۱۷۴ CASP ثبت‌شده، اما تنها ۱۴ مورد می‌توانند صرافی متمرکز کریپتو (CEX) را اداره کنند؟ – اخبار حقوقی بیت کوین

MiCA Decoded یک سری مقالات هفتگی 12 قسمتی برای Bitcoin.com News است که به طور مشترک توسط مدیران بنیان‌گذار و مدیر عامل LegalBison نوشته شده است: Aaron Glauberman، Viktor Juskin و Sabir Alijev. LegalBison به شرکت‌های کریپتو و فین‌تک در زمینه صدور مجوز MiCA، درخواست‌های CASP و VASP، و ساختاردهی نظارتی در سراسر اروپا و فراتر از آن مشاوره می‌دهد.

اگر اتحادیه اروپا قبلاً 174 مجوز MiCA صادر کرده است، چرا تنها 14 صرافی واقعی ارز دیجیتال در فهرست وجود دارد؟ برای روشن کردن این موضوع، باید رمزگشایی کنیم که ثبت‌های عمومی واقعاً در مورد نحوه راه‌اندازی کسب‌وکارهای کریپتو در اروپا چه می‌گویند.

این تضاد، که از ثبت‌های عمومی اتحادیه اروپا و منطقه اقتصادی اروپا تا مارس 2026 استخراج شده، سوال اصلی را که ثبت مطرح می‌کند، نشان می‌دهد: کدام مدل‌های کسب‌وکار در کدام حوزه‌های قضایی مستقر می‌شوند و چرا؟

داده‌ها به این سوال پاسخ می‌دهند و الگو چیزی نیست که اکثر دارندگان مجوز کریپتو انتظار داشتند.

10 کد خدمات: آنچه MiCA به CASPها اجازه انجام می‌دهد

این مقررات 10 دسته از خدمات دارایی‌های رمزنگاری شده را تعریف می‌کند. توزیع در بین همه 174 نهاد مجاز به شرح جدول زیر است (هر مجوز می‌تواند یک یا چند مورد از آنها را پوشش دهد).

چگونه یک بازار که صدها میلیون کاربر را خدمت‌رسانی می‌کند، تنها 14 مکان مجاز برای راه‌اندازی واقعی یک پلتفرم معاملاتی زنده دارد؟

• حضانت و خدمات انتقال پیشتاز هستند زیرا تقریباً هر اپراتوری آنها را شامل می‌شود، صرف نظر از مدل کسب‌وکار اولیه.
• خدمات انتقال حجم بالایی را نشان می‌دهند تا حدودی به این دلیل که مؤسسات مالی سنتی آلمانی آن را به عنوان یک گسترش طبیعی زیرساخت پرداخت موجود (مؤسسات اعتباری، مؤسسات پول الکترونیکی) اضافه کردند، زیرا به یک فرآیند اطلاع‌رسانی تبدیل می‌شود، کار زیرساخت از قبل حاضر است (سازگار با ICT و DORA). اینکه آن مجوز چگونه برای مدل‌های انتقال کاملاً بومی کریپتو اعمال می‌شود، هنوز در عمل در حال کار است.

نادرترین دسته‌ها گویاترین هستند.

• تنها 14 نهاد مجوز اجرای یک پلتفرم معاملاتی دارند: یک مارکت پلیس مانند دفتر سفارش یا موتور تطبیق. مثال: پلتفرم معاملاتی بایننس، با نمودارها و ابزارهای شاخص‌های بصری.
• تنها 21 مورد مجوز ارائه مشاوره سرمایه‌گذاری دارند: توصیه‌های شخصی‌سازی شده در مورد اینکه آیا یک دارایی رمزنگاری شده خاص برای خرید، فروش یا نگهداری مشتری مناسب است. مثال: eToro خبرنامه‌هایی با نظر کارشناسان در مورد اینکه کدام دارایی رمزنگاری شده ارزش بررسی دارد، منتشر می‌کند. جامعه همچنین می‌تواند بینش‌ها را به اشتراک بگذارد.
• و 30 مورد مدیریت سبد سهام دارند: مدیریت سبدهای سرمایه‌گذاری مشتری که شامل دارایی‌های رمزنگاری شده است. مثال: Wyden Capital صرفاً بر ایجاد و مدیریت سبدهای سفارشی برای سرمایه‌گذاران تمرکز دارد.

برای بنیان‌گذارانی که محصولات را در آن سه دسته خدمات می‌سازند، اتحادیه اروپا در حال حاضر نقاط مرجع مجاز نسبتاً کمی برای مقایسه دارد.

مجوزهای کریپتو در اروپا کجا متمرکز می‌شوند و چرا

• آلمان با 51 مجوز (29٪) در ثبت CASP پیشتاز است.
• هلند با 23 مورد (13٪) در رتبه بعدی قرار دارد.
• فرانسه و مالت به ترتیب با 13 (7٪) و 12 (7٪) در رتبه بعدی قرار دارند.
• ایرلند و قبرس به ترتیب با 11 (6٪) و 10 (6٪) در رتبه بعدی قرار دارند.

این اعداد سرفصل آنچه را که خوشه‌بندی را هدایت می‌کند، پنهان می‌کنند.

51 CASP آلمان تحت سلطه مؤسسات مالی سنتی هستند: Commerzbank، DZ BANK، Boerse Stuttgart و Volksbanks منطقه‌ای. نهادهای ثبت شده در آلمان بنابراین عمدتاً متولیان بانکداری خرده‌فروشی و کارگزار-معامله‌گران هستند، نه اپراتورهای صرافی.

درخواست‌های آنها عمدتاً برای کدهای خدمات محدود مناسب برای یک مدل کارگزار خدمت‌رسانی به دارندگان حساب ارز فیات موجود بود. BaFin این نوع نهادها را برای دهه‌ها پردازش کرده است. آشنایی ناظر قابل توجه است و برای بانک‌هایی که قبلاً تمام الزامات را برآورده کرده‌اند، فقط یک فرآیند اطلاع‌رسانی با مرجع صالح مربوطه است تا واجد شرایط ارائه خدمات تحت MiCA نیز باشند.

مالت و قبرس داستان مخالف را بیان می‌کنند. OKX، Crypto.com، Gemini، Blockchain.com، eToro و Revolut مجوزهایی در آن دو حوزه قضایی دارند.

این پلتفرم‌ها برای مجموعه‌های کد خدمات گسترده‌ای که عملیات پلتفرم معاملاتی، فعالیت صرافی و اجرای سفارش را پوشش می‌دهد، درخواست دادند. ناظران آنها در والتا و نیکوزیا درخواست‌هایی از برندهای صرافی شناخته شده جهانی را در مقیاس بزرگ پردازش کرده‌اند.

پیامد عملی این است که، اگر یک درخواست مجوز صرافی کریپتو در آلمان فرود بیاید، در صفی در کنار بانک‌های سنتی که برای خدمات محدودتر درخواست می‌دهند، مانند ارائه حضانت و مدیریت دارایی‌های رمزنگاری شده، اجرای سفارش‌ها، و دریافت و انتقال سفارش‌ها از طرف مشتریان، قرار می‌گیرد.

همان درخواستی که در مالت فرود می‌آید در کنار صرافی‌های جهانی تثبیت شده قرار می‌گیرد.

آشنایی ناظر با مدل کسب‌وکار متقاضی یک عامل واقعی در نحوه بررسی درخواست است، حتی زمانی که مقررات در هر دو مکان یکسان است.

نام‌های بزرگ کجا ثبت کردند

برای بنیان‌گذارانی که یک حوزه قضایی را انتخاب می‌کنند، مفیدترین سیگنال ثبت نه تعداد کشور بلکه نام شرکت‌های پشت هر پرچم است. تصدیق اینکه کدام حوزه‌های قضایی توسط صرافی‌های متمرکز اصلی انتخاب شدند، به عنوان مثال، نشانه‌ای از اینکه کجا برای یک پروژه مشابه منطقی است که ثبت شدن را در نظر بگیرد، می‌دهد.

ایرلند جایی است که Kraken مستقر شد، و انتخاب منعکس کننده یک رابطه از پیش موجود است. تیم Kraken احتمالاً قبلاً در ایرلند مستقر بود و قبل از اجرای MiCA، ثبت‌نام‌های VASP و مجوز EMI از بانک مرکزی ایرلند را داشت. این مطمئناً ارزیابی Fit & Proper پرسنل کلیدی که موقعیت‌های مشابهی در هر دو مؤسسه دارند را سریع‌تر کرد. ایرلند سپس نقطه تلفیق طبیعی بود، با جمع کردن ثبت‌نام‌های ملی متعدد تحت یک مجوز واحد MiCA. همچنین اولین صرافی اصلی جهانی بود که فرآیند مجوز CASP بانک مرکزی ایرلند را پاک کرد، که به حوزه قضایی یک نقطه مرجع صرافی اولیه داد.

لوکزامبورگ میزبان هر دو Coinbase و Bitstamp است. برای هر دو، لوکزامبورگ حوزه قضایی بود که ناظر قبلاً درخواست‌های قبلی آنها را پردازش کرده بود. سابقه CSSF با خدمات مالی سازمانی خوشه‌بندی را توضیح می‌دهد. Coinbase صریحاً لوکزامبورگ را به عنوان مرکز کریپتو اروپایی خود توصیف کرد، با ذکر رویکرد کشور به قانون‌گذاری بلاک چین، از جمله قوانین متوالی بلاک چین که چارچوب مالی لوکزامبورگ را برای DLT تطبیق دادند. Bitstamp به CSSF رسید در حالی که قبلاً یک مجوز MiFID را در آنجا برای اجرای یک مرکز معاملاتی چندجانبه به دست آورده بود.

اتریش جایی است که Bybit، KuCoin و Bitpanda بومی مستقر هستند، و موقعیت حرکت اولیه FMA آن را توضیح می‌دهد. اتریش قانون‌گذاری اجرایی داخلی MiCA خود را جلوتر از اکثر کشورهای عضو اتحادیه اروپا تکمیل کرد. Bitpanda، که تقریباً 60٪ از بازار خرده‌فروشی کریپتو اتریش را در اختیار دارد، قبلاً مجوز FMA داشت و آشنایی ناظر با مدل‌های کسب‌وکار نوع صرافی را شکل داده بود. زمانی که Bybit و KuCoin در حال ارزیابی اینکه کجا نهاد اتحادیه اروپا خود را بکارند بودند، اجرای به موقع FMA و رویکرد عملی به فرآیند مجوز را ذکر کردند. خوشه اتریش سپس نتیجه Bitpanda است که ابتدا کار پایه را انجام داده است.

قبرس میزبان eToro و Revolut است، دو پلتفرمی که ریشه‌های آنها در فضای سرمایه‌گذاری خرده‌فروشی و فین‌تک قبل از پیشنهادهای کریپتو آنها است. هر دو قبل از MiCA روابط موجود CySEC داشتند. مجوزهای CASP آنها یک رابطه نظارتی از قبل موجود را گسترش دادند به جای ایجاد یک رابطه جدید.

هلند جایی است که Bitvavo و MoonPay ثبت کردند، و موضع اجرای اولیه AFM این انتخاب را هدایت کرد. هلند یکی از اولین حوزه‌های قضایی اتحادیه اروپا بود که مجوزهای MiCA را اعطا کرد، با تأییدهای موج اول آن که در دسامبر 2024 فرود آمد. پلتفرم‌هایی که می‌خواستند جزو اولین مجوزهای اتحادیه اروپا باشند، و که ثبت‌نام‌های VASP هلندی موجود داشتند، خط لوله AFM را در حال حرکت یافتند.

الگو در همه پنج حوزه قضایی یکسان است: صرافی‌ها ناظران را به طور انتزاعی انتخاب نکردند. آنها به جایی رفتند که ناظر قبلاً مدل کسب‌وکار آنها را می‌شناخت، یا جایی که اجرا بیشترین پیشرفت را داشت. این یک درس عملی برای هر بنیان‌گذاری است که اکنون در حال ارزیابی کجا برای درخواست است.

پاسپورتینگ: ماندن در خانه یا هدف قرار دادن یک قاره کامل

یک مجوز واحد MiCA از هر کشور عضو اتحادیه اروپا کل بلوک را پوشش می‌دهد. پاسپورتینگ فقط به یک اطلاع‌رسانی اداری نیاز دارد تا خدمات را به کشورهای عضو اضافی گسترش دهد، بدون درخواست جداگانه یا بررسی ناظر دوم.

هنگام درخواست، متقاضی باید بیان کند که قصد دارد کجا کسب‌وکار انجام دهد.

پلتفرم‌های پان-اروپایی از این به طور کامل استفاده کرده‌اند: Kraken، Bitvavo، Bitstamp، Bitpanda و Trade Republic هر کدام به 29-30 کشور (اتحادیه اروپا + منطقه اقتصادی اروپا) از یک مجوز خانگی واحد پاسپورت کرده‌اند.

مؤسسات سنتی آلمانی و اسپانیایی فقط کشور خانگی خود را فهرست می‌کنند، تأیید می‌کنند که برای آن نهادها، MiCA به عنوان انطباق داخلی به جای زیرساخت گسترش عمل می‌کند.

مکانیک اینجا مهم است. تحت پاسپورتینگ، ناظر خانگی مسئول نظارت مداوم پلتفرم در همه بازارهای پاسپورت شده باقی می‌ماند. انتخاب حوزه قضایی بنابراین یک تصمیم دسترسی به بازار و یک تصمیم حاکمیت نظارتی در همان زمان است.

بنیان‌گذارانی که برای مشتریان خرده‌فروشی اتحادیه اروپا می‌سازند به 30 درخواست جداگانه نیاز ندارند. یک مجوز با انتخاب خوب، پاسپورت شده در سراسر اتحادیه، نحوه پوشش کل بازار توسط Kraken، Bitstamp و Bitpanda است.

حوزه‌های قضایی بدون سابقه هنوز

ده حوزه قضایی در محدوده MiCA سوابق مجوز عمومی صفر در ثبت CASP تولید کرده‌اند: کرواسی، استونی، یونان، مجارستان، ایسلند، ایتالیا، نروژ، لهستان، پرتغال و رومانی.

لهستان از سایر حوزه‌های قضایی غیرفعال متمایز است، و وضعیت آن از نظر عملیاتی فوری‌تر است. همراه با لیتوانی، محبوب‌ترین حوزه قضایی اروپایی برای مجوز کریپتو قبل از MiCA بود. از مارس 2026، اجرای محلی MiCA هنوز باید تصویب شود.

این در حال تبدیل شدن به منبع نگرانی برای VASP های متعدد (شرکت‌های کریپتو تحت رژیم قبلی) است که با مهلت سراسر اتحادیه اروپا در 1 ژوئیه 2026 مواجه هستند، بدون داشتن امکان ارتقای مجوز خود به یک CASP لهستانی، از آنجایی که رژیم جدید هنوز زنده نیست.

رومانی تنها کشوری است که هنوز به عنوان "قابل اعلام" برای تعیین NCA (مرجع ملی صالح) خود فهرست شده است.

یک تعیین NCA گمشده به یک چیز اشاره می‌کند: زیرساخت نظارتی داخلی برای نظارت MiCA هنوز در جای خود نیست. رومانی هنوز باید یک نهاد ملی مسئول اجرا و نظارت بر ارائه‌دهندگان خدمات دارایی رمزنگاری شده را انتخاب (یا تشکیل) دهد.

مهلت 1 ژوئیه 2026 به طور مساوی برای هر حوزه قضایی اتحادیه اعمال می‌شود، آماده یا نه. بنیان‌گذارانی که استراتژی مجوز کریپتو اروپایی خود را حول یک حوزه قضایی ساختند که هنوز زیرساخت نظارتی خود را فعال نکرده است، اکنون با آن عدم تطابق مواجه هستند، با کمتر از چهار ماه برای حل آن.

خواندن ثبت MiCA به عنوان یک سیگنال استراتژی مجوز کریپتو

174 مجوز در سراسر اتحادیه اروپا به طور مساوی توزیع نشده‌اند زیرا مدل‌های کسب‌وکار نیز به این شکل نیستند.

ثبت چیزی را منعکس می‌کند که خواندن متن MiCA به تنهایی نمی‌تواند نشان دهد:

• کجا انواع خاصی از درخواست‌ها فرود می‌آیند،
• چگونه ناظرانی که آنها را پردازش می‌کنند مقایسه می‌شوند،
• کدام حوزه‌های قضایی خطوط لوله عملکردی در برابر خطوط لوله آزمایش نشده دارند.

برای بنیان‌گذاران صرافی، مالت و قبرس قابل مقایسه‌ترین استخر مرجع را ارائه می‌دهند.

برای مدل‌های خالص حضانت و کارگزار-معامله‌گر، آلمان، اسپانیا و هلند بیشترین سابقه را ارائه می‌دهند.

برای محصولات مشاوره و مدیریت سبد سهام، نکته کلیدی از داده‌ها این است که اتحادیه اروپا تقریباً هیچ مورد مرجع تثبیت شده‌ای در آن دسته‌ها هنوز ندارد.

ساخت آن محصولات تحت چارچوب جدید امکان‌پذیر است، اما هیچ نقشه راهی از نهادهای قابل مقایسه تأیید شده وجود ندارد. مطالعه ثبت وایت پیپر که ما از 19 مارس 2026 منتشر کردیم، نشان داد که رژیم توکن MiCA به شدت توسط نهادهای خارج از کشور به عنوان ابزار دسترسی به بازار استفاده می‌شود، نه به عنوان دلیلی برای جابجایی.

ثبت CASP الگوی متفاوتی را نشان می‌دهد: اپراتورهایی که به دنبال خدمت به مشتریان خرده‌فروشی اتحادیه اروپا هستند، حضور محلی می‌سازند، حوزه‌های قضایی را بر اساس آشنایی ناظر با مدل کسب‌وکار خود انتخاب می‌کنند، و از آنجا در سراسر بازار کامل پاسپورت می‌کنند.

همه حوزه‌های قضایی MiCA برای هر مدل کسب‌وکار معادل نیستند. کسب‌وکارهای TradFi و صرافی‌های بومی کریپتو خود را بر اساس آشنایی ناظر مرتب کرده‌اند، نه بر اساس متن مقررات.

برای 14 اپراتور مجاز پلتفرم معاملاتی در اتحادیه اروپا، و برای بنیان‌گذارانی که می‌خواهند به آن تعداد بپیوندند، ثبت اکنون قابل اعتمادترین نقشه موجود است: توسط شرکت‌هایی که ابتدا به آنجا رسیدند ترسیم شد.

LegalBison به شرکت‌های کریپتو و فین‌تک در زمینه صدور مجوز MiCA، درخواست‌های CASP و VASP، و ساختاردهی نظارتی در سراسر اروپا و فراتر از آن مشاوره می‌دهد.

اطلاعات بیشتر در legalbison.com.

این مقاله بر اساس یک مطالعه انجام شده توسط LegalBison در فوریه 2026 است، با داده‌های به‌روز شده تا 23 مارس 2026. محتوا فقط برای اهداف اطلاعاتی است و مشاوره حقوقی نیست.