چرا وال استریت از فروش بیت کوین امتناع می‌کند – و در واقع خریدهای بیشتری انجام داد – حتی با وجود از دست دادن 25% از ارزش آن

مدیران سرمایه‌گذاری نهادی تخصیص خود به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات ارز دیجیتال بیت کوین ایالات متحده را در طول سه‌ماهه چهارم سال 2025 افزایش دادند، علیرغم اینکه این دارایی دچار اصلاح شدید قیمتی شد که تقریباً یک چهارم از ارزش بازار آن را کاهش داد.

واگرایی بین افزایش تعداد سهام و کاهش ارزش دارایی‌ها تصویر پیچیده‌ای از رفتار نهادی را در دوره‌ای از نوسان قیمت شدید ارائه می‌دهد.

بر اساس داده‌های CryptoSlate، قیمت ارز دیجیتال بیت کوین سه ماه آخر سال گذشته را با پایه‌ای قوی آغاز کرد و در مهر ماه 1404 به بالاترین سطح تاریخ خود بیش از 126,000 دلار رسید.

با این حال، آن رالی غیرقابل تحمل بود و جای خود را به دوره‌ای پرتلاطم داد که توسط یک رویداد عظیم کاهش اهرم 20 میلیارد دلاری برانگیخته شد. تا زمان پایان سال، ارز دیجیتال بیت کوین زیر 90,000 دلار معامله می‌شد.

با وجود این پس‌زمینه پرتلاطم، اسناد نظارتی اولیه نشان می‌دهد که مدیران حرفه‌ای پول عقب نشینی بازار را به عنوان یک فرصت خرید دیدند نه دلیلی برای خروج از بازار.

در زمان انتشار این مطلب، BTC از آن زمان به حرکت صعودی در سال جاری بازگشته است و قصد شکست بالای 100,000 دلار را دارد.

محاسبات انباشت

تحلیل اولیه از اسناد 13F که توسط تحلیلگر ارز دیجیتال بیت کوین سانی گردآوری شد، نشان داد که 121 موسسات سرمایه گذاری افزایش خالص 892,610 سهام را در انواع ETF اسپات ارز دیجیتال بیت کوین فهرست‌شده در ایالات متحده از سه‌ماهه سوم تا سه‌ماهه چهارم سال 2025 گزارش کردند.

به طور متناقض، در حالی که تعداد فیزیکی سهام نگه‌داشته شده توسط این شرکت‌ها افزایش یافت، ارزش دلاری کل این دارایی‌ها تقریباً 19.2 میلیون دلار کاهش یافت.

برای درک این پویایی، باید به کل مقادیر خام گزارش شده توسط این شرکت‌ها نگاه کرد. در سه‌ماهه سوم سال 2025، موسسات سرمایه گذاری ردیابی شده مجموعاً 5,252,364 سهام به ارزش تقریباً 317.8 میلیون دلار در اختیار داشتند.

تا پایان سه‌ماهه چهارم، دارایی‌های آن‌ها به 6,144,974 سهام افزایش یافت، اما ارزش بازار آن انبار بزرگ‌تر به 298.6 میلیون دلار کاهش یافت.

این محاسبات میزان افت را نشان می‌دهد. بر اساس این اسناد، میانگین ارزش ضمنی هر سهام ETF که این موسسات سرمایه گذاری در اختیار داشتند از تقریباً 60.50 دلار در سه‌ماهه سوم به تقریباً 48.60 دلار در سه‌ماهه چهارم کاهش یافت. این نشان‌دهنده کاهش تقریباً 19.7٪ است.

با وجود این قیمت‌گذاری مجدد، تعداد کل سهام نگه‌داشته شده توسط این مدیران حدود 17٪ افزایش یافت.

روایت برخاسته از داده‌ها واضح است. این سرمایه‌گذاران به خرید واحدها ادامه دادند حتی در حالی که ارزش بازاری دارایی‌های آن‌ها از بین می‌رفت، و مستقیماً در دهان یک افت قرار گرفتند.

برای درک بهتر، صندوق وقف 9 میلیارد دلاری دانشگاه دارتموث نشان داد که حدود 15 میلیون دلار سهام IBIT بلک‌راک و صندوق اتریوم شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل را به دست آورده است، با وجود وضعیت گسترده‌تر بازار.

به طور قابل توجهی، این موقعیت‌ها جدید هستند و نشان می‌دهند که چگونه ETF کریپتو به جذب علاقه نهادی بدون توجه به عملکرد خود ادامه می‌دهند.

پدیده بلک‌راک

در هیچ جایی این عدم ارتباط بین جریان سرمایه و عملکرد دارایی بیش از دفاتر BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) قابل مشاهده نیست.

سال گذشته، این صندوق به چیزی فوق‌العاده نادر در کسب‌وکار مدیریت دارایی دست یافت زیرا میلیاردها دلار ورودی تازه جذب کرد در حالی که برای مشتریان خود ضرر کرد.

IBIT طبق داده‌های Bloomberg Intelligence به عنوان ششمین ETF محبوب در ایالات متحده بر اساس ورودی‌های خالص، سال 2025 را پایان داد. این صندوق 25.4 میلیارد دلار نقدینگی تازه جمع‌آوری کرد و غول‌های مستقر مانند Invesco QQQ Trust و SPDR Gold Trust (GLD) را شکست داد.

این ورود علیرغم ضرر 10٪ IBIT رخ داد. در مقابل، طلا تقریباً 65٪ در سال 2025 افزایش یافت که توسط خریدهای بانک مرکزی و اضطراب ژئوپولیتیکی تقویت شد.

ذینفعان صنعت خاطرنشان کردند که عملکرد صندوق اعتقاد مدیران دارایی به ارز دیجیتال بیت کوین را نشان داد.

مت هوگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در Bitwise، خاطرنشان کرد که 99٪ از مشاوران که در سال 2025 کریپتو داشتند، قصد دارند امسال مواجهه خود را افزایش یا حفظ کنند.

پذیرش یا آربیتراژ؟

با این حال، یک نکته جالب در روایت «پذیرش نهادی» وجود دارد.

ETF اسپات ارز دیجیتال بیت کوین در تقاطع سرمایه‌گذاری بلندمدت و آربیتراژ کوتاه‌مدت قرار دارد. افزایش تعداد سهام در یک سند 13F شبیه به اعتقاد صعودی به نظر می‌رسد، اما اغلب می‌تواند یک پوشش ریسک بازار-خنثی را پنهان کند.

در ظاهر، داستان پذیرش منطقی است. تحقیقات State Street از دی ماه 1404 بازار ETF ارز دیجیتال بیت کوین ایالات متحده را 103 میلیارد دلار تخمین می‌زند، که موسسات سرمایه گذاری نزدیک به یک چهارم از آن را در اختیار دارند. داده‌های آن‌ها نشان می‌دهد که 60٪ از سرمایه‌گذاران نهادی امنیت نظارتی یک بسته ETF را نسبت به نگهداری سکه‌های فیزیکی ترجیح می‌دهند.

با این حال، موقعیت‌های «لانگ ETF» گزارش شده در اسناد 13F کل داستان را بیان نمی‌کنند.

این فرم‌ها از مدیران می‌خواهند که موقعیت‌های لانگ در سهام ایالات متحده را افشا کنند، اما نیازی به افشای موقعیت‌های شورت ندارند. به طور قابل توجهی، این به طور مؤثر طرف دیگر معامله را پنهان می‌کند.

همانطور که CME خاطرنشان کرده است، صندوق‌های پوشش ریسک اغلب از ETF اسپات برای اجرای معاملات پایه استفاده می‌کنند. آن‌ها ETF را می‌خرند (که در سند ظاهر می‌شود) و به طور همزمان فیوچرز ارز دیجیتال بیت کوین را شورت می‌کنند (که ظاهر نمی‌شود).

این به آن‌ها اجازه می‌دهد تا اسپرد بین قیمت اسپات و فیوچرز را بدون پذیرش هیچ ریسک جهت‌داری بر روی خود ارز دیجیتال بیت کوین به دست آورند.

این تمایز برای پیش‌بینی حرکت بعدی بازار حیاتی است. اگر انباشت سه‌ماهه چهارم توسط تخصیص‌دهندگان واقعی که «بخش‌های پورتفولیو» می‌سازند هدایت شده باشد، آن سرمایه احتمالاً چسبنده است.

با این حال، اگر توسط صندوق پوشش ریسکی که از اسپردها سرمایه‌گذاری می‌کند هدایت شده باشد، آن سرمایه مزدور است. اگر نوسان قیمت افزایش یابد یا اگر معامله پایه کمتر سودآور شود، می‌تواند به سرعت معکوس شود.

صرف نظر از انگیزه، نتیجه یکسان است. در یک سه‌ماهه که ارز دیجیتال بیت کوین تقریباً یک چهارم ارزش خود را از دست داد، وال استریت در نهایت بیشتر از آن را در اختیار گرفت.

مقاله چرا وال استریت از فروش ارز دیجیتال بیت کوین امتناع می‌کند – و در واقع مقدار بسیار بیشتری خرید کرد – حتی در حالی که 25٪ از ارزش خود را از دست داد، ابتدا در CryptoSlate منتشر شد.