یک تغییر عمده در قوانین توسط MSCI، یکی از تأثیرگذارترین ارائهدهندگان شاخص در بازارهای جهانی، در حال بررسی است. در صورت تصویب، این تغییر به طور اساسی نحوه طبقهبندی و گنجاندن شرکتهای عمومی که داراییهای دیجیتال - به ویژه ارز دیجیتال بیت کوین - را نگهداری میکنند، در شاخصهای اصلی سهام تغییر خواهد داد.
برای شرکتها، سرمایهگذاران، مدیران دارایی و هر کسی که به معیارهای مبتنی بر شاخص وابسته است، این پیشنهاد سؤالات اساسی درباره چگونگی تعریف کسبوکارهای عملیاتی توسط بازارها و نقشی که ترازنامهها باید در واجد شرایط بودن شاخص ایفا کنند مطرح میکند.
به فراخوان برای MSCI جهت لغو قانون حذف دارایی دیجیتال بپیوندید.
اینجا آنچه در خطر است - و چرا اهمیت دارد.
۱. MSCI در حال پیشنهاد یک آستانه جدید ۵۰٪ ترازنامه است
در مرکز این پیشنهاد یک قانون ساده وجود دارد:
اگر داراییهای دیجیتال ۵۰٪ یا بیشتر از کل داراییهای یک شرکت را تشکیل دهند، آن شرکت از شاخصهای بازار قابل سرمایهگذاری جهانی MSCI حذف خواهد شد.
استدلال MSCI این است که عبور از این آستانه ظاهراً "کسبوکار اصلی" شرکت را تغییر میدهد و آن را بیشتر شبیه به صندوق میکند تا عملیاتی.
این نسبت واحد بر تمام شاخصهای دیگر که نشان میدهند شرکت واقعاً چه کاری انجام میدهد، غلبه خواهد کرد.
۲. این پیشنهاد شرکتهای عملیاتی را به عنوان صندوقهای سرمایهگذاری طبقهبندی اشتباه میکند
اعتراض اصلی ساده است:
نگهداری ارز دیجیتال بیت کوین در ترازنامه، یک شرکت عملیاتی را به صندوق سرمایهگذاری تبدیل نمیکند.
- شرکتهای عملیاتی از محصولات و خدمات درآمد ایجاد میکنند
- آنها افراد را استخدام میکنند، در تحقیق و توسعه سرمایهگذاری میکنند و به مشتریان خدمت میکنند
- داراییهای خزانه برای پشتیبانی از استراتژی سرمایه بلندمدت وجود دارند
در مقابل، صندوقهای سرمایهگذاری صرفاً برای مدیریت پورتفولیوها برای بازده وجود دارند.
رفتار با این دو ساختار به عنوان معادل - بر اساس نسبت ترازنامه به تنهایی - تمایزی را که مدتها پایه و اساس قانون شرکتها و اوراق بهادار بوده است، از بین میبرد.
اگر سازمان شما به تعاریف واضح و مبتنی بر اصول شرکتهای عملیاتی متکی است، این طبقهبندی اشتباه اهمیت دارد. ارز دیجیتال بیت کوین برای شرکتها از MSCI میخواهد تا پیشنهاد را پس بگیرد و در مورد چارچوبی اصولیتر مشارکت کند. شما میتوانید نام خود را به نامه سرگشاده در اینجا اضافه کنید.
۳. استراتژی خزانهداری فعالیت اصلی کسبوکار را بازتعریف نمیکند
یک شرکت میتواند نحوه ذخیره سرمایه اضافی خود را بدون تغییر در آنچه انجام میدهد تغییر دهد.
- یک تولیدکننده که پول نقد نگه میدارد همچنان یک تولیدکننده باقی میماند
- یک شرکت نرمافزاری که ارز خارجی نگه میدارد همچنان یک شرکت نرمافزاری باقی میماند
- شرکتی که ارز دیجیتال بیت کوین را به عنوان ذخیره خزانه نگه میدارد همچنان یک شرکت عملیاتی باقی میماند
تخصیص خزانه یک تصمیم مدیریت سرمایه است، نه تغییر در مدل کسبوکار.
۴. این یک انحراف اساسی از دههها عملکرد شاخص خواهد بود
از نظر تاریخی، طبقهبندی شاخص توسط واقعیت عملیاتی هدایت شده است، نه فقط ترکیب دارایی.
تعیین کسبوکار اصلی به موارد زیر متکی بوده است:
- منابع درآمد
- سهم درآمد
- فعالیت تجاری مستمر
این پیشنهاد آن رویکرد جامع را با یک معیار واحد مبتنی بر قیمت بازار در سمت دارایی ترازنامه جایگزین میکند - چیزی که قبلاً هرگز به طور یکنواخت در طبقات دارایی اعمال نشده است.
۵. داراییهای دیجیتال به طور منحصر به فرد مورد توجه قرار گرفتهاند
تحت این پیشنهاد:
- شرکتی با ۵۱٪ دارایی در ارز دیجیتال بیت کوین → حذف شده
- شرکتی با ۵۱٪ در املاک و مستغلات → شامل شده
- شرکتی با ۵۱٪ در سهام یا کالاها → شامل شده
هیچ قانون معادلی برای سایر داراییهای خزانه وجود ندارد.
این فقدان بیطرفی مستقیماً با اصولی که شاخصهای جهانی باید رعایت کنند، در تضاد است.
۶. این پیشنهاد با اصول اصلی شاخص در تضاد است
معیارهای MSCI بر سه ایده بنیادی ساخته شدهاند:
- بیطرفی - بدون طرفداری از طبقه دارایی خاص
- نمایندگی - منعکسکننده فعالیت اقتصادی واقعی
- ثبات - اجتناب از تغییرات غیرضروری
قانونی که شرکتها را بر اساس قیمتهای متغیر بازار طبقهبندی مجدد میکند، هر سه را تضعیف میکند.
۷. این قانون بیثباتی ساختاری را در شاخصها ایجاد خواهد کرد
شرکتی را در نظر بگیرید با:
- ۴۵٪ داراییها به شکل دیجیتال → واجد شرایط
- بدون تغییر عملیاتی
- افزایش عادی بازار آن را به ۵۱٪ میرساند
تحت این پیشنهاد، آن شرکت ناگهان حذف خواهد شد - علیرغم:
- بدون تغییر در درآمد
- بدون تغییر در عملیات
- بدون تغییر در استراتژی کسبوکار
این سناریویی ایجاد میکند که در آن شرکتها میتوانند صرفاً به دلیل حرکت قیمت، وارد و خارج شاخصها شوند، که باعث تعادل مجدد غیرضروری، هزینهها و خطای ردیابی برای صندوقهای مرتبط با شاخص میشود.
این نوع بیثباتی مکانیکی هزینههای واقعی را بر صندوقهای ردیابی شاخص، ناشران و سرمایهگذاران بلندمدت تحمیل میکند - بدون بهبود وضوح بازار. به همین دلیل است که شرکتها و فعالان بازار از MSCI میخواهند تا پیشنهاد را پس بگیرد و با ورودی صنعت آن را مجدداً بررسی کند. به فراخوان برای MSCI جهت لغو این پیشنهاد قانونی بپیوندید و امضای خود را به نامه سرگشاده در اینجا اضافه کنید.
۸. یک جایگزین قویتر در حال حاضر وجود دارد
مسئله طبقهبندی نیست - بلکه نحوه انجام طبقهبندی است.
یک چارچوب مبتنی بر اصول و چند عاملی موارد زیر را ارزیابی میکند:
- ترکیب درآمد و سود
- وضعیت حقوقی و نظارتی
- فعالیتهای اصلی شرکت (کارکنان، تحقیق و توسعه، هزینههای سرمایهای)
- افشاگریهای عمومی و استراتژی اعلام شده
این رویکرد کل کسبوکار را منعکس میکند، نه یک نسبت متغیر واحد.
۹. درخواست ائتلاف واضح و سازنده است
فعالان بازار خواستار یک راه حل دو مرحلهای هستند:
- پس گرفتن پیشنهاد فعلی به دلیل نقصهای ساختاری آن
- تعامل با بازار برای توسعه یک چارچوب بیطرف و مبتنی بر اصول که یکپارچگی شاخص را حفظ میکند
هدف رفتار ویژه نیست - بلکه رفتار سازگار همسو با هنجارهای بازار طولانی مدت است.
چرا این مهم است
شاخصها تمرینهای دانشگاهی نیستند. آنها:
- تریلیونها دلار در تخصیص سرمایه را هدایت میکنند
- جریانهای سرمایهگذاری غیرفعال را شکل میدهند
- هزینه سرمایه برای شرکتهای عمومی را تحت تأثیر قرار میدهند
اگر قوانین شاخص خودسرانه، بیثبات یا مختص دارایی شوند، آنها دیگر اقتصاد واقعی را منعکس نمیکنند - و شروع به تحریف آن میکنند.
اندیشه نهایی
اگر سازمان شما به معیارهای سهام مبتنی بر اصول وابسته است، این پیشنهاد بر شما تأثیر میگذارد - چه امروز داراییهای دیجیتال داشته باشید یا نه.
شاخصها فقط زمانی کار میکنند که بیطرف، پایدار و مبتنی بر واقعیت عملیاتی باقی بمانند. فعالان بازار از MSCI میخواهند تا قانون پیشنهادی دارایی دیجیتال را پس بگیرد و به سمت یک جایگزین مبتنی بر اصول کار کند. اگر شما یا سازمان شما به معیارهای سهام منصفانه و سازگار وابسته هستید، افزودن امضای خود به نامه سرگشاده به حفظ این استانداردها کمک میکند.
یکپارچگی شاخص به اصول واضح متکی است، نه آستانههای مبتنی بر قیمت.
مشارکت اکنون کمک میکند تا اطمینان حاصل شود که معیارهای جهانی برای همه کسانی که به آنها متکی هستند، بیطرف، پایدار و نماینده باقی میمانند.
سلب مسئولیت: این محتوا از طرف ارز دیجیتال بیت کوین برای شرکتها تنها برای اهداف اطلاعرسانی تهیه شده است. این محتوا منعکسکننده تحلیل و نظر شخصی نویسنده است و نباید به عنوان مشاوره سرمایهگذاری به آن اتکا کرد. هیچ چیز در این مقاله به منزله پیشنهاد، دعوت یا درخواست برای خرید، فروش یا اشتراک در هر گونه اوراق بهادار یا محصول مالی نیست.
منبع: https://bitcoinmagazine.com/bitcoin-for-corporations/9-ways-msci-digital-asset-rule-could-undermine-index-neutrality
