موج ۱۰۰ میلیارد دلاری بیت کوین شرکتی به یک خریدار بستگی دارد زیرا شرکت‌های دیگر افزودن را متوقف کرده‌اند

رونق خزانه‌داری سازمانی ارز دیجیتال بیت کوین در حال از دست دادن نیرو است: شرط 100 میلیارد دلاری شرکت‌های عمومی کاهش یافته، خرید خارج از استخر استراتژی (سابقاً MicroStrategy) سقوط کرده و مدل تامین مالی که این معامله را هدایت می‌کرد در حال شکست است.

داده‌های CryptoQuant نشان می‌دهد که شرکت تحت رهبری Michael Saylor در طول 30 روز گذشته حدود 45,000 ارز دیجیتال بیت کوین خریداری کرده است که بزرگترین دستاورد 30 روزه از آوریل 2025 است.

در همان دوره، تمام سایر شرکت‌های خزانه‌داری بیت کوین مجموعاً حدود 1,000 ارز دیجیتال بیت کوین خریداری کردند که حدود 99٪ نسبت به 69,000 BTC که در اوج معامله در اوت 2025 خریداری کرده بودند، کاهش یافته است.

CryptoQuant خاطرنشان کرد که شکاف تا آنجا گسترش یافته است که استخر استراتژی اکنون حدود 98٪ از کل ارز دیجیتال بیت کوین خریداری شده توسط شرکت‌های خزانه‌داری در ماه گذشته را تشکیل می‌دهد.

اکتبر گذشته، توازن بسیار متفاوت به نظر می‌رسید، با شرکت‌هایی خارج از استخر استراتژی که مسئول حدود 95٪ از خریدهای خالص در دوره‌ای بودند که خرید سازمانی در میان فهرست گسترده‌تری از نام‌ها گسترش می‌یافت.

این تغییر استخر استراتژی را به عنوان منبع غالب تقاضای خزانه‌داری تدریجی در بخشی باقی گذاشته است که تنها چند ماه پیش به عنوان یک جنبش سازمانی گسترده‌تر مرتبط با رالی ارز دیجیتال بیت کوین و توانایی شرکت‌های عمومی برای استفاده از سهام خود به عنوان ابزار تامین مالی تبلیغ می‌شد.

مشارکت فراتر از استخر استراتژی کاهش می‌یابد

کندی خارج از استخر استراتژی نه تنها در اندازه خریدها بلکه در تعداد شرکت‌هایی که هنوز مشارکت دارند نیز نشان داده می‌شود.

شرکت‌های خزانه‌داری غیر از استخر استراتژی در 30 روز گذشته 13 خرید ارز دیجیتال بیت کوین انجام دادند که 76٪ نسبت به 54 مورد ثبت شده در اوت 2025، زمانی که فعالیت سازمانی در اوج خود بود، کاهش یافته است. استخر استراتژی، در مقابل، سرعت ثابت‌تری را حفظ کرده و حدود 4 تا 5 خرید در هر دوره 30 روزه ثبت کرده است.

این اعداد به بازاری اشاره می‌کنند که در آن هم عمق و هم گستره تقاضا ضعیف شده است. شرکت‌های کمتری خرید می‌کنند و کسانی که فعال باقی مانده‌اند، سرمایه کمتری نسبت به اوج معامله مستقر می‌کنند.

این تغییر ترکیب بخش را تغییر داده است. در حالی که کل دارایی‌های ارز دیجیتال بیت کوین استخر استراتژی تا کنون در سال جاری حدود 90,000 ارز دیجیتال بیت کوین رشد کرده است، سایر شرکت‌های خزانه‌داری با هم در همان دوره خالص 4,000 ارز دیجیتال بیت کوین اضافه کرده‌اند.

در نتیجه، سهم آنها از کل دارایی‌های خزانه‌داری سازمانی از 26٪ در نوامبر 2025 به 24٪ اکنون کاهش یافته است، در حالی که سهم استخر استراتژی به افزایش خود ادامه داده است.

استخر استراتژی اکنون حدود 76٪ از کل ارز دیجیتال بیت کوین متعلق به شرکت‌های خزانه‌داری را در اختیار دارد. دو دارنده بزرگ بعدی، XXI و Metaplanet، به ترتیب 4.3٪ و 3.5٪ را تشکیل می‌دهند.

برای بخشی که با افزایش قیمت ارز دیجیتال بیت کوین به سرعت گسترش یافت و ورودی‌های جدید را جذب کرد، تمرکز دیگر نمی‌تواند نادیده گرفته شود.

معامله‌ای که بر اساس قیمت‌های صعودی ساخته شده است، شتاب خود را از دست می‌دهد

مدل خزانه‌داری سازمانی سال گذشته با افزایش ارز دیجیتال بیت کوین و پاداش سرمایه‌گذاران بازار عمومی به شرکت‌های پذیرفته شده که اکسپوژر اهرمی به دارایی ارائه می‌دادند، شتاب گرفت.

با افزایش ارز دیجیتال بیت کوین، بسیاری از شرکت‌ها توانستند سهام را با حق بیمه نسبت به ارزش BTC موجود در ترازنامه خود منتشر کنند.

این به آنها راهی داد تا سرمایه جمع‌آوری کنند، ارز دیجیتال بیت کوین بیشتری بخرند و در برخی موارد، شکاف بین ارزش بازار و ارزش اساسی دارایی‌های خود را گسترش دهند. قابل توجه است که برخی نیز از تامین مالی بدهی برای افزودن اکسپوژر استفاده کردند.

این ساختار در روند صعودی بازار به خوبی کار می‌کرد. با این حال، زمانی که ارز دیجیتال بیت کوین از پیشروی باز ایستاد و حق بیمه سهام کاهش یافت، بسیار دشوارتر شد.

قیمت ارز دیجیتال بیت کوین از بالاترین حد تاریخی خود 126,000 دلار در اکتبر به حدود 70,000 دلار کاهش یافته است و بخش زیادی از سودهایی را که از معامله پشتیبانی می‌کردند، از بین برده است.

با کاهش قیمت‌ها، ارزش خالص دارایی مرتبط با دارایی‌های سازمانی نیز کاهش یافت. در عین حال، ارزیابی سهام برای بسیاری از شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال کاهش یافت و توانایی آنها برای انتشار سهام با شرایط مطلوب را کاهش داد.

در نتیجه، نتیجه یک حلقه بازخورد محکم‌تر در سراسر بخش بوده است که در آن قیمت پایین‌تر ارز دیجیتال بیت کوین، ارزش خالص دارایی بیت کوین به ازای هر سهم را کاهش می‌دهد. این منجر به حق بیمه سهام پایین‌تر می‌شود و انتشار سهام را کمتر افزاینده می‌کند.

هنگامی که این شرایط تعیین می‌شود، همان مکانیزم تامین مالی که به شرکت‌ها کمک کرد موقعیت‌های ارز دیجیتال بیت کوین خود را گسترش دهند، شروع به از دست دادن اثربخشی می‌کند.

این فشار به شدت به سهام شرکت‌های خزانه‌داری آسیب رسانده است. سهامی که به عنوان بیان بتای بالای جنبه مثبت ارز دیجیتال بیت کوین معامله می‌شدند، به شدت از بالاترین حد 2025 خود کاهش یافته‌اند و بسیاری عملکرد ضعیف‌تری نسبت به خود BTC داشته‌اند.

برای شرکت‌هایی که در نزدیکی اوج بازار به شدت خریداری کردند، مانند Metaplanet، زیان‌های محقق نشده در حال افزایش است.

فشار در سراسر بخش ظاهر می‌شود

در همین حال، نشانه‌های فشار شروع به ظهور در موارد فردی در سراسر بخش کرده‌اند.

یک مثال اخیر از GD Culture، شرکت هوش مصنوعی و پخش زنده معامله شده عمومی، آمد که فروش 7,500 ارز دیجیتال بیت کوین خود به ارزش حدود 503 میلیون دلار را برای تامین مالی بازخرید سهام و پشتیبانی از قیمت سهام خود تصویب کرد.

اعداد کلی بخش نیز تغییر در شرایط را منعکس می‌کند. بیش از 100 شرکت عمومی سال گذشته تقریباً 100 میلیارد دلار در ارز دیجیتال بیت کوین انباشته کردند زیرا معامله سرعت گرفت.

این دارایی‌ها اکنون بر اساس داده‌های Bitcoin Treasuries حدود 83.7 میلیارد دلار ارزش دارند که کاهش شدیدی نسبت به ارزش اوج آنها است.

در همان زمان، تنها دو مورد از شرکت‌های عمومی که ارز دیجیتال بیت کوین را در ترازنامه خود دارند، در هفته گذشته بیشتر از این دارایی خریداری کرده‌اند، بر اساس داده‌های جمع‌آوری شده توسط Hodl15Capital.

کندی نشان می‌دهد که، خارج از تعداد کمی از بازیکنان متعهد، اشتها برای ادامه افزودن اکسپوژر با بازار محو شده است.

حتی در میان شرکت‌هایی که همچنان انباشت ارز دیجیتال بیت کوین را به عنوان یک استراتژی بلندمدت ارائه می‌دهند، فعالیت ناهموارتر شده است.

Metaplanet، یکی از برجسته‌ترین شرکت‌های خزانه‌داری ارز دیجیتال بیت کوین در ژاپن، 40.8 میلیارد ین یا حدود 255 میلیون دلار، به عنوان بخشی از تامین مالی که می‌تواند تا 531 میلیون دلار سرمایه کل برای خریدهای ارز دیجیتال بیت کوین ارائه دهد، جمع‌آوری کرد.

با این حال امسال خرید ارز دیجیتال بیت کوین انجام نداده است، حتی در حالی که هدف بلندمدت نگهداری 210,000 ارز دیجیتال بیت کوین را حفظ می‌کند. این شرکت در حال حاضر 35,102 ارز دیجیتال بیت کوین در اختیار دارد.

مرحله بعدی انتخابی‌تر به نظر می‌رسد

در برابر این پس‌زمینه، تحقیقات در سراسر بخش به طور فزاینده‌ای به محیط دشوارتری برای شرکت‌هایی که استراتژی خود را حول انتشار سهام و قیمت‌های صعودی ارز دیجیتال بیت کوین ساختند، اشاره می‌کند.

تحلیلگران Galaxy Digital گفته‌اند که همان مهندسی مالی که جنبه مثبت را زمانی که ارزیابی‌ها قوی بود تقویت کرد، اکنون جنبه منفی را با فشرده شدن حق بیمه سهام بزرگتر می‌کند.

برای شرکت‌های خزانه‌داری که سهام آنها به عنوان معاملات کریپتو اهرمی عمل می‌کردند، بازارهای نرم‌تر و اشتهای ریسک ضعیف‌تر در سراسر سهام عمومی اقتصاد مدل را تغییر داده است.

شرکت تحقیقاتی کریپتو 10x Research همچنین استدلال کرد که مرحله اول معامله شرکت خزانه‌داری قبلاً مسیر خود را طی کرده است، با سودهای آسان از حق بیمه‌های غنی به ارزش خالص دارایی که دیگر برای اکثر شرکت‌ها در دسترس نیست.

در آن محیط، شرکت‌ها احتمالاً با بررسی قوی‌تر در مورد اینکه چه مقدار سهام در ارزیابی‌های اوج منتشر کردند، چه مقدار ارز دیجیتال بیت کوین در نزدیکی بالاترین حد چرخه خریدند و چه مقدار بدهی برای تامین مالی آن موقعیت‌ها به عهده گرفتند، روبرو خواهند شد.

اکنون، یک مرحله انتخابی‌تر شروع به شکل‌گیری می‌کند.

Galaxy Digital اظهار داشت که شرکت‌هایی با ترازنامه‌های قوی‌تر و دسترسی پایدارتر به سرمایه در موقعیت بهتری برای تحمل دوره طولانی حق بیمه‌های ثابت یا منفی به ارزش خالص دارایی قرار دارند.

در حال حاضر، چندین شرکت خزانه‌داری ارز دیجیتال بیت کوین، از جمله استخر استراتژی و Strive، از گزینه‌های سهام ممتاز برای تامین مالی خریدهای جدید BTC استفاده می‌کنند و هدف آنها عملکرد بهتر از بالاترین کریپتو در بلندمدت است.

از سوی دیگر، دیگران ممکن است نیاز به کاهش خریدها، بازنگری استراتژی سرمایه یا دفاع از پشتیبانی سهامداران در صورتی که بازارهای سهام بی‌پذیرش باقی بمانند، داشته باشند.

پست افزایش 100 میلیارد دلاری ارز دیجیتال بیت کوین سازمانی به یک خریدار کاهش یافته است زیرا سایر شرکت‌ها از افزودن دست کشیده‌اند، اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.