تلاش هوآنگ رنشون برای "روشن کردن" بخش شکست خورد: GTC به ارتباطات نوری اشاره کرد، پس چرا این بخش فروکش کرد؟

نوشته: DaiDai، Maitong MSX

بسیاری از افراد بر این باورند که Jensen Huang این بار در کنفرانس GTC، ارتباطات نوری را به طور کامل شعله ور خواهد کرد.

بالاخره، این حوزه برای مدت طولانی‌ای بسیار داغ بوده است. از CPO تا فوتونیک سیلیکونی، از ماژول‌های نوری تا اتصال‌های پرسرعت، بازار تقریباً تمام تصورات خود درباره ارتقاء زیرساخت‌های هوش مصنوعی را در این حوزه سرازیر کرده است. به طور همزمان، OFC 2026 نیز در همان هفته برگزار می‌شود: کنفرانس فنی از 1403/12/25 تا 1403/12/29، و نمایشگاه از 1403/12/27 تا 1403/12/29. یکی Nvidia است که نقشه راه خود را ترسیم می‌کند، و دیگری کل زنجیره صنعت ارتباطات نوری است که عضلات خود را به نمایش می‌گذارد؛ طبیعتاً، تبلیغات به اوج خود رسیده است.

بنابراین قبل از اینکه Huang Renxun به روی صحنه بیاید، آنچه بازار منتظر آن بود فقط یک سخنرانی معمولی نبود، بلکه یک جرقه بود. آنچه همه می‌خواستند بشنوند این نبود که "جهت آینده خوب است"، بلکه یک بیانیه واضح‌تر بود: در مرحله بعد، نور موضوع اصلی خواهد بود.

متأسفانه، Huang Renxun این نسخه از وقایع را نگفت.

منبع سخنرانی Jensen Huang در GTC: The Business Journals

Huang Renxun به وضوح درباره نور صحبت کرد، پس چرا بازار آن را نمی‌پذیرد؟

دلیل اینکه ارتباطات نوری اخیراً اینقدر داغ شده، صرفاً به این دلیل نیست که پیشرفته به نظر می‌رسد، بلکه به این دلیل است که منطق آن بسیار روان است - با بزرگ‌تر و بزرگ‌تر شدن خوشه‌های هوش مصنوعی، فشار بر انتقال داده افزایش می‌یابد، مس در نهایت با گلوگاه‌ها مواجه خواهد شد، پس نباید ارتباطات نوری گام بعدی باشد؟

باور این داستان بسیار آسان است. و دقیقاً به دلیل اینکه باور کردن آن بسیار آسان است، بازار به طور طبیعی یک قدم جلوتر می‌رود. از آنجایی که جهت بسیار واضح است، تحقق آن نباید خیلی دور باشد.

بنابراین، قبل از GTC، بسیاری از صندوق‌ها دیگر در مورد "آیا کار خواهد کرد یا خیر" بحث نمی‌کردند، بلکه از قبل شرط‌بندی می‌کردند آیا Huang Renxun این موضوع را حتی تهاجمی‌تر از آنچه همه انتظار داشتند، مطرح خواهد کرد یا خیر.

منبع اطلاعات اتاق مرکز داده و کابل‌کشی: The Fiber Optic Association

مسئله این نیست که آیا او از نور یاد کرده است یا خیر.

او مطمئناً آن را مطرح کرد، و بسیار قاطعانه. اما منظور واقعی Huang Renxun این بود که در حالی که نور مهم است، مس به این زودی‌ها حذف نخواهد شد. "Nvidia قصد دارد همچنان از اتصالات مبتنی بر مس و فناوری‌های نوری جدیدتر در پلتفرم‌های آینده خود (از جمله Vera Rubin Ultra و سیستم‌های آینده) استفاده کند."

بازار در اصل می‌خواست بشنود که Guang به طور کامل قرار است کنترل را به دست بگیرد، و این اختلاف جزئی برای تغییر نگرش بازار کافی بود.

این همچنین ناخوشایندترین چیز در مورد بازار است، زیرا آنچه سهام اغلب از آن می‌ترسند اخبار بد نیست، بلکه این است که اخبار به خوبی انتظارات نباشد.

مشکل این نیست که "پتانسیل را ببینیم یا نه"، بلکه این است که "آیا اکنون آن را تحقق می‌بخشیم یا نه."

قابل سوء تفاهم‌ترین نقطه این بار این است که بسیاری از افراد آن را به عنوان "نور دیگر قابل اجرا نیست" یا "مس برنده شده است" تفسیر خواهند کرد.

در واقع، هیچ یک از این‌ها درست نیست.

بیانیه دقیق‌تر این است که منطق بلندمدت فناوری نوری تغییر نکرده است؛ آنچه تغییر کرده است درک بازار از سرعت تحقق وعده‌های آن است. توضیحات وبلاگ رسمی فنی NVIDIA از پلتفرم Vera Rubin در واقع این منطق را کاملاً واضح توضیح می‌دهد: سیستم‌های بزرگ‌تر از اتصالات نوری مستقیم برای اتصالات rack-to-rack استفاده خواهند کرد، اما بسیاری از مکان‌های داخل rack هنوز بر روی ستون‌های مسی و کابل‌های مسی از پیش یکپارچه‌شده ساخته خواهند شد.

به بیان ساده، مس هنوز در بسیاری از مکان‌های داخل یک rack جزء اصلی است؛ تنها در برنامه‌های بزرگ‌تر و چند rack است که اهمیت فناوری نوری به طور قابل توجهی شروع به افزایش می‌کند.

بنابراین، اصلاح واقعی در GTC این بار در جهت نیست، بلکه در جدول زمانی است. قبلاً، بازار با خرید آینده‌ای عظیم، این خط را خریداری می‌کرد؛ اکنون بازار شروع به پرسیدن می‌کند: چه کسی این آینده را اول تحقق می‌بخشد، و چه زمانی؟

منبع نمایش تجهیزات/سیستم CPO: Cisco Blogs

بازار از حالت "بهبود کامل" به حالت "شروع به تمایز" تغییر کرده است.

به همین دلیل است که پس از سخنرانی، کل خط "با هم حمله نکرد"، بلکه قبل از اینکه خطوط شروع به واگرایی کنند، مقداری هرج و مرج وجود داشت.

خلاصه Barron از این وضعیت بازار در واقع کاملاً دقیق است: بازار بیانیه Huang Renxun را به عنوان "مس و نور همچنان مورد استفاده قرار خواهند گرفت" تفسیر کرد، که مستقیماً بخش را از "هر چیزی که سود می‌برد افزایش می‌یابد" به رویکرد معاملاتی متمایز "چه کسی واقعاً سود می‌برد و چه کسی فقط توسط تبلیغات بالا برده شد" تغییر داد.

اگر تمرکز خود را به سهام فردی برگردانیم، این واگرایی حتی بیشتر نمایان می‌شود.

• Lumentum (LITE.M) همچنان موضوع بحث در بازار است نه تنها به این دلیل که به بخش "نور" تعلق دارد، بلکه به این دلیل که در ذهن سرمایه‌گذاران، دیگر فقط یک سهام مفهومی نیست، بلکه در فهرست سهامی که "پتانسیل ورود واقعی به نسل بعدی سیستم‌های به هم پیوسته را دارند" گنجانده شده است. به همین دلیل، حتی اگر احساسات کوتاه‌مدت نوسان داشته باشد، درک بازار از آن به احتمال زیاد بر "تغییرات در سرعت" متمرکز خواهد ماند تا "منطق ناپدید شونده". Barron اشاره کرد که در 1403/12/27، Lumentum در واقع یکی از معدود سهام نمایندگی بود که موفق به بسته شدن بالاتر شد.
• Coherent (COHR.M) موقعیتی تا حدودی مشابه Lumentum دارد، اما بازار آن را به همان روش قیمت‌گذاری نخواهد کرد. این به این دلیل است که وقتی بخش از "گفتن داستان‌های بزرگ" به "ارائه نتایج ملموس" تغییر می‌کند، سرمایه‌گذاران بیشتر نگران این خواهند بود که هر شرکت واقعاً کجا سود خواهد برد، چقدر طول می‌کشد تا این سودها تحقق یابند، و آیا انتظارات قبلاً بیش از حد متورم شده‌اند. نه اینکه فاقد جهت باشد، بلکه به احتمال زیاد وارد مرحله "تحلیل منطقی، اما نیاز به محاسبه مجدد جدول زمانی" خواهد شد. خلاصه Barron برای همان روز اشاره کرد که عملکرد Coherent به طور قابل توجهی ضعیف‌تر از Lumentum در آن روز بود.
• Ciena (CIEN.M) تا حدودی منحصر به فرد است. برخلاف برخی از نام‌های بسیار نوسانی که به راحتی توسط احساسات بالا برده می‌شوند و سپس سقوط می‌کنند، بیشتر شبیه سهامی است که بازار را وادار می‌کند در نظر بگیرد "شبکه‌های نوری واقعاً چگونه در آینده مستقر خواهند شد." اهمیت آن فراتر از صرفاً سوار شدن بر یک موضوع محبوب است؛ به عنوان یادآوری عمل می‌کند که اگر زیرساخت‌های بزرگ هوش مصنوعی در آینده به طور مداوم ارتقا یابند، رقابت نهایی فقط در مورد اجزای فردی نخواهد بود، بلکه در مورد چگونگی تکامل توانایی کل شبکه خواهد بود. خلاصه GTC پس از ساعات کاری Barron نیز Ciena را به عنوان "نسبتاً پایدار در زنجیره نوری" طبقه‌بندی کرد.
• Applied Optoelectronics (AAOI.M) بیشتر شبیه یک نمونه معمولی از نوسانات بالا در این رالی بازار است. چنین سهامی اغلب آسان‌ترین هستند که به سرعت توسط بازار بالا برده شوند وقتی احساسات مثبت است؛ برعکس، مگر اینکه کاتالیزور به اندازه کافی قوی باشد که انتظارات را بیشتر افزایش دهد، اولین‌ها هستند که با فشار فروش مواجه می‌شوند. نوسانات آن دقیقاً یک چیز را نشان می‌دهد: وقتی بازار شروع به تردید می‌کند که آیا "تحقق کندتر از انتظار خواهد بود"، اولین‌هایی که ضربه می‌خورند اغلب آن سهامی هستند که سریع‌ترین افزایش و بالاترین انتظارات را داشته‌اند. گزارش Barron در 1403/12/27 نیز AAOI را در طرف فشار قرار داد.
• Credo (CRDO.M) تغییر مهم دیگری را پس از GTC برجسته کرد: صرفاً مرتبط بودن با "مس" به طور خودکار سود را تضمین نمی‌کند. Jensen Huang توضیح داد که در حالی که مس بلافاصله ناپدید نخواهد شد، این بدان معنا نیست که همه شرکت‌های زنجیره مس فوراً توسط بازار پاداش خواهند گرفت. صندوق‌ها با دقت بیشتری بررسی خواهند کرد: کدام بخش اتصال مسی بیشترین سود را خواهد برد؟ کوتاه‌برد؟ AEC؟ یا بخش دیگر؟ تحلیل Barron نشان می‌دهد که Credo نیز نوسانات قابل توجهی را در این احساسات بازار تجربه کرد، که نشان می‌دهد بازار دیگر روایت ساده‌انگارانه "تا زمانی که در موضوع درست هستید، همه چیز افزایش می‌یابد" را نمی‌پذیرد.

منبع عکس‌های محل برگزاری OFC: تصاویر اخبار در دسترس عموم

در نهایت، هنگام نگاه کردن به این سهام با هم، قابل توجه‌ترین نکته این نیست که کدام یک بالا یا پایین می‌رود، بلکه این است که بازار شروع به رفتار با آن‌ها به عنوان دارایی‌هایی با موقعیت‌های متفاوت، سرعت‌های متفاوت سودگیری، و درجات متفاوت اطمینان کرده است.

در مرحله قبل، همه مایل بودند همه آن‌ها را در یک سبد قرار دهند، اما از زمان GTC، آن سبد در حال شکسته شدن بوده است. اتصال متقابل هوش مصنوعی انتخابی بین "نور و مس" نیست، بلکه یک سوال تقسیم کار است "چه کسی باید از آن اول استفاده کند و کجا".

در نهایت، Huang وجود فناوری ارتباطات نوری را انکار نکرد؛ او صرفاً آن را به روشی که بازار می‌خواست بشنود ارائه نکرد. بنابراین، پس از GTC، بازار دیگر فقط به دنبال "آیا داستانی وجود دارد" نیست، بلکه "چه کسی به پیاده‌سازی نزدیک‌تر است و چه کسی به تحقق نزدیک‌تر است." به همین دلیل است که، علی‌رغم اینکه در همان زمینه ارتباطات نوری هستند، عملکرد سهام به طور قابل توجهی شروع به واگرایی کرده است.

در مرحله قبل، بسیاری از شرکت‌ها می‌توانستند با هم در یک سبد معامله شوند؛ اما از این به بعد، بازار با دقت بیشتری به موارد نگاه خواهد کرد: چه کسی اول سود خواهد برد، چه کسی استراتژی‌های خود را اول تأیید خواهد کرد، و چه کسی صرفاً توسط احساسات بالا برده خواهد شد.

تمایز واقعی تازه شروع شده است.

جهت نور تغییر نکرده است؛ آنچه تغییر کرده است نحوه نگاه بازار به این خط است.

قبلاً، مردم بیشتر مایل بودند ابتدا برای تخیل هزینه کنند. در آینده، بازار بیشتر به تحقق توجه خواهد کرد. بنابراین آنچه واقعاً ما را در آینده متمایز خواهد کرد این نیست که چه کسی می‌تواند داستان بهتری تعریف کند، بلکه چه کسی می‌تواند داستان را زودتر به عملکرد تبدیل کند.

بیایید منتظر بمانیم و ببینیم.