرایی قابل اعتماد می‌توانند از محاسبات محرمانه محافظت کنند، اما امنیت آن‌ها به سخت‌افزار، فریم‌ور، روش‌های تاییدیه از راه دور، مدیریت کلید و عدم وجود کانال‌های جانبی قابل بهره‌برداری بستگی دارد. ادعای اینکه فقط کد تایید شده در حال اجرا است باید به طور مستقل قابل آزمایش باشد و سیستم نیاز به پاسخ معتبری دارد اگر ارائه‌دهنده محفظه، جزء نرم‌افزاری یا کلید رمزنگاری به خطر بیفتد. گسترش مجموعه تاییدکنندگان ممکن است وابستگی به یک اپراتور واحد را کاهش دهد، اما غیرمتمرکزسازی باید از طریق کنترل واقعی بر به‌روزرسانی‌ها، کلیدها، تعهدات وضعیت و روش‌های بازیابی اندازه‌گیری شود.

دومین ریسک زیرساخت بازار است. وثیقه دارایی توکنیزه شده نیازمند قیمت‌های قابل اعتماد، پارامترهای ریسک محافظه‌کارانه، مسیرهای لیکوئید شدن نقدشونده و برخورد شفاف با اقدامات شرکتی است. یک سهام توکنیزه شده ممکن است حتی زمانی که صرافی underlying آن بسته است، به طور مداوم معامله شود و دوره‌هایی ایجاد کند که در آن قیمت‌های مرجع قدیمی هستند یا نقدینگی در دسترس محدود است. شکاف‌های بزرگ در بازگشایی بازار underlying می‌تواند به سرعت ارزش وثیقه را تغییر دهد. بنابراین، Ondo Perps باید هم اهرم پیوسته به سبک کریپتو و هم ناپیوستگی‌های بازار سنتی را مدیریت کند.

سومین ریسک نقدینگی است. عملکرد فنی به تنهایی نمی‌تواند بازارهای عمیق ایجاد کند. Ondo به بازارسازان رقابتی، دسترسی قابل اعتماد به دارایی‌های underlying، مکان‌های پوشش ریسک کارآمد و تقاضای ارگانیک کافی نیاز دارد تا از وابسته شدن فعالیت معاملاتی به یارانه جلوگیری کند. در نهایت، مرز نظارتی ممکن است مهم‌تر از معماری باشد. سهام Ondo exposure اقتصادی به اوراق بهادار underlying را فراهم می‌کنند اما خودشان سهام، ETFها یا ADRهایی که به آن‌ها ارجاع می‌دهند نیستند و در دسترس بودن آن‌ها همچنان مشمول محدودیت‌های حوزه قضایی است. افزودن مشتقات اهرمی و وثیقه‌گذاری متقاطع می‌تواند الزامات بیشتری برای صدور مجوز، افشاگری، حمایت از سرمایه‌گذار و رفتار بازار ایجاد کند.

آیا Ondo بلاک چین را رها می‌کند یا نقش آن را اصلاح می‌کند؟

تصمیم Ondo بهتر است به عنوان تخصیص مجدد توابع درک شود تا عقب‌نشینی از بلاک چین. پیشنهاد اصلی زنجیره Ondo تلاش می‌کرد انتشار، تاییدیه، امنیت، انطباق، اوراکل‌ها، پل‌زنی و اجرای برنامه را در یک لایه ۱ تخصصی قرار دهد. شبکه Ondo مسئله را با قرار دادن اجرای خصوصی و حساس به تاخیر در محفظه‌های امن، تاییدیه توزیع شده با تاییدکنندگان و تسویه دارایی در زنجیره‌های عمومی، محدود می‌کند. هدف همچنان یک بازار سرمایه درون زنجیره‌ای است، اما شرکت دیگر یک بلاک چین مستقل را به عنوان مرکز ضروری آن بازار در نظر نمی‌گیرد.

پیامد عمیق‌تر این است که رقابت RWA در حال تبدیل شدن به یک مسابقه ساختار بازار است. توکنیزه کردن یک دارایی نمایش دیجیتال آن را ایجاد می‌کند؛ اما به طور خودکار نقدینگی، وثیقه کارآمد، اجرای حرفه‌ای یا تسویه قابل اعتماد ایجاد نمی‌کند. Ondo شرط می‌بندد که این توابع پایین‌دستی تعیین می‌کنند کدام پلتفرم‌ها ارزش ماندگار را جذب می‌کنند. اگر مدل کار کند، شبکه Ondo می‌تواند شرکت را از یک ناشر دارایی توکنیزه شده به یک ارائه‌دهنده گسترده‌تر معاملات نهادی و تسویه تبدیل کند. اگر شکست بخورد، علل احتمالی کمبود محصولات توکنیزه شده نخواهد بود، بلکه عدم اعتماد کافی به مدل اجرا، نقدینگی کم‌عمق، کنترل‌های ریسک ضعیف یا مقررات حل نشده خواهد بود.

نتیجه‌گیری

چرخش Ondo نشان می‌دهد که بازار RWA فراتر از سوال اینکه کدام دارایی‌ها می‌توانند توکنیزه شوند، در حال بلوغ است. سوال مهم‌تر این است که آیا آن دارایی‌ها می‌توانند از بازارهای نقدشونده، خصوصی، کارآمد از نظر سرمایه و قابل تایید پشتیبانی کنند یا خیر. با جدا کردن اجرا از تسویه، شبکه Ondo تلاش می‌کند قوی‌ترین ویژگی‌های بلاک چین‌های عمومی را حفظ کند و در عین حال الزامات معاملات نهادی را برآورده سازد. موفقیت آن بستگی به این دارد که آیا محفظه‌های امن و تاییدیه توزیع شده می‌توانند تاییدیه معتبری ارائه دهند، آیا Ondo Perps می‌تواند نقدینگی پایدار را جذب کند و آیا ناظران مقرراتی یک پشته مالی را که اوراق بهادار توکنیزه شده، معاملات اهرمی و تسویه چند زنجیره‌ای را در بر می‌گیرد، می‌پذیرند یا خیر.

سلب مسئولیت ریسک: این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی است و مشاوره سرمایه‌گذاری محسوب نمی‌شود. دارایی‌های دیجیتال و محصولات مالی توکنیزه شده شامل ریسک‌های قابل توجه بازار، نقدینگی، فناوری، طرف مقابل و نظارتی هستند. خوانندگان باید قبل از اتخاذ تصمیمات مالی، تحقیقات مستقل انجام دهند و شرایط فردی خود را ارزیابی کنند.